Мировой рынок IPO демонстрирует признаки восстановления на фоне активизации первичных размещений акций в Азии, полагают аналитики.
По расчетам агентства Bloomberg, в марте и апреле в мире были проведены IPO на сумму около $25 млрд, что почти вдвое превышает показатель за первые два месяца текущего года.
Эмитенты от Гонконга до Милана увидели «окно возможностей» в связи со снижением волатильности на рынках. Активность в последние два месяца была особенно оживленной в Азии, на местные биржи пришлось почти 80% прошедших в апреле IPO. Число листингов в Европе также увеличилось. При этом опасения относительно рецессии в США отпугивают американских эмитентов, замедляя полноценное восстановление мирового рынка.
В среднем размеры сделок остаются менее значительными, чем раньше. Объем средств, привлеченных в рамках IPO в этом году, примерно вдвое ниже, чем за аналогичный период прошлого года.
«Мы начинаем видеть ростки активности, компании возобновляют процессы, которые были приостановлены, но на рынке все еще сохраняется значительная степень неопределенности», — полагает один из руководителей юридической фирмы Linklaters Джейсон Манкето.
«Рынок IPO возвращается постепенно и медленно, — отмечает аналитик азиатского подразделения Goldman Sachs Джеймс Ван. — Он вернулся еще не на все 100%, но есть признаки жизни и восстановления энергии».
Мировые рынки акций завершают год самым резким снижением за последние несколько лет, тогда как для рынка облигаций 2022 год станет худшим в 21-м веке.
Инвесторы смотрят в следующий год с осторожным оптимизмом, надеясь на окончание цикла повышений процентных ставок, восстановление экономики Китая и урегулирование конфликта в Европе. Однако их планам могут помешать пять ключевых рисков, по мнению агентства Bloomberg.
ИНФЛЯЦИЯ
«Рынок облигаций ожидает возвращения инфляции в приемлемый диапазон в ближайшие 12 месяцев», — сказал Мэттью Макленнан из First Eagle Investment Management.
Однако такой прогноз может быть ошибочным, предостерег он, поскольку увеличение зарплат и давление со стороны предложения, включая цены на энергоносители, могут привести к долгосрочному росту потребительских цен.
Если инфляция окажется более устойчивой, чем предполагает рынок, Федеральная резервная система и Европейский центральный банк едва ли прекратят повышать ставки в первом полугодии, не говоря уже об их снижении. В свою очередь это вызовет дальнейший спад акций и облигаций, укрепление доллара и трудности для развивающихся рынков. Рост стоимости заимствований также может спровоцировать рецессию.
«Федрезерв не смог предвидеть инфляцию и в своем стремлении победить инфляцию может пропустить надвигающиеся проблему на финансовом рынке, — предупредил Макленнан. — Вполне возможно, что ФРС недооценивает риски финансовой катастрофы».
ПРОБЛЕМЫ КИТАЯ
Китайский фондовый индекс подскочил на 35% с октябрьского минимума на ожиданиях снятия последних ограничений и локдаунов во второй по величине экономике мира.
Однако существует опасность неконтролируемого роста заболеваний коронавирусом, с которым не сможет справиться китайская система здравоохранения, и тогда страну ждет коллапс деловой активности.
«Траектория заболеваемости в Китае будет расти и достигнет пика лишь через месяц-два, после Нового года по лунному календарю», — отметила рыночный стратег JPMorgan Chase Марселла Чоу.
Восстановление рынка акций Китая остается неустойчивым, и перспективы сокращения экономической активности могут обрушить спрос на сырьевые товары, особенно на промышленные металлы и железную руду.
СИТУАЦИЯ В УКРАИНЕ
«Если ситуация ухудшится, НАТО окажется более вовлеченным в боевые действия, а санкции усилятся, это будет довольно негативным фактором», — считает старший стратег Nikko Asset Management Джон Вейл.
Вторичные санкции в отношении торговых партнеров России, главным образом Индии и Китая, только усилят эффект действующих запретов в очень опасный для мировой экономики период, добавил он.
«Миру грозит кризис предложения в плане продуктов питания, энергоносителей и иных товаров, включая удобрения, некоторые металлы и химические продукты», — написал эксперт.
ОБВАЛ РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ
Многие инвесторы ждут ослабления доллара и снижения цен на топливо в 2023 году, что окажет поддержку развивающимся рынкам.
Однако любые трудности в борьбе с инфляцией не дадут курсу доллара опуститься, а обострение военных действий в Украине является лишь одним из многих рисков, способных привести к очередному взлету цен на топливо.
«Вполне может случится так, что год снова окажется сложным для развивающихся стран, — полагает глава отдела инвестиционной стратегии и экономики в AMP Services Ltd. Шейн Оливер. — Все еще высокая вероятность роста курса доллара является для них негативным фактором, поскольку у многих есть долларовые обязательства».
Укрепление доллара затрудняет задачу по обслуживанию странами госдолга, номинированного в американской валюте.
ВОЗВРАЩЕНИЕ КОРОНАВИРУСА
Появление более заразного или смертоносного штамма коронавируса, или даже распространение существующих вариантов может снова привести к проблемам в цепочках поставок, что в свою очередь вызовет рост инфляции и замедление экономической активности.
«Мы считаем, что удар по макроэкономике и росту ощутят главным образом крупные экономики и страны, больше зависящие от внешней торговли», — отметила Чоу из JPMorgan.
Вместе с тем её базовый сценарий предусматривает, что коронавирус продолжит отступать, а главным негативным фактором для рынков будет возможная рецессия в США и Европе.
Willis Towers Watson (WTW), ведущая глобальная консалтинговая и брокерская компания, ожидает, что в 2023 году заключение сделок останется активным, несмотря на сохраняющуюся неопределенность и серьезные препятствия, а опасения рецессии вызовут «эффект мелкого предмета», поскольку более крупные сделки теряют популярность, отмечается на сайте WTW.
Также отмечается, что мировой рынок слияний и поглощений остается удивительно устойчивым в течение года беспрецедентной неопределенности. На слияния и поглощения в 2022 году повлияло множество факторов — геополитические потрясения, стремительный рост инфляции, рост процентных ставок и опасения по поводу глобальной рецессии, — которые продолжатся в следующем году. В таких сложных экономических условиях покупателям, особенно тем, кто выходит за пределы своих границ, сложнее уверенно прогнозировать прибыльность потенциальных целей.
«Беспрецедентное количество разрушительных сил создало препятствия для сделок, но они также создают возможности. Основания, лежащие в основе заключения сделок, все еще в силе, и с учетом снижения оценок после исторического уровня, достигнутого в 2021 году, как стратегические, так и финансовые покупатели воспользуются более выгодными возможностями для роста», — отмечает Дункан Смитсон, старший директор по слияниям и поглощениям, WTW.
WTW определил пять основных трендов M&A на 2023 год. Первый тренд — возвращение «эффекта маленького предмета», в результате которого покупатели будут все больше сосредотачиваться на более мелких сделках.
Второй — возможности в проблемных слияниях и поглощениях, поскольку сложная операционная среда приведет к увеличению числа компаний, избавляющихся от непрофильных активов в погоне за созданием долгосрочной стоимости. Некоторые сделки будут носить стратегический характер — например, энергетические компании будут продолжать избавляться от углеродоемких активов — в то время как сохраняющаяся экономическая неопределенность вынудит другие компании продавать активы — секторы розничной торговли и досуга часто имеют более высокий операционный левередж. Это может создать для покупателей возможности для расширения линейки продуктов, услуг или цепочек поставок по сниженной цене.
Третий — технологические слияния и поглощения: от обороны к наступлению. Потребность в скорости цифровой трансформации во всех отраслях, ускоренная эпохой волатильности, будет держать заключение сделок в центре внимания, и в 2023 году ожидается волна приобретений на рынках искусственного интеллекта и машинного обучения. Будь то внедрение новых технологий и талантов или достижение новые рынки, слияния и поглощения продолжают оставаться самым быстрым способом трансформации бизнеса, чтобы оставаться актуальным и устойчивым в сегодняшнем быстро меняющемся мире.
Четвертый — геополитическое влияние. Из-за многочисленных сбоев в цепочках поставок во время пандемии, которая, как ожидается, продолжится в 2023 году, компании будут рассматривать сделки по слияниям и поглощениям, чтобы повысить свою операционную устойчивость. Уязвимости, которые продолжают приводить к проблемным потокам сделок в наиболее пострадавших секторах, также будут катализаторами для компаний, которые будут заново изобретать свои собственные сети цепочек поставок. Привлекая или размещая поставщиков ближе к месту производства, предприятия будут стремиться к большей безопасности и отказоустойчивости.
Пятый — в центре внимания останутся экологические, социальные и управленческие (ESG) вопросы. По мере того, как все большее число инвесторов рассматривают ESG как фундаментальный фактор финансового успеха, предприятия будут сталкиваться с растущим вниманием и давлением в отношении прозрачности климатических рисков, социальной справедливости, устойчивого развития и корпоративного управления. «Зеленая» комплексная проверка, без сомнения, находится на подъеме.
«По мере того, как мы приближаемся к 2023 году, экономическая неопределенность будет по-прежнему определять и бросать вызов слияниям и поглощениям, но также будут и возможности. Такая же волатильность послужит собственным стимулом для заключения сделок, поскольку стратегические покупатели стремятся извлечь выгоду из сделок по сниженным ценам, чтобы противостоять текущим рыночным вызовам и реализовать трансформационный рост», — отмечает Смитсон.
Эксперты ждут возобновления первичных размещений акций грядущей осенью на фоне восстановления фондового рынка, однако активность на рынке IPO не сможет сравниться с 2021 годом, пишет Barron’s.
Тем не менее, ожидается, что объемы IPO будут масштабнее, чем с начала текущего года.
В 2022 году на рынке преимущественно проводились некрупные размещения — их средний объем составлял около $85 млн по сравнению с около $359 млн в 2021 году, согласно Renaissance Capital.
Динамика рынка IPO связана с фондовым рынком в целом: падение акций приводит к уменьшению количества новых размещений, тогда как восстановление рынка стимулирует рост активности IPO. Индекс S&P 500 с июня вырос на 12%, Nasdaq набрал 15%.
В свою очередь индикатор волатильности, Cboe Volatility Index, опустился до 20,66 пункта с 30 пунктов во втором квартале.
«Мы ждем подъема активности осенью», — говорит старший стратег по IPO в Renaissance Capital Мэтт Кеннеди.
Количество традиционных IPO в текущем году рухнуло на 78%, до 63 размещений общим объемом $5,1 млрд, по состоянию на 18 августа, согласно данным Dealogic. За аналогичный период в 2021 году было проведено 280 размещений общим объемом $105,5 млрд.
Второе полугодие года, как правило, характеризуется активностью на рынке первичных размещений, однако объем IPO в текущем году, вероятно, будет меньшим по сравнению с нормой, говорит Кеннеди.
«Конечно, это может измениться. Если произойдет обвал рынка, это изменит наши прогнозы. На текущий момент мы ожидаем подъема», — сказал он.
Нормализации на рынке IPO не ожидается до следующего года, добавил эксперт.
Выхода на публичный рынок ждут более 300 компаний, говорит представитель Nasdaq, на которого ссылается Barron’s. Около половины этих компаний относятся к SPAC, специализированным компаниям по слияниям и поглощениям.
