第1期——2025年7月
本报告旨在基于最新数据，分析乌克兰外汇市场的当前状况，并预测格里夫纳对主要货币的汇率走势。我们将探讨当前市场条件、市场动态、关键影响因素及可能的发展情景。
乌克兰外汇市场现状分析：7月开启外汇策略新阶段
2025年下半年伊始，一系列系统性信号可能影响国家和私人投资者的长期外汇策略。
在全球层面，美元正在失去其作为绝对“避险货币”的地位：据高盛估计，美元越来越像一种风险资产——与股市和债券同步下跌。这削弱了其在投资者眼中的吸引力，并改变了外汇储备的形成逻辑：美元在全球外汇储备中的份额下降，而欧元、瑞士法郎和英镑的份额则上升。所有这些变化目前尚不剧烈，但已不再具有偶然性。
乌克兰外汇市场在7月迎来现金需求增长，民众关注点从美元转向欧元。6月，乌克兰人购买欧元达5.77亿美元，仅比美元销售额多出4400万美元：欧元在需求结构中的占比超过美元，尤其在现金领域。乌克兰人希望“抓住欧元升值趋势”来增加储蓄。
乌克兰人的贬值预期指数上升至139.3点，表明日常生活中的紧张情绪正在逐渐恢复。如果没有强有力的稳定信号表明格里夫纳汇率的支撑潜力得以保持，乌克兰民众的情绪可能成为国内货币汇率压力的关键来源，而家庭需求则可能成为贬值趋势的驱动力。这些因素的综合作用可能导致银行监管机构或外汇市场参与者采取限制外汇交易的措施。
与此同时，格里夫纳的基本稳定性得益于强大的外部支持资源：6月份，乌克兰获得了超过40亿美元的货币援助，使国家银行的储备增至451亿美元，尽管进行了近30亿美元的货币干预。这使乌克兰国家银行能够在不实施严格限制的情况下控制汇率，同时逐步测试货币自由化方案。
在这些因素的交汇点上，货币定位进入了一个新阶段。2022-2024年期间行之有效的策略已无法保证稳定性。美元不再是“坚如磐石的基础”，尽管它在国际贸易中，包括对乌克兰而言，仍发挥着关键的结算作用，而欧元即使没有根本性优势，也在不断增强影响力。然而，面临美国政府可能实施贸易关税风险的欧盟，迟早可能启动欧元对美元汇率再平衡机制，以汇率因素抵消关税上涨，维持欧洲出口的价格竞争力和吸引力。这表明，当前的趋势只是变化的迹象，如果情况发生重大变化，可能会发生逆转。
外汇市场越来越成为一个需要灵活应对、快速反应和放弃僵化的“汇率固定”的场景规划场。
需要特别关注的是，乌克兰国际金融和安全伙伴提供的援助规模和动态——政府已正式宣布，到2026年，乌克兰将面临超过400亿美元的外部融资缺口。不过，国际社会对乌克兰的军事和经济支持明显加强，这让我们觉得这个差距会得到很大程度的弥补，从而保证宏观经济和汇率的稳定。因此，目前我们评估贬值风险为温和，格里夫纳的长期走势将更多取决于预算政策架构和外部支持，而非市场因素。
鉴于国内和全球形势，国内外汇市场将保持新的平衡。
美元汇率：动态与分析
7月份，美元对格里夫纳汇率继续保持稳定，在窄幅区间内出现小幅调整。
在月初的短时间内，市场保持在稳定区间：银行平均买入汇率维持在41.55乌克兰格里夫纳/美元左右，卖出汇率为42.05–42.06乌克兰格里夫纳/美元，偶尔出现波动至41.95乌克兰格里夫纳/美元。官方汇率在41.8–41.83乌克兰格里夫纳/美元的区间内波动。其与市场指标的接近程度表明市场与监管政策之间存在共识，供需平衡得以维持。
买卖汇率之间的利差，以及这些值与国家银行官方汇率的偏差大致相等，保持稳定。这表明市场没有失衡或参与者没有紧张情绪。市场未形成额外风险溢价或预防措施，表明局势可预测且无投机压力。
主要影响因素：
预测：
欧元汇率：动态与分析
7月份，欧元兑格里夫纳汇率对外部环境高度敏感，特别是对美元的全球走弱。在经历了长时间的增长后，欧元在短时间内有所调整：买入汇率从48.85降至48.62乌克兰格里夫纳/欧元，卖出汇率从49.55降至49.22乌克兰格里夫纳/欧元，官方汇率从49.02降至48.90乌克兰格里夫纳/欧元。调整伴随着买卖价差的逐步收窄，这可能表明在民众需求活跃的浪潮之后，预期正在趋于稳定。
主要影响因素：
预测：
总体而言，乌克兰的欧元市场显示出明显的稳定迹象，这体现在短期（1-2周）和长期（3-4周）波动性降低， 以及买卖汇率之间的利差明显缩小，仅在季度内，现金段的利差就从2-2.5乌克兰格里夫纳降至每欧元60-80乌克兰格里夫纳。市场运营商已经适应了欧元汇率的波动，没有对汇率上涨或下跌进行过度的对冲。最后，市场稳定和运营商与监管机构之间存在汇率共识的另一个迹象是，欧元买卖的市场汇率与乌克兰国家银行的官方汇率之间的偏差仍然较小且相对稳定。
对企业和投资者的建议
当前外汇市场的状况是向新的定位模式过渡。主要结论：灵活性和情景规划应成为2025年下半年外汇策略的基础。
流动性至上
保持快速反应能力：资产应完全流动或易于在不同工具间转移。定期存款、无提前赎回债券及单一货币策略在不稳定环境中是危险陷阱。重点不在收益，而在流动性。
欧元——新宠，但不再过热
欧元在居民和企业需求中的份额显著增长，但市场正逐步进入稳定阶段。最佳策略是逐步重新评估欧元在投资组合中的占比，尤其是如果您的运营模式与该货币挂钩的话。在需求活跃之后，是整合的时候了。
美元仍然是基本保障
尽管全球经济疲软，但美元仍然是在意外事件发生时的重要支撑，作为全球通用结算工具，其流动性和重要性并未减弱。保持其在投资组合中的比例，尤其是在秋季和冬季出现货币贬值或外部援助减弱的情况下。它可能不会出现快速增长，但在其他一切崩溃时，也不会迅速和大幅下跌。
点差——市场预期的指标
利差收窄是稳定的信号。利差扩大是紧张的迹象。在美元/乌克兰格里夫纳汇率中，利差保持稳定，而在欧元/乌克兰格里夫纳汇率中，利差波动较大。这是行动的提示：当利差较宽时，不要急于进行交易，而当利差较窄时，则可作为优化时机。
放弃固定的“基准”
严格固定的汇率或“心理价位”（如 42 或 50 格里夫纳）是一个陷阱。在预测时，应关注区间，而不是当下的绝对数字。测试您的货币结构在各种情景下的表现——从温和贬值到情景性升值，不要忘记将国际市场上关键货币的走势纳入您的模型。
格里夫纳仅用于运营需求
即使是稳定的格里夫纳，也是一种保存积累潜力有限的货币。不要持有超过当前支出的需求。多余的资金应兑换成硬通货或与硬通货挂钩的工具。
货币自由化是标志，而非指令
目前出现的货币限制放松信号只是国家银行的“试探性举措”。真正的变化很可能要到秋季才会出现。在此之前，应保持谨慎。避免仅基于“预期”规则放松而采取行动——这是陷阱。考虑使用不太依赖监管机构或银行决策的工具（例如现金或以欧元或美元为基础的稳定币）。
关注新闻中的变化
政府和乌克兰国家银行将在2026年预算草案中纳入的宏观经济和汇率指标应成为近期参考指标。这是汇率政策和预期的指标，将决定市场行为和预测可能的汇率走势。
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参考
KYT Group是一家国际多服务产品金融科技平台，在非银行金融服务市场成功运营已有16年。公司业务的旗舰领域之一是货币兑换。KYT Group是乌克兰金融市场该细分领域最大的运营商之一，位列最大纳税人名单，在资产增长速度和自有资本规模方面均处于行业领先地位。
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公司的业务活动符合乌克兰国家银行的监管要求。KYT集团遵守欧盟的业务标准，在波兰设有分支机构，并计划向欧洲其他国家拓展业务。
