Der aktuelle Investitionsboom rund um künstliche Intelligenz könnte sich stark verlangsamen, wenn die erwartete Rendite der Technologie niedriger ausfällt als prognostiziert, warnt die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (Bank for International Settlements, BIS) in ihrem neuen jährlichen Wirtschaftsbericht.
Nach Einschätzung der Experts Club wurde der Optimismus rund um KI in den letzten Monaten zu einem der Faktoren, die die Weltwirtschaft und die Finanzmärkte unterstützten. Die Investitionen in Halbleiter, Rechenzentren und Energieinfrastruktur stiegen, und große Technologieunternehmen wurden zu einem der wichtigsten Treiber der Kapitalausgaben.
Doch gerade das Ausmaß und die Geschwindigkeit dieses Prozesses schaffen neue Risiken. Die BIS vergleicht den heutigen KI-Boom mit früheren technologischen Investitionszyklen — dem Kanalbau in den 1830er Jahren, dem Eisenbahnboom in Großbritannien in den 1840er Jahren, der Elektrifizierung Ende der 1920er Jahre und dem Dotcom-Boom Ende der 1990er Jahre.
Das gemeinsame Merkmal dieser Perioden bestand darin, dass ein realer technologischer Durchbruch mehr Kapital anzog, als die kommerzielle Rendite rechtfertigen konnte. In der Folge endeten solche Booms mit einer Umkehr der Investitionen und einem Abschwung, der nicht nur einzelne Unternehmen, sondern die Wirtschaft insgesamt betraf.
Nach Angaben der BIS könnten die fünf größten Hyperscaler — große Anbieter von Cloud- und Rechenkapazitäten — in den Jahren 2025-2026 mehr als $1 Billion für mit KI verbundene Kapitalinvestitionen ausgeben. Diese Verpflichtungen übersteigen bereits die Gewinne und den freien Cashflow der Unternehmen, weshalb ein Teil der Finanzierung über die Anleihemärkte aufgenommen wird.
Der Generaldirektor der BIS, Pablo Hernández de Cos, der vom The Wall Street Journal zitiert wird, erklärte, dass der Wettbewerb um künftige Marktanteile zu übermäßigen Investitionen in KI geführt haben könnte. Wenn die Technologie nicht die erwartete Rendite liefert, könnte sich der Sektor als anfällig erweisen, und der aktuelle Investitionsboom könnte abrupt abbrechen.
Besondere Sorge bereitet der BIS nicht nur das Volumen der Investitionen selbst, sondern auch die Art und Weise, wie sie finanziert werden. Es geht um die Verschuldung von Hyperscalern, KI-Laboren, Ausrüstungslieferanten, Bau- und Ingenieurauftragnehmern, die am Aufbau von Rechenzentren, Energiekapazitäten und anderer Infrastruktur beteiligt sind.
Wenn die größten Auftraggeber ihre Kapitalausgaben verlangsamen oder stoppen, könnten Unternehmen in der Lieferkette mit einem starken Rückgang der Erlöse und Schwierigkeiten beim Schuldendienst konfrontiert werden. Dies könnte den Druck auf die Märkte für festverzinsliche Instrumente, Unternehmensanleihen und private Kredite erhöhen.
Die BIS betont, dass es nicht darum geht, das langfristige Potenzial der künstlichen Intelligenz zu bestreiten. Im Gegenteil: KI kann die Produktivität in der Wirtschaft erhöhen, doch der Übergang zu diesem Modell ist mit Unsicherheit verbunden. Es ist bislang unklar, wie schnell Unternehmen die Technologie in reale Produktionsprozesse einführen und in einem Umfang monetarisieren können, der ausreicht, um die aktuellen Investitionen zu rechtfertigen.
Ein weiteres Risiko hängt mit infrastrukturellen Beschränkungen zusammen. Die Entwicklung von KI stößt bereits auf Defizite bei Strom, Netzwerkausrüstung, leistungsstarken Halbleitern und Möglichkeiten zum schnellen Bau von Rechenzentren. Diese Beschränkungen können die Kosten von Projekten erhöhen und zugleich Überinvestitionen verstärken, wenn Unternehmen versuchen, sich Kapazitäten im Voraus über langfristige Verträge zu sichern.
Für das Finanzsystem besteht die zentrale Bedrohung darin, dass eine mögliche Enttäuschung über die Rendite von KI mit bereits bestehenden Verwundbarkeiten zusammenfallen könnte — hohen Bewertungen von Aktien von Technologieunternehmen, wachsender Verschuldung, der Aktivität des Nichtbanken-Finanzsektors und einer erhöhten Sensibilität der Märkte gegenüber Veränderungen der Erwartungen hinsichtlich der Zinssätze.
In diesem Szenario könnte sich der KI-Boom von einer Wachstumsquelle in einen Faktor finanzieller Instabilität verwandeln. Zunächst könnte es zu einem Rückgang der Kapitalinvestitionen und zu fallenden Aufträgen in der Infrastrukturkette kommen, danach zu einer Verschlechterung der Lage der Kreditnehmer, einer Ausweitung der Kreditspreads und einer Neubewertung von mit KI verbundenen Vermögenswerten.
Für Unternehmen und Investoren besteht die wichtigste Schlussfolgerung der BIS darin, dass technologischer Fortschritt finanzielle Disziplin nicht außer Kraft setzt. Selbst wenn künstliche Intelligenz tatsächlich zu einer der Schlüsseltechnologien des kommenden Jahrzehnts wird, garantiert dies nicht, dass sich alle heutigen Investitionen auszahlen oder dass alle Unternehmen, die an diesem Rennen teilnehmen, ihre Stabilität bewahren.
Die BIS, oder Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, ist eine internationale Finanzorganisation mit Sitz in Basel, Schweiz. Die Bank wurde 1930 gegründet und gilt als eine der ältesten internationalen Finanzinstitutionen. Ihre wichtigste Aufgabe besteht heute darin, durch die Zusammenarbeit von Zentralbanken, Forschung, Statistik, analytische Berichte und die Unterstützung internationaler Finanzstandards zur globalen geldpolitischen und finanziellen Stabilität beizutragen. Die BIS wird häufig als “Bank der Zentralbanken” bezeichnet, da sie in erster Linie mit Zentralbanken und internationalen Finanzorganisationen arbeitet.
