Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Украины в иностранной валюте на уровне «CCC» и долгосрочный РДЭ в национальной валюте на одну ступень выше — «CCC+».
«Долгосрочный РДЭ Украины в иностранной валюте отражает значительный кредитный риск ввиду войны и её макроэкономических и фискальных последствий. Эти факторы уравновешиваются управляемым графиком обслуживания долга в краткосрочной перспективе, улучшенным уровнем валютных резервов и значительной поддержкой со стороны официальных партнеров, прежде всего ЕС», — отметило агентство на своем сайте.
Более высокий рейтинг в национальной валюте агентство объяснило ожиданиями, что к долговым обязательствам в национальной валюте будет применяться приоритетный подход, поскольку большая часть гривневого долга принадлежит отечественным банкам (преимущественно государственным) и Национальному банку Украины. По мнению Fitch, это ограничивает целесообразность реструктуризации такого долга, поскольку она может привести к дополнительным фискальным расходам (в частности, на докапитализацию банков).
Агентство констатировало, что в 2026 году война обострилась: Россия усилила воздушные атаки на различные сектора экономики и продолжает фактическую блокаду черноморского побережья Украины, что серьезно препятствует работе ключевых экспортных маршрутов, однако российские войска достигли лишь незначительных территориальных успехов. Дипломатические усилия зашли в тупик, а позиции сторон остаются диаметрально противоположными.
«Fitch ожидает, что война продлится и в 2027 году, поскольку в настоящее время предпосылки для прекращения огня слабы», — говорится в документе.
Агентство прогнозирует незначительное сокращение экономики в 2026 году (после отсутствия роста в январе–августе) с последующим ростом на 0,2% в 2027 году при условии, впрочем, последний показатель зависит от того, как украинская экономика сможет адаптироваться к ожидаемому новому этапу воздушных атак, продолжению морской блокады в Чёрном море, а также от объемов и сроков предоставления дополнительной внешней финансовой помощи.
Согласно ему, Украина и в дальнейшем будет иметь значительный бюджетный дефицит из-за слабых внутренних поступлений (в значительной степени вызванных серьезным нарушением экономической деятельности), а также из-за очень высоких и негибких расходов, преимущественно связанных с обороной. По прогнозам Fitch, в 2026 году фискальный дефицит достигнет 18% ВВП (28% без учета грантов), а к 2028 году несколько снизится — до 15,6% ВВП.
Отмечается, что программа Ukraine Support Loan (USL) покрывает значительную долю потребностей Украины в финансировании в 2026 году (первоначальный прогноз — $56 млрд) и 2027 году (прогноз — $43 млрд), однако эскалация конфликта привела к возникновению дополнительных потребностей в финансировании: $27 млрд (12,4% ВВП) в 2026 году и $33 млрд (14,5% ВВП) в 2027 году; источники покрытия этих потребностей пока окончательно не определены.
«Поддержка со стороны международных доноров остается мощной и является ключевым фактором, поддерживающим кредитный рейтинг. Fitch исходит из предположения, что объем финансирования — прежде всего со стороны ЕС — будет достаточным для покрытия краткосрочных финансовых разрывов», — говорится в документе.
В то же время Fitch добавило, что длительное сохранение значительных потребностей в финансировании в среднесрочной перспективе может привести к «усталости доноров» (особенно в ЕС), учитывая политические разногласия между государствами-членами относительно формы и объемов поддержки.
Агентство напомнило, что на конец 2025 года валовой долг сектора общего государственного управления составлял 101,2% ВВП, а выплаты по еврооблигациям начнутся только в 2029 году. По прогнозам Fitch, к 2028 году этот показатель вырастет до 134,3% ВВП, что обусловлено сохранением значительных дефицитов бюджета и постепенным обесценением украинской гривны. Fitch рассматривает средства в рамках механизма USL и большую часть финансирования по программе ERA (Extraordinary Revenue Acceleration) как условные обязательства, поскольку их возврат предусмотрен только в случае выплаты Россией репараций Украине.
В то же время доля ЕС в программе ERA в размере $18,1 млрд, предоставляемая через механизм макрофинансовой помощи, учитывается как государственный долг.
По прогнозам Fitch, дефицит текущего счета в 2026 году достигнет 24% ВВП, при этом дефицит внешней торговли товарами составит 40% ВВП. Агентство ожидает, что дефицит будет оставаться относительно высоким — в среднем 20% ВВП в течение 2027–2028 годов. Исходя из предположения о продолжении официальной внешней финансовой поддержки, прогнозируется, что международные резервы в среднем будут покрывать 4,6 месяца текущих внешних платежей в 2026–2028 годах.
