第2期——2025年6月
本报告旨在基于最新数据，分析乌克兰外汇市场的当前状况，并预测格里夫纳对主要货币的汇率走势。我们将探讨当前市场条件、市场动态、关键影响因素及可能的发展情景。
乌克兰外汇市场当前状况分析
乌克兰外汇市场进入下半年，国内市场相对稳定，外部市场动荡加剧。
当前外汇市场的动态受内外因素影响，这些因素都有可能在近期改变汇率走势。6月底的主要议题包括美元全球疲软、全球地图上出现新的紧张区域，以及国内议程上的现金市场活跃和在乌克兰国家银行控制下持续进行的谨慎货币自由化。
全球背景
全球市场显示欧元走强，美元走弱。DXY指数达到2022年以来的最低值——美元自年初以来贬值超过10%，这一跌幅可能创下1970年代以来的纪录。主要触发因素是美国政治不确定性。关于唐纳德·特朗普计划提前更换美联储主席并干预该机构活动的传闻，引发了对美国货币政策独立性的质疑。在此背景下，欧元升至1.173美元——三年来最高水平，瑞士法郎和日元也走强。
尽管美联储目前尚未调整利率，但市场预期已发生变化，并被市场操作者纳入汇率建模和预测——国际分析师对美联储在下次会议上降息的可能性的共识预期已升至25%。
与此同时，欧洲央行仍保持谨慎的表态：欧元区缺乏足够的制度稳定性来挑战美元作为全球储备货币的地位。欧元上涨主要是技术性因素——美元走弱，而不是基本面优势，而且欧元走强对欧盟本身不利，因为这会给出口带来额外压力。
乌克兰国内情况
乌克兰市场的情况略有不同。现金市场需求急剧增长：5月份，银行向乌克兰运入了7.78亿美元现金，比4月份增加了38%。其中，美元为4.57亿美元（+52%），欧元为3.18亿美元（+22%）。这表明零售购买活动活跃，可能是因为家庭在试图锁定当前汇率水平，或者在季节性收入和汇款增长以及贬值预期加剧的背景下增加外汇储蓄。
图表显示，欧元买入价与卖出价之间的价差扩大，伴随市场现金量增长。这一信号表明兑换机构存在紧张情绪，且对汇率未来走势存在不确定性。卖出汇率对央行汇率的波动反应更为敏感，而买入汇率则上升较为平稳，这表明需求与供应结构存在失衡。
乌克兰国家银行保持积极立场。货币自由化仍在继续，但采取的是“新钱新条件”的点对点方式。乌克兰国家银行尚未准备好完全取消限制，并公开承认货币外流风险过高，这可能动摇市场平衡。
乌克兰国家银行是否准备放松限制或宣布此类行动，可能成为一个重要指标，表明执政的经济部门对如何在合作伙伴确认继续向该国提供援助的情况下，确保国内外汇市场的长期平衡，拥有根本性的愿景。
不久后，政府将在2026年预算过程中宣布对美元平均汇率的预期。
因此，国内外汇市场正进入寻找受控稳定与日益增长的外部和内部风险之间新平衡的阶段。
美元汇率：动态与分析
6月期间，美元对乌克兰格里夫纳汇率总体保持稳定，月末出现温和上涨趋势。30天内，银行平均买入汇率从41.20升至41.42格里夫纳/美元，卖出汇率从41.70升至41.95格里夫纳/美元。同期，乌克兰国家银行的官方汇率从41.52升至41.69乌克兰格里夫纳/美元。
在更短的时间内——过去一周——市场在6月中旬达到峰值后趋于稳定：买入汇率从41.60–41.40乌克兰格里夫纳/美元下降，卖出汇率在42.15–41.95乌克兰格里夫纳/美元之间，而官方汇率保持在41.83–41.64乌克兰格里夫纳/美元的范围内。因此，没有出现剧烈波动，汇率动态保持可控。
买入、卖出和官方汇率之间的利差动态表明，银行预计市场不会出现重大变化，不会对汇率设定额外溢价或风险。这表明美元需求平衡、市场行为稳定，没有恐慌或投机情绪。
主要影响因素：
预测：
欧元汇率：走势与分析
6月，欧元对格里夫纳汇率稳步上涨，波动幅度较小，在美元在全球市场走弱以及乌克兰对欧元需求持续强劲的背景下，欧元汇率进一步走强。过去30天，所有关键指标均呈现逐步但稳定的增长： 平均买入汇率从~46.80升至~48.60乌克兰格里夫纳/欧元，卖出汇率从~47.50升至近49.40乌克兰格里夫纳/欧元，而乌克兰国家银行的官方汇率从~46.90升至48.48乌克兰格里夫纳/欧元。6月的最后一周显示出这种动态有所加快。
这些变化表明，在美元走弱、投机兴趣和进口活动逐步恢复的背景下，欧元呈现强劲上涨趋势。
主要影响因素：
预测：
总体而言，乌克兰的欧元市场在国内外因素的共同作用下呈现出积极增长的趋势。目前，欧元相较于美元展现出显著更高的波动性和市场动态。
对企业和投资者的建议
7月将带来美元的可控稳定和欧元汇率的活跃增长。这一切都发生在全球投资者信心在美元和欧元之间转移的背景下。在这种环境下，货币策略应保持灵活性、适应性，并针对几种不同的事件发展情况进行规划。
流动性至上。所有货币资产应以可快速反应的工具持有。定期存款、不可提前赎回的债券或与单一货币挂钩的工具都是潜在陷阱。未来数月应将重点放在保持快速反应能力上，而非追求收益。
欧元——增长已呈现市场动态。在6月份显著上涨后，市场目前仍处于对欧元需求旺盛的阶段，尽管部分利好消息已被市场消化，但波动性依然存在。如果需要调整该货币在投资组合中的比重，最好逐步进行，待利差收窄或全球驱动因素压力减轻时再行动。
美元仍是重要的避险工具。当前的稳定并不意味着美元失去了其功能和吸引力。相反，在中长期内，美元仍应保留在投资组合中：秋季或冬季，格里夫纳可能出现贬值趋势，这将奖励那些耐心持有美元且神经坚韧的投资者。
利差是决策的主要指标。如果美元/乌克兰格里夫纳的利差保持稳定，而欧元/乌克兰格里夫纳的利差再次扩大，这表明紧张和不确定性正在回归：当运营商在汇率中加入额外利润时，这是不要急于行动的信号。当利差收窄时，是分析入场时机的时候了。
固定“汇率基准”——禁止使用。最近几周汇率的可预测性——不是采取模板化行动或过度乐观的基础。继续使用3-4种汇率走势方案，并测试您的资产结构在每种情况下如何运作。
格里夫纳——不要持有超过必要数量。目前它相对稳定，但外部失衡正在加剧。过多积累格里夫纳资金会带来风险。超过运营储备的格里夫纳资金应转换为任何可靠货币或与之挂钩的工具。
货币自由化——更像是一个信号，而不是行动指南。国家银行放松限制的信号很重要，但目前这更像是一个象征性的举措。实际效果将在秋季临近时显现。投资者和企业不仅应关注自由化措施，还应谨记监管机构可能采取反向行动，若汇率走势迫使其重新实施限制措施。或许应考虑转向对国家政策依赖性最小的货币工具——现金或基于可靠货币的稳定币。
关注欧元。如果您的商业模式涉及以欧元计价的支出或收入，现在就应重新审视货币风险结构，在合同中加入安全系数，或测试汇率突破 50 格里夫纳/欧元的情况。
新闻领域的重要信息。首先，政府和国家银行在预算过程中公布了2026年的指标和汇率基准。
本文由公司分析师编写，反映了他们的专业判断和分析。本文中的信息仅供参考，不能作为行动建议。
公司及其分析师不提供任何保证，也不对因使用本信息而产生的任何后果承担责任。所有信息均按原样提供，不附带任何关于完整性、及时性或更新或补充的额外保证。
本材料的使用者应自行评估风险，并根据自身对各种可获得且认为足够可靠的信息来源的评估和分析，做出明智的决策。在做出任何投资决策之前，建议咨询独立的财务顾问。
参考信息
KYT Group是一家国际多服务产品金融科技公司，在非银行金融服务市场成功运营已有16年。货币兑换是该公司旗舰业务之一。KYT Group是乌克兰金融市场该细分领域最大的运营商之一，位列最大纳税人名单，在资产增长速度和自有资本规模方面均处于行业领先地位。
公司在乌克兰16个最大城市设有超过90家分支机构，均位于客户便利的地点，并配备现代化设备，以确保每笔交易的便利性、安全性和保密性。
公司的业务符合乌克兰国家银行的监管要求。KYT集团遵守欧盟的业务标准，在波兰设有分支机构，并计划向欧洲其他国家拓展业务。
最高反腐败法院（ВАКС）对涉嫌滥用职权和非法获取巨额利益的副总理兼国家团结部长阿列克谢·切尔尼绍夫，采取了1.2亿乌克兰格里夫纳的保释金作为预防措施。
最高反腐败法院于周五根据国家反腐败局（NABU）和特别反腐败检察官办公室（SAPO）的申请，作出了上述决定。
“国家反腐败局侦查员的申请部分获准：对嫌疑人阿列克谢·米哈伊洛维奇·切尔尼绍夫采取保释措施。确定……保释金为1.2020668亿乌克兰格里夫纳。”法官说道。
法院部分批准了申请，因为检方要求嫌疑人承担其他义务，包括佩戴电子监控设备（手环），而法院的裁决中并未提及这一点。
根据法院裁决，对嫌疑人作出以下义务：应侦查人员、检察官或法院的每次传唤到场，报告住所和工作单位的变更，未经侦查人员、检察官或法院许可不得离开乌克兰境内。
此外，切尔尼绍夫不得与本案嫌疑人及证人就通告中所述情况进行联系。
切尔尼绍夫所承担义务的有效期为2个月，即截至2025年8月27日。
关于保释金，可由嫌疑人本人或其他自然人或法人缴纳。
在缴纳保释金前，嫌疑人必须履行所承担的义务。
第一天的討論重點可在烏克蘭律師協會新聞中找到。我們在本文中分享專家們在第二天的討論內容。
6 月 13 日，烏克蘭律師協會會長Mykola Stetsenko和 ICU Investment Group 本地資產管理總監Hryhoriy Ovcharenko 為論壇揭開序幕。
Mykola 強調，儘管有戰爭的挑戰，烏克蘭對投資者而言仍是一個充滿機會的國家。本次論壇的主要目的是加強國際合作，討論發展的戰略方向、數位化、監管變革和歐洲一體化。他強調必須創造有利的商業環境，並實施最佳的西方商業實務，以建立一個強大且經濟蓬勃的烏克蘭。
Hryhoriy Ovcharenko 則表示： “我們與本地及國外的投資者合作，而我們從他們口中所聽到的、他們所需要的，也正是在座各位需要解決的問題。
在任何情況下，每個人都想要一樣東西 – 可預測性。這很難，但我們必須這樣做。每個人都想要法治。沒有人不想要法治，我們也經常談到這一點。每個人都想要簡單、明確的規則。不僅是外國人，我們本地企業也是如此。只有我們才能做到這一點。而且每個人都希望擁有可靠的合作夥伴”。
Hryhoriy 先生還指出，6 月 12 日（昨天）是股票市場的開市日。而我們大家所從事的企業，在戰爭期間、在這種艱難的條件下經營，最大的資產就是人。人就是我們，我們在座的所有人。而明天會發生什麼，則取決於我們自己。
烏克蘭的歐洲一體化：對商業意味著什麼？
論壇第二天的第一場會議由 LCF 法律集團合夥人兼企業、併購及反壟斷業務主管Serhiy Benedysyuk 主持。他在開場致詞中強調，穩定的投資環境和明確的遊戲規則是烏克蘭經濟穩定的基礎 – 無論是在戰爭期間還是戰後恢復期。
與會者討論了在歐洲一體化的背景下，有關投資基金、投資帳戶和引入資金養老金制度的立法發展所帶來的新機遇和挑戰。他們還討論了烏克蘭設施計劃和法治路線圖的商業需求，並特別關注勞動力市場的轉型，包括雇主的角色、新的職業分類以及與國際 ISCO 和 ESCO 標準的協調。
國家證券和股票市場委員會成員Maksym Libanov 強調歐洲一體化改革對烏克蘭加入歐盟內部市場的重要性。他提醒大家注意與歐盟在第一組和第二組的 acquis communautaire 範圍內的預期開放談判，其中涵蓋法治、民主機構的運作和經濟一體化，包括資本、商品和服務的自由流動。根據該專家的看法，加入歐盟的主要經濟收益將是完全進入歐盟內部市場，不受關稅和非關稅限制。要實現這一目標，烏克蘭必須證明其對公司治理、投資和養老基金的監管等同於歐盟。
ICU 投資集團當地資產管理總監Hryhoriy Ovcharenko強調，實施改革必須從理論走向實踐。他認為，烏克蘭沒有時間，必須克服自身資本市場發展的滯後問題。他指出，目前的立法幾乎有 90% 符合歐盟的要求，但缺乏有效的國內市場以及資金流動的限制，仍是投資者的主要障礙。這位講者還特別指出，20 年來，20 多項有關投資帳戶和養老金制度的法律草案無一獲得通過，原因在於人們希望制定一份完美的文件，在他看來，這只會妨礙真正的改變。
副商業申訴專員Tetyana Korotka 提請大家注意歐洲一體化的大背景 – 不僅是法律適應化的過程，而是營商哲學的全面轉變。她強調，邁向歐盟同時也是資本、貨物、服務、勞動力和法規標準的流動。由於烏克蘭缺乏成熟的資本市場、退休金制度發展不足以及缺乏低風險的投資產品，因此烏克蘭企業必須在生存的同時，為進入歐洲市場的新要求做好準備。
Tetyana 女士強調，要融入歐盟內部市場，企業必須遵守合規原則、透明的企業治理和 ESG 標準。這不僅關乎監管要求，也關乎資本成本：那些遵守這些參數的企業將能獲得更便宜的資源。與此同時，不透明、不確定的所有權結構以及缺乏內部治理程序，都會降低企業的投資吸引力，即使在國家無理施壓的情況下，也很難保護企業。
演講強調需要重新思考與國家互動的策略 – 不僅是對現有問題的反應，而是一種有系統、積極主動的方法，以建立能夠融入歐洲經濟空間的企業。
EU Pravo-Justice Project 執行與財產權組主管Iryna Zharonkina在其演講中特別提到有效的司法系統與經濟發展之間的關係，尤其是烏克蘭吸引投資的能力。她強調，對於烏克蘭企業和國際合作夥伴而言，獲得司法保護是取得信任的重要先決條件。
Iryna 談到烏克蘭基金計劃，這是歐盟與烏克蘭關係的重要工具，為 2024-2027 年提供 500 億歐元的資金。據她表示，該計畫旨在維持宏觀金融穩定、重建烏克蘭並為加入歐盟做好準備。該工具確定了投資的關鍵領域，包括能源、基礎設施、農業、IT 和關鍵原材料。
該發言人概述了投資基金 (Pillar II) 的內容，據她表示，烏克蘭和外國公司均可使用該基金，但必須符合以下幾項要求：透明的所有權結構、符合 ESG 參數、受益人資訊開放以及與國際投資者合作的經驗。她還指出，技術支援 (Pillar III) 針對的是政府機構，用於調整立法和支援歐洲一體化進程。
Iryna Zharonkina 還特別提到公司治理改革，她認為這是準備與歐盟經濟整合的重要組成部分。她指出引入國有企業公司化、採用國家所有權政策、加強私有化進程以及準備清算低效的國有企業。該講者表示，清理公營部門不必要的資產，可解決債務問題、改善與交易對手的關係，並決定應保留國家所有權的策略性企業清單。
烏克蘭雇主聯盟永續發展委員會副主席Andriy Poddymai強調，烏克蘭企業已投資數十億格里夫納進行人力資本發展，包括建立自己的教育中心，針對特定生產需求訓練專家。在他看來，缺乏足夠的技術工人是國內和國外投資的嚴重障礙。
該講者還請大家注意過時的《職業分類》，它使人很難理解勞動力市場的結構。他宣佈通過新的立法，規定建立統一的資格登記冊，並與國際標準 ISCO 和 ESCO 統一。該工具應成為雇主和公民的數位參考點 – 可存取有關專業、薪資、培訓和就業機會的資訊。
Andriy 先生還強調了職業教育改革的重要性，包括引入短期培訓計劃和雇主參與教育機構的戰略管理。他相信，這樣的合作將可快速回應勞動市場的需求，並增加烏克蘭對投資者的吸引力。
投資風險與克服工具：重點
在第二個環節中，與會者深入探討目前烏克蘭投資活動的風險。從全球挑戰到當地障礙，在 Sayenko Kharenko 合伙人Sergey Pogrebnoy 的主持下，專家們概述了烏克蘭和國際企業所面臨的主要威脅。
戰爭是主要的投資風險
所有與會專家都強調，戰爭是癱瘓投資活動的主要且多方面的風險。根據 Dragon Capital 董事總經理兼私募股權部門主管Andriy Nosok 的說法，軍事風險不僅包括資產的實質損失，還包括人員的動員、國家人口的減少，最重要的是缺乏可預測性，這對外國投資者來說至關重要。 的投資公司 EFI Group 執行長Olga Batova 強調，即使是偏遠地區，國際合作夥伴也不認為它們是安全的，儘管它們與前線的實際距離很遠。
員工短缺與調動
發言人表示，第二個重大挑戰是合格人員嚴重短缺。Serhiy Pogrebnoy 生動地說明了這一情況：今天，一個空缺的申請都沒有，而以前則有一百多個。Iryna Logvynovska， SK 安全顧問， ，專注於人員外流到國外、動員造成的人員損失，以及炮擊期間的實體損失。
政治與制度不穩定
Ward Howell Ukraine 執行合夥人 Igor Kabuzenko 強調政治不穩定是戰爭結束後可能出現的風險。他也提醒大家注意國家體制的弱點：缺乏集群方式、無法像發達經濟體系那樣建立連貫的經濟政策來支援關鍵產業。
網路威脅、詐欺、貪污
在其他系統性挑戰中，Iryna Logvynovska 提到網路攻擊，尤其是俄羅斯的網路攻擊，不僅造成財務損失，也使關鍵基礎設施癱瘓。詐欺、內部和外部貪污也仍然相關，使得投資人和企業的權益難以保障。
積極訊號與適應策略
儘管面臨種種困難，Andriy Nosok 指出烏克蘭市場正在逐漸適應：當地企業正在重新投資發展，交易數量正在增加，投資者也表現出興趣，尤其是透過新基金進行直接投資。宏觀經濟穩定及貨幣調控使資金持續留在烏克蘭，為這種樂觀情緒打下堅實的基礎。
演講者還討論了因俄羅斯全面入侵烏克蘭而離開烏克蘭的烏克蘭人的回歸、尋找新員工的問題，並分享了自己吸引同事加入團隊的經驗。
天然資源開採：前景、挑戰與策略步驟
投資論壇第三場的主持人， AVELLUM 合夥人兼房地產與基礎建設實務主管Maksym Maksymenko 在開場討論時，呼籲大家同步了解與底土使用相關的重要議題，並制定了四個主要討論領域：烏克蘭與美國之間的底土協議、重要礦產的開採前景、休眠執照的問題，以及礦產資源基礎開發的國家計畫。
討論一開始即針對與會者對該協議的期望進行互動調查。結果顯示出相當大的懷疑： 54%的受訪者認為該協議是宣言性的，實際上不會執行；各有23% 的受訪者認為該協議是經濟成長的潛在動力，或是對經濟主權的威脅。
主持人提醒，由於「商業」和「國家機密」的分類，協議的細節仍無法取得，因此他建議他們談談現有的法規框架、改革的願景以及目前可以考慮的策略方針。
參加討論的有
Yegor Perelygin在演講中強調，國家已經完成了大部分必要的立法工作，以實施烏克蘭與美國之間的礦產協議： “所有必須通過最高拉達的必要立法修改已經獲得通過。 – 講者說：「該協議的進一步實施現在轉移到該地區的附例和監管工作 – 命令，指示，內部程序」。
Yegor 先生強調，協議本身並非僅是一份礦產資源文件。它應該被視為一個靈活的工具（「框架」），為吸引各個領域的投資開闢了許多機會：從採礦和加工到基礎設施和金融機制。
“Yegor Perelygin 總結道：「我們所談論的是創建一個投資基金，它不僅能促進上游專案的發展，還能促進加工、基礎設施計劃，以及簽訂承購合同所需的金融工具。
DTEK Oil&Gas 法規政策經理Yulia Borzhemska 表達了該公司對實施礦產協議的立場： “專家表示：「在我們看來，這項協議將對烏克蘭經濟和市場發展產生積極影響，因為它為外國投資者在烏克蘭活動的穩定性和安全性建立了信心。
在企業對國家的主要期望中，她指出
“Yulia Borzhemska 表示：「對烏克蘭投資者而言，對枯竭、氣體密集和低產量油田的生產實施獎勵性權利金，以及簡化土地使用權也很重要。
關於與根據協議創建的新投資基金的互動機制，該專家指出： “吸引投資者的關鍵在於開放性 – 提供有關資產、投資條款、還款條款及銷售產品機會的資訊。這些資訊應該公開，並在線上平台上公佈”。
她認為，這將有助於吸引公開市場的出價，創造真正的競爭條件，並確定資產和投資的真正市場價值。
烏克蘭環境保護與自然資源部副部長Yegor Perelygin 在評估《礦產協議》吸引美國公司的潛力時，強調其對於從消費者到礦業者和加工商等幾類潛在投資者的戰略重要性。
該發言人表示，該協議為承購合同創造了透明條件，這對於美國產品（包括關鍵礦產）的最終用戶來說極為重要。同時，這也為採礦業經營者進入烏克蘭市場打開了大門。
“目前烏克蘭的平均資本成本極高。因此，該協議規定的融資工具的出現 – 包括通過 DFC（美國國際開發金融公司）的支持 – 對長期採礦項目發展至關重要，”Perelyhin 說。
另一個很有前景的領域是美國或跨國公司參與加工基礎設施（中游）的開發，目前這是歐洲市場供應鏈的弱點。
“對於這些公司來說，這是一個融入採礦業、優化物流和利潤的機會。, – 副部長補充說。
在討論中，烏克蘭能源部副部長Mykola Kolisnyk 強調，即使在短期內，礦產協議的實施也不意味著預算收入的減少。畢竟，它只涉及未進行商業開發的新的或不活躍的底土區。
“這與損失無關 – 這關乎新的機會。該協議的重點在於烏克蘭實際上未開採過的重要礦產。問題不僅在於融資，也在於缺乏適當的技術。而該協議打開了通往美國技術和貿易渠道的道路，這對於創造價值鏈至關重要，”他說。
該發言人指出，與 Trafigura、Mercuria 等全球最大貿易商的接觸，以及向全球市場供應加工產品的能力，將讓烏克蘭有機會在國際供應鏈中立足。
“我們必須意識到，如果沒有可靠的地質信息，外國投資者是不會工作的。因此，協議的初始階段將促進現有油田的積極勘探。反過來，這將成為在中期內將資源潛力轉化為實際預算收入的基礎，” ，Mykola 先生說。
透明的底土使用機制也是關注的焦點。根據副部長的說法，該協議並不會改變市場的原則 – 投資者將可繼續參與特別許可證的公開招標，但現在有基金額外的商業保證。
“首次商業發售機制並非法律義務，但對企業而言是非常重要的信號。它為產品以優惠條件找到買家提供了信心。如果我們能夠直接吸引大型貿易商，這將是一項戰略成就，” ，這位專家總結說。
BGV Group Management 法律部主管Yulia Lushpienko 在回答關於重要礦產領域投資者面臨的主要挑戰的問題時，特別根據最新的 EBA 調查結果概述了目前的情況。根據她的說法，在2024年，烏克蘭的投資吸引力指數，根據世界領先公司的首席執行官，只有2.49分（滿分5分）。
“這是一個信號，表明國際企業並不完全了解烏克蘭在戰爭和地緣政治不穩定的情況下的潛力。因此，我們需要採取緊急行動來改變這種情況，刺激經濟發展，” ，該發言人強調。
在採礦項目投資的主要障礙中，她點名指出缺乏長期且廉價的資金，以及缺乏可從國際金融機構獲得資金的準備完善的專案。
“採礦是一個複雜、長期的項目，需要 8-15 年的時間來實施。, Yulia 表示：”這就是為什麼獲得資金的重要性至關重要。
她還強調了雙重監管的問題 – 既要遵守烏克蘭標準，又要遵守國際標準，這會使時間和預算成本加倍。吸引投資者的另一個重要條件是遵守 ESG 程序（環境、社會和治理標準），否則根本不可能邁向歐洲一體化。
“我們已經在融入歐洲，ESG 評估是投資專案的新現實。我們不能沒有它，” ，講者總結說。
投資致勝：私人投資如何改變烏克蘭國防產業
論壇的第四個環節專門討論一個在全面戰爭背景下特別相關的話題 – 國防工業的私人投資。
AEQUO 合伙人兼防务、安全和航空航天工业集团负责人Mikhail Lukashenko 在小组讨论开幕式上强调了关注投资乌克兰国防科技应用方面的重要性。
“在 2025 年，談論烏克蘭的投資不可能再不著重於國防工業。這就是為什麼今天我們聚集了一個專家團隊，他們每天都在這個領域工作，並將專注於實踐：如何正確投資，避免哪些錯誤，如何評估公司和制定項目的退出策略，”主持人說。
Denys Gurak 是 MITS Capital 的共同創辦人，MITS Capital 是一家投資集團，專門在國防新創公司發展的各個階段提供支援，他也是討論烏克蘭國防產業投資的共同主持人。
“我們投資於各個層級 – 從想法到成熟的公司，包括前種子、種子和成長資本。Denys 表示：「我們的願景是在烏克蘭建立一個完整的國防投資銀行，讓每家公司都能在關鍵時刻獲得資金和專業知識。
投資者如何判斷哪些國防新創公司值得投資？最重要的標準是什麼 – 技術、團隊、解決方案的獨特性？這是 Green Flag Ventures 創始合夥人Deborah Fairlamb 提出的第一個問題。
Deborah 首先做了自我介紹，她說自己在烏克蘭生活和工作了十多年，她在美國註冊的 2,000 萬美元基金專門投資所謂的兩用國防科技。
“她解釋說：「事實上，我們的方法與標準的風險投資分析並無太大差異，我們尋找的是能滿足實際需求的獨特產品。但同樣重要的是團隊。我們投資的不僅僅是產品，而是能夠擴大解決方案規模、將解決方案推向市場並長期建立公司的人才”。
該講者認為，團隊的發展潛力和適應能力才是做出投資決策時的關鍵因素。
會議重點討論了國防工業各個環節的投資吸引力。Brave1 合作夥伴關係副主管Artem Moroz 表示，該生態系統已聯合超過 1500 家公司，並已資助超過 3600 個專案，總值 22 億烏拉姆。根據他的說法，透過補助金提供的企業支援已協助在國防領域創造出新一輪的科技創業浪潮。
目前的措施包括在 4 月推出一個數位平台，讓軍方可以直接訂購經過驗證的開發成果，而無需冗長的程序。該講者強調，當今的關鍵挑戰不僅僅是創造新的解決方案，而是在前線大規模引入創新。Brave1 已在支援攔截式無人機、雷射與微波武器、機器人系統以及蜂群式無人機的開發。
他強調了海事領域的成功案例： “Magura和Sea Baby無人機正在從一次性攻擊武器轉變為能夠進行偵察和空中掩護的成熟作戰平台。現在，我們不僅能控制海洋，還能控制海洋上方的天空。
烏克蘭的無人機通訊系統開發商 TELETACTICA 的共同創辦人Yevhen Zhebko 談到在國防領域推出科技計畫的困難、選擇策略重點，以及投資人的風險。根據他的說法，早在公司正式註冊之前，團隊就開始為 2021 年的全面入侵做準備，以回應軍方發出的訊號，並了解技術強化的需求。
TELETACTICA 專門製造抗電子戰爭的資料傳輸系統，這是有效使用 UAV 的關鍵元件之一。Yevhen 先生表示：「我們打造的不只是產品，而是基礎建設解決方案，應成為永續數位防禦生態系統的一部份，」他指出 Brave1 平台支援的重要性。
這位演講者也提到投資人對新創公司的新要求：他說，現在光有想法是不夠的，您需要證明已被證明的需求、明確的商業模式和實際的合約。對於在元件解決方案而非終端產品領域經營的公司而言，證明其短期和長期價值是至關重要的。吸引單一客戶的 「成本 」可能高達 50,000 美元，而這正是將技術整合至國防系統所需的投資。
Deborah Fairlamb分享了她對烏克蘭形成新的防禦技術市場的願景。在她看來，即使戰爭結束後，來自俄羅斯的威脅依然存在，因此對創新安全解決方案的需求依然存在。這就是為什麼烏克蘭將繼續發展自己的防衛技術生態系統，而這種發展將不會局限於國家框架內。現在，由於各方努力的鞏固，特別是透過 Brave1 平台，一個整體性的市場正在形成，而這在兩年前幾乎是不存在的。該專家表示，波羅的海國家和北歐等國家已經在密切關注烏克蘭的技術，並可能成為第一批買家。
關於公司的估值，該講者指出，在沒有成熟市場的情況下，這個過程是複雜的，需要有創造性的方法。與此同時，世界上已有成功的國防初創公司例子 – Anduril、Palantir、Shield AI – 達到十億美元的資本額。這證明，能夠在全球範圍內擴展產品的烏克蘭公司的成長潛力是真實而巨大的。
能源與基礎建設專案
第五場會議的主持人、INTEGRITES 執行合夥人Oleksiy Feliv 在討論一開始就強調本次會議的實務重點。根據他的說法，本場會議專門討論能源領域，並非完全將其視為國家安全的領域，而主要將其視為投資對象。
NPC Ukrenergo 代理首席執行官Oleksii Brekht 在演講中詳細介紹了平衡容量承購商義務分配特別拍賣的啟動和結果。據他表示，此舉是為了因應去年春天火箭彈襲擊造成發電與輸電基礎設施嚴重受損後，平衡容量嚴重不足的問題。
數月以來，Ukrenergo 一直與各部委、監管機構及國際金融機構進行協商，以建立透明的採購機制。結果成功舉行了四次拍賣會，涵蓋 99 MW 的頻率調節需求及超過 70% 的恢復儲備需求。結果，該公司節省了數十億格里夫納，並將相關服務成本降低了 30% 以上。
據講者表示，第一座設施已經興建完成 – 20 兆瓦的電力儲存設施，展現出吸引基礎建設投資新模式的實際成果。
BGV Group Management 的首席投資官Nadiia Stechyshina分享了該公司在能源領域吸引投資的經驗。據她所說，BGV 以在天然資源領域的活躍角色而聞名，最近擴大了其投資組合，尤其是在能源和基礎設施領域。2024 年，該公司開始考慮可再生能源項目，尤其是帶有存儲系統的太陽能發電領域，以及風力發電領域，BGV 集團管理層認為風力發電是最有前景的長期投資項目。
該公司還實施了一個於 2024 年夏季啟動的熱電聯產項目。它展示了高盈利能力（IRR 30-35%），不僅可以發電，還可以提供高效的熱能供應。Nadiia 指出，如果投資者能夠與區域供熱公司建立合作關係，這種專案形式將特別有利可圖。
鑑於目前市場的不確定性、消費的不確定性，以及重建被摧毀的基礎設施的前景，該公司對於在烏克蘭境內選擇可再生能源投資持謹慎態度。在此背景下，在某些當地電力短缺的地區進行風能專案似乎最為合適。
Notus Energy 區域經理Oleksandr Podprugin 在回答主持人Oleksiy Feliv 有關在烏克蘭實施風力發電專案的主要挑戰的問題時，概述了該領域面臨的主要障礙。根據他的說法，烏克蘭目前有超過 4 GW 準備興建的風力專案，遍佈全國各地。其中一些甚至在全面戰爭期間就已投入運轉，這證明了此類計畫在技術上的可行性。
此外，他還指出，國際金融機構對烏克蘭項目的融資興趣與日俱增 – 尤其是來自不同司法管轄區的開發銀行。然而，儘管項目和潛在資金都存在，但這兩者之間仍沒有有效的「橋樑」將構想與實際投資連結起來。
在他看來，其中一個關鍵問題是缺乏完善的基礎建設專案融資機制，從交易的結構方式到對戰時大規模投資至關重要的風險緩解工具，都是如此。
在演講中，ELECTRICKA UKRAINE 董事總經理Maksym Pyshnyi 分享了他參與建造調車能力拍賣的經驗，並強調了私人投資在核電領域的前景。該公司已贏得兩次投標，並預計在不久的將來交付第一批 10 兆瓦電池。
在談到核能的話題時，該講者強調，儘管在烏克蘭，核能被視為一種基本發電，但世界上，特別是美國，已經在開發新的方法。例如，紐約州電網運營商已將小型模組反應堆 (SMR) 與電池儲存系統和氫一起列為可調度的無排放能源。根據計劃，到 2040 年，這些能源將滿足該州 20% 的需求 – 約 120 千兆瓦。
Maksym Pyshnyi 特別提到波蘭的經驗，波蘭沒有核電廠運作的歷史，但目前正積極發展此產業。一方面，波蘭國家正資助興建大型 AR1000 反應堆，另一方面，私人資本已在投資部署小型反應堆。尤其是強大的化學集團 OSGE 計劃建造 26-28 個 SMR，目前已選定七個地點，預計明年開始動工。該專家表示，這是私人投資者進入小型核能發電領域的一個例子，而該領域是全球最有希望取代煤電的領域之一。
Ukrnafta 可持續發展及非財務報告總監Oleksandr Hryban 概述了公司在能源領域的發展策略。重點在於瓦斯發電，Ukrnafta 認為這是烏克蘭能源轉型的關鍵要素。該公司正致力於推出使用廢氣熱能的現代化瓦斯活塞和瓦斯渦輪機組，包括在烏克蘭建立第一個聯合循環發電廠。這些專案已獲得超過 2 億歐元的國際融資，包括補助金和貸款，預計還會有價值數千萬歐元的新交易。
Hryban 強調燃氣發電的經濟效益：在熱電聯產模式下，其獲利能力可超過 40% 的內部回報率。這類發電廠的高機動性可在 10 分鐘內啟動，因此可快速回應需求波動。而內建的蓄熱器 – 熱水箱 – 有助於優化成本並維持供熱的穩定性。
儘管已計畫開發可再生能源 (200 兆瓦太陽能與風能)，但這些計畫暫時被擱置。根據 Oleksandr 先生的看法，如今應該是像 Ukrnafta 這樣的國有公司成為改變的動力，因為他們能夠吸引大量的優惠和補助資金，而這些資金是大多數私人企業無法獲得的。
投資論壇已經成為企業、政府和機構夥伴之間坦誠對話的平台，他們不僅討論了前景，還討論了在國防、能源和國家復甦領域實施關鍵專案的實際方法。
乌克兰家禽产品进入阿曼苏丹国市场，这是自2025年初以来乌克兰开放的第九个市场，乌克兰国家食品安全与消费者保护局（Gosprodpotrebssluzhba）主席谢尔盖·特卡丘克（Sergey Tkachuk）表示。
“今年已经开放了第九个新的出口市场——乌克兰获得了向阿曼供应肉类、副产品和其他家禽产品的许可。这是在两国主管机构就兽医要求和证书格式达成一致后实现的，”他在脸书上写道。
特卡丘克强调，打开阿曼苏丹国市场是扩大乌克兰出口机会的重要一步，也是国家生产消费服务局、外交部、经济部、农业政策和粮食部以及外交机构系统合作的结果。
“通过共同努力，我们继续为乌克兰农产品出口开拓新的领域。从现在起，乌克兰生产商可以供应符合阿曼兽医和卫生要求的产品，包括生产、加工、运输、包装和标签等条件，”国家农产品消费服务局局长指出。
他补充说，证书格式已发布在国家农产品消费服务局网站上。
自今年年初以來，烏克蘭已出口142萬噸木材及木製品，價值6.718億美元。與 2024 年同期出口 134 萬噸、價值 5.939 億美元相比，出口量增加了 8.17 萬噸，增幅為 6%。同時，金額也增加了 7,790 萬美元，增幅為 13%。
松木產品所佔的比例最大 – 68.6%，顯示出國外市場對此類木材的需求量很大。杉木位居第二，佔 19%，橡木位居第三，佔總額的 6.6%。
與此同時，自今年年初以來，海關當局已查出價值超過 3140 萬烏克蘭盧比的違規行為。
Alliance Novobud 行銷總監 Iryna Mikhalova 入選2025 年烏克蘭最佳頂尖經理人排行榜，這是根據權威商業雜誌 Focus 所做的評選。
該雜誌表揚在艱困時期仍能展現領導策略、適應挑戰及持續成果的專業人士。Iryna Mikhalova 被認可為一位領導者，透過引進住宅房地產的溝通、品牌與行銷的創新方法，塑造出進步開發商的形象。
Alliance Novobud 正在成功實施大型住宅專案，特別是在布羅瓦裡和基輔，並正在鞏固其作為全國最知名開發商之一的地位。
Alliance Novobud 恭賀 Iryna 獲得這項殊榮，並為公司團隊擁有塑造烏克蘭開發未來的專家感到驕傲。 Iryna Mikhaleva，Focus 雜誌，Alliance Novobud
