Die internationale Ratingagentur Fitch Ratings hat das langfristige Fremdwährungs-Emittentenausfallrating (IDR) der Ukraine mit „CC“ bestätigt, wie die Agentur in einer Erklärung auf ihrer Website mitteilte.
„Die Bestätigung des langfristigen Fremdwährungs-IDR der Ukraine mit ‚CC‘ spiegelt Fitchs Ansicht über die wahrscheinliche weitere Umstrukturierung der kommerziellen Schulden in Fremdwährung wider, angesichts des Ausmaßes des wirtschaftlichen Schadens durch den Krieg mit Russland und des damit verbundenen erheblichen finanziellen Schadens“, erklärt die Agentur ihre Entscheidung.
Fitch ist der Ansicht, dass eine Lastenteilung mit kommerziellen Gläubigern eine wahrscheinliche Bedingung für umfangreiche Finanzhilfen von internationalen öffentlichen Gläubigern ist.
Die Agentur stellt fest, dass die 24-monatige tilgungsfreie Zeit, die die Ukraine im August 2022 für ihre Eurobond-Schulden in Anspruch genommen hat, zwar eine Erleichterung des Auslandsschuldendienstes in Höhe von 6 Mrd. USD gebracht hat, die mittelfristigen Risiken für die Tragfähigkeit der Schulden jedoch ungelöst bleiben. Sie schätzt, dass der Schuldendienst für die Auslandsschulden des Staates auf ein relativ hohes Niveau von 5,4 Mrd. USD im Jahr 2024 (ohne die aufgeschobenen Zinszahlungen für die Eurobonds in Höhe von 3,5 Mrd. USD, die kapitalisiert werden könnten) und 7,0 Mrd. USD im Jahr 2025 ansteigen wird, was die Voraussetzungen für eine mögliche neue Umstrukturierung schafft.
Fitch prognostiziert ein ukrainisches BIP-Wachstum von 2 % im Jahr 2023, da der anhaltende Krieg die Rückkehr einer großen Zahl von Flüchtlingen oder umfangreiche Investitionen verhindert und Stromausfälle nach russischem Beschuss ein zusätzliches Hindernis darstellen. Die Agentur verweist auf einen Rückgang des BIP um rund 31 % im Jahr 2022 und auf eine Nettoabwanderung von 8 Millionen Menschen nach Angaben der UN, wobei sie auf eine mögliche Überschätzung hinweist.
Die Agentur prognostiziert, dass die Inflation von 26,6 % im Jahr 2022 auf 21 % im Jahr 2023 sinken wird, da die schwache Inlandsnachfrage durch den Verlust von Produktionskapazitäten, Stromengpässe und eine nur allmähliche Korrektur von Störungen in der Lieferkette ausgeglichen wird.
Fitch geht davon aus, dass der Krieg im Jahr 2023 innerhalb der derzeitigen Rahmenbedingungen weitergehen wird, da es keine politisch glaubwürdigen Zugeständnisse gibt, die die Grundlage für eine kurzfristige Verhandlungslösung bilden könnten. Die Agentur geht davon aus, dass Präsident Putin nach wie vor das Ziel verfolgt, die souveräne Integrität des ukrainischen Staates zu untergraben, während die erfolgreichen Gegenoffensiven der Ukraine in Cherson und Charkiw eine Abtretung ihres Territoriums an Russland noch unwahrscheinlicher machen.
Nach Ansicht von Fitch hat sich der strategische Vorteil in den letzten Monaten zwar mehr zu Gunsten der Ukraine verschoben, aber keine der beiden Seiten scheint einen entscheidenden militärischen Vorteil zu haben, um die Ziele zu erreichen, die zu einem langwierigen Konflikt führen könnten. „Über einen längeren Zeitraum hinweg wird die Aussicht auf eine Verhandlungslösung wahrscheinlicher, da die Kosten für beide Seiten steigen, auch wenn dies eher die Form eines ‚eingefrorenen Konflikts‘ als eines dauerhaften Friedens annehmen könnte“, räumt Fitch ein.
Fitch prognostiziert einen Rückgang des Defizits von 20,1 % des BIP im Jahr 2022 auf 15,2 % des BIP im Jahr 2023, was auf die teilweise Umsetzung der geplanten realen Kürzungen der Sozialausgaben und leicht höhere Zuschüsse zurückzuführen ist; die Verteidigungsausgaben liegen jedoch weiterhin deutlich über dem Regierungsziel. „Wir erwarten mittelfristig hohe Defizite aufgrund des Wiederaufbaubedarfs, erhöhter Sozialausgaben, auch für Kriegsveteranen, und höherer Verteidigungsausgaben aus der Vorkriegszeit“, so die Agentur weiter.
Fitch schätzt auch, dass die Gesamtverschuldung des Staates im Verhältnis zum BIP im Jahr 2022 um 37 Prozentpunkte auf 80,2 % steigen wird (ohne staatliche Garantien in Höhe von 7,5 % des BIP) und prognostiziert, dass sie bis Ende 2023 auf 84,0 % ansteigen wird. Er fügt hinzu, dass der Anteil der öffentlichen Verschuldung in Fremdwährung auf 66 % gestiegen ist, was die Währungsrisiken erhöht hat, obwohl der Anteil der langfristigen konzessionären Schulden ebenfalls gestiegen ist.
Die Agentur geht davon aus, dass das Ziel, 38 Mrd. USD an externen Finanzmitteln für den Haushalt im Jahr 2023 aufzubringen, vollständig erreicht wird und dass sich der Anteil der öffentlichen Inlandsverschuldung in Landeswährung, der im Jahr 2022 auf 65 % gesunken ist, in diesem Jahr teilweise erholen wird, und zwar dank der jüngsten Änderungen der Mindestreservesätze, des weiteren Anstiegs der Renditen von Staatsanleihen und der derzeit rekordverdächtig hohen Bankenliquidität, die die Finanzierung des staatlichen Haushaltsdefizits durch die Nationalbank verringern wird.
„Aufgrund von Risiken im Zusammenhang mit einer möglichen Gebermüdigkeit, erhöhtem Stress im Bankensektor, der die Nachfrage nach inländischer Verschuldung schwächt, und Einschränkungen bei der Verwendung von NBU-Finanzmitteln, falls die Inflation hoch bleibt und der externe Finanzierungsdruck wiederkehrt, ist derzeit wenig über die Finanzierungsquellen nach dem Ende dieses Jahres bekannt“, so Fitch/.
Der Bericht fügt hinzu, dass die Kapitalabflüsse aus dem privaten Sektor aufgrund von Kapitalkontrollen relativ stabil bleiben und die internationalen Reserven Ende 2022 bei 28,5 Mrd. USD lagen, gegenüber 27,6 Mrd. USD Ende Februar. Fitch prognostiziert, dass sich der Leistungsbilanzüberschuss in diesem Jahr aufgrund des höheren Importwachstums auf 2,6 % des BIP verringern wird und dass die internationalen Reserven Ende 2023 3,8 Monate der aktuellen Auslandszuflüsse betragen werden, gegenüber 4,0 Monaten Ende 2022.
Die IDRs in lokaler Währung werden mit ‚CCC-‚ bestätigt: Das im Vergleich zu Fremdwährungsschulden geringere Ausfallrisiko spiegelt die größeren Hindernisse wider, die einer Einbeziehung von Lokalwährungsschulden in eine weitere Umschuldung entgegenstehen, da nur 5 % von Gebietsfremden gehalten werden, während 55 % von der NBU und weitere 32 % vom inländischen Bankensektor (der zur Hälfte dem Staat gehört) gehalten werden, was mit Risiken für die Finanzstabilität verbunden sein kann.
„Wir erwarten auch keinen starken internationalen Druck zur Umstrukturierung inländischer Schulden, zum Teil wegen zusätzlicher Bedenken, dass dies die Bemühungen zur Wiederbelebung der Nachfrage nach neuen Staatsanleihen untergraben könnte“, sagt Fitch.
