Business news from Ukraine

第1期 – 2026年3月

本报告旨在基于最新数据，分析乌克兰外汇市场的当前状况，并预测格里夫纳兑主要货币的汇率走势。我们将探讨当前市场环境、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。

外汇市场现状分析

受内外因素影响，乌克兰外汇市场在3月进入动荡加剧阶段。

汇率走势始终且相当迅速地朝着格里夫纳贬值的方向发展，且在3月上半月这一趋势显著增强。3月的焦点在于美伊军事冲突，这加剧了燃料市场的动荡，同时也导致欧元走弱。在乌克兰国内市场，对美元和欧元的需求急剧增长，而国家银行正试图在高外币需求与维持国际储备在充足水平之间寻求平衡。与此同时，通胀的飞轮正在加速转动，而乌克兰获得欧盟承诺的900亿欧元援助一事，因匈牙利和斯洛伐克的公开反对而被推迟。

全球背景

在全球市场上，随着欧元走弱，美元地位不断增强。DXY指数显示，过去一个月美元升值了3.33%，而欧元则在贬值。

主要诱因是中东冲突引发的燃料市场局势。由于伊朗加剧了对整个中东地区石油和运输设施的袭击，油价急剧上涨，这加剧了市场对冲突持续时间及石油供应可能中断的担忧。布伦特原油价格在3月中旬升至每桶101.4美元以上。值得注意的是，国际能源署（IEA）关于计划释放创纪录的4亿桶原油以减轻美国、以色列与伊朗之间战争经济影响的声明，并未对油价产生影响。目前，投资者担忧的是，如果霍尔木兹海峡的航运和能源基础设施持续遭受打击，全球经济复苏将耗时更久。部分分析师已预测，未来几周内油价可能升至每桶140美元。

3月份，欧元兑美元汇率经历了多次大幅波动，但美元仍成功巩固了其地位。如果本月以1.1766的水平开局，那么到3月中旬，美元已跌至1.1445。欧元贬值是因为其经济在燃料供应方面依赖于其他地区的进口。当前投资者普遍将美元视为避风港，尤其考虑到美国是能源出口大国这一事实。霍尔木兹海峡封锁持续时间越长，在欧元走弱的背景下，美元走强的可能性就越大。

然而，不仅中东局势会影响主要货币汇率的潜在波动。投资者还在关注央行决策：美联储和欧洲央行是否会对当前局势作出反应，以及是否会调整基准利率？

对于3月的决策，市场预期相当谨慎。具体而言，欧洲央行可能加息，但不会早于6月。而美国美联储——其委员会会议将于3月底举行——甚至可能将关于调整基准利率的讨论推迟至9月。不过，一切都将取决于最新的通胀数据以及美国劳动力市场的状况。

美国劳工统计局最新数据显示，2月美国经济减少了9.2万个就业岗位，而通胀率保持稳定——2月消费者价格同比上涨2.4%。然而，美伊冲突可能导致未来数月通胀加速至3%以上，因此市场对美联储利率决策的不确定性正在加剧，投资者正密切关注中东冲突将如何影响物价走势。

乌克兰国内背景

3月乌克兰外汇市场呈现非现金及现金交易需求双双增长的态势。进口商需求增加既源于采购能源基础设施维修所需的能源设备，也源于购买燃料的外汇需求增长，因为乌克兰是汽油和柴油的进口国，并从欧盟国家采购所需燃料。

与此同时，乌克兰2月份的国际储备减少了5%，据初步数据显示，截至2026年3月1日，该国国际储备为547.5亿美元。乌克兰国家银行解释称，这种变化是由该行的外汇干预以及该国以外币偿还债务所致，而这些操作仅部分被来自国际合作伙伴的资金流入及政府债券发行所得所抵消。当前的外汇储备规模足以覆盖未来5.7个月的进口资金需求。

明显的贬值趋势导致民众对现金外汇的需求增加。为防止市场出现现金外汇短缺，乌克兰央行于3月开展了数次将银行非现金外汇兑换为现金外汇的操作，以补充银行现金储备。因此，银行拥有充足的外汇现金储备，未出现美元和欧元现金短缺的情况。乌克兰央行表示，正密切关注事态发展，并准备在确保银行外币现金储备方面提供支持。

关于国际援助，目前尚不清楚乌克兰何时能收到欧盟在2025-2027年支持框架内批准的900亿欧元中的第一笔款项。匈牙利和斯洛伐克的立场构成了阻碍。不过，欧盟方面提到了另一种援助乌克兰的方案——提供300亿欧元的双边贷款，该方案无需获得所有欧盟成员国的批准。

国内外汇市场正面临一定压力：一方面，石油产品价格上涨刺激了银行间外汇买盘；另一方面，鉴于欧盟及其他合作伙伴后续援助款项的不确定性，乌克兰国家银行无法通过干预向市场注入资金以抑制货币贬值。

美元汇率：走势与分析

3月上半月，美元在乌克兰外汇市场上持续走强。月初官方汇率徘徊在43.2格里夫纳兑1美元，而到3月第二周末已升至44.14格里夫纳兑1美元。 银行间汇率呈现较为剧烈的跳升态势：若3月初汇率为43.21格里夫纳兑1美元，那么3月13日的交易区间已收窄至44.12–44.17格里夫纳兑1美元。

3月现金市场呈现贬值波动。月中买入汇率达到43.80–44.10格里夫纳/美元区间，而卖出汇率则在44.35–44.60格里夫纳/美元范围内。

买入、卖出与官方汇率之间的价差走势表明，银行预期汇率将出现进一步波动，因此将额外溢价和风险因素计入了汇率水平。这种缺乏可预测性和平衡的状况，体现在现货市场买入价与卖出价之间的价差扩大至0.45–0.60格里夫纳/美元。

主要影响因素：

· 银行间市场对外币需求的增长： 进口商增加外币购买，特别是受油价上涨影响。

· 国家银行对汇市的支撑：乌克兰国家银行（NBU）通过干预措施应对需求激增，同时向银行柜台提供支持以确保必要的现金外汇供应。

· 国际因素：美元在全球市场走强（DXY指数过去一个月上涨3.33%）加剧了对格里夫纳的压力，此外油价上涨也引发了额外的货币需求，导致需求持续增长。

· 市场行为预期：美元在国内市场仍是主要资产，其需求显著增长，且随着汇率突破44格里夫纳/美元这一心理关口，需求进一步升温。

预测

· 短期（1–2周）：基本区间为43.90–44.30格里夫纳/美元，可能趋向44.20格里夫纳/美元。

· 中期（2–3个月）：44.30–44.90 格里夫纳/美元。在国际市场上，美联储利率决策的稳定性预期以及中东局势将推动美元走强。伊朗的军事行动推高了油价，这严重削弱了欧元汇率。

· 长期（6个月以上）：基本情景预测格里夫纳将贬值至44.4–45.5格里夫纳/美元。关键影响因素包括乌克兰前线局势、欧盟首批财政援助是否到位、国家预算收支缺口状况，以及美元在全球市场的走强程度。

欧元汇率：走势与分析

3月上半月，欧元兑格里夫纳汇率呈现下跌态势，这主要归因于全球能源价格上涨以及投资者回归美元这一避险资产。美元的相应走强也反映在乌克兰的欧元汇率上，该国月初官方汇率为51.02格里夫纳/欧元，而到月中旬汇率已降至50.66格里夫纳/欧元。

在现金市场，3月前两周欧元汇率几乎未变——这受到相当高的需求影响。月初，银行和货币兑换点的欧元买入汇率为50.3–50.7格里夫纳/欧元，卖出汇率为51.3–51.4格里夫纳/欧元；而3月中旬，欧元买入汇率为50.2–50.70格里夫纳/欧元， 卖出汇率为51.1–51.50格里夫纳/欧元。

银行在汇率中计入了自身风险及欧元的高波动性，因此点差正在扩大：3月中旬，欧元买入与卖出汇率之间的点差为0.65–1格里夫纳/欧元。

主要影响因素：

· 欧元全球走弱：3月中旬欧元兑美元汇率跌至1.1445，这也影响了欧元在乌克兰国内市场的走势。

· 市场预期美联储将维持货币政策不变：美元支撑着投资者对3月基准利率不会调整的信心，此外，国际局势及油价上涨也对欧元构成压力。

· 欧盟通胀可能因能源价格上涨而攀升：这可能影响欧洲央行的货币政策决策，但无法避免欧元汇率的走弱。

· 乌克兰对现金货币的需求旺盛：乌克兰央行正向银行提供现金支持，以防止现金市场出现短缺。

预测

· 短期（2–4周）：鉴于外部因素及稳定的需求，欧元汇率可能维持在50.85–51.70乌克兰格里夫纳/欧元的区间内。

· 中期（2–4个月）：汇率可能突破52.5格里夫纳/欧元，尤其在全球市场美元急剧走强的情况下。

· 长期（6个月以上）：若欧盟和美国通胀持续攀升，各国央行决定调整基准利率，且油价长期维持高位，汇率可能突破53.00–53.50乌克兰格里夫纳/欧元。

针对企业和投资者的建议

3月和4月将充满汇率“意外”，因为汇率走势可能相当随机且方向各异。鉴于全球安全局势动荡及原油市场过热给投资者带来的高风险，外汇策略应保持审慎与灵活，并充分考虑各种可能的场景。

安全——重中之重。需要能够快速应对范式转变的金融工具。这意味着应避免选择无法提前解约的定期存款，同时应专注于无损保值，这通常意味着持有外币现金储备。

流动性——基本前提。外汇资产应以高流动性货币配置，其中美元和欧元仍是主力。不过，希望分散风险的投资者也应考虑瑞士法郎和英镑。

美元是外汇策略的核心。美元汇率的走强进一步印证了这一观点，即美元资产应占投资者外汇投资组合的50%以上。格里夫纳的贬值趋势凸显了持有美元资产的重要性，同时，汇率的不规则波动也为短期投机交易提供了机会。

欧元——跌势可能转为涨势。目前，欧元汇率的波动主要受中东冲突及石油市场局势影响。但从长远来看，若油价趋于稳定且欧洲通胀放缓，欧元有望重拾强势。在均衡的货币投资组合中，建议将约30%的资金配置于欧元。

点差是决策的重要参考指标之一。2026年春季，美元/乌克兰格里夫纳（USD/UAH）和欧元/乌克兰格里夫纳（EUR/UAH）两组货币对的点差均呈扩大趋势。这是市场高度不确定性及交易商风险偏好的结果，他们将潜在的高波动性因素纳入了汇率定价中。在此情况下，投资者切忌仓促行动，但若点差收窄，则应考虑迅速买入外汇。

是时候关注欧元了。 国际局势对欧元不利，但对国内投资者而言，低价欧元提供了进入欧元投资的良机。如果商业模式以欧元作为基础货币，则应在合约中预设汇率可能突破51.5 UAH/€的场景。

缺乏明确的汇率指引——这应成为调整策略的契机，而非做出激进决策的理由。汇率走势的不可预测性容易让人产生快速获利的错觉。然而，重要的是要制定多种应对方案，以免过度沉迷于高风险的投机操作。

格里夫纳——适用于日常结算和支出，而非长期储蓄。格里夫纳汇率持续走低：1月银行间市场曾触及42.19格里夫纳/美元，3月则升至44.17格里夫纳/美元。将持有的格里夫纳资金兑换为美元或欧元等流动性较强的货币是明智之举。

新闻领域的重要关注点。首要关注中东局势、油价走势，以及美联储和欧洲央行的决策。国内市场方面，受能源行业形势变化以及来自合作伙伴的新一轮国际贷款和财政援助到账影响，汇率可能出现进一步波动。

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