第2期——2026年5月
乌克兰外汇市场当前形势分析
整个5月，格里夫纳汇率缓慢贬值，但贬值幅度十分缓慢，市场实际上已形成相对稳定的平衡。需求未见明显增长，而在银行间市场，乌克兰国家银行（NBU）一如既往地扮演着关键做市商的角色，通过干预向市场供应外汇。
尽管市场未出现恐慌情绪，对外汇也无抢购热潮，但格里夫纳汇率仍突破了新关口——汇率已越过44.2格里夫纳/美元的门槛。有迹象表明，近期汇率不太可能出现回调。为满足国家预算需求，政府需要将从合作伙伴和捐助方获得的财政援助及贷款额度从欧元和美元兑换成格里夫纳，这自动导致格里夫纳贬值。全球市场上美元走强也对格里夫纳构成压力： 投资者正寻求投资美元资产的机会，特别是美国国债，这增强了市场对美元的信心；尽管华盛顿与德黑兰未能达成和平协议，引发了一系列不利的外交事件，但美元汇率仍在走强。格里夫纳未来的汇率走势将取决于国内对货币的需求水平、乌克兰国家银行（NBU）的国际储备状况、财政部对新发行政府债券的需求，以及全球市场上美元兑欧元的汇率波动，同时还受全球油价走势的影响。
全球背景
美联储在4月的会议上决定维持基准利率不变，目前正面临如何遏制通胀飙升的困境。据明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里表示，降低美国通胀率仍是首要任务，因为通胀率仍高于美联储2%的目标水平。不过，他强调，美国央行将继续对价格稳定和充分就业的双重使命采取“平衡策略”。实际上，这意味着美联储可能在6月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上就加息作出决定。
伊朗局势仍是影响美国经济的主要因素。双方始终未能展开实质性谈判。5月底，美国对伊朗发动了新一轮打击。作为回应，伊朗袭击了位于科威特的美国空军基地。美国总统唐纳德·特朗普 表示，由于阿曼试图与伊朗共同控制霍尔木兹海峡，美国可能对阿曼发动打击。特朗普要求确保该海峡航行完全自由，并威胁对阿曼发动大规模攻击。
中东地区的地缘政治紧张局势反映在原油价格的波动上。5月底，布伦特原油价格上涨逾2%，至每桶约95美元；西德克萨斯中质油（WTI）价格同样上涨逾2%，至每桶91美元。油价上涨发生在美国对伊朗发动新一轮袭击之后，此次袭击针对的是战略要地班达尔阿巴斯的一处军事设施。
与此同时，5月份美元兑欧元汇率稳步走强。若月初美元兑欧元汇率为1.1779，则到5月底已升至1.1636。截至5月底，DXY指数显示，过去一个月美元汇率上涨了0.72%。支撑美元的因素包括仍处于较高水平的美国国债利率，以及投资者对中东冲突得以解决的期待。
乌克兰国内背景
5月，乌克兰外汇市场对外币需求出现温和下降。4月份银行间外汇市场的周均外汇销售额为8.17亿美元，而5月前3周的周均销售额为7.45亿美元。4月份期间，乌克兰国家银行通过干预共售出40.8亿美元，5月前三周则售出22.3亿美元。自5月初以来，格里夫纳汇率呈缓慢贬值趋势，尽管5月上半月汇率稳定在43.96格里夫纳兑1美元的水平，但进入5月最后十天后，汇率跌势加快，截至5月29日，乌克兰国家银行的官方汇率为44.26格里夫纳兑1美元。5月份乌克兰的现汇市场同样受到需求疲软的影响，关于现汇市场买卖量及余额的官方数据预计将于6月初公布，但初步来看应该不会有意外，很可能呈现出外汇卖出多于买入的趋势。
整个5月，格里夫纳的支撑因素包括市场对未来将从合作伙伴处获得资金的乐观预期，以及国际市场油价下跌带来的影响。欧盟委员会近日表示，欧盟计划于6月向乌克兰提供91亿欧元的财政援助。其中，59亿欧元将用于乌克兰的国防需求，32亿欧元则用于预算支持。这是欧盟总额900亿欧元信贷计划中的第一笔拨款。6月还计划通过“乌克兰融资机制”（Ukraine Facility）再获得28亿欧元资金。至于与国际货币基金组织（IMF）的贷款计划以及6月从该基金获得的资金，目前仍存疑虑。
5月27日，国际货币基金组织代表团在基辅开始工作。该代表团将评估乌克兰履行发放下一笔贷款所需的各项要求的情况。此前有报道称，在协商该计划的“里程碑”条款时，税收政策——特别是对电子平台的征税——是关键问题。第12360号税收法案已提交议会，甚至已进入表决阶段。然而，5月26日，乌克兰最高拉达未通过该法案的关键修正案，该修正案原本计划取消针对价值150欧元以下国际包裹的税收优惠。未能履行该计划的关键税收“里程碑”要求，使乌克兰能否尽快获得国际货币基金组织的贷款拨款变得存疑。
美元汇率：走势与分析
5月，国内外汇市场的可控贬值过程平稳且未出现意外。月初官方汇率为43.96格里夫纳/美元，5月29日则升至44.26格里夫纳/美元。在银行间市场，5月初汇率维持在43.9–43.95格里夫纳兑1美元的区间，而月底银行间汇率已升至44.28–44.31格里夫纳兑1美元。乌克兰国家银行仍是外汇的主要卖方，其通过外汇干预出售外汇，5月未出现恐慌性需求。
5月份现汇市场同样未出现抢购热潮，民众在兑换点和银行中平静地买卖美元和欧元，外汇供应充足。截至5月初，现金美元的买入汇率为43.55–43.8格里夫纳/美元，卖出汇率为44.10–44.25格里夫纳/美元。月底时，买入汇率为43.95–44.15格里夫纳/美元，卖出汇率为44.35–44.6格里夫纳/美元。5月底的点差扩大至0.5–0.7格里夫纳/美元。
主要影响因素：
· 5月汇率波动缓慢，外汇需求平稳。格里夫纳持续贬值，但未出现抢购热潮，乌克兰国家银行（NBU）满足了进口商的申请。
· 现金市场——外汇供应充足。兑换点和银行的美元储备充足，而民众对外汇的需求较为克制。
· 国际因素：中东局势再度升级影响了投资计划，但最新趋势表明市场对美元及美元计价资产的信心正在增强，美元在国际市场上正稳步走强。
· 市场行为预期： 尽管国际市场的所有目光都聚焦于美联储新任主席及6月的美联储公开市场委员会会议（届时将审议关键利率水平），但在乌克兰，市场最大的期望在于近期基础设施不会遭受重大破坏，这将降低为进口设备而对外汇的需求。此外，财政援助的到账情况以及国际储备状况也会影响汇率。
预测
欧元汇率：走势与分析
整个5月，欧元对美元呈贬值态势，这一趋势在乌克兰外汇市场上得到了充分体现。5月初汇率为51.46格里夫纳/欧元，到5月底已跌至51.43格里夫纳/欧元。
尽管格里夫纳对欧元逐步走强，但现汇市场并未发生显著变化。5月初，买入汇率维持在50.95–51.4格里夫纳/欧元， 卖出汇率则在51.75–52.10格里夫纳/欧元之间；而到5月底，买入汇率为50.85–51.3格里夫纳/欧元，卖出汇率为51.75–51.90格里夫纳/欧元。 就点差而言，大多数参与者的点差在0.4–0.6格里夫纳/欧元之间，只有少数参与者的点差上升至0.9–1格里夫纳/欧元。
主要影响因素：
· 国际市场上，欧元走强的趋势已被美元走强所取代。 在5月，受投资者乐观情绪和美国国债吸引人的收益率推动，美元走强，但伊朗战争仍对主要货币的汇率走势产生影响。
· 欧盟通胀率正在上升，但欧洲央行持观望态度，未调整利率。预计即使中东战争结束，欧洲央行仍可能在6月加息。专家们认为，由于能源价格上涨导致欧洲通胀显著加剧，欧盟央行将把借贷成本上调0.25个百分点。
· 乌克兰对欧元的需求已趋于稳定。现钞市场受民众外汇供应的影响，未出现欧元现钞短缺的情况。
预测：
· 短期（2–4周）：在乌克兰市场，欧元汇率可能维持在51.45–51.85格里夫纳/欧元的区间内。
· 中期（2–4个月）：若欧洲央行决定加息，欧元在国际市场上的汇率有望走强，乌克兰国内汇率可能在51.80–52.50格里夫纳/欧元区间内波动。
· 长期（6个月及以上）：欧元汇率可能维持在52.20–53.80格里夫纳/欧元区间内。主要影响因素包括中东战争、原油市场行情、欧元区通胀水平以及欧洲央行关于基准利率的决策。
针对企业和投资者的建议
美元在国际市场上正稳步走强。尽管中东局势持续升级，市场对美元的信心仍在增强。美元走强意味着格里夫纳贬值趋势可能加速。
伊朗战争是影响汇率的因素之一，但已不再是关键因素。尽管美国与伊朗之间的谈判尚未进入最后阶段，但投资者已重新积极买入美国国债。这释放出继续投资美元资产的信号，而在乌克兰，则意味着应将美元作为可靠的储蓄货币进行购买。
美联储正准备调整关键利率。可能在6月出现的利率变动，可能会短暂动摇美元在全球市场上的强势走势，但如果投资组合中包含多种流动性货币，就能将风险降至最低。
美元在全球市场上的主导地位毋庸置疑：投资美元是可靠的盈利来源。尽管通胀加速，但美国经济仍在增长，美元仍保持着高流动性，因此投资者应将至少50%的资产以美元形式持有。
安全投资是保本的保障。在任何财务情景下，投资者都应预留稳定的盈利来源，并确保资产配置的可靠性。
地缘政治紧张局势是影响投资计划的因素之一。华盛顿与德黑兰若能成功重回谈判轨道，将意味着美元汇率走势前景将进一步向好。
油价是外汇市场变化的重要风向标。油价上涨可能加剧欧盟对高能源成本的依赖，这将削弱欧元汇率，而美元则会因此走强。
重点应放在流动性较强的货币上。尽管欧盟和美国均面临地缘政治风险及通胀飙升，美元和欧元仍是投资者的基础货币，应同时纳入短期和长期的外汇投资策略中。
资产配置——是安全投资的保障。投资者应构建由多种货币组成的外汇投资组合，尽管美元和欧元仍是核心，但也可定期配置其他可靠的欧洲货币——如英镑和瑞士法郎。
格里夫纳——适用于短期操作。本国货币正处于贬值趋势，因此长期储蓄最好以外币形式进行，而格里夫纳的持有量应严格控制在满足本币快速投资需求范围内。
新闻方面需关注重点。需密切关注与伊朗战争相关的所有动态，以及油价走势。6月，必须密切关注美国联邦储备委员会（美联储）关于关键利率的新闻，以及欧洲中央银行（ECB）关于基准利率的决定。在乌克兰，外汇市场的主要风向标包括前线战况、能源行业状况、国际货币基金组织（IMF）的动态，以及关于新贷款档次和国际金融援助到账的消息。
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参考信息
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第1期——2025年7月
本报告旨在基于最新数据，分析乌克兰外汇市场的当前状况，并预测格里夫纳对主要货币的汇率走势。我们将探讨当前市场条件、市场动态、关键影响因素及可能的发展情景。
乌克兰外汇市场现状分析：7月开启外汇策略新阶段
2025年下半年伊始，一系列系统性信号可能影响国家和私人投资者的长期外汇策略。
在全球层面，美元正在失去其作为绝对“避险货币”的地位：据高盛估计，美元越来越像一种风险资产——与股市和债券同步下跌。这削弱了其在投资者眼中的吸引力，并改变了外汇储备的形成逻辑：美元在全球外汇储备中的份额下降，而欧元、瑞士法郎和英镑的份额则上升。所有这些变化目前尚不剧烈，但已不再具有偶然性。
乌克兰外汇市场在7月迎来现金需求增长，民众关注点从美元转向欧元。6月，乌克兰人购买欧元达5.77亿美元，仅比美元销售额多出4400万美元：欧元在需求结构中的占比超过美元，尤其在现金领域。乌克兰人希望“抓住欧元升值趋势”来增加储蓄。
乌克兰人的贬值预期指数上升至139.3点，表明日常生活中的紧张情绪正在逐渐恢复。如果没有强有力的稳定信号表明格里夫纳汇率的支撑潜力得以保持，乌克兰民众的情绪可能成为国内货币汇率压力的关键来源，而家庭需求则可能成为贬值趋势的驱动力。这些因素的综合作用可能导致银行监管机构或外汇市场参与者采取限制外汇交易的措施。
与此同时，格里夫纳的基本稳定性得益于强大的外部支持资源：6月份，乌克兰获得了超过40亿美元的货币援助，使国家银行的储备增至451亿美元，尽管进行了近30亿美元的货币干预。这使乌克兰国家银行能够在不实施严格限制的情况下控制汇率，同时逐步测试货币自由化方案。
在这些因素的交汇点上，货币定位进入了一个新阶段。2022-2024年期间行之有效的策略已无法保证稳定性。美元不再是“坚如磐石的基础”，尽管它在国际贸易中，包括对乌克兰而言，仍发挥着关键的结算作用，而欧元即使没有根本性优势，也在不断增强影响力。然而，面临美国政府可能实施贸易关税风险的欧盟，迟早可能启动欧元对美元汇率再平衡机制，以汇率因素抵消关税上涨，维持欧洲出口的价格竞争力和吸引力。这表明，当前的趋势只是变化的迹象，如果情况发生重大变化，可能会发生逆转。
外汇市场越来越成为一个需要灵活应对、快速反应和放弃僵化的“汇率固定”的场景规划场。
需要特别关注的是，乌克兰国际金融和安全伙伴提供的援助规模和动态——政府已正式宣布，到2026年，乌克兰将面临超过400亿美元的外部融资缺口。不过，国际社会对乌克兰的军事和经济支持明显加强，这让我们觉得这个差距会得到很大程度的弥补，从而保证宏观经济和汇率的稳定。因此，目前我们评估贬值风险为温和，格里夫纳的长期走势将更多取决于预算政策架构和外部支持，而非市场因素。
鉴于国内和全球形势，国内外汇市场将保持新的平衡。
美元汇率：动态与分析
7月份，美元对格里夫纳汇率继续保持稳定，在窄幅区间内出现小幅调整。
在月初的短时间内，市场保持在稳定区间：银行平均买入汇率维持在41.55乌克兰格里夫纳/美元左右，卖出汇率为42.05–42.06乌克兰格里夫纳/美元，偶尔出现波动至41.95乌克兰格里夫纳/美元。官方汇率在41.8–41.83乌克兰格里夫纳/美元的区间内波动。其与市场指标的接近程度表明市场与监管政策之间存在共识，供需平衡得以维持。
买卖汇率之间的利差，以及这些值与国家银行官方汇率的偏差大致相等，保持稳定。这表明市场没有失衡或参与者没有紧张情绪。市场未形成额外风险溢价或预防措施，表明局势可预测且无投机压力。
主要影响因素：
预测：
欧元汇率：动态与分析
7月份，欧元兑格里夫纳汇率对外部环境高度敏感，特别是对美元的全球走弱。在经历了长时间的增长后，欧元在短时间内有所调整：买入汇率从48.85降至48.62乌克兰格里夫纳/欧元，卖出汇率从49.55降至49.22乌克兰格里夫纳/欧元，官方汇率从49.02降至48.90乌克兰格里夫纳/欧元。调整伴随着买卖价差的逐步收窄，这可能表明在民众需求活跃的浪潮之后，预期正在趋于稳定。
主要影响因素：
预测：
总体而言，乌克兰的欧元市场显示出明显的稳定迹象，这体现在短期（1-2周）和长期（3-4周）波动性降低， 以及买卖汇率之间的利差明显缩小，仅在季度内，现金段的利差就从2-2.5乌克兰格里夫纳降至每欧元60-80乌克兰格里夫纳。市场运营商已经适应了欧元汇率的波动，没有对汇率上涨或下跌进行过度的对冲。最后，市场稳定和运营商与监管机构之间存在汇率共识的另一个迹象是，欧元买卖的市场汇率与乌克兰国家银行的官方汇率之间的偏差仍然较小且相对稳定。
对企业和投资者的建议
当前外汇市场的状况是向新的定位模式过渡。主要结论：灵活性和情景规划应成为2025年下半年外汇策略的基础。
流动性至上
保持快速反应能力：资产应完全流动或易于在不同工具间转移。定期存款、无提前赎回债券及单一货币策略在不稳定环境中是危险陷阱。重点不在收益，而在流动性。
欧元——新宠，但不再过热
欧元在居民和企业需求中的份额显著增长，但市场正逐步进入稳定阶段。最佳策略是逐步重新评估欧元在投资组合中的占比，尤其是如果您的运营模式与该货币挂钩的话。在需求活跃之后，是整合的时候了。
美元仍然是基本保障
尽管全球经济疲软，但美元仍然是在意外事件发生时的重要支撑，作为全球通用结算工具，其流动性和重要性并未减弱。保持其在投资组合中的比例，尤其是在秋季和冬季出现货币贬值或外部援助减弱的情况下。它可能不会出现快速增长，但在其他一切崩溃时，也不会迅速和大幅下跌。
点差——市场预期的指标
利差收窄是稳定的信号。利差扩大是紧张的迹象。在美元/乌克兰格里夫纳汇率中，利差保持稳定，而在欧元/乌克兰格里夫纳汇率中，利差波动较大。这是行动的提示：当利差较宽时，不要急于进行交易，而当利差较窄时，则可作为优化时机。
放弃固定的“基准”
严格固定的汇率或“心理价位”（如 42 或 50 格里夫纳）是一个陷阱。在预测时，应关注区间，而不是当下的绝对数字。测试您的货币结构在各种情景下的表现——从温和贬值到情景性升值，不要忘记将国际市场上关键货币的走势纳入您的模型。
格里夫纳仅用于运营需求
即使是稳定的格里夫纳，也是一种保存积累潜力有限的货币。不要持有超过当前支出的需求。多余的资金应兑换成硬通货或与硬通货挂钩的工具。
货币自由化是标志，而非指令
目前出现的货币限制放松信号只是国家银行的“试探性举措”。真正的变化很可能要到秋季才会出现。在此之前，应保持谨慎。避免仅基于“预期”规则放松而采取行动——这是陷阱。考虑使用不太依赖监管机构或银行决策的工具（例如现金或以欧元或美元为基础的稳定币）。
关注新闻中的变化
政府和乌克兰国家银行将在2026年预算草案中纳入的宏观经济和汇率指标应成为近期参考指标。这是汇率政策和预期的指标，将决定市场行为和预测可能的汇率走势。
本文由公司分析师撰写，反映了他们的专业判断和分析。本文中的信息仅供参考，不能作为行动建议。
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参考
KYT Group是一家国际多服务产品金融科技平台，在非银行金融服务市场成功运营已有16年。公司业务的旗舰领域之一是货币兑换。KYT Group是乌克兰金融市场该细分领域最大的运营商之一，位列最大纳税人名单，在资产增长速度和自有资本规模方面均处于行业领先地位。
在乌克兰16个最大城市设有超过90家分支机构，位于客户方便的地点，配备现代化设备，确保每笔交易的便利性、安全性和保密性。
公司的业务活动符合乌克兰国家银行的监管要求。KYT集团遵守欧盟的业务标准，在波兰设有分支机构，并计划向欧洲其他国家拓展业务。
