Para los indicadores se utilizaron datos estadísticos mensuales y trimestrales publicados tras la finalización del período de referencia. Maksym Urakin, director de Desarrollo y Marketing de Interfax-Ucrania, doctor en Ciencias Económicas y fundador del centro de información y análisis Experts Club, presentó un análisis de las actuales tendencias macroeconómicas que determinaron la situación en Ucrania y en el mundo durante mayo y junio de 2026.
Indicadores macroeconómicos de Ucrania
A finales de mayo, la economía ucraniana mantenía el control macrofinanciero, aunque el balance de riesgos seguía siendo desfavorable. En comparación con abril, la inflación general de consumo se desaceleró ligeramente, pero la presión subyacente sobre los precios aumentó, mientras que los combustibles continuaron encareciéndose rápidamente. Las reservas internacionales disminuyeron por cuarto mes consecutivo, el déficit del comercio de mercancías se amplió hasta los $23 mil millones y el presupuesto continuó funcionando en condiciones de una carga de defensa extraordinariamente elevada. Al mismo tiempo, el BNU mantenía el control del mercado cambiario, mientras que la financiación internacional respaldaba la ejecución de los gastos civiles del Estado.
Según la estimación preliminar del Servicio Estatal de Estadística, publicada después de la finalización del período de referencia, el PIB real de Ucrania disminuyó un 0,6% en el I trimestre de 2026 en comparación con el I trimestre de 2025. En relación con el trimestre anterior y teniendo en cuenta el factor estacional, la caída fue del 0,7%. El PIB nominal ascendió a 2.047,2 mil millones de UAH. La dinámica negativa reflejaba las consecuencias de la escasez de electricidad, la destrucción de la infraestructura energética y logística, la débil actividad inversora, la inestabilidad de la financiación exterior y las condiciones desfavorables a comienzos del año. Al mismo tiempo, el consumo interno, el comercio, determinados segmentos de la industria manufacturera y el sector servicios contuvieron parcialmente una caída más profunda.
En su previsión macroeconómica de abril, el Banco Nacional redujo hasta el 1,3% su estimación de crecimiento del PIB real de Ucrania en 2026. El regulador esperaba que la actividad económica estuviera respaldada por la demanda de los consumidores, el gasto presupuestario, las inversiones en la recuperación del sector energético y la logística, así como por el desarrollo del complejo militar-industrial. Al mismo tiempo, la previsión del BNU no contemplaba una transición rápida hacia una recuperación sostenible debido a los riesgos para la seguridad, los daños en las capacidades productivas, la escasez de trabajadores y las limitadas posibilidades de exportación.
«Los datos de mayo confirmaron que la economía ucraniana todavía no se encuentra en una fase de recuperación plena, sino en un régimen de estabilización compleja. La caída del PIB del 0,6% en el primer trimestre y la previsión de un crecimiento de solo el 1,3% al cierre del año significan que incluso una nueva perturbación de poca importancia puede anular el crecimiento esperado. Una recuperación sostenible requiere no solo demanda, sino también la ampliación física de las capacidades energéticas, industriales y logísticas», — señaló Urakin.
La situación inflacionaria de mayo siguió siendo ambigua. Según los datos del BNU y del Servicio Estatal de Estadística, la inflación de consumo se desaceleró hasta el 8,2% interanual, frente al 8,6% de abril. Durante el mes, los precios aumentaron un 0,9% y, desde el comienzo del año, un 5,8%. Al mismo tiempo, la inflación subyacente se aceleró hasta el 7,9% interanual, frente al 7,6% de abril. Los alimentos procesados se encarecieron un 10,4%; los servicios, un 13,6%; los precios regulados administrativamente, un 10,2%; y los combustibles, un 38,7% interanual.
La desaceleración del indicador general se explicó principalmente por el menor crecimiento de los precios de los alimentos no procesados. La carne, los huevos y determinadas verduras y frutas se encarecieron más lentamente, aunque el coste de los cereales continuó aumentando. Al mismo tiempo, la presión inflacionaria fundamental se vio reforzada por los elevados gastos empresariales en energía, combustibles y logística; el aumento de los salarios debido a la escasez de trabajadores; la transmisión a los precios de la anterior depreciación de la grivna; y el encarecimiento de los servicios.
La previsión de abril del BNU contemplaba una aceleración de la inflación hasta el 9,4% a finales de 2026. El retorno a una reducción sostenida se esperaba en 2027, cuando la inflación debía desacelerarse hasta el 6,5%, y hasta el nivel objetivo del 5% en 2028.
A finales de mayo, la tasa de política monetaria permanecía en el 15% anual. La última decisión disponible en aquel momento había sido adoptada por la Junta del Banco Nacional el 30 de abril. El BNU explicó el mantenimiento de la tasa por la necesidad de preservar el atractivo de los activos denominados en grivnas, mantener bajo control las expectativas inflacionarias y garantizar la estabilidad del mercado cambiario. La previsión básica contemplaba mantener la tasa en el 15% al menos hasta el II trimestre de 2027 y, en caso de una nueva intensificación de la presión sobre los precios, el regulador admitía la aplicación de medidas adicionales.
«La reducción de la inflación general del 8,6% al 8,2% no significaba que el problema de los precios se hubiera resuelto. La inflación subyacente, por el contrario, aumentó hasta el 7,9%; los servicios se encarecieron más de un 13% y los combustibles, casi un 39%. Con esta estructura de la inflación, la tasa del 15% sigue siendo una salvaguarda necesaria para los ahorros en grivnas y la estabilidad cambiaria. Una flexibilización prematura de la política podría devolver rápidamente la inflación a niveles de dos dígitos», — subrayó Maksym Urakin.
El sector cambiario permanecía bajo control, pero requería un apoyo considerable del regulador. A fecha del 1 de junio de 2026, las reservas internacionales de Ucrania ascendían a $45,727 mil millones, tras disminuir un 5,2% en mayo. Se trataba de la cuarta reducción mensual consecutiva de las reservas.
En mayo, el BNU vendió $3,135 mil millones en el mercado cambiario, un 12,4% menos que en abril. Las cuentas en divisas del Gobierno recibieron $599,2 millones, de los cuales $498,8 millones procedieron del Banco Mundial y $100,4 millones de la colocación de bonos de deuda pública interna denominados en divisas. Se destinaron $126,2 millones al servicio y amortización de la deuda pública en moneda extranjera, mientras que Ucrania pagó otros $274,9 millones al FMI. La reducción de las reservas fue compensada parcialmente por la revalorización positiva de los instrumentos financieros y otras operaciones por valor de $441,9 millones. A pesar del descenso, las reservas cubrían la financiación de 4,7 meses de importaciones futuras.
«Cuatro meses de reducción consecutiva de las reservas ya no son una fluctuación puntual, sino una tendencia que requiere un control minucioso. El nivel de $45,7 mil millones sigue siendo considerable y garantiza una liquidez exterior suficiente, pero el mercado cambiario continúa siendo estructuralmente deficitario. La estabilidad futura de la grivna dependerá de la regularidad de los ingresos internacionales, la reducción de la dependencia de las importaciones energéticas y el aumento de los ingresos por exportaciones», — considera Urakin.
Según los datos del Servicio Estatal de Aduanas, el volumen del comercio exterior de Ucrania ascendió a $58 mil millones entre enero y mayo de 2026. Las importaciones alcanzaron los $40,5 mil millones y las exportaciones, los $17,5 mil millones. De este modo, el déficit del comercio de mercancías durante los primeros cinco meses ascendió a aproximadamente $23 mil millones, mientras que las importaciones superaron las exportaciones en 2,3 veces.
Ucrania importó la mayor cantidad de mercancías desde China, por un valor de $11,1 mil millones; Polonia, por $3,9 mil millones; y Turquía, por $2,7 mil millones. Los principales destinos de las exportaciones ucranianas fueron Polonia, con $2 mil millones; Turquía, con $1,5 mil millones; e Italia, con $1,1 mil millones.
En la estructura de las importaciones, la maquinaria, los equipos y el transporte representaron $17 mil millones; los productos energéticos y combustibles, $6,4 mil millones; y los productos de la industria química, $5,7 mil millones. En conjunto, estas categorías formaron el 72% de todas las importaciones. La base de las exportaciones estuvo constituida por productos alimentarios por valor de $10,6 mil millones, metales y productos elaborados con ellos por $1,7 mil millones, así como maquinaria, equipos y transporte por $1,5 mil millones.
«La ampliación del déficit del comercio de mercancías hasta los $23 mil millones en cinco meses constituye una de las señales más graves para la balanza de pagos. Una parte considerable de las importaciones está relacionada con la defensa, la energía y la reconstrucción y, por tanto, es objetivamente necesaria. El problema consiste en que las exportaciones no crecen a un ritmo equivalente y siguen dependiendo excesivamente de las materias primas agrícolas. Ucrania necesita transformar las importaciones de equipos en nuevas posibilidades productivas; de lo contrario, la brecha comercial continuará financiándose mediante la ayuda exterior y las reservas», — destacó Maksym Urakin.
La situación presupuestaria seguía siendo tensa, pero estaba bajo control. Entre enero y mayo, el fondo general del presupuesto estatal recibió 1,36 billones de UAH. Los gastos de caja del fondo general ascendieron a 1,8 billones de UAH, un 16,9% más que durante el mismo período de 2025. Directamente en mayo, los ingresos del fondo general ascendieron a 318,7 mil millones de UAH y los gastos, a 449,3 mil millones de UAH.
Los gastos en seguridad y defensa alcanzaron 1,14 billones de UAH durante los primeros cinco meses, equivalentes al 63,4% de todos los gastos del fondo general. En mayo se destinaron 287,1 mil millones de UAH a estas necesidades. Se gastaron 702,1 mil millones de UAH en la remuneración de los empleados del sector público, incluidas las correspondientes cotizaciones; 305,3 mil millones de UAH en subsidios y transferencias a empresas; 296,5 mil millones de UAH en seguridad social; 205,9 mil millones de UAH en bienes y servicios; 143,8 mil millones de UAH en el servicio de la deuda pública; y 104,3 mil millones de UAH en transferencias a los presupuestos locales.
Las subvenciones internacionales ascendieron a 249,9 mil millones de UAH entre enero y mayo, incluidos 21,7 mil millones de UAH recibidos en mayo. En total, durante los primeros cinco meses, los fondos general y especial del presupuesto estatal recibieron 1,8 billones de UAH, mientras que los gastos de caja del presupuesto estatal ascendieron a 2,25 billones de UAH. Los préstamos captados para el fondo general ascendieron a 260,6 mil millones de UAH y se destinaron 229 mil millones de UAH a la amortización de la deuda pública.
«El presupuesto continuó cumpliendo sus funciones principales, pero su estructura está subordinada casi por completo a las necesidades de la guerra. Cuando el 63,4% de los gastos del fondo general se destina a defensa y seguridad, el Estado dispone de un margen muy limitado para inversiones de capital y desarrollo a largo plazo. Precisamente por ello, la financiación exterior debe seguir siendo regular y cada grivna de recursos internos debe contribuir a la capacidad de defensa, la resiliencia energética y la recuperación de la producción», — señaló Urakin.
Economía mundial
A finales de mayo de 2026, la economía mundial seguía siendo relativamente resistente, aunque el entorno inflacionario y geopolítico continuaba deteriorándose. Los elevados precios del petróleo y el gas tras la escalada del conflicto en Oriente Medio aumentaban los costes de producción y transporte, mientras que los principales bancos centrales se abstenían de continuar flexibilizando la política monetaria.
En su World Economic Outlook de abril, el Fondo Monetario Internacional pronosticó un crecimiento de la economía mundial del 3,1% en 2026 y del 3,2% en 2027, siempre que el conflicto de Oriente Medio tuviera una duración y una extensión geográfica limitadas. El FMI advirtió que una guerra más prolongada, una nueva perturbación energética, una mayor fragmentación geopolítica, los conflictos comerciales y la elevada deuda pública podrían empeorar considerablemente las perspectivas.
La economía estadounidense mantenía una dinámica positiva. Según la tercera estimación de la BEA, el PIB real creció a una tasa anualizada del 2,1% en el I trimestre de 2026 en comparación con el trimestre anterior. En términos trimestrales ordinarios, el crecimiento fue de aproximadamente el 0,5%.
Las inversiones, las exportaciones y el gasto público y de los consumidores realizaron una contribución positiva.
Al mismo tiempo, la inflación en Estados Unidos continuó acelerándose. Según los datos de la BLS, el IPC aumentó un 4,2% interanual en mayo, tras el 3,8% de abril. Durante el mes, los precios subieron un 0,5%. La inflación subyacente fue del 2,9%; los productos energéticos se encarecieron un 23,5% interanual y la gasolina, un 40,5%. Solo durante mayo, los productos energéticos aumentaron de precio un 3,9% y la gasolina, un 7%.
La Reserva Federal no celebró en mayo ninguna reunión sobre los tipos de interés. Por tanto, a finales de mes, el intervalo objetivo para la tasa de los fondos federales permanecía en el nivel del 3,5–3,75% establecido el 29 de abril. La Reserva Federal señaló la elevada inflación, el aumento de los precios mundiales de la energía y la gran incertidumbre en torno a los acontecimientos de Oriente Medio.
La eurozona mostraba una dinámica económica considerablemente más débil. Según la estimación de Eurostat disponible en mayo, el PIB de la eurozona creció únicamente un 0,1% en el I trimestre respecto al trimestre anterior y un 0,8% en términos interanuales. Esto indicaba un estancamiento de facto de la economía regional y su elevada sensibilidad a los riesgos energéticos y del comercio exterior.
La inflación anual de la eurozona se aceleró hasta el 3,2% en mayo, frente al 3,0% de abril. En la Unión Europea aumentó hasta el 3,3%. Según la estimación de Eurostat, los productos energéticos se encarecieron un 10,8% interanual en la eurozona; los servicios, un 3,5%; los alimentos, el alcohol y el tabaco, un 1,9%; y los bienes industriales no energéticos, un 0,9%. La inflación subyacente, excluidos la energía, los alimentos, el alcohol y el tabaco, fue del 2,6%.
El Banco Central Europeo tampoco celebró en mayo ninguna reunión sobre los tipos de interés. A finales de mes, la tasa de la facilidad de depósito permanecía en el 2,0%; la tasa de las operaciones principales de refinanciación, en el 2,15%; y la tasa de la facilidad marginal de crédito, en el 2,40%. Durante su reunión del 30 de abril, el BCE destacó que los riesgos de aumento de la inflación y deterioro del crecimiento económico se habían intensificado debido a la perturbación energética.
En el Reino Unido, la inflación anual permaneció en mayo en el 2,8%, sin cambios respecto a abril. Durante el mes, los precios aumentaron un 0,2%. Al mismo tiempo, los datos de la ONS indicaron una aceleración de la inflación subyacente hasta el 2,6% y de la inflación de los servicios hasta el 3,7%. Los servicios y bienes de transporte se encarecieron un 6,8% interanual y los combustibles para vehículos, un 24,6%.
El Bank of England no modificó en mayo los parámetros de su política, por lo que el tipo de interés oficial permaneció en el 3,75%. En la reunión del 30 de abril, ocho miembros del Comité de Política Monetaria apoyaron mantener la tasa, mientras que uno se pronunció a favor de elevarla hasta el 4%.
«Mayo confirmó que el ciclo de rápidas reducciones de los tipos de interés en las principales economías prácticamente se ha detenido. La inflación en Estados Unidos aumentó hasta el 4,2%; en la eurozona, hasta el 3,2%; y el Reino Unido se enfrentó a una nueva aceleración de los precios de los servicios y los combustibles. Para Ucrania, esto significa un capital mundial más caro, un comportamiento más cauteloso de los inversores y una presión adicional sobre los precios importada a través de los productos energéticos», — señaló Urakin.
La economía china creció un 5,0% interanual en el primer trimestre de 2026. El PIB nominal alcanzó los 33,419 billones de yuanes. En mayo, el índice de precios al consumidor aumentó un 1,2% interanual, pero disminuyó un 0,1% durante el mes; la inflación media entre enero y mayo fue del 1,0%. La producción industrial creció un 4,5% interanual, incluida la producción de alta tecnología, que aumentó un 15,1%.
Al mismo tiempo, la demanda interna seguía siendo débil. Las ventas minoristas disminuyeron un 0,6% interanual en mayo, aunque crecieron un 1,4% entre enero y mayo. Según los datos de la NBS, la inversión en activos fijos disminuyó un 4,1% durante los primeros cinco meses, mientras que el comercio exterior de mercancías aumentó un 15,3%. Esto confirmaba la persistencia de un desequilibrio entre una producción y unas exportaciones fuertes y un consumo interno moderado.
India mantenía las tasas de crecimiento más elevadas entre las grandes economías. Tras la transición al nuevo año base 2022/23, la estimación preliminar oficial de crecimiento del PIB real en el ejercicio financiero 2025/26 fue del 7,7%, mientras que la del PIB nominal fue del 8,9%. En el IV trimestre del ejercicio financiero, el PIB real creció un 7,8% interanual. Los principales impulsores continuaron siendo el sector servicios, el consumo interno, la construcción y la inversión pública.
Turquía volvió a enfrentarse en mayo a una intensificación de la inflación. Según los datos de TurkStat, los precios al consumidor aumentaron un 1,71% durante el mes y un 32,61% en términos interanuales. Desde el comienzo del año, la inflación fue del 16,61%. El indicador anual superó ligeramente el 32,37% de abril, lo que demostró la inestabilidad del proceso de desinflación. Al mismo tiempo, el PIB turco creció un 2,5% interanual en el I trimestre de 2026 y solo un 0,1% respecto al trimestre anterior, lo que indicaba una pérdida de impulso económico.
Brasil mostraba una dinámica más equilibrada. En el I trimestre de 2026, el PIB creció un 1,1% respecto al trimestre anterior y un 1,8% interanual, hasta alcanzar los 3,3 billones de reales a precios corrientes. En mayo, el índice IPCA aumentó un 0,58% durante el mes, mientras que la inflación anual alcanzó el 4,72%, frente al 4,39% de abril. Desde el comienzo del año, los precios aumentaron un 3,20%.
«China, India, Turquía y Brasil continúan mostrando diferentes modelos de desarrollo. China mantiene unas elevadas tasas de crecimiento gracias a la industria, la producción tecnológica y las exportaciones, pero tiene una demanda interna débil. India se apoya en los servicios, las inversiones y la dimensión de su mercado interno. Turquía mantiene el crecimiento, aunque su calidad se ve reducida por una inflación superior al 32%. Brasil se desarrolla más lentamente, pero intenta mantener el equilibrio entre la actividad empresarial y la estabilidad de los precios. Para Ucrania, la principal conclusión permanece sin cambios: el crecimiento a largo plazo es imposible sin una base productiva, tecnológica y exportadora propia», — considera Urakin.
A finales de abril de 2026, Ucrania mantenía el control macrofinanciero, aunque los principales indicadores señalaban un aumento de los riesgos. El PIB real disminuyó un 0,6% interanual en el I trimestre; la inflación se aceleró hasta el 8,6% en abril; la inflación subyacente, hasta el 7,6%; y la tasa de política monetaria permaneció en el 15%.
Las reservas internacionales disminuyeron hasta los $48,2 mil millones, o un 7,3% durante el mes. El déficit del comercio de mercancías entre enero y abril alcanzó los $18,3 mil millones. Los ingresos del fondo general del presupuesto estatal ascendieron a 1,04 billones de UAH, mientras que los gastos fueron de 1,35 billones de UAH. Se destinaron 854,1 mil millones de UAH, equivalentes al 63,3% de todos los gastos del fondo general, a seguridad y defensa.
«Entre los factores positivos se encontraban el considerable volumen de las reservas, la política cambiaria controlada, la financiación internacional, la estabilidad de la demanda de los consumidores, la capacidad de adaptación de las empresas y el desarrollo de la producción de defensa. Los principales riesgos eran la continuación de la guerra, la destrucción de la infraestructura energética, el encarecimiento de los combustibles, la escasez de trabajadores, la debilidad de las exportaciones y la dependencia del presupuesto de la ayuda exterior», — subrayó el fundador de Experts Club.
La economía mundial también entró en un período más complejo. El FMI pronosticó un crecimiento mundial del 3,1% en 2026, pero advirtió del predominio de los riesgos negativos. La inflación se aceleró hasta el 3,8% en Estados Unidos y hasta el 3,0% en la eurozona, mientras que los bancos centrales de Estados Unidos, la eurozona y el Reino Unido mantuvieron sin cambios los tipos de interés. China creció un 5% en el primer trimestre, India mantuvo tasas superiores al 7%, mientras que Turquía volvió a enfrentarse a una inflación superior al 32%.
«Mayo de 2026 demostró que el modelo de estabilización de Ucrania sigue siendo viable, pero que su margen de seguridad financiera se está reduciendo. La aceleración simultánea de la inflación, la disminución de las reservas y la ampliación del déficit comercial son una señal de que la ayuda exterior no puede ser la única base de la resiliencia económica. Ucrania debe pasar de financiar la supervivencia actual a crear un nuevo modelo productivo. Sus bases deben ser la autonomía energética, el complejo militar-industrial, el procesamiento agrícola, la ingeniería mecánica, la logística, las tecnologías digitales y la exportación de productos con alto valor añadido. Solo una transición de este tipo puede transformar la estabilidad macrofinanciera, de un colchón temporal de seguridad, en los cimientos del desarrollo a largo plazo», — concluyó Maksym Urakin.
El artículo presenta los principales indicadores macroeconómicos de Ucrania y de la economía mundial a finales de mayo de 2026. El análisis fue elaborado a partir de los datos del Servicio Estatal de Estadística de Ucrania, el Banco Nacional de Ucrania, el Ministerio de Finanzas, el Servicio Estatal de Aduanas, el Fondo Monetario Internacional, Eurostat, la BEA, la BLS, la NBS, la ONS, TurkStat, IBGE y otras instituciones oficiales.
El producto analítico y estadístico mensual «Monitoreo Económico» está disponible en su totalidad para los clientes de Interfax-Ucrania.
Director del proyecto «Monitoreo Económico», Maksym Urakin
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