Die internationale Rating-Agentur Moody’s Investors Service hat die langfristigen Ratings der Ukraine für Staatsanleihen in Fremd- und Landeswährung sowie für vorrangige unbesicherte Anleihen in Fremdwährung von „Caa3“ auf „Ca“ herabgestuft und den Ausblick von „negativ“ auf „stabil“ geändert.
„Die Herabstufung auf ‚Ca‘ ist auf die Auswirkungen des Krieges mit Russland zurückzuführen, der wahrscheinlich langfristige Probleme für die ukrainische Wirtschaft und die öffentlichen Finanzen mit sich bringen wird“, so die Agentur in einer Erklärung vom Samstagabend.
Diese Probleme erhöhen die Risiken für die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung und machen eine Umschuldung mit erheblichen Verlusten für die Gläubiger des Privatsektors sehr wahrscheinlich, so Moody’s.
Der stabile Ausblick, so die Mitteilung, spiegelt ausgewogene Risiken bei einem „Ca“-Rating wider, die mit einer Erholung im Falle eines Ausfalls, typischerweise zwischen 35% und 65%, einhergehen.
„Ein Ende des militärischen Konflikts, das in naher Zukunft zu einer deutlichen Erholung der Wirtschaftstätigkeit führt, könnte im Falle einer Umstrukturierung zu weniger Verlusten führen, während im Falle einer weiteren Eskalation des militärischen Konflikts die Verluste für private Investoren größer sein könnten, als es das ‚Ca‘-Rating impliziert“, fügt die Agentur hinzu.
Außerdem stufte sie die Obergrenzen für die Ukraine in Landes- und Fremdwährung von „Caa2“ auf „Caa3“ herab und stellte fest, dass der Abstand von einer Stufe eine erhebliche politische Unsicherheit und Unvorhersehbarkeit angesichts sehr hoher geopolitischer Risiken sowie einen starken Druck von außen widerspiegelt.
In ihrem Basisszenario geht Moody’s davon aus, dass sich der Krieg in die Länge zieht und die Wirtschaft im Jahr 2023 einen leichten Rückgang des realen BIP von 2 % verzeichnen wird, gefolgt von einer moderaten Erholung im Jahr 2024. Trotz des hohen Maßes an Unsicherheit im Zusammenhang mit dem militärischen Konflikt geht Moody’s davon aus, dass die makroökonomische und finanzielle Stabilität erhalten bleibt.
Nach Ansicht der Agentur könnte die erfolgreiche Umsetzung des Überwachungsprogramms mit dem IWF-Exekutivdirektorium bereits in diesem Jahr den Weg für ein finanziertes Programm ebnen, das die notwendige Entwicklung der Politik und die Verbesserung der Regierungsführung festigen könnte, die für die Finanzierung des Wiederaufbaus nach dem Konflikt entscheidend sind.
Auch wenn die Aussicht auf einen EU-Beitritt noch in weiter Ferne liegt, wird der Beitrittsprozess die institutionellen Reformen und die Korruptionsbekämpfung vorantreiben, so Moody’s weiter.
Sie prognostiziert, dass der Haushalt aufgrund der hohen Verteidigungs- und Sozialausgaben auch 2023 unter erheblichem Druck stehen wird, auch wenn das Defizit von 17 % des BIP im letzten Jahr auf 8 % des BIP (einschließlich Zuschüsse) sinken wird, was vor allem auf Ausgabenkürzungen angesichts der begrenzten Verfügbarkeit von Finanzmitteln zurückzuführen ist.
Moody’s geht außerdem davon aus, dass sich der Leistungsbilanzüberschuss von 5,7 % des BIP im Jahr 2022 in einen leichten Negativsaldo im Jahr 2023 verwandeln wird, was vor allem auf ein wachsendes Handelsbilanzdefizit zurückzuführen ist, das die geringeren Exportmöglichkeiten und die anhaltenden Importe, insbesondere von Lebensmitteln, Brennstoffen und Reparaturmaterial, widerspiegelt.
Die Staatsverschuldung der Ukraine nimmt rapide zu, und die Risiken für den Schuldenpfad nehmen tendenziell zu, heißt es in dem Dokument weiter. Nach Schätzungen von Moody’s stieg die Schuldenquote bis Ende 2022 um fast 35 Prozentpunkte (p.p.) auf 82 % des BIP und wird Ende 2023 voraussichtlich 90 % des BIP übersteigen.
Die Agentur fügt hinzu, dass die Verwirklichung von Eventualverbindlichkeiten staatlicher Unternehmen, insbesondere im Energie- und Finanzsektor, zwar schwer zu beziffern ist, aber ein zusätzliches Haushaltsrisiko darstellt.
Infolgedessen geht Moody’s davon aus, dass die Dynamik der Staatsverschuldung nicht nachhaltig ist, was die Möglichkeit einer umfassenderen Umschuldung aufwirft, die zu erheblichen Verlusten für kommerzielle Gläubiger führen würde, da offizielle Kreditgeber eine Beteiligung des privaten Sektors verlangen.
„Obwohl erhebliche Ungewissheit über den Zeitpunkt und die Form der Umstrukturierung besteht, ist eine Umstrukturierung der Schulden in Anbetracht der anhaltenden wirtschaftlichen Turbulenzen und der hohen finanziellen Kosten des Krieges sehr wahrscheinlich geworden“, so die Agentur.
