Número 1 – junio de 2025
El objetivo de este informe es analizar la situación actual del mercado de divisas de Ucrania y pronosticar el tipo de cambio del grivna frente a las principales divisas basándose en datos actuales. Examinamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen en él y los posibles escenarios de evolución.
Análisis de la situación actual del mercado de divisas de Ucrania
La primera quincena de junio de 2025 ha registrado la continuación de la tendencia de relativa estabilidad en el mercado de divisas de Ucrania, sin que se hayan producido choques bruscos, cambios significativos o saltos inesperados en los tipos de cambio. Al mismo tiempo, el mercado se encuentra en un estado de espera cautelosa, tanto por parte de los consumidores como de los operadores.
El tipo de cambio del dólar estadounidense se mantiene dentro de un rango controlado, mostrando cambios mínimos dentro de la llamada estabilidad flotante. Esto ha sido posible gracias a la influencia sistémica de factores clave: las elevadas reservas de divisas, la moderación de la demanda de la población, la moderada actividad empresarial y los volúmenes previsibles de la oferta de divisas.
El euro, por su parte, continuó en junio con su dinámica ondulada, con tendencia a volver a la zona de crecimiento tras una ligera corrección en mayo. La alta sensibilidad al contexto global, la demanda estructural de la moneda única en las operaciones comerciales así como la intensificación de los debates en Europa sobre el aumento del papel del euro en el ámbito mundial como contrapeso al dólar, mantienen el par EUR/UAH en una zona de elevada volatilidad y obligan a seguir de cerca la relación entre el EUR y el USD.
Contexto global
La primera señal significativa de junio fue la reducción del tipo de interés básico por parte del Banco Central Europeo en 25 puntos básicos, la primera relajación desde el inicio del ciclo de política monetaria restrictiva. La decisión era esperada, por lo que ya estaba parcialmente descontada en los precios, lo que explica la ausencia de un efecto inmediato sobre el tipo de cambio del euro.
Al mismo tiempo, esta medida podría iniciar un ciclo de bajadas de tipos en la UE, lo que podría afectar a la posición del euro a largo plazo, especialmente si la Reserva Federal de EE. UU. mantiene su postura conservadora. Esto podría crear una diferencia de rentabilidad a favor del dólar, lo que reduciría potencialmente el atractivo del euro para los inversores y podría ejercer presión sobre su cotización frente al dólar. En este escenario, el euro corre el riesgo de perder parte de las posiciones ganadas a largo plazo.
Al mismo tiempo, en EE. UU., el tipo de interés de referencia de la Reserva Federal se mantiene sin cambios y la propia institución no da señales claras de que vaya a bajarlo antes de finales de verano. El mercado lo percibe como un signo de incertidumbre interna. El llamado factor personal de Donald Trump, que a menudo hace declaraciones contradictorias o cuyas acciones se enfrentan a la oposición judicial, complica las previsiones, aunque ya es evidente la línea general de su enfoque político, que es fuente de nuevas expectativas de riesgo: la conservación del rumbo proteccionista, el debilitamiento de la independencia institucional de la Reserva Federal, las iniciativas financieras radicales… Todos estos factores, incluida la resistencia sociopolítica interna en Estados Unidos a la política del nuevo presidente, alimentan la tendencia a largo plazo hacia una erosión gradual de la confianza incondicional en el dólar.
Así, a pesar de la ausencia de consecuencias inmediatas, la lucha posicional entre las dos monedas clave del mundo, el dólar y el euro, entra en una nueva fase de revisión estratégica.
Contexto interno
El Banco Nacional de Ucrania ha continuado con la liberalización gradual del mercado de divisas, ampliando la lista de operaciones permitidas a los bancos y las empresas. Esto es una prueba de la estabilización del mercado monetario interno, pero el efecto real de estos cambios se evaluará no solo por el volumen de ingresos repatriados, sino también por la reacción de los posibles inversores: si consideran estos cambios una señal para el retorno de capitales a Ucrania.
Por otra parte, la regulación de las operaciones con bonos del Estado denominados en moneda extranjera, que permitían a las empresas eludir las restricciones del Banco Nacional de Ucrania a la adquisición de divisas, es una clara muestra de la voluntad del regulador nacional de mantener el control sobre las operaciones con divisas y tapar las lagunas que permiten su flujo cuasi legal a través de diversos canales.
La estructura y el volumen de la ayuda internacional para 2026 siguen siendo un factor clave de incertidumbre a largo plazo. La falta de garantías de financiación internacional a largo plazo y el cumplimiento impreciso por parte de Ucrania de los compromisos asumidos, o su eficacia discutible, pueden crear una peligrosa combinación de riesgos fiscales y ejercer presión sobre las expectativas cambiarias. El mercado y los actores, naturalmente, comienzan a tener en cuenta estos factores en sus escenarios.
Esto puede reflejarse no solo en las previsiones monetarias, sino también en los cálculos de los precios de los importadores y productores, teniendo en cuenta la futura devaluación del grivna y el deseo de la población y las empresas de acumular divisas, lo que tendrá una amplia gama de consecuencias a largo plazo para la estabilidad de la moneda nacional y los indicadores macroeconómicos.
En general, la situación en el mercado cambiario sigue siendo tranquila, pero aumenta el papel de los factores predictivos, sobre todo los riesgos políticos globales y las expectativas a largo plazo sobre el apoyo financiero. El mercado ucraniano vive cada vez más en un equilibrio estratégico entre la estabilidad actual y la incertidumbre futura.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis
En junio, el tipo de cambio del dólar frente a la hryvnia se mantiene estable, con una ligera tendencia a la baja. Durante los últimos 30 días, el tipo de cambio medio del dólar en los bancos se mantuvo entre 41,75 y 41,78 UAH/USD. El tipo de compra ha fluctuado en torno a los 41,15-41,22 UAH/USD, y el tipo oficial del Banco Nacional de Ucrania se ha situado en torno a los 41,50-41,55 UAH/USD.
Durante la última semana se ha producido un ligero descenso de los tres indicadores clave: el tipo de cambio oficial ha vuelto al nivel de 41,447 UAH/USD, el tipo de compra a 41,16 UAH/USD y el de venta a 41,70 UAH/USD.
Lo más destacado es la observación de los diferenciales: el tipo de venta se ha mantenido «apretado» contra el tipo oficial del Banco Nacional de Ucrania durante casi todo el último periodo, mientras que el tipo de compra muestra una mayor desviación y se mueve a la baja. Esto indica que se mantiene una demanda estable de efectivo por parte de la población y las empresas, junto con la renuencia de los operadores a comprar dólares a un precio más alto. Esto demuestra que los operadores del mercado de divisas no esperan que el tipo de cambio supere las pequeñas fluctuaciones habituales y no incluyen en los precios del dólar una prima de riesgo o de agitación. Este comportamiento del mercado es señal de calma y equilibrio, de una liquidez moderada y de la ausencia de factores de presión psicológica.
Factores clave:
Previsión:
Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis
En junio, el tipo de cambio del euro frente a la hryvnia continuó su clara trayectoria alcista, manteniendo su estatus de par de divisas más volátil del mercado ucraniano. En los últimos 30 días naturales, el euro ha crecido de forma estable: el tipo de cambio medio en los bancos subió de 46,90 UAH a 48,20-48,30 UAH/euro a mediados de junio. El movimiento más brusco se produjo entre el 12 y el 13 de junio, cuando el tipo de cambio de venta en el mercado subió de golpe más de 50 kopecks y al día siguiente fue «alcanzado» por el tipo de cambio oficial del Banco Nacional de Ucrania. Este fenómeno demuestra la sincronización del mercado y del regulador, no solo en las expectativas sobre la futura fortaleza del euro, sino también en la fijación de los precios en el mercado y del indicador oficial del tipo de cambio.
Al mismo tiempo, el tipo de compra del euro por parte de los operadores del mercado de divisas mostró una dinámica más suave y no repitió el ritmo de crecimiento del tipo de venta. Como resultado, se produjo una notable ampliación del diferencial entre la compra y la venta: de 60-70 kopecks a más de 1 UAH. Esta brecha es un indicador del aumento de la nerviosidad de los operadores del mercado: en condiciones de volatilidad, las instituciones financieras tratan de protegerse de los riesgos cambiarios estableciendo un margen adicional como indicador de la inestabilidad prevista.
Previsión:
• A corto plazo (2-4 semanas): altas posibilidades de consolidación en el rango de 47,80-48,50 UAH/EUR, con fluctuaciones puntuales en función de las medidas del Banco Nacional de Ucrania, las noticias externas y el estado del mercado.
• A medio plazo (2-4 meses): en ausencia de shocks externos, el euro tiene potencial para crecer hasta 49,00-49,50 UAH/EUR, especialmente teniendo en cuenta la demanda estructural en Ucrania, la transición de muchos contratos a la moneda única y el interés de la población por el nuevo El Dorado, lo que podría traer consigo una prima cambiaria y justificar las expectativas de crecimiento a largo plazo de los ahorros.
• A largo plazo (6+ meses): el euro mantiene su potencial de fortalecimiento, especialmente en el contexto de la reestructuración global de las prioridades monetarias y la reorientación interna de las empresas ucranianas. Sin embargo, la volatilidad seguirá siendo alta, por lo que se recomienda controlar constantemente la proporción de esta moneda en las carteras. Teniendo en cuenta la combinación de muchos factores de incertidumbre, no publicamos una previsión a largo plazo sobre el tipo de cambio del euro.
Recomendaciones para empresas e inversores
La primera quincena de junio muestra una estabilidad en el mercado de divisas en el segmento del dólar y el retorno de la dinámica ondulatoria del par euro/grivna. Todo ello se produce en un contexto de gradual liberalización monetaria en Ucrania y de una nueva fase de transferencia de la confianza de los inversores entre el dólar y el euro a escala mundial. En este entorno, la estrategia monetaria debe mantener la flexibilidad y la adaptabilidad, y debe estar diseñada para varios escenarios diferentes.
La liquidez es lo primero. Todos los activos en divisas deben mantenerse en instrumentos que permitan una rápida reacción. Los depósitos a plazo, los bonos sin posibilidad de rescate anticipado o vinculados a una sola divisa son trampas potenciales. En los próximos meses, conviene centrarse no en la rentabilidad, sino en mantener la capacidad de maniobra.
El euro: el rápido crecimiento ha dado paso a una cautelosa turbulencia. Tras el notable repunte de junio, el mercado ya ha descontado gran parte de las noticias y los acontecimientos relevantes para la zona del euro. Si es necesario reformatear la proporción de esta divisa en la cartera, es mejor hacerlo gradualmente, cuando se reduzcan los diferenciales.
El dólar sigue siendo un elemento importante de protección. La estabilidad actual no significa que el dólar haya perdido sus funciones y atractivos. Al contrario, a medio y largo plazo, conviene mantenerlo en la cartera: en otoño o invierno es probable que se produzca una tendencia a la devaluación del grivna, lo que recompensará a los tenedores de dólares pacientes y con nervios de acero.
Los diferenciales son el principal indicador para tomar decisiones. Si los diferenciales en el par USD/UAH son estables, en el EUR/UAH vuelven a ampliarse. Esto indica un retorno de la nerviosidad y la incertidumbre: cuando los operadores incorporan un margen adicional al tipo de cambio, es señal de que no hay que precipitarse. Cuando el diferencial se reduce, es el momento de analizar la entrada.
Los puntos de referencia fijos para el tipo de cambio están prohibidos. La previsibilidad del tipo de cambio de las últimas semanas no es base para acciones rutinarias o un optimismo excesivo. Siga trabajando con 3-4 escenarios de evolución del tipo de cambio y compruebe cómo funcionará su estructura de activos en cada uno de ellos.
No mantenga más grivnas de las necesarias. Por ahora se mantiene estable, pero la acumulación excesiva de grivnas crea riesgos. La masa monetaria en grivnas que supere la reserva operativa debe transferirse a cualquier divisa fiable o a instrumentos vinculados a ellas.
La liberalización monetaria es más una señal que una instrucción para actuar. Las señales del Banco Nacional de Ucrania sobre la flexibilización de las restricciones son importantes, pero por ahora se trata más bien de un paso simbólico. El efecto real se notará más cerca del otoño. Los inversores y las empresas no solo deben seguir de cerca los pasos hacia la liberalización, sino también tener en cuenta la posibilidad de que el regulador dé marcha atrás si la evolución del tipo de cambio le obliga a volver a imponer restricciones. Quizás convenga plantearse recurrir a instrumentos monetarios menos dependientes de las medidas estatales, como el efectivo o las stablecoins basadas en monedas fiables.
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REFERENCIA
KYT Group es una empresa internacional de productos FinTech multiservicio que lleva 16 años operando con éxito en el mercado de servicios financieros no bancarios. Una de las principales áreas de actividad de la empresa es el cambio de divisas. KYT Group es uno de los mayores operadores de este segmento del mercado financiero de Ucrania, figura en la lista de los mayores contribuyentes y es uno de los líderes del sector en cuanto a dinámica de crecimiento de activos y tamaño del capital propio.
Cuenta con más de 90 sucursales en las 16 ciudades más grandes de Ucrania, situadas en ubicaciones cómodas para los clientes y equipadas con modernos equipos para garantizar la comodidad, la seguridad y la confidencialidad de cada transacción.
Las actividades de la empresa cumplen los requisitos reglamentarios del Banco Nacional de Ucrania. KYТ Group cumple las normas de actuación de la UE, tiene sucursales en Polonia y tiene previsto expandirse a otros países europeos.
