第1期——2026年2月
本綜述旨在根據最新數據，分析烏克蘭外匯市場的現狀，並預測格里夫納兌主要貨幣的匯率走勢。我們將探討當前形勢、市場動態、關鍵影響因素及可能的發展情景。
外匯市場現狀分析
國際背景
1月底，美國聯邦儲備委員會維持關鍵利率不變後，越來越多預測認為未來幾個月利率將維持在現有水平。勞工統計局在報告中指出，1月美國非農業就業崗位增加13萬個，失業率從4.4%降至4.3%。這表明利率可能繼續維持不變，因為如果勞動力市場表現改善，則無需擔心市場疲軟，而正是去年市場疲軟成為聯準會降息的重要理由。
回顧1月底，聯準會委員會將中央銀行基準利率維持在3.50-3.75%區間，此前在2025年最後三場會議中連續三次降息。1月份就業崗位增長超出預期，這可能使聯邦儲備委員會對勞動力市場的穩定性更有信心，並促使央行將注意力集中在控制通脹上，因為通脹率仍然高於聯邦儲備委員會2%的目標。去年12月，美國消費者物價指數環比上漲0.3%，同比上漲2.7%，與2025年11月相比保持穩定。
在經濟方面，美國第三季度GDP年化增長率為4.4%，預計2026年將略有放緩，但仍將超過2%。一些經濟學家認為，聯準會下一次降息可能不會早於2026年6月中旬。不過，這一切都取決於美國的勞動力市場表現和通脹率。有趣的是，據媒體報導，唐納德·特朗普在12月發表的五次經濟演講中聲稱，通脹已被克服，物價下跌了近30倍，這當然與實際經濟數據相矛盾。
至於歐元/美元匯率，在2月上旬，美元相較於1月份略有走強，達到1.1874的水平。這得益於聯準會決定維持利率不變、美國勞動力市場的樂觀數據，以及投資者對通膨不會突破今年預測上限的期望。然而，對於聯準會未來的政策仍存在不確定性，一些分析師已經提出推測，聯準會可能會開始更積極地降息，導致美元在2026年下跌10%。影響美元的風險因素還包括聯準會領導層的變動，因為許多人認為，現任主席傑羅姆·鮑威爾的繼任者將面臨總統唐納德·川普降低借貸成本的壓力，這將導致2026年多次降息。
與此同時，歐洲央行維持關鍵利率不變，大多數經濟學家表示，央行將在整個2026年維持這一政策。事實上，歐元區的通脹被認為處於可控範圍，儘管歐元走強帶來了通脹下降的風險。由於利率已經很低——處於2%的水平，而通脹率在歐洲央行的2%目標範圍內波動，歐洲央行並不急於改變貨幣政策。歐元走強並未讓歐洲人感到高興，因為這使得歐元區消費者進口商品更便宜，從而影響通脹，而歐元進一步走強可能需要調整利率。然而，目前歐盟經濟穩定，經濟發展甚至優於預期：2025年第四季度GDP較前一季度增長0.3%，超出彭博社共識預測0.2%。
烏克蘭國內情況
二月份上半月，烏克蘭貨幣市場未出現壓力，格里夫納兌美元貶值幅度不大：月初官方匯率為42.84格里夫納兌1美元，二月份第二週末為43.03格里夫納兌1美元。國家銀行的干預傳統上促進了緩慢的波動：根據國家銀行的官方數據，自一月初以來，監管機構已向市場注入超過43.3億美元。
烏克蘭的通脹率正在下降。國家銀行預測，2026年底通脹率將為7.5%，此後將接近5%的目標，並在2028年達到該目標。2026年經濟將增長1.8%，隨後幾年復甦速度將加快至每年3-4%。國家銀行專家認為，未來幾個月通脹率將下降，這主要得益於2025年農作物收成增長的殘餘效應。同時，能源領域的大規模破壞將通過市場和行政機制對價格產生壓力。
烏克蘭國家銀行2026年1月的通脹報告指出，國際援助的規模將足以實現零通脹的預算赤字融資。烏克蘭國家銀行維持2026年預算赤字預測不變，約佔GDP的19%，符合國家預算法規定。國家銀行預測，烏克蘭將在2026年從國際夥伴獲得514億美元、2027年獲得427億美元、2028年獲得216億美元。這將使國際儲備維持在足夠水平，以支持貨幣市場的穩定。今年對國家預算的主要支持期望與歐盟理事會決定在2026年和2027年向烏克蘭提供900億歐元，以及現行的ERA貸款機制有關。
截至2月初，烏克蘭的國際儲備已增至576.6億美元。根據國家銀行的數據，1月份國際儲備與12月份相比增加了3.578億美元，這主要得益於外部融資，該融資抵消了國家銀行的淨外匯銷售和該國的外幣債務支付。目前的國際儲備量可確保未來6個月的進口融資。
美元匯率：動態與分析
市場行為總體特徵
2月上半月，美元在烏克蘭貨幣市場持續走強。月初，銀行間匯率為42.9烏克蘭格里夫納兌1美元，而2月12日已升至43.05烏克蘭格里夫納兌1美元。
2月1日至13日期間，現金市場出現輕微貶值波動，2月中旬買入匯率達到42.59-42.85烏克蘭格里夫納/美元的區間，而賣出匯率則在43.15-43.4烏克蘭格里夫納/美元之間。與此同時，銀行櫃檯和兌換點的買賣匯差與一月份相比僅略有變化，為0.5-0.6 烏克蘭格里夫納/美元。
關鍵影響因素
· 國際背景。由於投資者對通脹水平持樂觀態度，加上勞動力市場明顯好轉，預示著聯邦儲備委員會將維持可預測的政策，近期利率不會出現劇烈波動，美元開始對歐元走強。
· 國際儲備處於高位：截至2026年2月初，達到576.6億美元。
· 國家銀行透過定期干預支持外匯市場：銀行間匯率未出現劇烈波動，趨向貶值，自年初以來，國家銀行已向市場注入逾43.3億美元。
預測
· 短期（1-2週）：基本區間為43.3-43.8烏克蘭格里夫納/美元，可能出現格里夫納貶值的波動。
· 中期（2-3個月）：43.50-44.60 烏克蘭格里夫納/美元。國際市場預期美元將因勞動力市場局勢趨穩、宏觀數據表現不俗，以及聯準會基本利率政策未出現劇烈變動而逐步走強。在烏克蘭，格里夫納匯率將受到銀行間市場外匯需求的影響，該需求在 2 月至 3 月可能上升，特別是由於敵人對能源設施的又一輪大規模攻擊，將導致需要購買昂貴的進口設備。戰線上的局勢以及關於全面戰爭可能結束的政治聲明和預測也將影響匯率。
· 長期（6個月以上）：預期格里夫納兌美元將平穩貶值，同時國家銀行將透過外匯干預定期大規模支持市場。2026年上半年目標匯率為43.5-44.95格里夫納兌1美元。
歐元匯率：動態與分析
市場行為的總體特徵
在 2 月上半月，歐元在烏克蘭市場的走勢呈現多方向變化：最初，格里夫納兌歐元走強，2 月初的官方匯率為 51.24 格里夫納/歐元，但 5 天後已跌至 50.89 格里夫納/歐元。但到了月中旬，歐元開始走強，達到51.20烏克蘭格里夫納/歐元的水平。在現金交易方面，一月份歐元匯率也出現下跌。如果說二月初銀行和兌換點的歐元買入匯率為51烏克蘭格里夫納/歐元，賣出匯率為51.95烏克蘭格里夫納/歐元，那麼到二月中旬，買入匯率已降至50.8烏克蘭格里夫納/歐元，賣出匯率為51.45烏克蘭格里夫納/歐元。
關鍵觀察
· 匯率幾何：2026年2月中旬，現金歐元賣出匯率為51.29-51.50 烏克蘭格里夫納/歐元。歐元匯率的動態受到國際市場美元走強以及買賣匯價差收窄至0.2-04 烏克蘭格里夫納/歐元影響。
· 供求狀況：2026年2月，銀行間市場對歐元的需求略有下降，烏克蘭現金市場對歐元的需求也減少。僅在2月10日至12日期間，銀行間市場的歐元匯率就從51.37 烏克蘭格里夫納/歐元跌至51.03 烏克蘭格里夫納/歐元。
關鍵影響因素
· 全球背景：歐元兌美元匯率下跌，美元在2月份因美國經濟發展樂觀預測而走強。
· 國內市場：歐元持續跟隨美元走強，但歐元匯率的升值速度目前相當有限，這主要是由於需求相對低迷所致。
· 行為因素：二月中旬的烏克蘭並未出現對歐元貨幣的狂熱需求，匯率差也穩步縮小。然而，如果最近對能源基礎設施的大規模炮擊導致對歐元區設備採購需求增加，則情況可能會發生變化，這將刺激需求增長，並相應地導致匯率再次跳躍。
預測
· 短期（1-2週）：銀行間市場的歐元匯率將在51.2-51.8烏克蘭格里夫納/歐元之間波動，並趨向高位。
· 中期（2-3個月）：國際市場預計美元不會出現明顯升值，因此歐元將保持強勢。在烏克蘭，歐元匯率將受到進口歐盟商品的需求影響，但現金市場相對較低的需求將使歐元匯率無法大幅脫離銀行間匯率。匯率參考值為 51.6–54.5 烏克蘭格里夫納/歐元。
· 長期（6 個月以上）：2026 年上半年，歐元匯率可能升至 54.8–56.5 烏克蘭格里夫納/歐元。
建議：美元或歐元——買入、賣出還是等待？
USD/UAH
在國際市場上，美元因樂觀預期以及勞動力市場和通脹水平的最新數據而走強，這些數據顯示美國經濟穩定發展，風險減弱。然而，聯準會領導層變動以及唐納德·川普繼續向央行施壓，要求在2026年大幅降低利率等「黑天鵝」事件仍有可能發生。
總體而言，鑑於川普總統政策的不可預測性，以及美國可能推出新的關稅措施，美元顯得相當脆弱。但目前市場情緒仍以樂觀為主，這也反映在避險資產的價格上。
在烏克蘭，格里夫納正承受著貨幣需求激增的巨大壓力，而與戰爭、能源基礎設施破壞以及戰事發展甚至無法部分預測相關的經濟風險，使本國貨幣沒有太多空間走強。在2026年期間，以美元儲蓄將繼續成為投資者中長期策略的基礎。預期格里夫納匯率將走弱，更增加了以美元儲蓄的吸引力。投機收益既可來自格里夫納兌美元的波動，也可來自歐元匯率頻繁且不規則的波動。
EUR/UAH
最近幾週，歐元匯率持續走低，但這並不意味著應退出歐元儲蓄，因為2026年的主要預測仍與歐元匯率走強有關，但不排除出現大幅波動。正是這些波動，讓投資者能有利地進入歐元投資，並獲利退出，特別是在中長期策略方面。歐元區經濟穩定發展，加上歐洲央行可預見的保守策略，歐元流動性將維持在高水平。
整體策略
聯邦儲備系統目前並未準備調整基準利率，在1月底的最後一次會議上，利率維持不變。對美國經濟積極發展的樂觀情緒促使投資者回歸美元資產，美元兌歐元匯率逐漸走強。然而，這種暫時性的穩定是脆弱的，不久後可能再次出現相反方向的波動。與美國不同，歐盟經濟雖然增長緩慢，但相當穩健，而歐元區的通脹更受控且可預測。所有這些因素都表明，未來幾個月美元匯率將出現不均勻且多方向的波動。
烏克蘭已形成大量國際儲備，足以應付六個月的進口需求，同時也計劃從合作夥伴國家獲得援助，這些都是可能略微抑制貶值趨勢的積極因素。但從長遠來看，2026年格里夫納將持續走弱，原因包括持續的消耗性戰爭、國家預算赤字問題，以及投資者對經濟形勢的負面預期。不過，貨幣貶值的節奏將由國家銀行控制，該機構仍將是外匯市場的主要參與者。國家銀行將進行適度的外匯干預，以滿足需求並防止匯率劇烈波動。在此情況下，投資者應專注於自身的貨幣策略，預先購入美元和歐元作為投資組合的基礎貨幣，以便在任何合適的時機進行有利可圖的貨幣兌換交易。
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