第2期——2025年9月
本报告旨在分析乌克兰外汇市场的现状，并根据最新数据预测格里夫纳兑主要货币的汇率走势。我们将探讨当前形势、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。
外汇市场现状分析
国际背景
9 月上半月，市场期待着全球主要央行做出决策。美国市场在本月初就期待着政策放松：通胀仅小幅上升，劳动力市场逐渐降温。这促使投资者认为美联储降息的可能性很高。结果是美元走弱，欧元甚至在没有自身驱动力的情况下，仅凭对美元的压力就得以回升。
欧洲央行则维持政策不变：通胀稳定在2%左右，经济增长缓慢，目前尚无欧元上涨的新理由。8月至9月期间，石油和天然气价格保持相对平衡，未给欧盟货币带来额外风险或机遇。
未来几周，外汇市场的关键外部因素将是美联储和欧洲央行的进一步信号。
美联储的关键参考指标仍是美国通胀和劳动力市场的新数据。如果价格增长率保持在预测范围内，而就业率继续下降，这将加强近期放松政策的论点。相反，如果价格突然跳涨或就业数据意外强劲，美联储可能会推迟降息。
对于欧洲央行而言，欧元区通胀率以及德国和法国的经济增长率仍是主要参考指标。如果通胀率继续维持在2%左右，欧洲央行将保持观望。任何通胀加速都可能阻碍货币进一步贬值。
因此，未来几周，美国和欧盟的宏观数据将决定全球外汇市场的走势。对格里夫纳而言，这意味着美元和欧元兑本国货币的汇率将继续受到外部信号而非内部因素的影响。
如果美国确认新一轮宽松政策，美元将失去部分支撑，而欧元可能会因此进一步走强。如果美联储决定延长利率维持期，美元将获得短期上涨动力。
对乌克兰而言，这意味着两大关键货币对（美元/乌克兰格里夫纳和欧元/乌克兰格里夫纳）将继续主要受外部信号影响而波动。
乌克兰国内情况
国家银行继续控制着市场：储备保持在创纪录水平，而格里夫纳的官方汇率正在平稳走强。现金市场同步运行，没有偏差，买卖价差保持稳定。
这证实了近几个月来，乌克兰外汇市场保持着平衡，监管机构、外汇市场运营商和进出口企业之间形成了独特的“汇率共识”。
另一个标志是政府将2026年预算案的平均汇率定为45.6格里夫纳/美元。该基准与企业对明年的预期（46 格里夫纳/美元）基本一致，表明从中长期来看，政府和市场都达成共识，将采取可控贬值策略，汇率走势基本持平，而非格里夫纳升值。
目前尚无可能在未来几周内彻底改变局势的内部因素。所有关键驱动因素均来自外部。如果美元在全球范围内走弱，格里夫纳将获得额外的升值机会；而如果美元反弹，乌克兰市场将迅速感受到其影响。
国际伙伴愿意为乌克兰提供财政支持，以及欧盟正在就如何利用俄罗斯冻结资金为乌克兰提供资金进行深入讨论，这些因素都增加了乌克兰货币市场的战略稳定性，也增强了乌克兰经济抵御战争影响的能力。
美元汇率：走势与分析
市场总体表现
9月底，美元在经历了几周的平缓下滑后，开始逐渐回升。如果说月初市场还在41.00-41.30乌克兰格里夫纳/美元的区间内徘徊，那么最近几天，买盘、卖盘和乌克兰国家银行的官方汇率都出现了同步上涨。
实际上，市场已进入修正阶段，正在测试常规区间的上限：所有汇率指标均同步上移，这表明交易强度和需求正在逐步增长。运营商在报价中反映了这一趋势。该趋势极有可能延续至10月，美元汇率将沿着几乎平坦的轨迹平稳波动，不会出现剧烈波动。
尽管美元汇率平稳上涨，但点差保持稳定（0.40-0.50 格里夫纳/美元），这反映了市场的可控性，以及没有可能彻底改变市场局面的急剧波动。
关键影响因素
预测
欧元汇率：动态与分析
市场表现总体特征
9月份，欧元在乌克兰市场表现出了稳定的增长。从月度回顾来看，汇率平均上涨了0.40-0.50乌克兰格里夫纳/欧元。
尽管欧元汇率波动方向各异，但主要关注点应放在价差上——买入价差明显扩大，这表明公众需求下降。
关键观察
Ø 汇率几何：
o 卖出汇率稳定上涨，为进一步上涨奠定了基础。
o 购买汇率与乌克兰国家银行的官方汇率差距扩大——由于需求下降，市场运营商不再愿意以“溢价”价格从客户手中购买欧元。
Ø 供需关系：
o 现金欧元需求在夏季高峰后大幅降温，这从购买量的减少可见一斑。
o 居民对欧元的供应量保持不变，因此购买汇率被压至下限。
外部因素的影响：
· 欧元仅因美元走弱而获得支撑，自身并无增长动力。
· 市场对美联储和欧洲央行在 10 月至 11 月期间的利率决策的预期，仍然是 EUR/USD 汇率以及 EUR/UAH 汇率的主要风险/潜力因素。
预测
建议：美元还是欧元——买入、卖出还是等待？
美元/乌克兰格里夫纳
9月底，美元进入修正性上涨阶段，但全球市场已经将美联储9月份降息后的“便宜”美元纳入了价格。
这意味着大幅下跌的空间有限，未来走势将继续取决于新的宏观数据和来自华盛顿的信号。
现在不应该把储蓄结构基本转向美元——流动性比固定汇率更重要。最佳策略是逐步分散购买小额交易来建立储备。
只有在美联储做出决定或发出信号后出现短期上涨时，才适合抛售美元——这些情况可能会带来所谓的临时机会，可以进行有利的利润锁定。
对于投机性交易，最好采用空头头寸和明确的止损策略。当前41.20-41.70乌克兰格里夫纳/美元的汇率区间允许捕捉小幅波动，但不要指望出现急剧跳涨。来自美国或欧盟的宏观信号可能会引发短期波动，为快速交易带来收益。
欧元/乌克兰格里夫纳
欧元在乌克兰市场表现更为稳定：卖盘持续走高，而买盘则紧贴乌克兰国家银行的官方汇率。
同时，欧元仍有进一步上涨的潜力——尤其是如果美联储继续放松货币政策，而欧洲央行不急于改变政策的话。
现在可以少量购买欧元，特别是对于计划在欧元区消费或分散投资组合的人来说。同时，不要追逐短期高点——最好按计划行事，并保留流动性以备不时之需。
在当前水平抛售欧元意义不大，因为其增长潜力（未来数月可能升至49.5-50乌克兰格里夫纳/欧元）超过了回调风险。
对于投机性交易而言，欧元因其更高的弹性而更具吸引力：卖盘呈上升趋势，而买盘则保持低迷——这为利用汇率波动创造了更广阔的空间。为了获利，可以等待汇率可能突破49.5-50乌克兰格里夫纳/欧元，而在宏观统计数据发布前几天或发布当天，应着眼于短期买入/卖出交易。
总体策略
现在显然不是押注单一货币的时候。美元和欧元都受到外部信号的影响。关键经济体的宏观数据变化可能会触发美联储和欧洲央行采取行动，从而决定汇率的下一个走向。
策略的基本原则是保持流动性和灵活性。分批购买，只在高点卖出，交易计划不是按点来，而是按区间来。
从中长期来看，政府和企业之间仍然存在着支持可控贬值的共识，因此货币作为保存储蓄的基本资产仍然保持着其价值。
本文由国际多服务产品金融科技平台 KYT Group 的分析师撰写，反映了他们的专业分析判断。本文所提供的信息仅供参考，不能视为行动建议。
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参考
KYT Group是一家国际多服务产品金融科技平台，在非银行金融服务市场已成功运营16年。外汇兑换是该公司的旗舰业务之一。KYT Group是乌克兰金融市场该领域最大的运营商之一，位列最大纳税人名单，在资产增长动力和自有资本规模方面均处于行业领先地位。
在乌克兰16个最大城市设有90多个分支机构，均位于客户便利的地点，配备现代化设备，确保每笔交易的安全、便捷和保密。
公司的业务符合乌克兰国家银行的监管要求。KYT Group遵守欧盟业务标准，在波兰设有分支机构，并计划向欧洲国家进行跨境扩张。
乌克兰财政部表示，截至2025年8月底，乌克兰的国家债务和国家担保债务总额为1927.1亿美元，比上个月增加了65.8亿美元。
以格里夫纳计价，债务达到7.95万亿格里夫纳，比7月份增加了1774.1亿格里夫纳。
债务结构如下：
外债——1451.7亿美元（5.99万亿格里夫纳），占总额的75.34%。
内债——475.4亿美元（1.96万亿格里夫纳），占24.66%。
相比之下，截至2025年7月31日，国家债务为1861.3亿美元，即7.77万亿格里夫纳。因此，仅在8月份，债务就增加了65.8亿美元（769.2亿格里夫纳）。
财政部提醒，从2027年起，国家债务的偿还额将急剧增加。这可能会导致预算支出需要重新分配，包括国防、社会项目和战后国家重建方面的支出。
欧盟统计局报告称，2025年第二季度，可再生能源占欧盟电力总产量的54%，比上年同期（52.7%）增长1.3个百分点。
这主要是由于太阳能发电站发电量增加，其发电量占总发电量的19.9%。
6月成为历史上首个太阳能发电占比最高（22%）的月份。其次是核电站（21.6%）、风力发电站（15.8%）、水力发电站（14.1%）和燃气发电站（13.8%）。
丹麦可再生能源发电占比最高（94.7%），其中风力发电贡献显著。随后是拉脱维亚（93.4%）、奥地利（91.8%）、 克罗地亚（89.5%）和葡萄牙（85.6%）。
可再生能源占比最低的是斯洛伐克（19.9%）、马耳他（21.2%）和捷克（22.1%）。
据Phys.org援引《美国国家科学院院刊》发表的研究称，恒河正经历近1300年来最严重的危机，这可能会引发大规模的社会经济后果，并因水资源分配问题加剧印度与巴基斯坦的关系紧张。
印度甘地纳格尔理工学院和亚利桑那大学的科学家发现，1991年至2020年期间，恒河的干涸程度比16世纪最严重的干旱还要严重76%。该河流总体上变得更干旱，干旱发生频率更高，持续时间更长。
主要原因是人为影响，特别是印度洋变暖以及工业和交通产生的气溶胶污染大气，削弱了夏季季风。
为了重建1300年（公元700-2012年）的水流情况，科学家们利用了《季风亚洲干旱地图集》中的树木年轮数据，将其与现代观测数据相结合，并根据记录在案的干旱和饥荒进行了验证。
恒河是印度6亿多居民饮用水、农业和工业的关键来源。水危机的加剧可能会直接影响印度和巴基斯坦的关系，因为两国在1960年《印度河水协定》框架内就河流分配问题存在长期争议。
巴基斯坦多次声称印度的水电项目对其供水构成威胁。恒河水资源短缺加剧以及其他河流流域的相关变化，可能会在两国之间造成新的紧张局势。
研究作者呼吁：
改进气候建模，以考虑人类活动对区域的影响；
制定新的适应性水资源管理策略，以避免大规模短缺。
恒河在南亚不仅具有经济意义，还具有文化和宗教意义。与此同时，该地区的水资源已然成为地缘政治竞争的焦点。气候风险加剧可能使该问题成为印度与巴基斯坦之间冲突的又一因素。
根据欧洲住房租金价格排名，基辅单间公寓的平均租金为615欧元。
最昂贵的十大城市包括摩纳哥（6500欧元）、伦敦（2797欧元）、苏黎世（2570欧元）、 雷克雅未克（2160欧元）和都柏林（1997欧元）。这些大都市对大多数租客而言仍难以企及，其租金水平堪比普通居民的月收入。
欧洲首都中，斯科普里（250欧元）和萨拉热窝（271欧元）的住房最实惠。这些城市的租赁市场投机性较低，主要受当地收入水平影响。
基辅的租金相对较低，为615欧元，低于贝尔格莱德（750欧元）、华沙（880欧元）和布拉格（922欧元），但高于塔林（600欧元）、萨格勒布（570欧元）和索非亚（550欧元）。专家指出，在军事风险持续和人口外流的情况下，租赁需求仍然有限，这抑制了价格上涨。
该研究基于欧洲主要房地产门户网站的数据，每半年更新一次。其方法论考虑了城市中心和外围地区公寓租金的中位数。该评级被投资者和分析师广泛用于评估住房市场的投资吸引力以及居民的租房负担能力。
SKM集团旗下的投资公司umgi正密切关注西班牙市场，并认为该市场蕴藏着巨大的合作与发展机遇。
“umgi的资产自2020年起便进驻西班牙市场。我们正深入研究该市场，并认为其蕴藏着巨大的合作与发展机遇，”公司声明中如是说。
同时据悉，umgi首席执行官安德烈·戈罗霍夫将主持“最佳投资策略：窄领域专业化还是多焦点策略”专题讨论会，该会议将于10月3日在马德里举行的伊比利亚私募股权大会期间举行。
该公司指出，这是行业内一项关键活动，将探讨私募股权融资的变革趋势、具有投资前景的领域、通过战略与强劲团队创造价值的途径，以及选择退出时机的问题。
据悉，2024年umgi将集中精力为现有投资组合提供战略支持，拓展国际人脉网络，并推动乌克兰企业融入欧洲市场。
“我们视自身使命为架设乌克兰与世界之间的投资桥梁，推动行业道德与专业标准提升，并促进国际合作。2024年，我们积极拓展了在西班牙、意大利和波兰等国的企业家、商业顾问和投资者国际网络，”umgi首席执行官安德烈·戈罗霍夫此前表示。
umgi是一家专注于原材料和加工领域业务发展的投资公司。由SKM集团于2006年创立。投资重点：矿产开采；副产品和生产废弃物管理；工业产品和服务生产。投资组合公司总估值超过5亿美元。
umgi投资组合涵盖七个国家（乌克兰、波兰、土耳其、西班牙、意大利、罗马尼亚和塞尔维亚）的8项资产。
