La agencia internacional de calificación Fitch Ratings confirmó en la noche del sábado, hora de Kiev, la calificación a largo plazo de la deuda soberana de Ucrania en moneda extranjera como «defecto limitado» (RD).
«Fitch considera que Ucrania sigue inmersa en un proceso de reestructuración más amplio, y que sus garantías de PIB solo entrarán en mora después de la fecha de pago del 31 de mayo. La RD a largo plazo en moneda extranjera se mantendrá en RD hasta que Ucrania normalice sus relaciones con la gran mayoría de sus acreedores comerciales externos», se indica en la publicación en el sitio web de la agencia.
Fitch recuerda que, tras la reestructuración del año pasado de los bonos soberanos en euros pendientes y la deuda garantizada por el Estado de Ukravtodor y Ukrenergo se ha alcanzado un acuerdo preliminar para la reestructuración de sus eurobonos garantizados por el Estado por un importe de 825 millones de dólares (con suspensión de los pagos a partir del 9 de noviembre de 2024), que deberá completarse antes de julio.
Al mismo tiempo, Ucrania y los titulares de warrants sobre el PIB (por un importe condicional de 2600 millones de dólares) no han podido llegar a un acuerdo sobre la reestructuración, y el crédito comercial externo de Cargill por valor de 700 millones de dólares, cuyos pagos se han suspendido desde el 3 de septiembre de 2024, tampoco se ha reestructurado todavía.
La agencia también confirmó la calificación de la deuda en moneda nacional en «CCC+», lo que refleja la continuidad del servicio de la deuda de Ucrania en moneda nacional. Solo una pequeña parte (1,1 % a mayo de 2025) pertenece a no residentes, mientras que la mayor parte
pertenece al Banco Nacional de Ucrania y a bancos nacionales (en su mayoría estatales), y esta estructura de propiedad limita los beneficios para el país de la reestructuración de la deuda en moneda nacional, lo que crea posibles gastos fiscales (incluida la recapitalización de los bancos).
En cuanto a las negociaciones entre Ucrania y Rusia para el alto el fuego, Fitch mencionó la primera reunión bilateral en tres años celebrada en Estambul, pero señaló que no había dado lugar a ningún avance.
«El objetivo declarado por la Administración estadounidense de poner fin a la guerra podría conducir a un alto el fuego negociado, pero es poco probable que se alcance un acuerdo de paz debido a las posiciones difícilmente conciliables de ambas partes», considera la agencia.
Añadió que el acuerdo sobre la extracción de minerales entre Estados Unidos y Ucrania ha suavizado las tensiones diplomáticas, pero que los beneficios económicos potenciales, así como el grado en que puede vincular los intereses económicos de Estados Unidos con los objetivos estratégicos de seguridad de Ucrania, siguen siendo muy inciertos.
En cuanto al déficit fiscal, Fitch señaló su reducción al 17,2 % del PIB en 2024 gracias a los elevados ingresos, a pesar de la desaceleración económica, y pronosticó un aumento del déficit hasta el 19,3 % del PIB en 2025.
«La elevada presión sobre el gasto se mantendrá incluso después del fin de la guerra, ya que es probable que Ucrania mantenga una importante fuerza militar», considera la agencia, que recuerda también la necesidad de una reconstrucción durante la próxima década por valor de 524 000 millones de dólares, lo que supone aproximadamente 2,8 veces el PIB nominal de Ucrania en 2024.
La publicación destaca que las necesidades de financiación de Ucrania para este año se cubrirán holgadamente, dejando un colchón de liquidez adicional para el próximo año: la financiación exterior neta alcanzará los 55 000 millones de dólares, frente a una media de 25 000 millones de dólares al año en 2022-24, gracias principalmente a los ingresos anticipados procedentes de los activos rusos congelados. Al mismo tiempo, la incertidumbre sobre la financiación para 2026 y años posteriores sigue siendo elevada. Fitch espera que el endeudamiento interno aumente en 2026 gracias a la relativa solidez del sector bancario y al bajo nivel de financiación interna de este año.
La agencia internacional de calificación crediticia Fitch Ratings ha confirmado la Calificación de Riesgo de Emisión (IDR) en divisas a largo plazo (LTFC) de Ucrania en ‘Restricted Default’ (RD) a la espera de que finalice la reestructuración de los pasivos para los que Ucrania ya ha suspendido pagos o ha anunciado que los suspenderá en el futuro.
«El IDR LTFC de Ucrania permanecerá en ‘RD’ hasta que Fitch emita un juicio sobre la finalización del intercambio y la normalización de las relaciones con una mayoría sustancial de acreedores comerciales externos», señaló la agencia en un comunicado en su página web.
Fitch recordó que Ucrania continúa el proceso de reestructuración de su deuda comercial externa. Tras la finalización con éxito del canje de eurobonos en septiembre de 2024, el Gobierno ordenó suspender temporalmente los pagos del préstamo comercial externo de 700 millones de dólares de Cargill a partir del 3 de septiembre de 2024, del eurobono garantizado por el Estado de 825 millones de dólares de Ukrenergo a partir del 9 de noviembre de 2024 y de las garantías del PIB a partir del 31 de mayo de 2025.
Además, la agencia afirmó el IDR de los préstamos locales de «CCC+». «Los IDR en moneda local más elevados reflejan el continuo servicio de la deuda en moneda local de Ucrania como parte del actual proceso de reestructuración de la deuda comercial externa, lo que confirma nuestra expectativa de un trato preferencial para la deuda en moneda local», explicó Fitch.
Señaló que la estructura de la deuda OVDP -sólo el 1,3% en manos de no residentes, con una abrumadora proporción en manos de la NBU y los bancos nacionales, en su mayoría de propiedad estatal- limita los beneficios de Ucrania de cualquier reestructuración, ya que crea posibles costes fiscales (incluida la recapitalización bancaria) y riesgos para la estabilidad del sector financiero, obstaculizando el desarrollo del mercado de deuda interna.
Fitch espera que la guerra continúe hasta 2025 dentro de los amplios parámetros actuales. «A pesar de algunos avances territoriales rusos desde finales de 2023, el apoyo militar occidental y la fuerte determinación deberían permitir a Ucrania evitar pérdidas territoriales adicionales significativas», afirma la agencia.
Sugiere que el objetivo declarado de la nueva administración estadounidense de poner fin a la guerra podría conducir a un alto el fuego acordado, pero un acuerdo de paz es poco probable debido a las difíciles concesiones que se requerirían de ambas partes. Los parámetros de un alto el fuego acordado, incluidas las garantías de seguridad para Ucrania y el territorio que quedaría bajo control ruso, siguen siendo inciertos, añadió Fitch.
Estima que el déficit presupuestario del Gobierno seguirá siendo elevado, entre el 19,1 y el 19,2% del PIB en 2024-2025, a pesar de las subidas de impuestos aprobadas recientemente, debido al elevado gasto en defensa y a las reducciones previstas de las subvenciones exteriores. Una consolidación fiscal significativa se verá limitada por la continuación de la guerra, así como por los costes de reconstrucción en caso de un alto el fuego prolongado, lo que probablemente mantendrá una elevada dependencia de la financiación exterior.
Fitch prevé que la deuda de Ucrania aumente hasta el 90,8% del PIB en 2024 desde el 84,4% en 2023, con un 77% de la deuda externa altamente apalancada y un 74% denominada en dólares estadounidenses. La agencia añade que la incertidumbre sobre la financiación exterior a corto plazo ha disminuido, ya que es probable que el G7 proporcione unos 50.000 millones de dólares en préstamos respaldados por los ingresos procedentes de los activos soberanos rusos congelados.
Fitch también prevé que el déficit por cuenta corriente aumente al 8,4% del PIB en 2024 y al 13,6% del PIB en 2025, ya que las limitaciones de capacidad (por ejemplo, mano de obra y energía) frenarán el crecimiento de las exportaciones. El aumento del gasto de consumo, las importaciones militares, la relajación de las restricciones monetarias y la disminución prevista de las subvenciones compensarán el descenso previsto de las importaciones de servicios de ucranianos en el extranjero, añadió la agencia.
Estima que la financiación oficial cubrirá las necesidades de endeudamiento exterior, con un aumento de las reservas internacionales hasta 42.000 millones de dólares en 2024, frente a 40.500 millones en 2023.
Fitch también prevé una inflación media del 9,3% en 2025, frente al 6,2% en 2024, ya que el rápido crecimiento de los salarios en un contexto de escasez de mano de obra y desajuste de las cualificaciones podría mantener las presiones sobre los precios de la demanda interna. Al mismo tiempo, el crecimiento se ralentizará hasta el 2,9% en 2025, desde el 4% de 2024, debido a la persistente escasez de mano de obra y energía.
«Un alto el fuego duradero y creíble podría impulsar significativamente las perspectivas de crecimiento del país en 2025-2026», afirma la agencia.
Fitch rebajó el martes la calificación crediticia de Ucrania de «C» a «Incumplimiento restringido», citando la expiración del periodo de gracia de reembolso de los eurobonos de 2026, informó Reuters.
Ucrania incumplió el pago de sus bonos tras la entrada en vigor de una ley que le permite suspender los pagos de la deuda externa hasta el 1 de octubre. A principios de este mes, Ucrania inició el proceso para obtener el consentimiento de los tenedores de bonos para reestructurar bonos internacionales por valor de 20.000 millones de dólares.
Desde la invasión rusa, Ucrania se ha esforzado por reestructurar su deuda de guerra para recuperar el acceso a los mercados internacionales de capitales.
Fitch ha mantenido la calificación de la deuda en moneda local de Ucrania en «CCC-«, ya que espera que la deuda en moneda local quede excluida del acuerdo de reestructuración con los acreedores comerciales externos.
La agencia de calificación S&P Global también rebajó la calificación de Ucrania a «impago selectivo» a partir del 2 de agosto.
Fitch no suele asignar perspectivas a los países con calificación CCC+ o inferior.
Las agencias internacionales de calificación S&P Global y Fitch han rebajado sus perspectivas para el mercado inmobiliario residencial chino. inmobiliario, a pesar del paquete de medidas de apoyo anunciado por Pekín.
S&P prevé un descenso del 15% en las ventas de viviendas en China este año, mientras que anteriormente esperaba un descenso del 5%. Según las previsiones de la agencia, publicadas el jueves, el volumen de ventas de inmuebles residenciales en el país este año será inferior a 10 billones de yuanes (1,4 billones de dólares), aproximadamente la mitad del nivel máximo registrado en 2021.
Fitch también empeoró esta semana su previsión de ventas de viviendas en la RPC: la agencia espera ahora que las ventas caigan entre un 15% y un 20% este año, en lugar del 5%-10% estimado anteriormente.
La rebaja muestra que las agencias de calificación no confían en el éxito del paquete a gran escala de medidas de apoyo al mercado, cuyo lanzamiento anunciaron las autoridades chinas en mayo. En concreto, incluye la supresión del límite inferior de los tipos hipotecarios, así como la rebaja de los requisitos de pago inicial para los compradores de inmuebles que recurran a hipotecas. Además, Pekín instó a las autoridades de las ciudades con excedente de viviendas ya construidas a recomprar propiedades a precios razonables para utilizarlas como viviendas asequibles.
Los precios de los edificios nuevos en las principales ciudades chinas cayeron en mayo por undécimo mes consecutivo. Según un informe de la Oficina Estatal de Estadísticas de China (SSO), el coste de la vivienda nueva en las 70 ciudades más grandes del país cayó un 3,9% interanual el mes pasado, la mayor caída desde junio de 2015.
Los bienes inmuebles representan alrededor del 78% de la riqueza de los residentes chinos, señala Bloomberg.
