Die ukrainische Nationalbank (NBU) wird auf ihrer Sitzung am 27. Juli den Diskontsatz zum ersten Mal seit dem 1. Juni 2022 von 25% auf 23-24% senken, prognostizieren von Interfax-Ukraine befragte Banker.
„Ich bin sicher, dass die NBU beschließen wird, den Zinssatz um 1-2% zu senken, weil alle Voraussetzungen dafür gegeben sind. Zunächst einmal deutlich lebhaftere Raten des Inflationsabbaus. (…) Ich glaube zwar nicht, dass die Regulierungsbehörde zu drastischen Änderungen greifen wird. Dennoch sind die Risiken und die Unsicherheit nach wie vor sehr groß, und das System hat einen beträchtlichen Liquiditätsüberhang, den die NBU in Termineinlagen zu binden versucht. Und unter dem Gesichtspunkt der Wechselkursstabilität sollte die Nationalbank ein hohes Maß an Attraktivität der Griwna-Einlagen für die Bevölkerung aufrechterhalten“, – sagte der Vorstand der Unex Bank Ivan Svitek.
Er wies darauf hin, dass die NBU noch im April eine Verlangsamung der Inflation auf 14,8% bis Ende 2023 erwartet hatte, doch bereits Ende Juni fiel die Inflation auf 12,8%.
„Die militärischen Risiken erlauben uns also keine allzu optimistischen Prognosen, auch nicht in Bezug auf die Inflation. Die NBU selbst spricht jedoch offen über die Erhaltung des Potenzials für eine weitere Verlangsamung“, fügte der Banker hinzu.
Elena Dmitrieva, die erste stellvertretende Vorstandsvorsitzende der Globus Bank, vertritt eine ähnliche Meinung.
„Jetzt ist die Frage der Senkung des Diskontsatzes wahrscheinlicher denn je. Gleichzeitig ist es unwahrscheinlich, dass der „Schritt“ der Senkung mehr als 1-2 Prozentpunkte beträgt, was mit den zuvor angekündigten Plänen der NBU übereinstimmen wird“, so die Expertin.
Ihr zufolge wurde eine solche Entscheidung nach einer langen und mühsamen Arbeit der Regulierungsbehörde möglich, um ein Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage nach Währung herzustellen und die Griwna allmählich als die zuverlässigste Währung zur Erhaltung und Steigerung des Wohlstands der Bürger zu popularisieren.
Darüber hinaus ist die Ukraine dank der starken makrofinanziellen Hilfe aus den Partnerländern in der Lage, einen erheblichen Teil der Ausgaben des Staatshaushalts zu decken, was sich positiv auf die Stärke der Griwna auswirkt, denn seit Jahresbeginn hat die Staatskasse bereits fast 23 Milliarden Dollar erhalten, fügte Dmitrieva hinzu.
Die niedrige Inflation, die laut der aktuellen Makroprognose bis Ende 2023 12,8% nicht überschreiten wird, die allmähliche Entwicklung der Wirtschaft des Landes sowie die Strategie der NBU zur schrittweisen Liberalisierung des Devisenmarktes, die nur unter den Bedingungen einer starken nationalen Währung möglich ist, tragen ebenfalls zur Senkung des Diskontsatzes bei, sagte sie.
Laut dem ersten stellvertretenden Vorstandsvorsitzenden der Globus Bank kann der Diskontsatz in der Zeit von September bis Dezember auf 20 % sinken, was die Geschäftsbanken dazu veranlassen wird, die Bedingungen ihrer eigenen Hypotheken- und Einlagenprogramme erheblich zu ändern.
„Unter diesen Bedingungen können zum Beispiel die Zinssätze für Griwna-Einlagen mit einer Laufzeit von bis zu einem Jahr auf 4 % und für Hypothekeneinlagen je nach Laufzeit auf 3,5-5 % sinken“, erwartet sie.
Der Leiter der analytischen Abteilung der Sense Bank, Alexey Blinov, rechnet seinerseits mit einem Rückgang des Diskontsatzes um 3 Prozentpunkte auf 22% pro Jahr.
„Die Verbesserung der kurzfristigen Inflationserwartungen erhöht die Notwendigkeit einer Senkung des Diskontsatzes weiter. In einem ersten Schritt am 27. Juli erscheint eine Senkung um 3 Prozentpunkte auf 22% pro Jahr optimal. In Anbetracht der zweifachen Diskrepanz zwischen Inflation und Diskontsatz wäre dies ein recht vorsichtiger Schritt“, betonte er.
Ihm zufolge hält die Sense Bank an der Prognose eines Diskontsatzes von 20 % p.a. Ende 2023 fest, was der erklärten Absicht der NBU entspricht, den Diskontsatz auf einem deutlich positiven realen Niveau zu halten, selbst wenn man die Risiken einer Beschleunigung der Inflation im Jahr 2024 berücksichtigt.
Volodymyr Mudryy, Vorstandsvorsitzender der OTP Bank und Vorsitzender des Rates der Unabhängigen Bankenvereinigung der Ukraine, geht ebenfalls davon aus, dass die NBU beschließen könnte, den Zinssatz um 2-3% pro Jahr zu senken.
„Dafür gibt es zwei Voraussetzungen. Erstens ist es notwendig, die Kreditvergabe an die Wirtschaft zu stimulieren. Trotz der Tatsache, dass sich die Geschäftserwartungen in letzter Zeit verbessert haben, sehen wir keine Nachfrage nach geliehenen Mitteln seitens der Wirtschaft. Der Bestand an Unternehmenskrediten schrumpft im Gegensatz zum Bestand an Verbraucherkrediten weiter. Und die Rohstoffpreise haben einen großen Einfluss auf diese Entwicklung.
Zweitens sind die Einlagenzinsen bereits deutlich höher als die Inflationsrate“, sagte er.
Er wies darauf hin, dass die Inflation im Juli 12,8 % betrug, während der ukrainische Index der Einlagenzinsen für Privatkunden je nach Laufzeit der Einlagen 14-15 % p.a. in Griwna betrug, und die NBU hat stets betont, dass die Einlagenzinsen auf einem Niveau gehalten werden sollten, das lediglich die Inflation ausgleicht.
Außerdem glaubt er, dass die dreimonatigen Einlagenzertifikate der NBU mit einem festen Zinssatz in Höhe des Diskontsatzes vorerst bestehen bleiben werden.
Oleksiy Rudnev, Vorstandsvorsitzender der Accordbank, stellt fest, dass es im derzeitigen Umfeld ratsam ist, den Diskontsatz zu senken, um insbesondere die Kreditvergabe zu fördern.
„Im Juni verlangsamte sich die Verbraucherinflation auf 12,8 % im Jahresvergleich (von 15,3 % im Juli), und es besteht die Aussicht auf einen weiteren Rückgang in den Sommermonaten. Die Devisenreserven der NBU haben ein historisches Niveau von 39 Milliarden Dollar erreicht, und der Dollar war in den letzten Monaten relativ stabil. (…) Unserer Meinung nach wird die Regulierungsbehörde die Zinssätze senken, wenn auch nur geringfügig (vielleicht um 1,5-3%), da es wichtig ist, den Markttrend zu bestimmen und gleichzeitig die Attraktivität der Griwna-Einlagen zu erhalten“, sagte er.
Konstantin Khvedchuk, Analyst für strategische Entwicklung bei der Pivdenny Bank, ist bescheidener und erwartet, dass der Diskontsatz der NBU auf 24% und der Zinssatz für Tagesgeldzertifikate auf 19% sinken wird.
„Der Inflationsdruck hat in den letzten fünf Monaten deutlich nachgelassen, und die Zinssätze der NBU liegen jetzt deutlich über den Inflationserwartungen, so dass es Gründe für den Beginn eines Zinssenkungszyklus gibt. Angesichts der großen Unsicherheit während des Krieges und der Reaktion der Banken angesichts der extrem hohen Liquidität wird die NBU jedoch vorsichtig vorgehen und die Zinsen in kleinen Schritten senken. Wir gehen davon aus, dass der Leitzins bis Ende des Jahres nahe bei 20 % liegen wird“, so der Analyst.
Sergiy Kolodiy, Chief Macroeconomic Analysis Officer bei der Raiffeisen Bank, teilt seine Prognose.
„Wir erwarten, dass die NBU bei ihrer nächsten Sitzung am 27. Juli einen Zyklus der geldpolitischen Lockerung einleitet, nachdem der Leitzins mehr als ein Jahr lang unverändert bei 25 % lag. Unserer Meinung nach wird der erste Schritt zu Beginn des Zinssenkungszyklus vorsichtig sein (eine Senkung um 100 Prozentpunkte auf 24%), da die Regulierungsbehörde die Reaktion des Marktes auf ihre Entscheidung abwarten möchte, um weitere Schritte zu kalibrieren“, sagte der Banker.
Die Raiffeisen Bank erwartet auch eine ähnliche Abwärtskorrektur der Zinssätze für ständige Fazilitäten: Einlagenzertifikate und Übernacht-Refinanzierungskredite.
Kolodiy merkt an, dass die NBU wahrscheinlich die Asymmetrie der Zinssätze für diese Fazilitäten beim Diskontsatz beibehalten wird: „minus“ 500 Basispunkte für Übernacht-DS und „plus“ 200 Basispunkte für Übernachtkredite.
„Eine Analyse der statistischen Daten zeigt jedoch, dass Übernachtkredite seit November 2022 nicht mehr als einfache Zugangsgeschäfte genutzt wurden“, fügte er hinzu.
„Durch die Einführung von dreimonatigen Einlagenzertifikaten zum Diskontsatz und die gleichzeitige Senkung des Zinssatzes für Tagesgeldzertifikate auf das Niveau „Diskontsatz minus 500 Basispunkte“ gelang es der NBU, die Struktur der Einlagen zugunsten längerfristiger Einlagen zu verändern. Die Banken haben auch die Einlagenzinsen schrittweise erhöht, und angesichts der aktuellen Inflationsrate für Juni (12,8%) sind die realen (d.h. inflationsbereinigten) Einlagenzinsen zum ersten Mal seit Kriegsbeginn wieder im positiven Bereich“, so Kolodiy.
Die Raiffeisen Bank ist daher der Meinung, dass die NBU ihr Ziel, das Interesse der Bevölkerung an Griwna-Instrumenten, vor allem an Einlagen, zu erhöhen, bereits erreicht hat.
„Da sich die Situation nach einem positiveren Szenario entwickelt und wir eine dauerhafte Verlangsamung der Inflation sehen, 12,8 % im Juli, gegenüber der Prognose von 18,7 % zu Beginn des Jahres (die Prognose wurde im April auf 14,8 % zum Jahresende revidiert), ist eine Senkung des Diskontsatzes in naher Zukunft wahrscheinlich“, erwartet Oksana Shveda, stellvertretende Vorstandsvorsitzende der Credit Dnipro Bank.
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