第1期——2025年12月
本綜覽旨在根據最新數據，分析烏克蘭外匯市場的現狀，並預測格里夫納兌主要貨幣的匯率走勢。我們將探討當前環境、市場動態、關鍵影響因素及可能的發展情境。
外匯市場現況分析
2025年12月上半月，市場持續關注美國聯準會會議及關鍵利率決策。12月10日會議上，正如市場和投資者所預期，委員會決定進入下一階段的寬鬆政策，將聯準會利率下調至3.5%至3.75%的新區間。在宣布新利率區間後，聯準會主席傑羅姆·鮑威爾表示，委員會決定降息是基於多項因素，其中包括美國勞動力市場降溫，即實際失業率上升。據他稱，聯準會認為最近的就業數據（約6萬個工作崗位）被「高估」了。「在克服就業與通膨目標之間的矛盾時，政策並無無風險之路可走。我們的責任是確保一次性價格上漲不會成為持續的通脹問題。」傑羅姆·鮑威爾表示。
2026年1月底是否會再次降息，是聯準會尚未回答的主要問題之一。聯準會表示，尚未就1月底的下次投票做出決定。傑羅姆·鮑威爾認為，在降息四分之三個百分點後，利率處於聯準會所追求的中性範圍，因為該利率既不會加速也不會減緩經濟增長。與此同時，聯準會主席駁斥了明年可能加息的推測。
對於歐元/美元匯率而言，關鍵利率的再次下調意味著美元走弱趨勢的延續。事實上，在聯準會決定新利率區間後的幾天內，匯率已達到1.1740美元，儘管在聯準會委員會投票當天（12月10日），匯率為1.1628美元。因此，美元匯率正在測試新水平。一些西方分析師甚至認為，匯率很可能會升至1.1800美元甚至更高。
當美國正處於貨幣政策寬鬆階段時，歐洲央行仍維持保守立場。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德指出，歐元區經濟在面對地緣政治和經濟動盪時展現出韌性。但她強調，要充分發揮其潛力，需要更深入的結構性改革，並補充說，僅靠貨幣政策無法實現這一目標。
隨著聯準會立場趨於寬鬆，而歐洲央行的利率保持穩定，利率差距正在縮小，對歐元有利。因此，交易員目前認為歐元下跌的風險較低，並預期歐元/美元匯率將維持在1.1650美元以上。聯準會利率與歐洲央行無降息跡象之間的對比，刺激了資本流向歐洲資產，並在未來一個月內為歐元提供了良好的支撐。
烏克蘭國內形勢
12 月上半月，格里夫納匯率維持在 42.26-42.33 格里夫納兌 1 美元（官方匯率）的區間，且呈現短期走強趨勢——12 月 8 日，銀行間市場平均匯率達到 42.03 格里夫納兌 1 美元， 儘管如此，12月匯率仍回升至42.2烏克蘭格里夫納兌1美元以上。
12月，幾項重要因素支撐了格里夫納匯率。其中最主要的是國際儲備增加：根據烏克蘭國家銀行的初步數據，截至12月1日，儲備達到547.48億美元。因此，11月儲備增長了10.6%。國家銀行解釋，此動態源於年初以來國際夥伴的收入規模創下新高，超過了國家銀行的淨外匯銷售額及該國的外幣債務償還額。目前國際儲備規模足以維持外匯市場穩定，並可為未來5.6個月的進口提供資金。
得益於合作夥伴的匯款，11月政府在國家銀行的帳戶收到81.47億美元，其中最大筆款項（68.8億美元）來自歐盟，屬於G7 ERA倡議和烏克蘭融資工具的一部分。11月，國家銀行在市場上的外匯銷售量較10月有所下降——國家銀行在匯市售出27.28億美元，回購130萬美元儲備，因此11月國家銀行的外匯淨銷售額為27.27億美元。
國家銀行的基準利率維持不變：12月11日，國家銀行宣布將利率維持在15.5%的年利率水平。國家銀行解釋稱，此舉是為了維持格里夫納工具的吸引力、外匯市場的穩定性，並控制預期，以實現政策目標中的5%通脹率。
目前情況是，格里夫納不會經歷劇烈波動，但未來（2026年）將有一系列因素對格里夫納匯率構成壓力，其中包括外部援助可能出現困難（以及援助規模減少）。此外，可能影響貶值趨勢的風險因素還包括：國防部門預算支出增加、勞動力市場短缺、持續的飛彈和無人機攻擊導致能源運作困難，以及新的海外移民潮。
總體而言，國家銀行對2026年的基本預測是，烏克蘭將獲得超過450億美元的國際金融援助。但正如國家銀行行長安德烈·皮什尼所解釋的那樣，國際夥伴的進一步支持，特別是與國際貨幣基金組織的合作，將對前景產生巨大影響。重要的是，11月底，國際貨幣基金組織代表團與烏克蘭政府就擴大融資機制（EFF）框架內的新四年計劃達成人員級協議，潛在融資額度為81億美元。新協議包含一系列財政和貨幣政策措施，這些措施將成為該計劃的基礎，而該計劃的主要目標是支持宏觀經濟穩定、恢復債務和對外經濟穩定、打擊腐敗以及提高治理質量。
美元匯率：動態與分析
市場行為總體特徵
12 月上半月，美元在烏克蘭市場呈現多向波動，但美元走強、格里夫納走弱的趨勢仍然占主導地位。
12 月前兩週，匯率變化如下： 月初銀行間市場的賣出匯率為42.37烏克蘭格里夫納/美元，隨後在12月8日，格里夫納升值至42.02烏克蘭格里夫納/美元，但12月下旬格里夫納又出現貶值：匯率達到42.43烏克蘭格里夫納/美元，然後回落至42.2烏克蘭格里夫納/美元。
12 月上半月，現金市場的平均買入匯率在 41.9-42.10 烏克蘭格里夫納/美元之間波動，而賣出匯率則在 42.35-42.55 烏克蘭格里夫納/美元之間波動。銀行櫃檯的買賣匯差與11月相比沒有變化，截至12月中旬為0.45-0.6烏克蘭格里夫納/美元。
關鍵影響因素
預測
歐元匯率：動態與分析
市場行為總體特徵
12 月上半月，歐元在烏克蘭市場的匯率穩步走強：兩週內，官方匯率從 48.89 格里夫納/歐元升至 49.51 格里夫納/歐元。
關鍵觀察
Ø 匯率幾何：
o 現金歐元匯率最初在49.45-49.50烏克蘭格里夫納/歐元左右。然而，接近12月中旬時，歐元走強，現金市場的平均歐元賣出匯率達到49.8烏克蘭格里夫納/歐元。這反映了銀行間市場的趨勢，該市場的匯率在月初為49.28烏克蘭格里夫納/歐元，月中為49.50烏克蘭格里夫納/歐元。
Ø 供需狀況：
o 歐元需求仍處於較高水平，尤其是與歐洲賣家以歐元結算的企業。現金市場上，投資者也積極購買歐元，預期2026年歐元將繼續走強。
o 12 月現金市場歐元買賣價差維持不變，仍處於 0.5-1 烏克蘭格里夫納/歐元的高位。
關鍵影響因素
預測
建議：美元或歐元——買入、賣出還是等待？
USD/UAH
美元受到美國聯邦儲備委員會貨幣政策的壓力，以及2026年關鍵利率進一步下調的不確定性影響。目前，美國經濟正面臨著巨大的經濟衝擊，包括關稅、因唐納德·特朗普的移民限制而導致的勞動力短缺，以及大規模的政府開支削減。對於聯邦儲備委員會而言，由於政府停擺期間停止了價格和勞動力市場的綜合數據收集，預測難度加大。
12月和1月初，市場預期美元將進一步走弱，目前1.1690-1.1810美元的區間看起來比較現實。
對烏克蘭投資者來說，美元仍將是儲蓄的主要貨幣，應在中期和長期策略中考慮購買美元。
EUR/UAH
12月，歐元在烏克蘭市場走強，但仍存在劇烈波動和短期回落的可能性。然而，由於全球市場對美元走強的趨勢，歐元在短期內將保持上升趨勢。將歐元納入投資組合的策略應審慎考量，儘管歐元在戰略上具有高增長潛力，但匯率波動性較高，若決定緊急退出歐元投資，可能影響未來收益。
整體策略
美國聯準會逐步降低關鍵利率導致美元走弱，而聯準會委員會後續的利率決策將受到美國物價和勞動市場數據的影響。在聯準會的決策以及歐洲央行政策未出現劇烈變動（目前維持現行利率水平）的背景下，歐元正穩步走強。
考慮到全球趨勢，在中期和長期策略中，投資者宜選擇美元作為儲蓄的主要貨幣，因為即使美元走弱，也不會影響美元儲蓄的流動性水平。以歐元積累的儲蓄宜用於短期交易，並作為制定長期貨幣計劃時的投資組合多元化手段。
烏克蘭外匯市場的主要預測與2026年格里夫納貶值有關。這意味著美元需求穩定，歐元需求頻繁出現高峰。在持續戰事、複雜能源局勢、經濟活動下滑、勞動力市場問題以及明年合作夥伴資金流入預測困難等高風險環境下，短期內美元需求將持續增長。烏克蘭國家銀行將堅持匯率靈活性策略，這意味著不會出現劇烈的貶值波動，並能及時平抑匯率波動。未來格里夫納的貶值將使投資者能夠建立可靠的流動性外幣儲蓄組合，其中美元和歐元仍將是基礎貨幣。
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參考資訊
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烏克蘭國家銀行頒發的外匯交易（現金形式外幣交易）許可證號碼：39806926，日期：2024年6月6日。
