Целью этого обзора является анализ текущей ситуации на валютном рынке Украины и прогноз курса гривны по отношению к ключевым валютам. Рассмотрены текущие условия, ключевые факторы влияния и возможные сценарии развития событий.
Анализ текущей ситуации
В последние месяцы национальная валюта Украины подверглась постепенной контролируемой девальвации. Мы видим в таких действиях попытку достичь нескольких стратегических целей для поддержки экономики и бюджета:
Ø Повышение курса до реалистичных значений — это обеспечивает постепенную адаптацию экономики к новой макроэкономической и курсовой реальности без шоковых скачков.
Ø Сезон аграрного экспорта: контролируемая плавная девальвация способствует увеличению доходов аграриев, которые получат больше гривны за экспортируемую продукцию.
Ø Поддержка бюджета: контролируемая плавная девальвация становится инструментом балансировки бюджета, увеличивая поступления от таможенных платежей, акцизов и других налогов, выраженных в твердой валюте. Это позволяет избежать прямого повышения налоговой нагрузки на бизнес или даже частично ее заменить в условиях торможения предложенного правительством спорного пакета налоговых реформ.
Ø Как мы и прогнозировали в своем предыдущем обзоре, курс гривны относительно доллара нашел временное равновесие на условном плато около 41 грн/$, где с незначительными колебаниями держится со второй декады августа.
Кроме того, оправдалось наше ожидание по стабилизации золотовалютных резервов благодаря поступлению средств поддержки от партнеров и союзников: по данным НБУ, валютные резервы выросли на 5 млрд долларов США после четырехмесячного падения. В Украину поступили следующие средства:
Ø 4,553 млрд долларов от ЕС в рамках программы Ukraine Facility;
Ø 3,899 млрд долларов — грант от США через Всемирный банк.
Значительные объемы международной помощи превысили продажу валюты Нацбанком. Эти средства обеспечат поддержку курсовой устойчивости и играют важную психологическую роль для поддержания стабильности валютного рынка.
Таким образом мы пока не видим объективных предпосылок дестабилизации курса доллара относительно гривны. Рынок наличной валюты также имеет признаки насыщения: за 7 месяцев 2024 года, по данным НБУ, банки завезли в Украину рекордное количество наличных — эквивалент 8,8 млрд долларов США, где доминирует американский доллар.
Насыщение рынка предложением долларовой наличности должно способствовать стабильности курса, за исключением субъективной ситуации — если банки захотят ускорить продажу валюты и попытаются создать искусственный ажиотажный спрос.
В этом месяце мы отдельно выделим краткосрочный прогноз курса евро по отношению к гривне, ведь курс валюты ЕС имеет свои специфические драйверы. Продолжение ралли курса евро на фоне стабилизации курса доллара США относительно гривны продиктовано внешними причинами, независимыми от Украины: монетарные власти США подают сигналы о дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики и снижении процентных ставок — это ослабляет позиции доллара на международных рынках. Тогда как Европейский центральный банк пока не подает однозначных четких сигналов относительно процентных ставок, а это поддерживает более высокий курс евро относительно доллара. Поэтому в краткосрочной перспективе можно ожидать продолжения восходящего тренда курса евро относительно гривны до появления четких сигналов от ЕЦБ, что внесет определенность в дальнейшее поведение пары EUR/USD на международных рынках.
Прогноз
Краткосрочный — на ближайшие месяцы:
С учетом текущей ситуации и при условии сохранения нынешних условий мы оставляем свой прогноз относительно стабильного курса гривны с незначительными колебаниями и его временное удержание на условном плато графике вблизи значений 41-41,5 грн за доллар.
Ø В случае контролируемого ухудшения ключевых факторов или усиления курсовой составляющей как инструмента наполнения бюджета — плавный дрейф до 42-43,50 грн за доллар.
Долгосрочный прогноз (на год и далее)
В виде прогнозного маяка пока сохраняют актуальность параметры бюджетной декларации, которая является реалистичной с учетом текущей ситуации и сдержанного прогноза ее развития, где на 2025-2027 годы среднегодовой курс гривны прогнозируют на уровне:
Ø 2025 год: 45 грн за доллар;
Ø 2026 год: 46,5 грн за доллар;
Ø 2027 год: 46,4 грн за доллар.
Важными факторами курсовой стабильности все еще остаются причины, находящиеся вне экономики: ситуация на фронте и интенсивность мобилизации, острота и интенсивность вызовов инфраструктурного и энергетического характера, масштабы и регулярность поступления международной поддержки. Эти внеэкономические факторы играют роль фундаментальных факторов стабильности национальной валюты.
Рекомендации и выводы:
Мы сохраняем свою рекомендацию покупать по валютам для средне- и долгосрочных накоплений и сбережений в горизонте от года и более.
Не рекомендуем покупать доллар США с краткосрочной целью ввиду приостановления «курсового ралли» с временной стабилизацией и / или вероятность корректировки курса в сторону укрепления национальной валюты против американского доллара. Зато евро из-за его дальнейшего плавного роста сохраняет привлекательность для краткосрочных вложений с целью получения курсовой премии.
Операторы финансового рынка делают ставку на приостановление «курсового ралли» как по доллару, так и евро — средний курс покупки обеих валют операторами финансового рынка находится ближе к официальному курсу Национального банка Украины, тогда как курс продажи заметно выше него — это ярко свидетельствует о желании финансовых операторов заработать ажиотажную премию по продаже валюты, зато не покупая ее слишком дорого. Заметное расширение спреда между официальными и рыночными курсами покупки / продажи станет ярким свидетельством ставки финансовых операторов на старт нового затяжного этапа девальвации национальной валюты.
Поэтому мы рекомендуем быть осторожными при осуществлении валютных операций, не поддаваясь влиянию информационного шума.
Банковская система в целом и Нацбанк имеют достаточно инструментов для поддержания курсовой стабильности. Заметный сдвиг ситуации может быть вызван изменением валютно-курсовой политики или событиями на международных рынках.
Среди других причин остаются актуальными изложенные в предыдущих прогнозах более широкие факторы, среди которых:
Ø административные действия, направленные на дальнейшую девальвацию национальной валюты;
Ø регуляции в сфере обмена валют, которые могут стать драйвером перехода к наличности;
Ø неопределенность в сфере мобилизации и занятости;
Ø неопределенность последствий пересмотра налоговых ставок и сборов для бизнеса разного масштаба;
Ø ожидаемые в осенне-зимнем сезоне вызовы инфраструктурного и энергетического характера, которые могут стать мощными драйверами ухудшения делового климата и новой волны сезонной эмиграции.
ключевые валюты, прогноз курса гривны
