Número 1 – Julio 2025
El objetivo de esta reseña es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas ucraniano y una previsión del tipo de cambio de la hryvnia frente a las principales divisas basándonos en los datos más recientes. Examinamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen y los escenarios probables.
Análisis de la situación actual del mercado de divisas ucraniano: julio abre una nueva etapa para la estrategia cambiaria
El comienzo del segundo semestre de 2025 trae consigo una serie de señales sistémicas que pueden afectar a la estrategia monetaria a largo plazo tanto de los gobiernos como de los inversores privados.
A escala mundial, el dólar estadounidense está perdiendo su condición de divisa «refugio» absoluta: según Goldman Sachs, se comporta cada vez más como un activo de riesgo, cayendo junto con las bolsas y los bonos. Esto socava su atractivo para los inversores y cambia la lógica de las reservas de divisas: la cuota del dólar en las reservas mundiales de divisas está disminuyendo, mientras que el euro, el franco y la libra crecen. Todos estos cambios aún no son dramáticos, pero ya no son aleatorios.
En Ucrania, el mercado de divisas recibe julio con un aumento de la demanda de efectivo y un desplazamiento de la atención de los hogares del dólar al euro. En junio, los ucranianos compraron euros por valor de 577 millones de dólares, sólo 44 millones más de lo que vendieron dólares: la cuota de demanda del euro domina a la del dólar, especialmente en el segmento de efectivo. Los ucranianos intentan aprovechar la tendencia alcista del euro para aumentar sus ahorros.
El Índice de Expectativas de Devaluación de los ucranianos subió a 139,3 puntos, lo que indica un retorno gradual del nerviosismo en los hogares. A menos que haya señales fuertes y estables de que el tipo de cambio de la hryvnia seguirá recibiendo apoyo, el sentimiento de los ucranianos puede convertirse en una fuente clave de presión sobre el tipo de cambio de la hryvnia, y la demanda de los hogares puede convertirse en un motor de la tendencia a la devaluación. La combinación de estos factores puede dar lugar a medidas restrictivas sobre las transacciones en divisas por parte del regulador bancario o de los propios participantes en el mercado de divisas.
Al mismo tiempo, la estabilidad fundamental de la hryvnia se mantiene gracias a un fuerte recurso de apoyo exterior: en junio, Ucrania recibió más de 4.000 millones de dólares de ayuda en divisas, lo que contribuyó a aumentar las reservas del NBU hasta los 45.100 millones de dólares, a pesar de los casi 3.000 millones de dólares de intervenciones en divisas. Esto permite al BNU mantener el control sobre el tipo de cambio sin restricciones estrictas, al tiempo que ensaya gradualmente opciones de liberalización monetaria.
En la intersección de estos factores se encuentra una nueva fase de posicionamiento de la moneda. Las estrategias que funcionaron en 2022-2024 ya no garantizan la estabilidad. El dólar ya no es una «base de hormigón armado», aunque conserva un papel clave de liquidación en el comercio internacional, incluso para Ucrania, y el euro está ganando peso incluso sin ventajas fundamentales. Sin embargo, la Unión Europea, que se enfrenta al riesgo de que la administración estadounidense le imponga aranceles comerciales, puede utilizar tarde o temprano mecanismos de reequilibrio del euro frente al dólar para compensar el factor cambiario del aumento de los aranceles y mantener el atractivo de los precios y la competitividad de las exportaciones europeas. Esto demuestra que las tendencias actuales son sólo indicios de cambio, que podrían invertirse en caso de modificación de circunstancias significativas.
El mercado de divisas se está convirtiendo cada vez más en un campo de planificación de escenarios que requiere flexibilidad, capacidad de maniobra rápida y rechazo de las fijaciones rígidas de los tipos de cambio.
Debe prestarse especial atención al seguimiento del volumen y la dinámica de la ayuda de los socios financieros y de seguridad internacionales de Ucrania: el Gobierno ha anunciado oficialmente un déficit de más de 40.000 millones de dólares en financiación exterior en 2026. Sin embargo, la aparente intensificación de los esfuerzos internacionales para proporcionar apoyo militar y económico a Ucrania sugiere que este déficit se compensará en gran medida, garantizando así la estabilidad macroeconómica y del tipo de cambio. Por esta razón, actualmente evaluamos los riesgos de devaluación como moderados, y la posición a largo plazo de la hryvnia dependerá menos del mercado y más de la arquitectura de la política fiscal y del apoyo exterior.
El mercado nacional de divisas se reequilibrará en función de la evolución nacional y mundial.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis
En julio, el tipo de cambio del dólar estadounidense frente a la hryvnia siguió mostrando estabilidad, con una ligera corrección dentro de un estrecho margen.
En las primeras semanas del mes, el mercado se mantuvo en un corredor estable: el tipo medio de compra por los bancos se situó en torno a 41,55 UAH/$, y el de venta en 42,05-42,06 UAH/$, con caídas ocasionales hasta 41,95 UAH/$. El tipo de cambio oficial fluctuó entre 41,8 y 41,83 UAH/$. Su proximidad a los indicadores del mercado indica que hay consenso entre el mercado y la política del regulador y que se mantiene el equilibrio de la oferta y la demanda.
Los diferenciales entre los tipos comprador y vendedor, así como la desviación aproximadamente igual de estos valores con respecto al tipo oficial del NBU, se mantienen estables. Esto indica que no hay desequilibrio en el mercado ni nerviosismo entre sus participantes. El mercado no genera primas de riesgo adicionales ni medidas de precaución, lo que indica que la situación sigue siendo previsible y no existe presión especulativa.
Principales factores de influencia:
Previsiones:
Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis
En julio, el tipo de cambio del euro frente a la hryvnia demostró una gran sensibilidad a las condiciones externas, en particular al debilitamiento mundial del dólar. Tras una prolongada subida, el euro se corrigió ligeramente a corto plazo después del máximo local: el tipo comprador cayó de 48,85 a 48,62 UAH, el tipo vendedor de 49,55 a 49,22 UAH, y el tipo oficial de 49,02 a 48,90 UAH. La corrección fue acompañada de un estrechamiento gradual del diferencial entre el precio de compra y el de venta, lo que puede indicar que las expectativas se han estabilizado tras una oleada de fuerte demanda por parte de la población.
Principales factores de influencia:
Previsiones:
En general, el mercado del euro en Ucrania muestra claros signos de estabilización, como demuestra la menor volatilidad de los vencimientos a corto (1-2 semanas) y largo plazo (3-4 semanas), así como una notable reducción de los diferenciales entre precios de compra y venta, que en el segmento al contado disminuyeron de 2-2,5 UAH a 60-80 kopeks por euro sólo en el trimestre. Los operadores del mercado se han acostumbrado a los movimientos del euro, y no toman excesivas coberturas contra su crecimiento o descenso. Por último, otro signo de estabilización del mercado y de consenso en materia de tipos de cambio entre los operadores y el regulador es el hecho de que los tipos de compra y venta de euros en el mercado se mantienen relativamente estables y difieren poco del tipo de cambio oficial del BNU.
Recomendaciones para empresas e inversores
La situación actual del mercado de divisas es de transición hacia un nuevo régimen de posicionamiento. La principal conclusión es que la flexibilidad y la planificación de escenarios deben ser la base de la estrategia cambiaria en el segundo semestre de 2025.
La liquidez es primordial
Mantener la capacidad de reaccionar con rapidez: los activos deben ser totalmente líquidos o fácilmente transferibles entre instrumentos. Los depósitos a plazo, los bonos sin amortización anticipada y una estrategia de moneda única son trampas peligrosas en un entorno inestable. No hay que centrarse en el rendimiento, sino en la movilidad.
El euro es un nuevo favorito, pero ya no está recalentado
La cuota del euro en la demanda de hogares y empresas ha crecido significativamente, pero el mercado está entrando gradualmente en una fase de estabilización. La mejor estrategia es reevaluar gradualmente la parte de euros en su cartera, especialmente si su modelo operativo está ligado a esta moneda. Tras una oleada de fuerte demanda, ha llegado el momento de la consolidación.
El dólar conserva la función de protección básica
A pesar del debilitamiento mundial, el dólar sigue siendo un importante respaldo en caso de imprevistos y no pierde liquidez ni importancia como instrumento de liquidación universal mundial. Mantenga su participación en su cartera, especialmente en caso de escenarios de devaluación en otoño e invierno o de debilitamiento de la ayuda exterior. Puede que no muestre un crecimiento rápido, pero no caerá rápida y profundamente cuando todo lo demás se derrumbe.
Los diferenciales son un indicador de las expectativas del mercado
La reducción de los diferenciales es una señal de estabilización. La ampliación es señal de nerviosismo. En el par USD/UAH, los diferenciales se mantienen estables, mientras que en el par EUR/UAH fluctúan. Esta es una pista para la acción: no se precipite en las transacciones cuando el diferencial es amplio y utilice el diferencial estrecho como un momento para optimizar.
Renunciar a los «puntos de referencia» fijos
Los tipos fijos o las «marcas psicológicas» (como 42 o 50 UAH) son una trampa. A la hora de hacer previsiones, céntrese en rangos y no en cifras absolutas por el momento. Pruebe su estructura de divisas para diferentes escenarios, desde una devaluación contenida hasta una revaluación coyuntural, y no olvide incluir en su modelo escenarios de movimientos de divisas clave en los mercados internacionales.
Hryvnia sólo para necesidades operativas
Incluso una hryvnia estable es una moneda con un potencial de ahorro limitado. No guardes más de lo que necesites para gastos corrientes. El excedente debe convertirse en divisas fuertes o en instrumentos vinculados a ellas.
La liberalización monetaria es un indicador, no una directriz
Las señales actuales de flexibilización de las restricciones monetarias no son más que el «tanteo» del BNU. Es probable que los cambios reales no se produzcan antes del otoño. Hasta entonces, debe mantenerse la cautela. Evite tomar medidas basándose únicamente en la «esperada» relajación de las normas: es una trampa. Considere instrumentos que dependan menos de las decisiones reglamentarias o bancarias (por ejemplo, efectivo o stablecoins basadas en euros o dólares).
Manténgase atento a los cambios en las noticias
Los indicadores macroeconómicos y cambiarios que el Gobierno y el NBU incluirán en el proyecto de presupuesto para 2026 deberían ser la referencia inmediata. Se trata de un marcador de la política y las expectativas cambiarias que determinará el comportamiento del mercado y pronosticará las trayectorias probables de los tipos de cambio.
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REFERENCIA
KYT Group es una plataforma FinTech internacional de productos multiservicio que lleva 16 años operando con éxito en el mercado de servicios financieros no bancarios. Una de las actividades emblemáticas de la empresa es el cambio de divisas. KYT Group es uno de los mayores operadores en este segmento del mercado financiero ucraniano, se encuentra entre los mayores contribuyentes y es uno de los líderes del sector en términos de crecimiento de activos y patrimonio neto.
Más de 90 sucursales en 16 grandes ciudades de Ucrania están situadas en lugares convenientes para los clientes y cuentan con modernos equipos para garantizar la comodidad, seguridad y confidencialidad de cada transacción.
Las actividades de la empresa cumplen los requisitos reglamentarios de la NBU. KYT Group se adhiere a las normas de la UE, tiene una sucursal en Polonia y planea la expansión transfronteriza a los países europeos.
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