Die internationale Ratingagentur Fitch Ratings hat das langfristige Fremdwährungs-Emittentenausfallrating (IDR) der Ukraine auf ‚Restricted Default‘ (RD) bestätigt, bis die Umstrukturierung der Verbindlichkeiten abgeschlossen ist, für die die Ukraine bereits Zahlungen ausgesetzt hat oder angekündigt hat, dass sie diese in Zukunft aussetzen wird.
„Das IDR der LTFC der Ukraine bleibt auf ‚RD‘, bis Fitch ein Urteil über den Abschluss des Austauschs und der Normalisierung der Beziehungen mit einer wesentlichen Mehrheit der externen kommerziellen Gläubiger fällt“, so die Agentur in einer Erklärung auf ihrer Website.
Fitch erinnerte daran, dass die Ukraine den Prozess der Umstrukturierung ihrer kommerziellen Auslandsschulden fortsetzt. Nach dem erfolgreichen Abschluss des Eurobond-Swaps im September 2024 ordnete die Regierung an, die Zahlungen für den externen kommerziellen Kredit von Cargill in Höhe von 0,7 Mrd. USD ab dem 3. September 2024, für den staatlich garantierten Eurobond von Ukrenergo in Höhe von 825 Mio. USD ab dem 9. November 2024 und für die BIP-Garantien ab dem 31. Mai 2025 vorübergehend auszusetzen.
Darüber hinaus bestätigte die Agentur das IDR für lokale Darlehen mit „CCC+“. „Die höheren IDRs in lokaler Währung spiegeln die fortgesetzte Bedienung der Schulden in lokaler Währung durch die Ukraine als Teil des laufenden Umstrukturierungsprozesses der Auslandsschulden wider, was unsere Erwartung einer bevorzugten Behandlung von Schulden in lokaler Währung bestätigt“, erklärte Fitch.
Fitch wies darauf hin, dass die Struktur der OVDP-Schulden – nur 1,3 % werden von Gebietsfremden gehalten, der überwiegende Anteil liegt bei der NBU und inländischen, meist staatlichen Banken – den Nutzen einer Umstrukturierung für die Ukraine begrenzt, da sie potenzielle fiskalische Kosten (einschließlich der Rekapitalisierung von Banken) und Risiken für die Stabilität des Finanzsektors mit sich bringt und die Entwicklung des inländischen Schuldenmarktes behindert.
Fitch geht davon aus, dass der Krieg unter den derzeitigen Rahmenbedingungen bis 2025 andauern wird. „Trotz einiger russischer Gebietsgewinne seit Ende 2023 dürften die militärische Unterstützung des Westens und die starke Entschlossenheit der Ukraine es ermöglichen, erhebliche zusätzliche Gebietsverluste zu vermeiden“, so die Agentur.
Das erklärte Ziel der neuen US-Regierung, den Krieg zu beenden, könnte zu einem vereinbarten Waffenstillstand führen, aber ein Friedensabkommen ist aufgrund der schwierigen Zugeständnisse, die von beiden Seiten verlangt würden, unwahrscheinlich. Die Parameter eines vereinbarten Waffenstillstands, einschließlich der Sicherheitsgarantien für die Ukraine und der Gebiete, die unter russischer Kontrolle bleiben würden, bleiben ungewiss, so Fitch weiter.
Fitch schätzt, dass das staatliche Haushaltsdefizit trotz der kürzlich beschlossenen Steuererhöhungen aufgrund der hohen Verteidigungsausgaben und der erwarteten Kürzung ausländischer Zuschüsse mit 19,1-19,2% des BIP in den Jahren 2024-2025 hoch bleiben wird. Eine signifikante Haushaltskonsolidierung wird durch die Fortsetzung des Krieges sowie durch die Kosten für den Wiederaufbau im Falle eines längeren Waffenstillstands begrenzt, wodurch die hohe Abhängigkeit von ausländischer Finanzierung bestehen bleiben dürfte.
Fitch prognostiziert, dass die Verschuldung der Ukraine von 84,4 % im Jahr 2023 auf 90,8 % des BIP im Jahr 2024 ansteigen wird, wobei 77 % der Auslandsverschuldung stark fremdfinanziert und 74 % in US-Dollar denominiert sind. Die Agentur fügt hinzu, dass die Unsicherheit über die Auslandsfinanzierung in naher Zukunft nachgelassen hat, da die G7 wahrscheinlich Darlehen in Höhe von 50 Mrd. USD bereitstellen wird, die durch die Erlöse aus den eingefrorenen russischen Staatsvermögenswerten gedeckt sind.
Fitch erwartet außerdem, dass sich das Leistungsbilanzdefizit auf 8,4 % des BIP im Jahr 2024 und 13,6 % des BIP im Jahr 2025 ausweiten wird, da Kapazitätsengpässe (z. B. in den Bereichen Arbeit und Energie) das Exportwachstum bremsen werden. Steigende Konsumausgaben, militärische Importe, eine Lockerung der Devisenbeschränkungen und ein prognostizierter Rückgang der Subventionen werden den prognostizierten Rückgang der Dienstleistungsimporte von Ukrainern im Ausland aufwiegen, so die Agentur weiter. Sie schätzt, dass die offizielle Finanzierung den Bedarf an Auslandskrediten decken wird, wobei die internationalen Reserven von 40,5 Mrd. USD im Jahr 2023 auf 42 Mrd. USD im Jahr 2024 steigen werden. Fitch prognostiziert außerdem eine durchschnittliche Inflation von 9,3 % im Jahr 2025 gegenüber 6,2 % im Jahr 2024, da der rasche Lohnanstieg aufgrund von Arbeitskräftemangel und Qualifikationsdefiziten den Preisdruck auf die Binnennachfrage aufrechterhalten könnte. Gleichzeitig wird sich das Wachstum aufgrund des anhaltenden Arbeitskräfte- und Energiemangels von 4 % im Jahr 2024 auf 2,9 % im Jahr 2025 abschwächen. „Ein dauerhafter und glaubwürdiger Waffenstillstand könnte die Wachstumsaussichten des Landes in den Jahren 2025-2026 erheblich steigern“, so die Agentur.
