第1期——2025年8月
本报告旨在基于最新数据，分析乌克兰外汇市场当前形势，并预测格里夫纳对主要货币的汇率走势。我们考虑了当前的条件、市场动态、关键影响因素和可能的发展情况。
乌克兰外汇市场现状分析
8 月前两周和后两周出现了一系列数据和决策，为未来几周的汇率走势定下了基调。与以往一样，外部因素仍然占主导地位，而内部因素主要形成局势推动力和轻微波动，长期趋势未发生变化。
国际背景
美国。7月份通胀率放缓，符合预期——价格同比上涨2.7%， 核心通胀率（不包括食品和能源）为3.1%，这提振了市场对美联储9月降息的预期，并使美元在前期强劲宏观数据后短暂喘息。劳动力市场也出现降温：非农业就业报告表现疲软，失业率上升，这进一步增加了美联储采取温和政策的可能性。综合来看，这些因素降低了未来几周美元的紧缩溢价——至少在美联储就未来政策发出明确信号之前。
欧元区。欧洲统计局（Eurostat）公布的7月份调和消费者物价指数（HICP）为2.0%（同比），保持稳定，这为欧洲央行（ECB）在年内进一步逐步审慎宽松提供了依据。最终的季度GDP数据确认了经济增长疲软但仍为正增长。对于欧元未来走势而言，这更多是一个中性或温和负面的信号，因为没有出现鹰派意外，且与其他驱动因素脱钩。
英国发出了全球货币政策基调的信号——其央行将利率下调25个基点。至4.0%，这意味着其他大型经济体（除美国和欧元区外）将启动货币政策再平衡，并形成对更广泛利率调整的预期，前提是其他宏观指标确认此政策方向。总体而言，如果美联储也朝同一方向迈进，这些进程将在未来1-2个月内削弱美元在全球货币篮子中的优势。
全球能源因素尚未给主要经济体带来调整政策方向的动力。市场对油价的预期没有明显变化，当前报价已充分反映了最近几周的新闻背景：供需平衡没有给欧盟带来通胀压力，因此目前不是迫使欧洲央行采取更严格政策的因素。这也将阻碍欧元进一步走强。预计走势为欧元中性或温和走弱，前提是没有其他信号和数据可能抑制或逆转当前趋势。
因此，考虑到当前的国际背景，短期内美元没有太多理由和动力走强，欧元最有可能横盘整理。
近期内，美联储9月利率决议及全球主要经济体央行后续行动将成为关键影响因素：主要经济体利率预期趋同将削弱美国收益优势——因此美元优势将减弱，但欧元也缺乏新的驱动因素。
乌克兰国内形势
储备与干预。乌克兰国家银行的国际储备保持在较高水平，尽管该行进行了大量外汇出售和债务偿还。尽管储备有所下降，但“储备缓冲”仍足以平滑波动并维持官方/市场汇率的可控动态。
通货膨胀。7月份通货膨胀率放缓至14.1%（同比），而月度通货膨胀率首次在两年内出现-0.2%的通货紧缩。这降低了短期价格风险和进口商/零售商定价中的通胀溢价。对于格里夫纳汇率而言，这些因素是中性的或温和的，因为它们抵消了对急剧“保险性”货币需求的理由。
外部支持以预期的规模提供，这支持了格里夫纳稳定的基本因素。欧盟理事会决定在“乌克兰设施”框架内提供第四笔超过32亿欧元的援助，这是对秋季财政稳定和货币流动性的重要支持。这间接降低了格里夫纳在汇市波动的风险。
乌克兰国家银行在货币自由化领域采取的新举措，是市场和监管机构对稳定预期发出积极信号。8月初，乌克兰国家银行允许汇回股息，扩大了对冲工具，并简化了一系列技术性外汇操作。从结构上讲，这降低了市场风险，提高了商业预测的可预测性，没有造成对货币的额外需求，从而消除了汇率压力因素。
乌克兰市场进入8月下旬，汇率共识保持不变：储备充足，外部融资得到确认，通胀有所回落，自由化进程有序且可控。国内因素仍会带来短暂波动，但总体趋势仍将由乌克兰以外的国际数据和决策（尤其是美国和欧盟）决定。
美元汇率：走势与分析
市场总体表现为平静，波动范围狭窄
总体而言，乌克兰美元汇率市场处于平静阶段——国际因素未提供引发剧烈变动的驱动力，而国家银行的定向干预和自由化措施维持了市场低波动性和可控性。国内需求没有出现抢购或囤积的驱动因素，进口商按计划行事，未引发异常波动，UAH/USD汇率中市场运营商的“保险”溢价较小或几乎不存在。
预测
欧元汇率：走势与分析
市场总体表现——欧元兑乌克兰格里夫纳汇率对外部因素的反应
在长时间平稳下滑至47.85至47.75的区间后，13日至14日出现更剧烈的反弹：买入价从47.90升至48.20，卖出价从48.50升至48.85。乌克兰国家银行的官方汇率一天之内从48.0758升至48.6472，涨幅为0.58格里夫纳。
三十天内，汇率呈持续下跌趋势，8月13日至14日出现修正性回升。
在此期间，市场汇率与官方汇率基本持平（经典区间），买卖价差维持在~0.50–0.70 格鲁吉亚拉里/欧元，表明市场预期稳定且无明显波动。
此次反弹是由外部因素（欧元/美元汇率在全球市场上的波动，受美国经济数据影响）引发的，并迅速反映在欧元/乌克兰格里夫纳的汇率上。
此类事件并不表明存在失衡，只是表明外部市场和内部市场之间出现了预期的技术性平衡，总体趋势未发生变化——美国数据和欧元区统计数据使欧元出现了技术性反弹，但市场已经消化了这一推动力， 因此，在没有来自美国或欧盟的新重要数据的情况下，不应预期欧元对乌克兰格里夫纳的汇率会进一步上涨。
国内需求也无法成为汇率上涨的驱动力，因为市场参与者在汇率形成过程中存在投机成分——在6月至7月过热和有效需求枯竭后，对现金欧元的兴趣已降温。进口商按计划行事，这缓解了市场整体压力，有利于利差正常化。
预测
建议：在区间内操作，保持流动性，对冲风险
关键通用思路：
· 短期内：美元没有太多上涨理由，欧元更可能横盘整理，伴随技术性反弹。
· 流动性优先于收益：保持自由货币储备以满足当前需求，期限工具仅限于具有提前赎回选项且损失最小的品种。
· 通用策略：灵活性、分批操作、对冲。
· 以区间为规划，而非点位：在计算和预测中设定汇率区间，而非固定数值。
· 关注点差：目前这是比汇率水平更重要的指标。点差收窄是优化买卖的时机，点差扩大则是放缓的信号。
· 风险管理：避免大额交易和固定承诺，避免在新闻/社交媒体影响下做出情绪化决策——在汇率平静期，媒体会试图“无中生有”制造热点。
对于私人投资者和储户：
对于美元/乌克兰格里夫纳及欧元/乌克兰格里夫纳的投机交易：
· 这是做空和快速行动的时机：定期以“小额”锁定利润，亏损要“快速止损”。
· 关注官方汇率与市场汇率的“交叉点”：官方汇率的突然跳动和点差收窄通常意味着技术性滞后和市场快速“补涨”——这是做空或锁定利润的机会。
· 保持流动性：避免交易或在流动性较差的市场（有利报价选择有限、点差较大）进行小额交易，重要新闻发布前不要持有大量头寸。
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参考信息
KYT Group是一家国际多服务产品金融科技平台，在非银行金融服务市场成功运营已有16年。公司业务的主要方向之一是货币兑换。KYT Group是乌克兰金融市场该细分领域最大的运营商之一，位列最大纳税人名单，在资产增长和自有资本规模方面均处于行业领先地位。
在乌克兰16个最大城市设有超过90家分支机构，均位于客户便利的地点，配备现代化设备，确保每笔交易的便利性、安全性和保密性。
公司的运营符合乌克兰国家银行的监管要求。KYT集团遵守欧盟运营标准，在波兰设有分支机构，并计划向欧洲国家拓展跨境业务。
欧盟理事会批准了“乌克兰设施计划”第四笔贷款，规模超过32亿欧元，此前该笔贷款规模暂定为约30.5亿欧元。
“目的是支持乌克兰的宏观金融稳定，以及其恢复、重建和现代化，”欧盟理事会声明中指出。
此前报道称，由于基辅未能按乌克兰计划（该计划是乌克兰设施计划的基础）完成16项指标中的3项，该笔拨款规模从原计划的45亿欧元缩减。关于执行权力地方组织（即所谓的“去中心化改革”）和关于改革国家资产管理署（ARMA）的法律，以及通过竞争选拔25名法官进入最高反腐败法院，目前仅有2名候选人进入最终阶段。
与此同时，乌克兰经济部长阿列克谢·索博列夫指出，乌克兰将在9月前完成三项指标中的两项（指上述法律），这将使乌克兰在11月初左右获得约11亿欧元。
乌克兰财政部提醒，截至目前，国家预算已收到乌克兰设施计划框架下196亿欧元资金，该计划总规模为500亿欧元。仅2025年就计划向乌克兰提供约125亿欧元财政支持，其中35亿欧元已到位。
欧盟仍是乌克兰最大的预算支持捐助方——过去三年多时间里累计提供535亿欧元，财政部还特别指出。
最新民调显示，约69%的乌克兰受访者认为，该国应通过与俄罗斯谈判尽快结束战争。这一结果由美国盖洛普民意调查研究所的数据证实。
“在盖洛普于7月初在乌克兰进行的最新民调中，69%的受访者支持通过谈判尽快结束战争，而24%的人支持继续战斗直至胜利，”该机构网站上的声明称。
此外，调查还显示，乌克兰人对加入北约和欧盟的希望已消失，对美国领导层的支持大幅下降，但乌克兰人仍认为欧盟、英国和美国是结束战争的关键角色。然而，大多数人对这一目标在短期内实现持怀疑态度。
“尽管目前绝大多数乌克兰人支持通过谈判尽快结束战争，但大多数人对近期内结束积极军事行动持怀疑态度。每四个人中就有一个人（25%）认为，激烈的战斗很可能在未来12个月内结束，尽管只有5%的人认为这“非常可能”。超过三分之二（68%）的人认为，激烈的战斗在未来一年内结束的可能性不大，”该研究指出。
报告指出，乌克兰人对美国作为军事盟友的看法自战争初期以来发生了根本性转变。
“2025年，16%的乌克兰人支持美国领导地位，而73%表示不支持，这是创纪录的水平。华盛顿在2022年积累的全部好感——当时66%的人支持美国领导地位——已荡然无存，”该研究所报告称。
尽管对美国领导层的强烈不满，大多数乌克兰人仍然认为华盛顿在结束战争中发挥着重要作用。
“70%的人认为美国应在和平谈判中发挥‘重要作用’，这一观点与欧盟国家（75%）和英国（71%）的看法一致。尽管最近在土耳其举行了一些谈判，但55%的乌克兰人支持土耳其发挥重要作用，这一比例远低于对欧盟、英国和美国的支持率，”社会学家指出。
然而，今年对德国的看法显著改善。 “柏林领导层的支持率达到创纪录的63%，尽管德国在战争初期采取了更为谨慎的立场。俄罗斯的支持率仍然很低（1%），而中国与战争初期一样，继续获得较低评价（8%），”研究指出。
乌克兰长期以来一直表达加入北约的愿望，许多人认为这对该国的长期安全至关重要。
“在战争头两年，人们对乌克兰迅速加入北约抱有很大希望，当时绝大多数人（2022年为64%，2023年为69%）预计乌克兰将在未来十年内被接纳为北约成员国。对快速加入北约的期望已降至去年的51%，并继续下降，到2025年降至32%… 与此同时，认为乌克兰永远不会被接纳为北约成员国的比例上升至33%，与预期在未来10年内加入的比例持平”，美国公共意见研究所在报告中指出。
该调查结果基于对1000名及以上15岁以上乌克兰居民的抽样调查。由于无法进入，2022年后进行的调查排除了约10%人口居住的俄罗斯控制区。
如前所述，俄罗斯提出的条件性和平计划，其中包括乌克兰大幅削减军队、放弃加入北约以及将乌克兰控制的领土移交俄罗斯控制等内容，被76%的乌克兰人坚决拒绝，仅17%的人可能接受俄罗斯的要求。这一结果由基辅国际社会学研究所于2025年7月23日至8月4日进行的民调显示。
2025年上半年全球自然灾害保险损失达800亿美元，几乎是过去10年平均水平的两倍，瑞士再保险研究所（Swiss Re Institute）数据显示。
据其网站报道，这一数字已超过预计年度总损失$1500亿美元的一半。
瑞士再保险研究所指出，过去十年间森林火灾造成的损失急剧上升，因为气温升高、干旱频发和降水模式变化与郊区扩张及高价值资产集中化相叠加。
例如，根据其数据，2025年上半年，美国洛杉矶县的森林火灾导致的保险损失约为400亿美元，而强对流风暴（SCS）造成的保险损失则达到310亿美元。
“到2015年，与森林火灾相关的保险损失约占所有自然灾害保险索赔的1%。由于有记录以来最昂贵的十起森林火灾中有八起发生在过去十年中，与森林火灾相关的保险损失比例已升至7%。”瑞士再保险研究所解释道。
与此同时，该研究所表示： 尽管2025年上半年美国发生了数次伴有强冰雹和龙卷风的破坏性风暴，但SCS造成的总损失仍低于$350亿美元的预测趋势，以及2023年和2024年的创纪录事件。
“然而，SCS仍为全球自然灾害保险损失的主要因素，而年度波动性凸显其对财产和基础设施的持续威胁，”瑞士再保险研究所的声明中指出。
随着全球保险损失的增加，总体经济损失也在上升。瑞士再保险研究所报告称，2025年上半年经济损失达1430亿美元，而2024年同期为1300亿美元。
乌克兰国家银行（NBU）7月份在银行间市场出售的外汇额增加$873.6百万，即增长30.9%，达到$3.69亿，根据监管机构网站上的统计数据。
据统计，7月份国家银行的外汇购买量从6月份的120万美元降至83万美元，而上周国家银行的外汇干预较前一周减少1.719亿美元，即21.2%，至6.396亿美元。
7月份，格里夫纳对美元的官方汇率从41.7788格里夫纳/美元升至41.7662格里夫纳/美元。
现金市场上，格里夫纳汇率当月上涨了近13分：买入价约为41.48格里夫纳/美元，卖出价为41.58格里夫纳/美元。
“7月份，美元对格里夫纳汇率继续保持高度稳定，日内波动幅度较小，未形成趋势性波动，”大型现金外汇交易市场参与者“KYT集团”的专家指出。
他们指出，汇率波动不超过0.2%，这表明市场反应极为温和，尤其是在重要宏观经济信号发布的情况下。
他们认为，在短期内（一到三周），如果没有外部冲击或进口商需求激增，汇率将在41.40-42.10乌克兰格里夫纳/美元的区间内保持稳定。
“KYT Group”的分析师预计，在中期内 （三个月内），汇率可能逐步升至42.30–42.80乌克兰格里夫纳/美元，前提是下半年预算支出传统增长、进口活跃或美联储如期在9月降息，这将导致美元调整。
长期来看（超过六个月），专家预测将出现可控的贬值趋势。根据基本情景，汇率预计将在43.00–44.50乌克兰格里夫纳/美元之间，前提是国际支持保持当前水平、储备稳定且没有意外冲击，尤其是非经济性质的冲击。
