El artículo presenta los principales indicadores macroeconómicos de Ucrania y de la economía mundial a finales de julio de 2026. El análisis se ha elaborado a partir de datos del Servicio Estatal de Estadística de Ucrania, el Banco Nacional de Ucrania, el Ministerio de Finanzas, el Servicio Estatal de Aduanas, el Fondo Monetario Internacional, Eurostat, BEA, BLS, la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo, ONS, NBS, TurkStat, IBGE y otras instituciones oficiales. Para los indicadores de julio y del segundo trimestre también se utilizaron datos estadísticos publicados después de finalizar el período de referencia.
Maksym Urakin, director de Desarrollo y Marketing de Interfax-Ucrania, doctor en Ciencias Económicas y fundador del centro de información y análisis Experts Club, presentó un análisis de las principales tendencias que determinaron la situación de las economías ucraniana y mundial durante los primeros siete meses de 2026.
Indicadores macroeconómicos de Ucrania
A finales de julio de 2026, la economía ucraniana mantenía una relativa estabilidad macrofinanciera en condiciones de guerra a gran escala, pero el ritmo de recuperación económica seguía siendo bajo. Tras contraerse a comienzos de año, el PIB real volvió a registrar un crecimiento débil, aunque los riesgos inflacionarios aumentaron, lo que llevó al Banco Nacional a elevar su tipo de interés oficial por primera vez en varios meses. Las reservas internacionales se mantuvieron cerca de 51.200 millones de dólares después del fuerte aumento de junio, mientras que el déficit del comercio de mercancías entre enero y julio creció hasta aproximadamente 34.000 millones de dólares.
Las principales características de la situación económica fueron los elevados gastos de defensa, la dependencia del presupuesto respecto de la financiación internacional, el nuevo aumento de las importaciones, la escasez de mano de obra y los importantes gastos empresariales en energía y logística. Al mismo tiempo, el mantenimiento del apoyo financiero de los socios, la capacidad de adaptación de las empresas y la recuperación gradual de la producción agrícola creaban condiciones favorables para una reactivación de la actividad económica en el segundo semestre.
Según la estimación preliminar del Servicio Estatal de Estadística de Ucrania, el PIB real aumentó un 0,4 % en el segundo trimestre de 2026 respecto al mismo trimestre de 2025. En comparación con el trimestre anterior, teniendo en cuenta el ajuste estacional, la economía creció un 0,3 %. El PIB nominal alcanzó los 2.305,7 mil millones de grivnas. Estos datos se publicaron el 9 de septiembre, después de finalizar el período de referencia.
Así, tras la contracción interanual del 0,6 % del primer trimestre, la economía ucraniana volvió a una evolución positiva. Sin embargo, un crecimiento inferior a medio punto porcentual significaba, en la práctica, mantenerse cerca del estancamiento, mientras que la recuperación seguía siendo desigual entre los diferentes sectores.
El 30 de julio, el Banco Nacional revisó su previsión de crecimiento del PIB real de Ucrania para 2026 del 1,3 % al 1,8 %. El regulador esperaba que la flexibilización de la política fiscal, la localización de la producción de defensa y el aumento de las cosechas respaldaran la actividad económica en el segundo semestre. Para 2027–2028 se preveía una aceleración del crecimiento económico hasta aproximadamente el 2,8–3 % anual.
Al mismo tiempo, el BNU señalaba que la destrucción de capacidades productivas, instalaciones energéticas e infraestructuras logísticas seguía frenando la producción nacional. La escasez de trabajadores cualificados, los riesgos de seguridad y la insuficiente actividad inversora del sector privado también seguían siendo limitaciones importantes.
La situación inflacionaria empeoró en julio respecto a junio. Según el Servicio Estatal de Estadística, los precios al consumo aumentaron un 0,3 % mensual después de caer un 0,1 % en junio. La inflación interanual se aceleró del 7,2 % al 7,7 %. Frente a diciembre de 2025, los precios al consumo aumentaron un 6,0 %.
La inflación subyacente en julio fue del 8,1 % interanual, sin cambios respecto a junio. En términos mensuales, los precios subyacentes aumentaron un 0,3 %, frente al 0,5 % del mes anterior. Por tanto, la inflación general se aceleró, pero la presión subyacente sobre los precios se mantuvo relativamente estable, aunque superaba el índice general de precios al consumo.
Según el Banco Nacional, los precios de los alimentos sin procesar en julio fueron un 2,2 % superiores a los de un año antes. El crecimiento de los precios de los alimentos procesados se desaceleró hasta el 10 %, mientras que la inflación de los servicios se mantuvo elevada, en el 13,7 %. Se aceleró el encarecimiento de determinados servicios de transporte y del alquiler de viviendas.
Los precios regulados administrativamente aumentaron un 11,8 % interanual. Su evolución se vio afectada por subidas de las tarifas de abastecimiento de agua, saneamiento y transporte público en varias ciudades. Mientras tanto, el aumento interanual de los precios de los combustibles se desaceleró hasta el 28,0 %, frente al 33,4 % de junio, aunque en la segunda mitad de julio la gasolina y el gasóleo comenzaron a encarecerse de nuevo debido a los cambios en los precios mundiales del petróleo.
Los principales factores de presión inflacionaria seguían siendo los gastos de las empresas en recursos energéticos, salarios y logística. Los daños en las infraestructuras, la escasez de mano de obra y la necesidad de financiar fuentes de suministro eléctrico de reserva ejercían una influencia adicional.
El BNU también contemplaba la posibilidad de una subida adicional del tipo de interés oficial hasta el 16 % en el cuarto trimestre de 2026. No se esperaba un retorno al ciclo de flexibilización monetaria antes del segundo trimestre de 2027, siempre que disminuyera la presión inflacionaria.
«Julio demostró que la inflación ucraniana sigue siendo, ante todo, un problema de elevados costes de producción. Incluso con un aumento mensual de los precios relativamente moderado, la inflación subyacente supera el 8 %, los servicios se encarecen casi un 14 % y los combustibles más de una cuarta parte en un año. La subida del tipo de interés oficial al 15,5 % debe contener los efectos inflacionarios secundarios y apoyar el ahorro en grivnas, pero una reducción duradera de la inflación es imposible sin estabilizar la energía, la logística y los costes de producción», subrayó Urakin.
El sector cambiario mostró una relativa estabilidad después del notable aumento de las reservas en junio. Según datos preliminares del BNU, las reservas internacionales de Ucrania ascendían a 51.199 millones de dólares al 1 de agosto de 2026, tras disminuir durante julio en 70,4 millones de dólares, o un 0,1 %.
Así, después de que las reservas aumentaran un 12,1 % en junio hasta los 51.269 millones de dólares, su nivel prácticamente no cambió en julio. Al mismo tiempo, la estructura de los movimientos de fondos indicaba que persistía una demanda considerable de divisas.
Durante julio, el Banco Nacional vendió alrededor de 4.760 millones de dólares en el mercado de divisas. Al mismo tiempo, las cuentas en divisas del Gobierno en el BNU recibieron aproximadamente 1.640 millones de dólares, incluidos 683,3 millones de dólares del Fondo Monetario Internacional, 498,7 millones canalizados a través de cuentas del Banco Mundial y 458,6 millones procedentes de la colocación de bonos del Estado internos denominados en divisas.
La evolución de las reservas también se vio afectada por los pagos de deuda del Estado, la conversión por parte del Gobierno de los ingresos en divisas obtenidos mediante financiación exterior y la revalorización de los activos de reserva. Las reservas internacionales netas disminuyeron en julio aproximadamente 669 millones de dólares, o un 1,8 %, hasta los 36.300 millones de dólares. El volumen total de reservas internacionales permitía financiar alrededor de 4,2 meses de importaciones futuras.
En su previsión macroeconómica de julio, el BNU elevó el volumen esperado de reservas internacionales a finales de 2026 hasta los 69.700 millones de dólares. Para finales de 2027 se pronosticaban 73.700 millones de dólares y para finales de 2028, alrededor de 70.000 millones. El cumplimiento de estas cifras dependía de la llegada oportuna de un amplio apoyo financiero internacional.
«Mantener las reservas internacionales cerca de 51.000 millones de dólares es un importante factor estabilizador para el mercado cambiario. Sin embargo, la venta por el Banco Nacional de casi 4.800 millones de dólares en un solo mes demuestra que el déficit estructural de divisas sigue siendo considerable. Ucrania dispone de una reserva suficiente de liquidez externa para la estabilización actual, pero sin aumentar las exportaciones de bienes y servicios este recurso no puede convertirse en la base del desarrollo económico a largo plazo», considera Urakin.
El comercio exterior seguía siendo una de las principales fuentes de desequilibrios macroeconómicos. Según el Servicio Estatal de Aduanas de Ucrania, el intercambio comercial de mercancías entre enero y julio de 2026 ascendió a 82.200 millones de dólares. Las importaciones de bienes alcanzaron los 58.100 millones de dólares, mientras que las exportaciones sumaron 24.100 millones. Así, el déficit comercial de mercancías en siete meses fue de unos 34.000 millones de dólares. En comparación con el primer semestre, cuando el déficit era de aproximadamente 28.300 millones de dólares, aumentó en 5.700 millones. Las importaciones superaban a las exportaciones aproximadamente 2,41 veces.
Solo en julio, las importaciones aumentaron aproximadamente 8.800 millones de dólares y las exportaciones apenas 3.100 millones. Esta dinámica indicaba la persistencia de una elevada dependencia de las importaciones de la economía ucraniana en condiciones de guerra.
China seguía siendo el mayor proveedor de bienes a Ucrania, con productos importados por valor de 16.800 millones de dólares entre enero y julio. La participación de China en el total de importaciones de mercancías era de alrededor del 28,9 %. Le seguían Polonia, con 5.500 millones de dólares, y Alemania, con 3.800 millones.
Los principales destinos de las exportaciones ucranianas seguían siendo Polonia, a donde se enviaron mercancías por valor de 2.800 millones de dólares; Turquía, con 2.000 millones; y Alemania, con 1.500 millones.
En la estructura de las importaciones, la mayor proporción correspondía a maquinaria, equipos y vehículos, por valor de 25.700 millones de dólares. Se importaron combustibles y productos energéticos por valor de 8.500 millones de dólares y productos de la industria química por 8.000 millones. En conjunto, estas tres categorías representaban alrededor del 73 % de todas las importaciones de mercancías.
La elevada proporción de maquinaria y equipos reflejaba las necesidades del complejo de defensa, la energía, el transporte y los proyectos de inversión. Al mismo tiempo, la estructura de las importaciones también mostraba el desarrollo insuficiente de la producción nacional de ciertos productos industriales y componentes.
La base de las exportaciones ucranianas de mercancías eran los productos alimentarios, con 14.100 millones de dólares, o aproximadamente el 58,5 % de todas las exportaciones. Se exportaron metales y sus manufacturas por 2.500 millones de dólares, y maquinaria, equipos y vehículos por 2.100 millones.
Esta estructura confirmaba que Ucrania seguía dependiendo en gran medida de las exportaciones agrícolas y de materias primas. La participación de los productos de alto valor añadido seguía siendo insuficiente para compensar el rápido crecimiento de las necesidades de importación.
«El déficit del comercio exterior de mercancías de 34.000 millones de dólares en siete meses es uno de los principales desafíos estructurales de la economía ucraniana. Una parte considerable de las importaciones es necesaria para la defensa, la energía y la reconstrucción de infraestructuras. Al mismo tiempo, la importación de equipos debe transformarse en la creación de nuevas capacidades productivas, el aumento de la productividad y el desarrollo de las exportaciones. Sin ello, la brecha comercial seguirá financiándose principalmente mediante ayuda internacional», subrayó Urakin.
La situación presupuestaria en julio seguía siendo tensa, pero manejable gracias a la amplia financiación exterior. Según los datos operativos del Ministerio de Finanzas, entre enero y julio de 2026 el fondo general del presupuesto estatal recibió 2,06 billones de grivnas.
Los ingresos totales de los fondos general y especial del presupuesto estatal ascendieron a unos 3,25 billones de grivnas. Los gastos de caja del presupuesto estatal en siete meses alcanzaron los 3,43 billones de grivnas, de los cuales los gastos del fondo general representaron 2,58 billones.
Solo en julio, el fondo general recibió 165.800 millones de grivnas, mientras que sus gastos de caja ascendieron a 345.900 millones.
La ayuda internacional en forma de subvenciones acreditada al fondo general del presupuesto estatal entre enero y julio ascendió a 569.600 millones de grivnas. Otros 146.100 millones procedieron de la transferencia de parte de los beneficios del Banco Nacional de Ucrania. Así, el apoyo internacional y los ingresos especiales seguían siendo componentes importantes de la sostenibilidad presupuestaria.
La seguridad y la defensa seguían siendo la principal partida de gasto presupuestario. En siete meses se destinaron a estas necesidades 1,63 billones de grivnas, o el 63,2 % de todos los gastos del fondo general. En julio, los gastos correspondientes ascendieron a 222.500 millones de grivnas.
Entre enero y julio se destinaron 993.500 millones de grivnas al pago de salarios de los empleados del sector público, incluidas las cotizaciones; 424.900 millones a subvenciones y transferencias corrientes a empresas; y 410.900 millones a protección social. Los gastos en bienes y servicios sumaron 319.000 millones de grivnas.
El servicio de la deuda pública costó 200.700 millones de grivnas y las transferencias a los presupuestos locales ascendieron a 162.400 millones.
El endeudamiento público efectivo destinado al fondo general del presupuesto estatal en siete meses ascendió a 607.900 millones de grivnas. De fuentes internas se obtuvieron 299.400 millones y de fuentes externas 308.500 millones. Los pagos de amortización de la deuda pública durante este período ascendieron a 335.500 millones de grivnas.
El 1 de julio de 2026 entraron en vigor modificaciones de la legislación presupuestaria según las cuales los ingresos del impuesto militar se destinan a un fondo especial del presupuesto estatal para las remuneraciones de los militares de las Fuerzas Armadas de Ucrania. En julio, dicho fondo recibió 17.900 millones de grivnas en concepto de este impuesto.
Al 31 de julio, la deuda estatal y garantizada por el Estado de Ucrania ascendía a 9,572 billones de grivnas, o aproximadamente 214.180 millones de dólares. Su volumen aumentó en 81.300 millones de grivnas durante el mes.
La mayor parte de la cartera de deuda estaba formada por obligaciones exteriores. La deuda pública externa ascendía a 7,3 billones de grivnas, la deuda interna a 2,01 billones y la deuda garantizada por el Estado a 261.100 millones de grivnas.
La estructura predominantemente concesional del endeudamiento público seguía siendo un factor positivo. Alrededor del 64,4 % de la cartera de deuda correspondía a financiación de organizaciones financieras internacionales y gobiernos extranjeros. El tipo de interés medio ponderado de la deuda pública descendió al 4,40 % a finales de julio, mientras que el plazo medio ponderado hasta el vencimiento era de 13,06 años.
«El modelo presupuestario de Ucrania sigue teniendo una estructura de guerra. Más del 63 % de los gastos del fondo general se destinan a seguridad y defensa, mientras que los programas civiles dependen en gran medida de la financiación internacional. Al mismo tiempo, el aumento de la deuda pública no constituye en sí mismo el principal riesgo si la financiación sigue siendo a largo plazo y en condiciones concesionales. La cuestión clave es si el gasto presupuestario y la ayuda exterior crean condiciones para aumentar el potencial económico futuro», señaló Maksym Urakin.
La situación del mercado laboral seguía siendo ambigua. Por un lado, los empleadores continuaban informando de una escasez de trabajadores cualificados, especialmente en la industria, la construcción, la logística y las profesiones técnicas. Por otro, el desempleo estructural seguía siendo considerable debido a los desequilibrios territoriales, la migración forzada y la falta de correspondencia entre las competencias profesionales y las necesidades de los empleadores.
Según el Servicio Estatal de Estadística, el salario nominal medio de un empleado en plantilla en julio de 2026 fue de 32.243 grivnas. En comparación con julio de 2025, aumentó un 21,7 %, pero descendió un 1,6 % respecto a junio de 2026.
El crecimiento de los salarios nominales superó considerablemente la inflación anual al consumo. Esto indicaba un aumento de la remuneración real en el sector cubierto por las estadísticas, aunque la situación general de los ingresos de la población seguía siendo desigual.
En su previsión de julio, el Banco Nacional esperaba que la tasa general de desempleo disminuyera hasta aproximadamente el 10 % a finales de 2026 y hasta cerca del 9 % en 2027–2028. Al mismo tiempo, se preveía un incremento de los salarios reales superior al 12 % en 2026.
En el sector agrícola, julio fue un período de mejora notable de los indicadores de producción. Según el Servicio Estatal de Estadística, el volumen de producción agrícola entre enero y julio de 2026 aumentó un 17,2 % respecto al mismo período del año anterior.
Esto supuso un cambio significativo frente al primer semestre, cuando la producción agrícola había disminuido un 1,6 %. La evolución positiva se debió principalmente a la llegada de la nueva cosecha y a la intensificación de la producción vegetal. Al mismo tiempo, el desplazamiento de las fechas de cosecha, las condiciones meteorológicas y una base de comparación baja influyeron considerablemente en los resultados agrícolas. Por tanto, la fuerte aceleración de la producción en julio no debe interpretarse automáticamente como un aumento a largo plazo de la productividad del sector. La agricultura seguía siendo una fuente fundamental de exportaciones de mercancías, ingresos en divisas y seguridad alimentaria. Sin embargo, para aumentar su efecto económico seguían siendo necesarias inversiones en transformación de materias primas agrícolas, almacenamiento de productos, infraestructura de transporte y logística.
Economía mundial
La economía mundial seguía siendo relativamente resistente a finales de julio de 2026, aunque su desarrollo estaba acompañado de una elevada incertidumbre geopolítica, riesgos energéticos y una evolución desigual de la inflación. El conflicto en Oriente Medio continuaba influyendo en los mercados energéticos, mientras que las inversiones en inteligencia artificial, tecnologías digitales y automatización industrial respaldaban la actividad económica en varios países líderes.
En la actualización de julio del World Economic Outlook, publicada el 8 de julio, el Fondo Monetario Internacional pronosticó un crecimiento de la economía mundial del 3,0 % en 2026 y del 3,4 % en 2027.
En comparación con las estimaciones de abril, la previsión contemplaba una evolución económica algo más débil en el año en curso, pero una recuperación más rápida en el siguiente. El FMI subrayó que la economía mundial estaba sometida a dos fuerzas contrapuestas: un choque energético negativo provocado por la guerra y un impulso tecnológico positivo vinculado al desarrollo de la inteligencia artificial.
La desinflación mundial, que se prolongaba desde 2024, prácticamente se detuvo. El FMI elevó su previsión de inflación mundial para 2026 al 4,7 %. Los principales riesgos seguían siendo una mayor escalada de los conflictos armados, la intensificación de las disputas comerciales, el deterioro de las condiciones financieras y el aumento de las deudas públicas.
Al mismo tiempo, las inversiones tecnológicas creaban oportunidades adicionales para las economías integradas en las cadenas mundiales de producción de semiconductores, productos electrónicos, equipos digitales y soluciones de software.
La economía estadounidense siguió creciendo en el segundo trimestre de 2026, aunque el ritmo de la actividad económica se desaceleró. Según la estimación preliminar del Bureau of Economic Analysis del 30 de julio, el PIB real de Estados Unidos creció un 1,5 % en tasa anualizada, frente al 2,1 % del primer trimestre. En términos trimestrales convencionales, el crecimiento fue de aproximadamente el 0,4 %.
Los principales aportes positivos procedieron del gasto de los consumidores, la inversión y las exportaciones. Al mismo tiempo, el gasto público se redujo y las importaciones aumentaron, lo que afectó negativamente al resultado general.
Una característica distintiva de la situación económica era el crecimiento de las inversiones privadas en ámbitos tecnológicos, especialmente centros de datos, infraestructura digital y equipos para inteligencia artificial.
En julio se desaceleró la inflación al consumo estadounidense. Según el Bureau of Labor Statistics, el índice CPI aumentó un 3,4 % interanual, frente al 3,5 % de junio.
En términos mensuales desestacionalizados, los precios al consumo aumentaron apenas un 0,1 % tras descender un 0,4 % en junio. La inflación subyacente, que excluye los alimentos y la energía, se situó en el 2,5 % interanual, frente al 2,6 % del mes anterior.
Los productos energéticos seguían siendo un 14,7 % más caros que en julio de 2025, aunque el índice energético descendió un 1,5 % en el mes. La inflación alimentaria fue del 3,0 % interanual.
El 29 de julio, la Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo el rango objetivo del tipo de los fondos federales en el 3,50–3,75 %. Nueve miembros del Comité Federal de Mercado Abierto apoyaron la decisión, mientras que tres se pronunciaron a favor de elevar el tipo en 25 puntos básicos.
La Fed señaló que la actividad económica seguía creciendo a un ritmo sostenido y que la situación del mercado laboral se mantenía relativamente estable. Al mismo tiempo, la inflación continuaba por encima del objetivo del 2 %, lo que limitaba las posibilidades de flexibilizar la política monetaria.
La economía europea mostró una recuperación moderada en el segundo trimestre. Según la estimación rápida preliminar de Eurostat del 30 de julio, el PIB real de la zona del euro aumentó un 0,4 % respecto al trimestre anterior, mientras que el de la Unión Europea creció un 0,5 %. En términos interanuales, las cifras correspondientes fueron del 1,0 % y del 1,2 %.
Las revisiones posteriores, publicadas en septiembre, elevaron la estimación de crecimiento trimestral al 0,6 % en la zona del euro y al 0,7 % en la Unión Europea. El crecimiento interanual se revisó al 1,2 % y al 1,4 %, respectivamente.
Así, la economía europea mostraba una mejora de su dinámica, pero su crecimiento seguía siendo moderado debido al elevado coste de la energía, los riesgos comerciales y los problemas estructurales de la industria.
Según la estimación preliminar de Eurostat del 31 de julio, la inflación interanual en la zona del euro aumentó al 2,9 %, frente al 2,8 % de junio. Los datos definitivos confirmaron esta cifra. En la Unión Europea, la inflación fue del 3,0 %.
El principal factor de aceleración de la inflación fue el encarecimiento de la energía. Según la estimación preliminar, sus precios aumentaron un 10,0 % interanual, frente al 8,5 % de junio. La inflación de los servicios se aceleró al 3,3 % y la de los bienes industriales no energéticos al 0,9 %.
Al mismo tiempo, el crecimiento de los precios de los alimentos, las bebidas alcohólicas y el tabaco se desaceleró al 1,2 %. La inflación subyacente, sin contar energía, alimentos, alcohol y tabaco, fue de aproximadamente el 2,5 %.
El 23 de julio, el Banco Central Europeo mantuvo sin cambios sus tres principales tipos de interés. El tipo de la facilidad de depósito fue del 2,25 %, el de las operaciones principales de financiación del 2,40 % y el de la facilidad marginal de crédito del 2,65 %.
El BCE subrayó que las decisiones futuras dependerían de los riesgos inflacionarios, del impacto del choque energético y de la evolución económica. El regulador también señaló que el efecto completo de la subida de los precios energéticos aún no se había manifestado en la economía europea.
En el Reino Unido, la presión inflacionaria también aumentó en julio. Según el Office for National Statistics, la inflación al consumo fue del 2,9 % interanual, frente al 2,6 % de junio. En un mes, los precios aumentaron un 0,3 %.
La inflación subyacente se mantuvo en el 2,6 %, mientras que la inflación de los servicios se desaceleró al 3,4 %. Las partidas de vivienda y servicios públicos y determinados productos no alimentarios contribuyeron principalmente a la aceleración del indicador general.
Según la estimación preliminar de ONS, el PIB real del Reino Unido aumentó un 0,4 % en el segundo trimestre de 2026 respecto al trimestre anterior, después de crecer un 0,6 % en el primero. La principal contribución procedió del sector servicios, que creció un 0,5 %. La construcción avanzó un 0,3 % y la producción industrial se mantuvo sin cambios.
El 30 de julio, el Bank of England mantuvo el tipo de interés oficial en el 3,75 %. Seis miembros del Comité de Política Monetaria respaldaron mantenerlo, mientras que tres se pronunciaron a favor de elevarlo al 4 %.
«Julio demostró que los principales bancos centrales continúan actuando con prudencia. La Reserva Federal y el Banco Central Europeo mantuvieron los tipos de interés, al igual que el Bank of England. Al mismo tiempo, la inflación en Estados Unidos se desaceleró al 3,4 %, mientras que en la zona del euro y en el Reino Unido se aceleró. Esta evolución divergente significa que el coste mundial del capital seguirá siendo relativamente elevado y que Ucrania continuará afrontando riesgos de inflación importada a través de la energía, los equipos y la logística», señaló Urakin.
La economía china siguió mostrando una evolución positiva, pero desigual. En el primer semestre de 2026, el PIB real de China aumentó un 4,7 % interanual. El crecimiento fue del 5,0 % en el primer trimestre y se desaceleró al 4,3 % en el segundo.
En julio, el crecimiento de la producción industrial se desaceleró al 4,5 % interanual, frente al 5,3 % de junio. Entre enero y julio, la producción industrial aumentó un 5,3 %.
La industria manufacturera de alta tecnología registró tasas especialmente elevadas, con un aumento de su producción del 16,9 % interanual en julio. La producción de ordenadores, equipos de comunicación y otros dispositivos electrónicos aumentó un 19,1 %.
Estas cifras confirmaban que China mantenía una posición sólida en las cadenas mundiales de producción vinculadas a la digitalización, la electrónica y la inteligencia artificial.
Al mismo tiempo, la demanda interna de consumo seguía siendo débil. Las ventas minoristas crecieron solo un 0,6 % interanual en julio y un 1,2 % entre enero y julio. Las ventas de automóviles disminuyeron un 17,0 % en julio, lo que indicaba una situación difícil en una parte del mercado de consumo.
Según la Oficina Nacional de Estadística de China, la inflación al consumo en julio fue de apenas el 0,5 % interanual y los precios descendieron un 0,1 % en el mes. Durante siete meses, el aumento medio del CPI fue del 0,9 %.
Al mismo tiempo, los precios industriales de producción en julio fueron un 3,5 % superiores a los de un año antes. Esta diferencia entre la inflación al consumo y la de producción reflejaba el considerable efecto de los costes energéticos y de materias primas sobre la industria, en un contexto de demanda interna relativamente débil.
India seguía siendo una de las principales economías más dinámicas del mundo. Según el Ministerio de Estadística y Ejecución de Programas de India, el PIB real creció un 7,8 % interanual en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2026/27, es decir, entre abril y junio de 2026.
Los principales motores del crecimiento económico seguían siendo la demanda interna, la inversión, el desarrollo de infraestructuras, la industria y el sector servicios. Los programas públicos de infraestructura y el aumento del consumo privado desempeñaban un papel importante.
Al mismo tiempo, la inflación en India se aceleró en julio al 4,45 % interanual, frente al 4,38 % de junio. La inflación alimentaria fue del 5,52 %, lo que ejercía una presión adicional sobre el poder adquisitivo de la población.
Pese a ello, India mantenía tasas de crecimiento económico considerablemente más altas que la mayoría de las grandes economías gracias a su amplio mercado interno y a una estructura demográfica favorable.
Turquía seguía operando en julio en condiciones de inflación extraordinariamente elevada. Según TurkStat, los precios al consumo aumentaron un 1,78 % respecto a junio, mientras que la inflación interanual fue del 31,75 %, frente al 32,11 % del mes anterior.
Así, el indicador interanual continuó disminuyendo, pero seguía siendo más de diez veces superior a la inflación de la zona del euro. El elevado coste de la financiación, el incremento de los gastos empresariales y el descenso del poder adquisitivo real de la población continuaban frenando la demanda interna.
Los datos posteriores del segundo trimestre mostraron que el PIB real de Turquía aumentó un 2,3 % interanual y un 1,1 % respecto al trimestre anterior. Esto indicaba que se mantenía una evolución económica positiva, aunque la elevada inflación seguía deteriorando la calidad del crecimiento.
Brasil mostraba una evolución económica más moderada. Según el IBGE, el PIB real aumentó aproximadamente un 0,5 % en el segundo trimestre de 2026 respecto al trimestre anterior y un 2,0 % interanual.
En el primer semestre, el crecimiento económico fue de alrededor del 1,9 %. Los principales factores de apoyo a la actividad económica seguían siendo el sector servicios, el consumo interno y determinadas ramas de la producción industrial.
En julio, el índice brasileño de precios al consumo IPCA aumentó apenas un 0,07 %, frente al 0,16 % de junio. La inflación interanual se desaceleró del 4,64 % al 4,44 %, mientras que los precios al consumo habían aumentado un 3,44 % desde comienzos de año.
La desaceleración de la inflación creaba condiciones para una mejora gradual de las condiciones financieras, aunque los tipos de interés elevados y las limitaciones de recursos presupuestarios seguían siendo factores restrictivos.
«Las mayores economías emergentes muestran modelos de crecimiento cada vez más diferentes. China sigue siendo un poderoso centro industrial y tecnológico, pero su demanda interna se queda notablemente por detrás de la producción. India crece casi un 8 %, apoyándose en un amplio mercado interno y en la inversión. Turquía continúa luchando contra una inflación superior al 30 %, mientras que Brasil estabiliza gradualmente la evolución de los precios. Para Ucrania es especialmente importante la experiencia de las economías que logran un crecimiento a largo plazo mediante el desarrollo de la industria, la tecnología y los productos de alto valor añadido», considera Urakin.
Conclusiones
A finales de julio de 2026, la economía ucraniana mantenía una relativa estabilidad macrofinanciera, pero sus desequilibrios estructurales seguían intensificándose.
El PIB real aumentó apenas un 0,4 % interanual en el segundo trimestre y un 0,3 % respecto al trimestre anterior. El Banco Nacional elevó su previsión de crecimiento económico para 2026 al 1,8 %, pero esta cifra seguía siendo insuficiente para una rápida recuperación del potencial productivo.
La inflación al consumo se aceleró en julio al 7,7 % interanual, frente al 7,2 % de junio. La inflación subyacente se mantuvo en el 8,1 % y el Banco Nacional elevó el tipo de interés oficial al 15,5 %. Al mismo tiempo, la previsión de inflación para finales de 2026 se revisó al alza hasta el 10 %.
Las reservas internacionales ascendían a 51.200 millones de dólares al 1 de agosto, prácticamente sin variación durante el mes. Al mismo tiempo, la magnitud de las intervenciones cambiarias seguía siendo considerable y la estabilidad del mercado de divisas continuaba dependiendo de la llegada oportuna de ayuda internacional.
El déficit del comercio de mercancías entre enero y julio aumentó hasta aproximadamente 34.000 millones de dólares, con importaciones de 58.100 millones y exportaciones de 24.100 millones. Esto confirmó que Ucrania seguía dependiendo considerablemente de los bienes, equipos y recursos energéticos importados.
Los ingresos del fondo general del presupuesto estatal en siete meses ascendieron a 2,06 billones de grivnas, mientras que los gastos alcanzaron los 2,58 billones. Se destinaron a seguridad y defensa 1,63 billones de grivnas, o el 63,2 % de los gastos del fondo general. La ayuda internacional en forma de subvenciones ascendió a 569.600 millones de grivnas.
La deuda estatal y garantizada por el Estado alcanzó los 9,57 billones de grivnas a finales de julio. Al mismo tiempo, el predominio de la financiación concesional a largo plazo y la reducción del coste medio ponderado de la deuda al 4,40 % mitigaban los riesgos de su servicio.
Entre los factores positivos figuraban el crecimiento del salario nominal medio, la mejora de los resultados de la producción agrícola, el desarrollo de las empresas de defensa y el mantenimiento de la financiación exterior. Entre los negativos, la elevada dependencia de las importaciones, el déficit estructural de mano de obra, la debilidad de la producción industrial y el ritmo insuficiente de crecimiento de las exportaciones.
La economía mundial también seguía sometida a una elevada incertidumbre. El Fondo Monetario Internacional pronosticaba un crecimiento mundial del 3,0 % en 2026 y del 3,4 % en 2027.
Estados Unidos creció aproximadamente un 0,4 % en términos trimestrales convencionales en el segundo trimestre. Según los datos revisados, el PIB de la zona del euro aumentó un 0,6 % y el del Reino Unido un 0,4 %. Al mismo tiempo, la inflación de julio fue del 3,4 % en Estados Unidos, el 2,9 % en la zona del euro y el 2,9 % en el Reino Unido.
La economía china creció un 4,7 % en el primer semestre, pero el crecimiento de la producción industrial se desaceleró en julio al 4,5 % interanual y el de las ventas minoristas al 0,6 %. India mantuvo un elevado crecimiento del PIB del 7,8 % entre abril y junio, mientras que Turquía combinaba una evolución económica positiva con una inflación del 31,75 %. Brasil mostró un crecimiento moderado en un contexto de desaceleración de la inflación al 4,44 %.
«Julio de 2026 confirmó que la economía ucraniana es capaz de mantener la estabilidad financiera incluso con gastos de guerra extraordinariamente elevados, pero este modelo sigue dependiendo de recursos externos. El aumento de las reservas, las subvenciones internacionales y los préstamos concesionales permiten financiar la defensa y las obligaciones sociales, pero no eliminan los principales problemas estructurales: el déficit de la balanza comercial, la insuficiente producción industrial y la escasez de mano de obra», señaló Urakin.
En opinión del fundador de Experts Club, la principal tarea de la política económica en los próximos años debería ser la transición de un modelo de estabilización en tiempos de guerra a otro de crecimiento impulsado por la inversión y la producción.
«La siguiente etapa de la política económica debe consistir no solo en mantener la estabilidad financiera, sino también en transformar los equipos importados, los fondos internacionales y el gasto de defensa en nuevos activos productivos. La base del desarrollo a largo plazo debe ser la autonomía energética, el complejo industrial de defensa, la transformación agroalimentaria, la ingeniería mecánica, la localización de la producción, la logística, las tecnologías digitales y la exportación de productos de alto valor añadido. Precisamente de la capacidad de llevar a cabo esta transformación dependerá el paso de Ucrania de una economía de estabilización durante la guerra a un modelo de crecimiento sostenible de posguerra», concluyó Maksym Urakin.
Director del proyecto «Seguimiento Económico», doctor en Ciencias Económicas Maksym Urakin
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