第2期 – 2026年3月
本报告旨在基于最新数据，分析乌克兰外汇市场的当前状况，并预测格里夫纳对主要货币的汇率走势。我们将探讨当前市场环境、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。
外汇市场现状分析
3月下旬，乌克兰外汇市场仍处于剧烈波动之中。尽管汇率已回落至44格里夫纳兑1美元以下，但这完全归因于乌克兰国家银行的干预——该行通过积极入市进行干预。
3月底，汇率走势受到若干重要因素的影响。在国内市场，这些因素一方面是持续上涨的石油产品价格，以及银行间市场和现金市场对外汇需求的增长。在国际市场上，影响最大的是美国和以色列对伊朗的战争，这导致油价持续上涨，但与此同时，投资者对战争很快结束的怀疑情绪已达到顶峰，现在美元正在收复失地——美元兑欧元汇率正在走强。
全球背景
3月底，美元兑欧元走强，DXY指数显示——过去一个月内，美元汇率上涨了2.23%。
在3月的会议上，美联储公开市场委员会将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间内不变。这是连续第二次会议决定维持利率不变。发布的《经济展望报告》（SEP）显示，利率预测中位数仅预期今年年底前降息25个基点一次，随后在2027年再降息一次。美联储主席杰罗姆·鲍威尔确信，美国通胀已出现明显回落。“实际上，我们的预测是通胀将取得一定进展，虽然不如我们预期的那么显著，但确实会有所进展，”鲍威尔表示。然而，劳动力市场的状况则不那么乐观。尽管鲍威尔指出，失业率仍保持在4.4%的相对较低水平，但他补充说，就业岗位的增长已放缓至停滞状态。“事实上，私营部门已没有净就业岗位增长，”美联储主席指出。分析师们担心，美国劳动力市场正经历招聘衰退。
总体而言，当前外部因素——尤其是中东的地缘政治紧张局势——正导致局势充满不确定性，美联储内部也指出，作为全球最重要的石油运输通道，霍尔木兹海峡的局势动荡带来了相关风险。随着对伊朗战争降温的希望逐渐破灭，油价持续攀升。在德黑兰否认与美国总统唐纳德·特朗普政府进行直接谈判的消息传出后，布伦特原油期货价格升至每桶110美元。3月，受中东冲突影响，布伦特原油价格从每桶76美元升至110美元以上，而霍尔木兹海峡实际上仍被伊朗封锁。
3月，欧元兑美元汇率受地缘政治紧张局势影响，而随着避险资产需求上升及中东局势加剧，美元持续走强。此外，油价上涨也支撑着美元汇率，这加剧了市场对通胀加剧的担忧，并影响了美联储相当强硬的立场。3月初汇率报1.1766，上周收盘于1.1520。看来投资者并不相信与伊朗的冲突能很快解决，因此正试图回归美元这一避险资产。由于美国与欧洲、日本和英国不同，是能源净出口国，美元走势因此改善——自以色列与伊朗开战以来，美元在汇市表现最为强劲。
乌克兰国内背景
3月，乌克兰外汇市场中，无论是非现金还是现金交易领域，需求均显著增长。受中东局势升级及俄罗斯武装力量对基础设施的频繁袭击影响，燃油价格急剧上涨，促使企业计划增加采购量。鉴于乌克兰几乎完全依赖石油产品的外部市场，外国供应商纷纷更新报价，这进一步推高了燃料需求，进而带动了外汇需求。与此同时，乌克兰民众正处于高度不确定的境地，因为战争、高油价引发的通胀威胁以及货币贬值预期，共同引发了对美元需求的激增。根据乌克兰国家银行（NBU）的数据，3月2日至24日期间，民众购入美元超过19亿美元，而同期美元售出额为11亿美元。
3月，乌克兰央行进行了数次将银行非现金外汇兑换为现金外汇的操作，以补充现金储备。仅3月25日，根据某家银行的申请，兑换金额就达5000万美元和1000万欧元。据乌克兰国家银行数据显示，2026年3月9日至25日期间，相关操作中宣布的外汇供应量远超银行的实际需求，且不存在现金外汇短缺。
3月中旬，银行间外汇市场需求激增，但央行反应迅速，开始加大干预力度。尽管监管机构为此不得不大幅增加干预规模，但银行间的外汇短缺问题已得到解决。根据乌克兰国家银行（NBU）的现有统计数据，3月2日至20日期间，监管机构在市场上抛售了超过31.5亿美元。作为对比：整个2月份的干预规模为29.9亿美元。
关于国际金融援助和信贷计划，3月围绕未来81亿美元的国际货币基金组织（IMF）援助计划展开了讨论。国际货币基金组织对乌克兰能否继续获得该援助计划表示担忧，原因是议会拖延通过解冻资金所需的法律。政府已提交新的税收法案，乌克兰最高拉达将于近期审议。预计新税种每年将带来600亿格里夫纳的额外收入。
美元汇率：走势与分析
3月份汇率呈现波浪式波动。月初官方汇率维持在43.2格里夫纳兑1美元，3月中旬升至44.14格里夫纳兑1美元，截至3月30日则回落至43.84格里夫纳兑1美元。
3月中旬，银行间市场因外汇需求旺盛而承压，但得益于国家银行有计划地通过干预进入市场，成功缓解了这一压力。3月初银行间汇率约为43.21格里夫纳兑1美元，而3月底交易区间已移至43.84–43.96格里夫纳兑1美元。
3月份的现汇市场呈现贬值波动趋势，尽管银行间市场局势有所稳定，且乌克兰国家银行通过向银行提供外汇现金储备采取了额外措施，在一定程度上抑制了汇率走势。3月中旬买入汇率一度攀升至43.80–44.10格里夫纳/美元的高位，但月末格里夫纳汇率有所走强，买入汇率维持在43.40–43.70格里夫纳/美元区间。与此同时，3月底卖出汇率为44.0–44.20格里夫纳/美元。3月现汇市场的买卖价差扩大至0.45–0.60格里夫纳/美元。这表明市场存在高度不确定性及汇率风险，外汇卖方在每日制定汇率时，会综合分析需求并预期后续贬值浪潮，从而将这些风险因素计入报价中。
关键影响因素
· 银行间市场对外币需求显著增长：鉴于石油产品市场形势及油价上涨，企业正增加外汇购买量。
· 乌克兰国家银行外汇干预规模扩大： 国家银行通过干预平衡市场，防止汇率回升至3月中旬出现的峰值。此外，乌克兰央行还根据银行申请进行外汇兑换，以美元和欧元现金补充银行现金储备。
· 国际因素：受投资者立场影响，美元在全球市场正收复失地——随着中东局势升级，投资者将美元视为避风港。
· 市场行为预期：在国内市场，美元仍是稳定的流动性资产，受燃料市场高度不确定性及格里夫纳进一步贬值风险的影响，对其需求正在增加。
预测
· 短期（1–2周）：基本区间为43.95–44.25格里夫纳/美元，预计将趋向区间上限。
· 中期（2–3个月）： 44.35–45.10 格里夫纳/美元。在国际市场上，美联储关于长期维持基准利率的立场，以及投资者对美元流动性和美国经济良好前景的信心，将推动美元走强。中东战事导致油价波动，这对欧元走势产生负面影响，使其贬值。
· 长期（6个月以上）：基本情景——格里夫纳贬值至44.6–45.6格里夫纳/美元。格里夫纳将面临多重重要因素的压力，其中包括乌克兰前线局势、油价、银行间市场需求水平、欧盟对乌克兰提供财政援助的时间表问题，以及与国际货币基金组织（IMF）就81亿美元新计划达成协议等。
欧元汇率：走势与分析
3月，受全球美元走强趋势影响，欧元兑格里夫纳汇率走低，这一趋势也反映在乌克兰的欧元汇率上。3月初，欧元官方汇率为51.02格里夫纳/欧元，到月中旬汇率已降至50.95格里夫纳/欧元，3月底汇率进一步跌至50.61格里夫纳/欧元。
乌克兰现金市场对欧元的需求有所增加，因为对货币贬值的预期以及燃料市场相当混乱的局面，促使民众增加现金外汇储备。在货币兑换点和银行柜台，汇率变动如下：3月初，买入汇率为50.3–50.7格里夫纳/欧元，卖出汇率为51.3–51.4格里夫纳/欧元；3月底，买入汇率小幅下调至50.05–50.7格里夫纳/欧元。此外，3月下旬格里夫纳在银行间市场的走强也反映在欧元现金卖出汇率上——汇率达到50.9–51.4格里夫纳/欧元。
得益于3月下旬民众对汇率的抢购需求逐渐减弱，买入价与卖出价之间的价差收窄至0.4–0.65格里夫纳/欧元。这一趋势不仅得益于现金外汇需求的下降，也得益于乌克兰国家银行（NBU）有计划地向银行提供美元和欧元现金以补充其现金储备。
关键影响因素
· 欧元在国际市场的汇率走势呈下行趋势：3月底欧元兑美元汇率跌至1.1520，这对乌克兰国内市场欧元汇率的走势产生了显著影响。
· 欧元受到中东冲突的压力：欧元区是能源净进口国，因此油价上涨可能对欧盟物价产生负面影响，并维持高通胀水平。
· 乌克兰对欧元现金需求旺盛：受燃油市场状况及普遍的货币贬值预期影响，本月民众在银行和兑换点大量购入美元和欧元。
预测
· 短期（2–4周）：若美元在全球市场持续走强，乌克兰市场上的欧元汇率可能维持在50.70–51.70格里夫纳/欧元区间。
· 中期（2–4个月）：欧元汇率可能升至52.8格里夫纳/欧元。若中东局势缓和且油价下跌，欧元升值步伐将加快。
· 长期（6个月以上）：若地缘政治局势逐步趋于平衡，且美联储实施新一轮降息，汇率可能稳定在53.50–53.90格里夫纳/欧元区间。
针对企业和投资者的建议
4月地缘政治环境不会实现全面稳定，因此汇率走势将取决于伊朗与以色列的冲突以及石油市场局势的后续发展。投资者应保持警惕，避免做出冲动的财务决策。
焦点在于油价。高油价将对欧元汇率构成压力，这实际上意味着美元在全球市场的地位将得到巩固，但与此同时，这也为乌克兰在欧元汇率暂时企稳的背景下转用欧元提供了良机。
请关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔及美联储委员会成员的发言。降息进程的暂停将为美元提供更多走强的机会。
资产配置多元化是投资成功的关键。在市场剧烈动荡时期，应摒弃高风险资产，专注于基础金融工具和避险货币。
审慎且周密的货币资产配置。全球动荡促使投资者寻求避风港，其中包括美元、瑞士法郎和黄金。
欧元可作为货币策略的一部分，而非核心。当全球市场聚焦于稳定的美元时，乌克兰却为投资欧元提供了有利条件，但投资者不应盲目涌入这些资产，而应将其作为长期外汇策略的一部分。投资者应将约25%至35%的投资组合配置于欧元资产。
放弃美元将是错误之举。美元的走强使得投资者能够有把握地规划美元资产投资。在格里夫纳贬值的背景下，美元正稳步巩固其地位，并有望为投资者带来可观的回报。
外汇需求的增加并非停止购买的理由。外汇市场上的周期性汇率波动和投机热潮，仅表明国内市场受外部因素影响。在汇率高点买入需谨慎，因为正如3月的经验所示，美元汇率在飙升后极可能出现回调，此时买入更为划算。
需密切关注买入价与卖出价之间的点差。点差收窄意味着需求下降及汇率波动的暂时稳定，这为购汇提供了良机。
高度不确定的时期——正是调整策略模型的良机。但调整外汇计划不应基于高风险模型。与其急于求成却蒙受损失，不如稳健行事并获利。
格里夫纳正逐渐成为最缺乏投资吸引力的货币。贬值预期日益增强，汇率目标正逼近44格里夫纳/美元以上，因此持有大量格里夫纳实属高风险策略。最好将闲置资金转投美元和欧元。
新闻领域的重点。我们将分析来自美国的信号以及德黑兰的声明。地缘政治环境中的快速变化同样可能迅速影响全球主要流动性货币的汇率波动。在国内市场，应重点关注燃料市场，以及乌克兰国家银行在银行间市场的交易参与情况。
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