La agencia internacional de calificación Fitch Ratings confirmó en la noche del sábado, hora de Kiev, la calificación a largo plazo de la deuda soberana de Ucrania en moneda extranjera como «defecto limitado» (RD).
«Fitch considera que Ucrania sigue inmersa en un proceso de reestructuración más amplio, y que sus garantías de PIB solo entrarán en mora después de la fecha de pago del 31 de mayo. La RD a largo plazo en moneda extranjera se mantendrá en RD hasta que Ucrania normalice sus relaciones con la gran mayoría de sus acreedores comerciales externos», se indica en la publicación en el sitio web de la agencia.
Fitch recuerda que, tras la reestructuración del año pasado de los bonos soberanos en euros pendientes y la deuda garantizada por el Estado de Ukravtodor y Ukrenergo se ha alcanzado un acuerdo preliminar para la reestructuración de sus eurobonos garantizados por el Estado por un importe de 825 millones de dólares (con suspensión de los pagos a partir del 9 de noviembre de 2024), que deberá completarse antes de julio.
Al mismo tiempo, Ucrania y los titulares de warrants sobre el PIB (por un importe condicional de 2600 millones de dólares) no han podido llegar a un acuerdo sobre la reestructuración, y el crédito comercial externo de Cargill por valor de 700 millones de dólares, cuyos pagos se han suspendido desde el 3 de septiembre de 2024, tampoco se ha reestructurado todavía.
La agencia también confirmó la calificación de la deuda en moneda nacional en «CCC+», lo que refleja la continuidad del servicio de la deuda de Ucrania en moneda nacional. Solo una pequeña parte (1,1 % a mayo de 2025) pertenece a no residentes, mientras que la mayor parte
pertenece al Banco Nacional de Ucrania y a bancos nacionales (en su mayoría estatales), y esta estructura de propiedad limita los beneficios para el país de la reestructuración de la deuda en moneda nacional, lo que crea posibles gastos fiscales (incluida la recapitalización de los bancos).
En cuanto a las negociaciones entre Ucrania y Rusia para el alto el fuego, Fitch mencionó la primera reunión bilateral en tres años celebrada en Estambul, pero señaló que no había dado lugar a ningún avance.
«El objetivo declarado por la Administración estadounidense de poner fin a la guerra podría conducir a un alto el fuego negociado, pero es poco probable que se alcance un acuerdo de paz debido a las posiciones difícilmente conciliables de ambas partes», considera la agencia.
Añadió que el acuerdo sobre la extracción de minerales entre Estados Unidos y Ucrania ha suavizado las tensiones diplomáticas, pero que los beneficios económicos potenciales, así como el grado en que puede vincular los intereses económicos de Estados Unidos con los objetivos estratégicos de seguridad de Ucrania, siguen siendo muy inciertos.
En cuanto al déficit fiscal, Fitch señaló su reducción al 17,2 % del PIB en 2024 gracias a los elevados ingresos, a pesar de la desaceleración económica, y pronosticó un aumento del déficit hasta el 19,3 % del PIB en 2025.
«La elevada presión sobre el gasto se mantendrá incluso después del fin de la guerra, ya que es probable que Ucrania mantenga una importante fuerza militar», considera la agencia, que recuerda también la necesidad de una reconstrucción durante la próxima década por valor de 524 000 millones de dólares, lo que supone aproximadamente 2,8 veces el PIB nominal de Ucrania en 2024.
La publicación destaca que las necesidades de financiación de Ucrania para este año se cubrirán holgadamente, dejando un colchón de liquidez adicional para el próximo año: la financiación exterior neta alcanzará los 55 000 millones de dólares, frente a una media de 25 000 millones de dólares al año en 2022-24, gracias principalmente a los ingresos anticipados procedentes de los activos rusos congelados. Al mismo tiempo, la incertidumbre sobre la financiación para 2026 y años posteriores sigue siendo elevada. Fitch espera que el endeudamiento interno aumente en 2026 gracias a la relativa solidez del sector bancario y al bajo nivel de financiación interna de este año.
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