Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Украины в иностранной валюте на уровне «CCC» и долгосрочный РДЭ в национальной валюте на одну ступень выше — «CCC+».
«Долгосрочный РДЭ Украины в иностранной валюте отражает значительный кредитный риск ввиду войны и её макроэкономических и фискальных последствий. Эти факторы уравновешиваются управляемым графиком обслуживания долга в краткосрочной перспективе, улучшенным уровнем валютных резервов и значительной поддержкой со стороны официальных партнеров, прежде всего ЕС», — отметило агентство на своем сайте.
Более высокий рейтинг в национальной валюте агентство объяснило ожиданиями, что к долговым обязательствам в национальной валюте будет применяться приоритетный подход, поскольку большая часть гривневого долга принадлежит отечественным банкам (преимущественно государственным) и Национальному банку Украины. По мнению Fitch, это ограничивает целесообразность реструктуризации такого долга, поскольку она может привести к дополнительным фискальным расходам (в частности, на докапитализацию банков).
Агентство констатировало, что в 2026 году война обострилась: Россия усилила воздушные атаки на различные сектора экономики и продолжает фактическую блокаду черноморского побережья Украины, что серьезно препятствует работе ключевых экспортных маршрутов, однако российские войска достигли лишь незначительных территориальных успехов. Дипломатические усилия зашли в тупик, а позиции сторон остаются диаметрально противоположными.
«Fitch ожидает, что война продлится и в 2027 году, поскольку в настоящее время предпосылки для прекращения огня слабы», — говорится в документе.
Агентство прогнозирует незначительное сокращение экономики в 2026 году (после отсутствия роста в январе–августе) с последующим ростом на 0,2% в 2027 году при условии, впрочем, последний показатель зависит от того, как украинская экономика сможет адаптироваться к ожидаемому новому этапу воздушных атак, продолжению морской блокады в Чёрном море, а также от объемов и сроков предоставления дополнительной внешней финансовой помощи.
Согласно ему, Украина и в дальнейшем будет иметь значительный бюджетный дефицит из-за слабых внутренних поступлений (в значительной степени вызванных серьезным нарушением экономической деятельности), а также из-за очень высоких и негибких расходов, преимущественно связанных с обороной. По прогнозам Fitch, в 2026 году фискальный дефицит достигнет 18% ВВП (28% без учета грантов), а к 2028 году несколько снизится — до 15,6% ВВП.
Отмечается, что программа Ukraine Support Loan (USL) покрывает значительную долю потребностей Украины в финансировании в 2026 году (первоначальный прогноз — $56 млрд) и 2027 году (прогноз — $43 млрд), однако эскалация конфликта привела к возникновению дополнительных потребностей в финансировании: $27 млрд (12,4% ВВП) в 2026 году и $33 млрд (14,5% ВВП) в 2027 году; источники покрытия этих потребностей пока окончательно не определены.
«Поддержка со стороны международных доноров остается мощной и является ключевым фактором, поддерживающим кредитный рейтинг. Fitch исходит из предположения, что объем финансирования — прежде всего со стороны ЕС — будет достаточным для покрытия краткосрочных финансовых разрывов», — говорится в документе.
В то же время Fitch добавило, что длительное сохранение значительных потребностей в финансировании в среднесрочной перспективе может привести к «усталости доноров» (особенно в ЕС), учитывая политические разногласия между государствами-членами относительно формы и объемов поддержки.
Агентство напомнило, что на конец 2025 года валовой долг сектора общего государственного управления составлял 101,2% ВВП, а выплаты по еврооблигациям начнутся только в 2029 году. По прогнозам Fitch, к 2028 году этот показатель вырастет до 134,3% ВВП, что обусловлено сохранением значительных дефицитов бюджета и постепенным обесценением украинской гривны. Fitch рассматривает средства в рамках механизма USL и большую часть финансирования по программе ERA (Extraordinary Revenue Acceleration) как условные обязательства, поскольку их возврат предусмотрен только в случае выплаты Россией репараций Украине.
В то же время доля ЕС в программе ERA в размере $18,1 млрд, предоставляемая через механизм макрофинансовой помощи, учитывается как государственный долг.
По прогнозам Fitch, дефицит текущего счета в 2026 году достигнет 24% ВВП, при этом дефицит внешней торговли товарами составит 40% ВВП. Агентство ожидает, что дефицит будет оставаться относительно высоким — в среднем 20% ВВП в течение 2027–2028 годов. Исходя из предположения о продолжении официальной внешней финансовой поддержки, прогнозируется, что международные резервы в среднем будут покрывать 4,6 месяца текущих внешних платежей в 2026–2028 годах.
Кредитное рейтинговое агентство Fitch Ratings ожидает, что консолидация в глобальном секторе страхования жизни будет продолжаться, хотя темпы и структура транзакций будут отличаться в зависимости от региона, сообщает сайт Reinsurance News
Fitch Ratings объясняет, что поток соглашений поддерживается постоянными усилиями страховщиков по укреплению балансов, повышению операционной эффективности и распределению капитала на приобретения, которые могут увеличить долгосрочную стоимость.
«Хотя геополитическая напряженность, колебания экономических условий, ограничения финансирования и усиленный регуляторный надзор на отдельных рынках могут влиять на ценообразование и сроки проведения транзакций, Fitch Ratings не ожидает, что эти факторы существенно нарушат широкую тенденцию к консолидации», отмечается в информации.
Также отмечается, что по данным Fitch, структуры консолидации значительно отличаются в разных юрисдикциях. В Германии деятельность преимущественно сосредоточена на приобретении закрытых или устаревших портфелей, при этом активно функционирует небольшое количество специализированных платформ для ликвидации, а около 25 миллиардов евро портфелей, как ожидается, станут доступными для передачи в 2026 году.
В Великобритании рынок все больше смещается в сторону перевода пенсионных рисков (PRT), когда обязательства по пенсионным программам с определенными выплатами и связанные с ними активы передаются страховщикам. Fitch ожидает, что объемы PRT в Великобритании вырастут до 45-50 млрд фунтов стерлингов в 2026 году по сравнению с 38 млрд фунтов стерлингов в 2025 году, что поддерживается постоянным спросом со стороны пенсионных схем, которые стремятся уменьшить риски, и заинтересованностью страховщиков в масштабировании этих операций.
В Нидерландах наблюдается аналогичная картина, где ожидается, что в 2026 году будет переведено примерно 10 миллиардов евро пенсионных обязательств. Зато на таких рынках, как Франция и несколько других европейских юрисдикций, активность PRT ограничена из-за структурных различий в пенсионных системах.
В США консолидация характеризуется сочетанием перестрахования с интенсивным использованием активов и активных слияний и поглощений, включая блочные передачи и полную продажу компаний, тогда как в Азиатско-Тихоокеанском регионе консолидация, как правило, является более выборочной, а в Японии отсутствует национальная система PRT.
Fitch отмечает, что его оценка страховщиков, участвующих в консолидации, учитывает то, как они управляют ростом, контролируя при этом влияние инвестиционных, контрагентских, регуляторных, управленческих и исполнительных рисков.
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Украины в иностранной валюте до «CCC» с «RD» («Ограниченного дефолта») после прогресса в реструктуризации ВВП-варрантов.
«Повышение рейтинга отражает нашу оценку нормализации отношений Украины с большинством внешних коммерческих кредиторов», — говорится в сообщении агентства.
Ранее, 18 декабря, было объявлено, что 99% инвесторов поддержали обмен ВВП-варрантов на евробонды, а вместе с реструктуризацией суверенного и гарантированного государством долга в августе 2024 года Украина, по оценке Fitch, реструктуризировала 94% коммерческого внешнего госдолга и госгарантированного долга.
Отмечается, что согласно условиям обмена Украина конвертирует почти весь непогашенный номинальный объем ВВП-варрантов ($2,6 млрд) в новый класс облигаций С со сроком погашения в 2032 году с коэффициентом 1,34 на сумму около $3 млрд 497,67 млн (а небольшую часть — в выпущенные во время реструктуризации еврооблигаций прошлого года облигации В со сроками погашения в 2030 и 2034 годах на сумму по $16,91 млн). В то же время в начале июня Украина пропустила платеж по этим варрантам на $665 млн.
Fitch также обратило внимание на согласование Европейским Союзом (ЕС) нового займа для Украины на EUR90 млрд, погасить который предусмотрено только в случае поступления репараций от России. По мнению агентства, это покроет потребности в финансировании более чем на год и снизит краткосрочные риски долговой устойчивости.
В то же время Fitch отметило, что уровень «CCC» отражает существенные кредитные риски из-за войны и ее макроэкономических и фискальных последствий, хотя эти риски частично уравновешиваются управляемым профилем выплат в ближайшей перспективе, значительными валютными резервами и поддержкой ЕС.
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings в ночь на субботу по Киеву подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Украины в иностранной валюте на уровне «ограниченный дефолт» (RD).
«Fitch считает, что Украина все еще находится в процессе более широкой реструктуризации, при этом ее ВВП-варранты станут дефолтными только после даты выплаты 31 мая. Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте будет оставаться на уровне RD до тех пор, пока Украина не нормализует свои отношения с подавляющим большинством внешних коммерческих кредиторов», — говорится в публикации на сайте агентства.
Fitch напоминает, что после прошлогодней реструктуризации непогашенных суверенных еврооблигаций и гарантированного государством долга «Укравтодора», «Укрэнерго» достигло предварительной договоренности о реструктуризации своих гарантированных государством еврооблигаций на сумму $825 млн (с приостановлением выплат с 9 ноября 2024 года), которая должна быть завершена до июля.
В то же время Украина и держатели ВВП-варрантов (на условную сумму $2,6 млрд) не смогли достичь договоренности о реструктуризации, а внешний коммерческий кредит Cargill на $0,7 млрд, выплаты по которому приостановлены с 3 сентября 2024 года, также до сих пор не реструктуризирован.
Агентство также подтвердило РДЭ в национальной валюте на уровне «ССС+», что отражает продолжение обслуживания долга Украины в национальной валюте. Лишь небольшая доля (1,1% по состоянию на май 2025 года) его принадлежит нерезидентам, тогда как большинство —
Национальному банку Украины и отечественным (преимущественно государственным) банкам, а такая структура собственности ограничивает выгоды для страны от реструктуризации долга в нацвалюте, создавая потенциальные фискальные расходы (включая рекапитализацию банков).
Что касается украинско-российских переговоров о прекращении огня, то Fitch вспомнило, о первой за три года двусторонней встрече в Стамбуле, но отметило, что она не привела ни к какому прорыву.
«Задекларированная администрацией США цель завершить войну может привести к прекращению огня путем переговоров, но заключение мирного соглашения маловероятно из-за трудно согласуемых позиций обеих сторон», — считает агентство.
Оно добавило, что соглашение о добыче полезных ископаемых между США и Украиной смягчило дипломатическую напряженность, но потенциальные экономические выгоды, а также степень, до которой оно может связать экономические интересы США со стратегическими целями безопасности Украины, остаются крайне неопределенными.
Что касается фискального дефицита, то Fitch указало на его сокращение до 17,2% ВВП в 2024 году благодаря высоким показателям доходов, несмотря на экономическое замедление, и спрогнозировало увеличение дефицита до 19,3% ВВП в 2025 году.
«Высокое давление на расходы сохранится даже после окончания войны, поскольку Украина, вероятно, сохранит значительные военные силы», — считает агентство и напоминает также о потребности в восстановлении в течение следующего десятилетия в $524 млрд, что примерно в 2,8 раза превышает номинальный ВВП Украины в 2024 году.
В публикации отмечается, что потребности Украины в финансировании в этом году будут комфортно удовлетворены, оставляя дополнительные буферы ликвидности на следующий год: чистое иностранное финансирование достигнет $55 млрд по сравнению со средним показателем в $25 млрд в год в 2022-24 годах, главным образом благодаря авансовому поступлению доходов от замороженных российских активов. В то же время неопределенность относительно финансирования на 2026 год и последующие годы остается высокой. Fitch ожидает, что внутренние заимствования вырастут в 2026 году благодаря относительно устойчивому банковскому сектору и низкому внутреннему финансированию в этом году.
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Украины в иностранной валюте (LTFC) на уровне «Ограниченный дефолт» (RD) в ожидании завершения реструктуризации обязательств, по которым Украина уже приостановила выплаты или заявила об их приостановлении в будущем.
«РДЭ LTFC Украины будет оставаться «RD» до тех пор, пока Fitch не вынесет решение о завершении обмена и нормализации отношений со значительным большинством внешних коммерческих кредиторов», – говорится в сообщении агентства на его сайте.
Fitch напомнило, что Украина продолжает процесс реструктуризации своего внешнего коммерческого долга. После успешного завершения обмена еврооблигаций в сентябре 2024 года правительство распорядилось временно приостановить выплаты по внешнему коммерческому кредиту Cargill на $0,7 млрд с 3 сентября 2024 года, еврооблигациям «Укрэнерго» с госгарантией на $825 млн с 9 ноября 2024 года и ВВП-варрантам с 31 мая 2025 года.
Помимо того агентства подтвердило РДЭ по местным кредитам «CCC+». «Более высокий долгосрочный РДЭ в национальной валюте отражает продолжающееся обслуживание Украиной долга в национальной валюте в рамках текущего процесса реструктуризации внешнего коммерческого долга, что подтверждает наши ожидания преференциального режима по долговым обязательствам в национальной валюте», – пояснило Fitch.
Оно указало, что структура задолженности по ОВГЗ – лишь 1,3% у нерезидентов при подавляющей доле у НБУ и отечественных банков, в основном государственных – ограничивает выгоды Украины от любой реструктуризации, поскольку создает потенциальные фискальные издержки (включая рекапитализацию банков) и риски для стабильности финансового сектора, мешая развитию внутреннего долгового рынка.
Fitch ожидает, что война будет продолжаться до 2025 года в рамках текущих широких параметров. «Несмотря на некоторые территориальные успехи России с конца 2023 года, военная поддержка Запада и твердая решимость должны позволить Украине избежать значительных дополнительных территориальных потерь», – считает агентство.
Оно предполагает, что заявленная новой администрацией США цель прекратить войну может привести к согласованному прекращению огня, но мирное соглашение маловероятно из-за сложных уступок, которые потребуются от обеих сторон. Параметры согласованного прекращения огня, включая гарантии безопасности для Украины и территории, которые останутся под контролем России, остаются неопределенными, добавило Fitch.
По его оценкам, дефицит государственного бюджета останется высоким — 19,1-19,2% ВВП в 2024-2025 годах, несмотря на недавно одобренное повышение налогов, из-за высоких расходов на оборону и ожидаемого сокращения иностранных грантов. Значительная фискальная консолидация будет ограничена продолжением войны, а также расходами на восстановление в случае длительного прекращения огня, что, вероятно, сохранит высокую зависимость от иностранного финансирования.
Согласно прогнозам Fitch, долг Украины вырастет до 90,8% ВВП в 2024 году с 84,4% в 2023 году, при этом 77% внешнего долга имеет высокую степень льготности, 74% номинировано в долларах США. Агентство добавляет, что неопределенность в отношении внешнего финансирования в ближайшем будущем ослабла, так как G7, вероятно, предоставит около $50 млрд в виде кредитов, обеспеченных доходами от замороженных российских суверенных активов.
Fitch также ожидает увеличения дефицита счета текущих операций увеличится до 8,4% ВВП в 2024 году и до 13,6% ВВП в 2025 году, так как ограничения производственных мощностей (например, трудовых и энергетических) будут сдерживать рост экспорта. Рост потребительских расходов, военный импорт, ослабление валютных ограничений и прогнозируемое снижение дотаций перевесят прогнозируемое снижение импорта услуг от украинцев за границу, добавило агентство.
По его оценкам, официальное финансирование покроет потребности во внешних заимствованиях: международные резервы вырастут до $42 млрд в 2024 году с $40,5 млрд в 2023 году.
Fitch также прогнозирует, что инфляция составит в среднем 9,3% в 2025 году по сравнению с 6,2% в 2024 году, так как быстрый рост зарплат на фоне нехватки рабочей силы и несоответствия квалификации может поддерживать ценовое давление на внутренний спрос. В то же время рост замедлится в 2025 году до 2,9% с 4% в 2024 году из-за сохраняющегося дефицита рабочей силы и энергоносителей.
«Прочное и надежное прекращение огня может значительно повысить перспективы роста в стране в 2025-2026 годах», – отметило агентство.
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings изменило прогноз долгосрочных рейтингов дефолта эмитента в иностранной и национальной валютах Франции на «негативный» со «стабильного». При этом рейтинги подтверждены на уровне «AA-», сообщается в пресс-релизе агентства. Краткосрочные рейтинги остались на отметке «F1+».
Отмечается, что «риски фискальной политики выросли с момента нашего последнего обзора». Аналитики Fitch ожидают более значительного дефицита, что приведет к резкому росту государственного долга — до 118,5% ВВП к 2028 году.
Дефицит госбюджета Франции в 2024 году, по их оценке, должен увеличиться до 6,1% ВВП, что значительно превышает весенние прогнозы правительства и Fitch в 5,1% ВВП.
«Мы прогнозируем, что дефицит Франции в 2024 году будет вторым по величине в еврозоне и почти втрое превысит прогнозируемый средний дефицит стран категории «AA», — говорится в сообщении.
Эксперты повысили оценку дефицита бюджета страны в 2025 и 2026 годах до 5,4% ВВП. Также они не ожидают, что правительство сможет добиться сокращения дефицита ниже 3% ВВП до 2029 года.
К концу 2026 года размер госдолга прогнозируется в 116,3% ВВП. Это является вторым по величине показателем среди государств с рейтингом «АА» и более чем вдвое превышает средний для этой категории уровень.
Между тем эксперты Fitch улучшили прогноз роста французской экономики в 2024 году до 1,2% с ожидаемых ранее 0,8%. Хорошие показатели внешней торговли компенсируют слабые потребительские расходы и инвестиции. Олимпийские игры добавили 0,25 процентного пункта к росту ВВП в третьем квартале.
В 2025 году аналитики агентства теперь ожидают подъема экономики на 1,2% по сравнению с прежней оценкой в 1,5% и прогнозируют рост на 1,3% в 2026 году.
