Número 1 – Enero de 2026
El objetivo de esta reseña es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas ucraniano y realizar una previsión del tipo de cambio de la hryvnia frente a las principales divisas basándonos en los datos más recientes. Examinamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen y los escenarios probables.
Análisis de la situación actual del mercado de divisas
Contexto internacional
El comienzo de 2026 trajo malas noticias para el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ya que el Departamento de Justicia de Estados Unidos le entregó una citación judicial amenazando con cargos penales en relación con su testimonio ante el Comité Bancario del Senado en junio de 2025. Este testimonio se refería en parte a un proyecto plurianual de renovación de los edificios históricos de oficinas de la Fed. El propio Powell ha dicho que ve este tipo de acciones en el contexto de la presión de Donald Trump sobre la Fed. «La amenaza de enjuiciamiento penal es una consecuencia de que la Fed fije los tipos de interés en función de nuestra mejor estimación de lo que servirá al público, no de las preferencias del presidente». La cuestión es si la Fed puede seguir fijando los tipos de interés basándose en los datos y las condiciones económicas, o si la política monetaria se guiará por la presión política o la intimidación», dijo Jerome Powell en un comunicado oficial.
En diciembre, la Fed recortó los tipos de interés en un cuarto de punto porcentual, el tercer recorte consecutivo en 2025. En aquel momento, el principal factor que influyó en la decisión de recortar los tipos fue la preocupación por el mercado laboral. La próxima votación de la Fed sobre los tipos de interés tendrá lugar en una reunión los días 27 y 28 de enero. Sin embargo, los participantes en el mercado no esperan ningún cambio a principios de año.
Las previsiones de la Fed apuntan a una sola bajada de tipos en 2026, pero el mercado cree que podría haber dos recortes este año. Las perspectivas económicas, por supuesto, complican la labor de la Fed. Se espera que la inflación en EE.UU. siga siendo alta y que el mercado laboral mejore en 3-5 meses.
Goldman Sachs Research señala que el crecimiento económico estadounidense se acelerará hasta el 2-2,5% en 2026 debido al menor impacto de los aranceles, así como a los recortes fiscales y a unas condiciones financieras más favorables, el desempleo se mantendrá justo por encima del 4,4% y la Fed recortará los tipos en marzo y junio. Así pues, los tipos se situarán entre el 3 y el 3,25%. Sin embargo, hay otras previsiones, por ejemplo, JPMorgan espera que la Fed mantenga los tipos de interés sin cambios este año antes de subirlos en el tercer trimestre de 2027. En este caso, los tipos se mantendrán en la horquilla del 3,5-3,75% en 2026.
En cuanto al par EUR/USD, mientras que en diciembre el dólar se debilitaba, en particular en el contexto de la bajada de tipos de la Fed, a mediados de enero la trayectoria se decantó a favor de un dólar fuerte, alcanzando 1,1635 EUR/USD, mientras que a finales de diciembre se situaba en 1,1772 EUR/USD. Actualmente, el dólar mantiene su fortaleza gracias a la solidez de los datos macroeconómicos estadounidenses y a la menor preocupación por la independencia de la Reserva Federal de Estados Unidos. Los últimos datos económicos de EE.UU. mostraron una aceleración de los precios de producción mayor de lo esperado y una buena recuperación del consumo minorista en noviembre. Esto permite a la Reserva Federal mantener por ahora los tipos de interés sin cambios. En consecuencia, esta situación juega a favor del dólar, que no ha dejado de fortalecerse desde mediados de enero.
Contexto nacional ucraniano
El nuevo año trajo consigo una aceleración de los procesos de devaluación en el mercado interbancario de divisas. Mientras que a principios de enero el tipo de cambio oficial se situaba en 42,35 UAH/USD, el 12 de enero cruzó la marca psicológica de 43 UAH/USD y alcanzó los 43,07 UAH/USD. Sin embargo, la dinámica no se detuvo ahí, y a partir del 16 de enero, el tipo de cambio oficial se fijó en 43,39 UAH por dólar.
El BNU ha apoyado activamente el mercado con intervenciones: en diciembre, las ventas netas de divisas del BNU en el mercado interbancario alcanzaron la cifra récord de 4.700 millones de dólares, y en comparación con noviembre, el volumen de las intervenciones en divisas del BNU aumentó en 1.800 millones de dólares. El BNU explicó este aumento de las intervenciones en divisas por el factor estacional tradicional del aumento del gasto presupuestario y de las operaciones comerciales a finales de año.
Las reservas internacionales a principios de enero de 2026, según datos preliminares, ascendían a 57.292,5 millones de dólares. El BNU aclaró que en diciembre aumentaron un 4,6% en comparación con noviembre debido a los ingresos de los socios internacionales que superaron la venta neta de divisas del BNU y los pagos de la deuda del país en moneda extranjera. En particular, las cuentas en divisas del Gobierno en el BNU recibieron 6.915 millones de USD, de los cuales la mayor parte se recibió de la UE en el marco del Instrumento Ucrania (2.690 millones de USD) y 3.900 millones de USD llegaron a través de las cuentas del Banco Mundial. En total, las reservas internacionales de Ucrania aumentaron un 30,8% en 2025, y la cantidad actual proporciona financiación para 5,9 meses de importaciones futuras.
El tipo de interés oficial del Banco Nacional de Ucrania se mantiene en el 15,5% anual. Sin embargo, es probable un recorte en 2026. El BNU informó de que, en diciembre de 2025, la inflación siguió desacelerándose hasta el 8% interanual. Mes a mes, los precios subieron un 0,2%. Así pues, la inflación real en diciembre de 2025 fue inferior a la previsión del BNU, según la cual se espera que la inflación siga desacelerándose en 2026, en parte debido a la reducción gradual de los desequilibrios del mercado laboral, a la moderación de las presiones externas sobre los precios y a las medidas de política monetaria del BNU. Así pues, sigue habiendo una alta probabilidad de que el BNU decida recortar el tipo de interés oficial.
Una cuestión importante sigue siendo la recepción de ayuda internacional en 2026. Anteriormente, el Gobierno y el NBU señalaron que la necesidad de financiación exterior ascendía a 45.000 millones de dólares, la mayor parte de los cuales corresponden al programa de Facilidad Ucrania y a fondos del mecanismo ERA (un préstamo garantizado por el producto de los activos rusos congelados). El 14 de enero, la Comisión Europea presentó un paquete de propuestas legislativas que permitirían a Ucrania recibir en 2026 y 2027 el préstamo de 90.000 millones de euros previamente aprobado. Según la UE, unos 60.000 millones de euros se destinarán a ayuda militar y otros 30.000 millones a apoyo presupuestario general. Por cierto, estos 30.000 millones de euros estarán condicionados a las reformas que se apliquen en Ucrania: la Comisión Europea ya ha señalado que, para recibir el préstamo, Ucrania debe aplicar reformas para mejorar los procesos democráticos, el Estado de Derecho y la lucha contra la corrupción.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis
Descripción general del comportamiento del mercado
Durante la primera quincena de enero, el dólar estadounidense se fortaleció en el mercado de divisas ucraniano. Así, mientras que a principios de mes el tipo de cambio interbancario se situaba en 42,3 UAH/USD, el 15 de enero ya estaba en 43,55 UAH/USD.
Se esperaba que las fluctuaciones de la devaluación fueran más rápidas en el mercado al contado, donde el tipo comprador alcanzó una horquilla de 43-43,2 UAH por dólar a mediados de enero, y el tipo vendedor se situó en una horquilla de 43,6-43,7 UAH por dólar. Mientras tanto, el diferencial entre los tipos comprador y vendedor en las cajas de los bancos y las oficinas de cambio se mantuvo sin cambios en comparación con diciembre, en 0,4-0,6 UAH por dólar.
Principales factores de influencia
– Contexto internacional. El dólar comenzó a fortalecerse frente al euro a medida que los inversores se mostraban más confiados en que la Reserva Federal mantendría su independencia y aplicaría sus recortes previstos de los tipos de interés básicos en 2026.
– Las reservas internacionales se encuentran en un nivel elevado, alcanzando los 57.290 millones de USD a principios de enero de 2026.
– El BNU ha iniciado una fase de devaluación controlada: el tipo de cambio interbancario avanza constantemente hacia una hryvnia más débil. Es probable que esto ayude al Gobierno a recibir más ingresos del presupuesto estatal procedentes de la ayuda internacional que recibe el país en divisas.
Previsiones.
– A corto plazo (1-2 semanas): rango básico de 43,4-43,9 UAH por USD, con posibles fluctuaciones hacia una hryvnia más débil.
– A medio plazo (2-3 meses): 43,40-44,80 UAH/USD. El dólar puede fortalecerse gradualmente en el mercado internacional debido a la estabilización de la situación macroeconómica de EE.UU. y a los pasos claros y comprensibles de la Reserva Federal para modificar el tipo de interés básico. En Ucrania, la hryvnia se verá afectada por factores como el importante deterioro del sector energético como consecuencia de los bombardeos masivos, el déficit presupuestario del Estado, la elevada necesidad de aumentar las importaciones de equipos energéticos y las entradas previstas de ayuda exterior en el marco de programas aprobados anteriormente y de nuevos proyectos.
– A más largo plazo (6+ meses): La hryvnia se depreciará frente al dólar, el NBU tendrá que aumentar sus intervenciones de vez en cuando, pero dominará la tendencia hacia una moneda nacional más débil. El objetivo para el primer semestre de 2026 es de 43,4-44,9 UAH/USD.
Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis
Descripción general del comportamiento del mercado
El euro se fortaleció en el mercado ucraniano en la primera quincena de enero: el tipo de cambio oficial del euro se situó en 49,42 UAH/€ a finales de diciembre y alcanzó 50,43 UAH/€ a mediados de enero.
Principales observaciones
– Geometría del tipo de cambio: A mediados de enero, el tipo de venta del euro al contado era de 50,9 UAH/€. La dinámica del euro se vio influida por la tendencia general a la devaluación, que se intensificó en las dos primeras semanas de enero de 2026.
– Oferta y demanda: La demanda de euros sigue siendo fuerte, especialmente debido a la elevada demanda de los importadores para comprar equipos energéticos a los vendedores de la Unión Europea. En el mercado al contado, la demanda tanto de dólares como de euros se mantiene estable.
Principales factores de influencia
– Contexto mundial: el euro reacciona con un ligero retroceso frente al dólar debido a la estabilización de la situación macroeconómica en Estados Unidos y a la ausencia de cambios en la política monetaria de la Reserva Federal, lo que apoya al dólar.
– Mercado interior: el euro cruzó la marca psicológica de 50 hryvnia por euro, y la demanda de euros sigue siendo elevada tanto en el mercado interbancario como en el segmento de efectivo.
– Factor de comportamiento: los hogares siguen manteniendo sus ahorros en divisas, con un aumento tanto de la proporción de dólares como de euros en los ahorros. En diciembre de 2025, las compras netas de divisas por los hogares alcanzaron los 739 millones de dólares.
Previsiones.
– A corto plazo (1-2 semanas), el euro se situará en la banda de 50,5-51,5 UAH/€, con la posibilidad de acercarse al límite superior.
– A medio plazo (2-3 meses), el aplazamiento de la próxima fase de flexibilización de la política monetaria en EE.UU. mantendrá la fuerte tendencia del dólar en el mercado internacional, pero en Ucrania se producirá un fortalecimiento del euro como consecuencia de la tendencia general a la devaluación y de la elevada demanda de la divisa por parte de empresas y hogares. El objetivo para el tipo de cambio es de 51,5-53,8 UAH/€.
– A más largo plazo (más de 6 meses): el euro puede subir hasta el nivel de 54,0-57,0 UAH por euro en el primer semestre de 2026.
Recomendaciones: dólar o euro – ¿comprar, vender o esperar?
USD/UAH
El fortalecimiento del dólar, que los mercados han descontado como resultado del optimismo sobre la política monetaria de la Fed y las expectativas de datos económicos estadounidenses actualizados, puede ir seguido de una nueva ronda de debilitamiento de la divisa estadounidense debido a los riesgos geopolíticos, el deterioro del mercado laboral estadounidense y las preocupaciones de los inversores sobre la independencia de la Fed.
El próximo cambio de presidente de la Fed y las dudas de los mercados de que el nuevo presidente del banco central estadounidense continúe con las políticas de la actual cúpula constituyen un riesgo particular. Esto significa que es poco probable que el dólar se fortalezca hasta 1,1450 en un futuro próximo. Mientras tanto, el dólar sigue siendo la principal divisa de reserva, lo que significa que su compra es aconsejable tanto para las estrategias de inversión a largo como a corto plazo.
En Ucrania, se espera una tendencia a la devaluación constante en 2026, lo que significa que el ahorro en dólares será la base para los inversores, especialmente para una estrategia de divisas a largo plazo. Si las fluctuaciones del tipo de cambio se aceleran hacia un dólar más fuerte, los inversores podrán salir con beneficio de parte de sus ahorros en dólares.
EUR/UAH
El euro muestra una tendencia alcista constante en el mercado ucraniano. Esto permite a los inversores planificar una salida de esta divisa, siempre que se alcancen los objetivos fijados en su estrategia de inversión individual. Para diversificar parte de sus ahorros, también debería considerar la posibilidad de comprar tramos de euros en momentos de estabilidad de los tipos de cambio. Es aconsejable mantener alrededor del 30-40% de sus ahorros en euros, dependiendo del plan de divisas que elija.
Estrategia global
En enero de 2026, las expectativas de la próxima fase de recortes de los tipos de interés oficiales de la Reserva Federal y los datos de inflación de EE.UU. contribuirán a debilitar la divisa estadounidense. Mientras tanto, la economía de la UE se ha estabilizado, con una inflación del 2,0% en diciembre, una actividad económica que se mantiene estable y una tasa de desempleo de la UE cercana a mínimos históricos. En comparación con las previsiones anteriores, el crecimiento económico de la UE se ha revisado al alza hasta situarse por encima del 1% este año y en el 1,4% en los siguientes. Todo ello apunta a una baja probabilidad de cambios en los tipos de la UE en un futuro próximo, lo que también apoyará al euro.
Como en Ucrania prevalecen las expectativas de una mayor depreciación de la hryvnia, esto permite a los inversores planificar una estrategia a medio y largo plazo para acumular ahorros en divisas, teniendo en cuenta las fuertes posiciones del dólar y el euro. La regla general es que si se requieren transacciones especulativas a corto plazo, el euro es la divisa adecuada. Para inversiones a medio y largo plazo, el dólar estadounidense debería ser el activo subyacente, ya que ofrece tanto inversiones de bajo riesgo como la posibilidad de obtener unos ingresos estables. Es importante analizar no sólo las tendencias del mercado de divisas nacional, sino también el comportamiento del par EUR/USD en los mercados mundiales. Esto le permitirá revisar su estrategia a tiempo y aumentar el nivel de rentabilidad de las inversiones en divisas.
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