N.º 1 – agosto de 2026
Análisis de la situación actual en el mercado de divisas de Ucrania
Durante la primera quincena de agosto, el tipo de cambio del dólar en Ucrania se vio influido por la estrategia de flexibilidad cambiaria del Banco Nacional de Ucrania, que prevé la participación en las subastas del mercado interbancario de divisas mediante intervenciones con divisas extranjeras. Como resultado, el tipo de cambio, que intentaba superar la cota de 44,83 UAH/USD, volvió a finales de la segunda semana de agosto al nivel de principios de mes: 44,70 UAH/USD. El precio de esta estabilidad cambiaria es de 2.11 mil millones de dólares, que el Banco Nacional de Ucrania vendió a los importadores a través de intervenciones cambiarias durante la primera quincena de agosto. Esto se corresponde casi con el volumen de divisas vendidas por el Banco Nacional de Ucrania durante las dos últimas semanas de julio (2.15 mil millones de dólares). La demanda de divisas en agosto se mantiene en un nivel elevado, y el Banco Nacional de Ucrania actúa como principal creador de mercado. En este aspecto se observa una estabilidad absoluta. Gracias a la participación activa del Banco Nacional en las operaciones, el tipo de cambio prácticamente no varía.
Uno de los principales problemas que afecta a la economía del país y a los ingresos en divisas es la complicada situación del transporte marítimo de mercancías ucranianas. En julio y a principios de agosto, Rusia llevó a cabo más de 70 ataques contra la infraestructura portuaria de Ucrania y 62 ataques contra buques. Esto ha paralizado de hecho las exportaciones agrícolas, que en las dos primeras semanas de agosto cayeron un 75 % en términos interanuales. A largo plazo, la paralización de las exportaciones agrícolas amenaza con provocar una acumulación de cereales en los almacenes, así como pérdidas multimillonarias para las empresas agrícolas. Sin embargo, es poco probable que esto afecte a las fluctuaciones del tipo de cambio, ya que, al igual que antes, el Banco Nacional mantiene la situación totalmente bajo control.
Contexto global
Los mercados de capitales mundiales esperan la reunión de septiembre del Comité de la Reserva Federal, en la que el 16 de septiembre podría adoptarse una decisión sobre la modificación del tipo de interés de referencia. Sin embargo, por el momento no hay certeza al respecto. Los analistas incluso prevén que la Reserva Federal podría mantener los tipos sin cambios en septiembre, ya que los datos publicados recientemente han mostrado un descenso de la inflación en EE. UU. por segundo mes consecutivo. El índice de precios al consumo de EE. UU. subió en julio un 3,4 % (interanual), frente al 3,5 % de junio. Así lo ha comunicado la Oficina de Estadísticas Laborales. No obstante, sigue habiendo ciertas posibilidades de que se produzca una subida de los tipos: algunos analistas financieros ya han expresado su opinión de que el banco central debería subir los tipos antes de que termine 2026 para reducir la inflación, que supera el objetivo del 2 %.
Mientras tanto, la tensión va en aumento en Oriente Próximo y se observa una elevada volatilidad en los precios del petróleo: el 17 de agosto, el Brent alcanzó los 88,44 dólares por barril. Como hasta ahora, la situación en el estrecho de Ormuz sigue influyendo en las cotizaciones del petróleo. La semana pasada, Irán declaró que no tiene intención de levantar el bloqueo de este estrecho tras las declaraciones del presidente de EE. UU., Donald Trump, sobre la posibilidad de establecer control sobre esta ruta marítima estratégica.
El par EUR/USD se mueve en agosto en dirección a una depreciación del dólar: a fecha de 17 de agosto, el tipo de cambio se sitúa en 1,1594 dólares por euro, mientras que el mes comenzó con un tipo de 1,1485 dólares por euro.
Contexto interno de Ucrania
En el mercado de divisas nacional se observa en agosto una elevada demanda de divisas extranjeras. Si durante las cuatro semanas de julio el Banco Nacional de Ucrania (BNU) vendió 4.1 mil millones de dólares mediante intervenciones, en las dos primeras semanas de agosto el volumen de divisas vendidas superó los 2.11 mil millones de dólares.
Las reservas internacionales se sitúan actualmente en un nivel elevado, lo cual es importante para la estabilidad macrofinanciera y, por supuesto, para la capacidad del Banco Nacional de Ucrania de satisfacer la demanda de divisas. Según datos del regulador, a principios de agosto las reservas internacionales ascendían a 51 200 millones de dólares, tras haber disminuido un 0,1 % en julio. El Banco Nacional de Ucrania explicó que esta evolución se debe a las intervenciones cambiarias del Banco Nacional y a los pagos de la deuda del país en moneda extranjera: las operaciones superaron ligeramente los ingresos procedentes de socios internacionales, la emisión de bonos en divisas y la conversión a grivna de la moneda recibida en el marco del programa «Ukraine Support Loan». Según los datos del balance del BNU, en julio vendió 4.76 mil millones de dólares en el mercado de divisas y compró 1,8 millones de dólares.
En agosto, el BNU anunció un amplio paquete de medidas para flexibilizar las restricciones cambiarias para los particulares, que entró en vigor el 11 de agosto. Entre los principales cambios, destaca el aumento del límite para la compra de divisas extranjeras no en efectivo por parte de la población, que pasa de 50 000 UAH a 200 000 UAH al mes. Asimismo, se eleva de 100 000 UAH a 200 000 UAH el límite diario para la retirada de efectivo por parte de la población de cuentas en divisas tanto en Ucrania como en el extranjero. Además, el Banco Nacional de Ucrania ha ampliado las posibilidades de los ucranianos para pagar bienes, obras y servicios en el extranjero desde cuentas en hryvnia. En el Banco Nacional se espera que el nuevo paquete de flexibilizaciones cambiarias genere solo una demanda adicional moderada de divisas, que será insignificante en relación con la magnitud del mercado de divisas.
Mientras tanto, Ucrania sigue recibiendo apoyo financiero internacional, y a finales de julio se dio a conocer un tramo de 3.47 mil millones de euros de la UE en el marco del Préstamo de Apoyo a Ucrania (Ukraine Support Loan). Estos fondos están destinados a financiar las necesidades de defensa de Ucrania, en particular misiles, sistemas de defensa aérea, cazas y drones. En cuanto al crédito del FMI, el volumen de los ingresos y la periodicidad de los tramos dependen del cumplimiento de las condiciones del programa EFF. En 2026 están previstas otras dos revisiones del cumplimiento del programa con el FMI: en septiembre y en diciembre. Si se cumplen todas las condiciones a tiempo, Ucrania podrá obtener del fondo más de 2.4 mil millones de dólares.
Entre los problemas actuales de la economía del país, que se enfrenta a la agresión rusa, destaca la exportación. Como consecuencia de los ataques de la Federación Rusa contra la infraestructura portuaria, los suministros por mar se han paralizado casi por completo, y desde el Ministerio de Agricultura se habla de pérdidas en el sector agrícola que este año podrían alcanzar los 3 000 millones de dólares. Mientras tanto, el Gobierno ya ha reducido los precios mínimos de exportación de determinados productos agrícolas para evitar que se paralicen las exportaciones de cereales y oleaginosas. Sin embargo, las tendencias negativas no se observan únicamente en el sector agrícola, ya que el enemigo intenta atacar los grandes centros logísticos, lo que afecta al suministro de alimentos a las cadenas de supermercados, y la reorganización de las rutas logísticas puede provocar un aumento de los costes para los productores y las cadenas minoristas. Todo ello apunta a un posible aumento rápido de los precios de los alimentos, en particular de los productos lácteos, las verduras y las frutas. Recordemos que, en julio de 2026, la inflación se aceleró hasta el 7,7 % en términos interanuales, mientras que, en términos mensuales, los precios en Ucrania subieron un 0,3 %.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: evolución y análisis
Las expectativas de devaluación no han desaparecido, pero en agosto el tipo de cambio se encuentra bajo el control total del Banco Nacional de Ucrania (BNU) y, por lo tanto, la estabilidad temporal se garantiza mediante la satisfacción de las solicitudes de los importadores por parte del regulador en el mercado interbancario de divisas. A principios de agosto, el tipo de cambio oficial se situaba en 44,64 UAH por dólar, y el 17 de agosto el tipo de cambio del NBU alcanzó los 44,70 UAH por dólar. En el mercado interbancario, a mediados de agosto, las operaciones se realizaban a un tipo de cambio de entre 44,70 y 44,78 UAH/dólar. En el mercado al contado, el tipo de cambio varió de forma insignificante: a mediados de agosto, en los bancos y las oficinas de cambio, el tipo de compra se situaba entre 44,30 y 44,55 UAH/dólar, y el de venta, entre 44,90 y 45,10 UAH/dólar. Los diferenciales se redujeron en agosto hasta valores de entre 0,4 y 0,6 UAH/dólar.
Factores clave de influencia:
• El aumento de la demanda de divisas se ve compensado por el incremento del volumen de las intervenciones cambiarias del Banco Nacional de Ucrania (BNU). El Banco Nacional actúa como principal vendedor de divisas y, mediante la oferta de divisas, evita que el tipo de cambio de la hryvnia sufra una mayor devaluación.
• Factores internacionales: el prolongado conflicto en Oriente Próximo provoca fluctuaciones irregulares en el mercado del petróleo y un aumento de los precios de los derivados del petróleo. El presidente de EE. UU., Donald Trump, ha declarado que tiene la intención de proclamar el estrecho de Ormuz territorio estadounidense.
En Teherán han subrayado que el estrecho se cerrará o se abrirá exclusivamente por decisión de Irán.
• En el mercado de divisas al contado de Ucrania, la hryvnia se ha fortalecido. A mediados de julio, en las ventanillas de los bancos y en las oficinas de cambio, el tipo de venta del dólar se mantiene entre 44,90 y 45,10 UAH/USD.
• Expectativas del mercado: la principal incógnita gira en torno a la reunión de septiembre del Comité de la Reserva Federal, en la que podría decidirse una subida del tipo de interés de referencia. Sin embargo, los últimos informes sobre la inflación apuntan a una desaceleración del ritmo de crecimiento de los precios, lo que bien podría influir en la decisión del Comité, que mantendría el tipo sin cambios. En Ucrania, las autoridades se centran en garantizar la defensa del país y en prepararse minuciosamente para el invierno. La prioridad principal del Gobierno es proteger las infraestructuras críticas y crear reservas de combustible y equipamiento, necesarias para la restauración operativa de las instalaciones dañadas.
Previsión
• A corto plazo (1-2 semanas): rango base de 44,80-45,10 UAH/USD; el Banco Nacional de Ucrania (BNU) intentará, mediante intervenciones, mantener el tipo de cambio dentro del rango de 44,70-44,85 UAH/USD.
• A medio plazo (2-3 meses): 44,95-45,30 UAH/$. La decisión de septiembre sobre el nivel del tipo de interés de referencia de la Reserva Federal de EE. UU. y las señales claras de que se acerca la paz en Oriente Próximo podrían contribuir, a largo plazo, al fortalecimiento del dólar en la escena internacional. En Ucrania, el dólar también se fortalecerá.
• A largo plazo (más de 6 meses): en el escenario base, la tendencia a la devaluación sigue siendo la principal, y el tipo de cambio podría situarse entre 45,40 y 46,20 UAH/USD hasta finales de año. Los factores clave que influirán en el tipo de cambio seguirán siendo el volumen de las reservas internacionales, las nuevas aportaciones multimillonarias de ayuda financiera de los socios y el cumplimiento del plan de ingresos del presupuesto estatal; también influirán la situación en el sector energético y el nivel de protección de las infraestructuras críticas frente a los daños causados por los ataques masivos de las Fuerzas Armadas de la Federación Rusa.
Tipo de cambio del euro: evolución y análisis
A lo largo de julio, el tipo de cambio del euro en el mercado nacional se fortaleció en el contexto de la situación en el mercado internacional, donde el dólar se debilitaba y el euro reforzaba su posición. El tipo de cambio oficial del euro en Ucrania a principios de agosto era de 51,27 UAH/euro, y ya el 17 de agosto se situaba en 51,71 UAH/euro. En el mercado al contado de Ucrania, el euro está registrando una tendencia al alza en agosto. El tipo de compra del 17 de agosto se sitúa en el rango de 51,05-51,65 UAH/euro, mientras que el tipo de venta oscila entre 51,85 y 52,15 UAH/euro. Los diferenciales entre el tipo de compra y el de venta del euro se han ampliado en agosto y oscilan entre 0,45 UAH/euro y 1 UAH/euro.
Factores clave:
• En el mercado internacional, el euro refuerza su posición ante la caída del dólar. Las cotizaciones de divisas se ven influidas por factores como las expectativas de un cambio en los tipos de interés de la Reserva Federal en septiembre y el aumento de las tensiones en Oriente Próximo.
• El BCE podría subir los tipos en septiembre. La base para esta decisión será el aumento de los precios en la UE: la inflación en la zona del euro subió en julio hasta el 2,9 %.
• El tipo de cambio del euro en Ucrania comenzó a subir de forma acusada en agosto, tras un largo periodo de estabilidad. No hay una demanda frenética de euros, y las cajas y las oficinas de cambio disponen de reservas suficientes de efectivo para satisfacer la demanda.
Previsión:
• A corto plazo (2-4 semanas): en el mercado ucraniano, el euro podría mantenerse en el rango de 51,80-52,45 UAH/€.
• A medio plazo (2-4 meses): si el euro sigue fortaleciéndose en el mercado internacional, en Ucrania el tipo de cambio alcanzará el rango de 52,20-52,90 UAH/€.
• A largo plazo (más de 6 meses): a finales de año, el tipo de cambio del euro podría situarse entre 52,50 y 53,60 UAH/€. Los principales factores que influyen en el tipo de cambio del euro siguen siendo los mismos: la decisión de la Reserva Federal de EE. UU. sobre el tipo de interés básico, la decisión del BCE sobre la variación de los tipos de interés, el nivel de inflación en la UE, los precios del petróleo y la evolución del conflicto en Oriente Próximo.
Recomendaciones para empresas e inversores
El dólar está perdiendo terreno frente al euro en el mercado internacional. La tendencia a la baja de la moneda estadounidense se explica por las expectativas de los inversores respecto a un cambio en el tipo de interés básico en septiembre, así como por la intensificación del conflicto entre EE. UU. e Irán. Una caída adicional del tipo de cambio del dólar podría contribuir a ralentizar los procesos de devaluación de la hryvnia.
La Reserva Federal podría modificar los tipos de interés de referencia. Una subida de los tipos ya en septiembre podría respaldar al dólar en el mercado mundial, ya que el valor de los bonos del Tesoro aumentará, lo que probablemente incrementará la demanda de valores estadounidenses, lo que daría un impulso al dólar.
La atención se centra en las divisas líquidas. La geopolítica mundial hace oscilar los tipos de cambio, pero el dólar y el euro siguen siendo las divisas de referencia para los inversores a la hora de diseñar una estrategia cambiaria eficaz.
La guerra en Irán ya no puede hacer tambalear la posición del dólar. La fase aguda del conflicto en Oriente Próximo no es motivo para renunciar a las inversiones en dólares.
Comprar dólares es una estrategia oportuna y rentable. Mientras en el mercado nacional se observa una estabilidad temporal y frágil, conviene invertir en la moneda estadounidense tanto en el marco de una estrategia cambiaria a medio plazo como a largo plazo.
Los ahorros en divisas no se limitan al efectivo.
El aumento, a partir del 11 de agosto, del límite autorizado por el Banco Nacional de Ucrania (BNU) para la compra de divisas no en efectivo hasta los 200 000 UAH permite a los inversores aumentar sus ahorros en cuentas en divisas en los bancos. Aunque los ahorros en efectivo seguirán siendo fundamentales.
Las inversiones en metales preciosos y acciones son posibles, pero no serán las principales en la estrategia cambiaria. Desde el 11 de agosto, el Banco Nacional de Ucrania (BNU) permite transferir sin restricciones 200 000 UAH desde una cuenta bancaria hacia metales y valores de emisores extranjeros en forma no monetaria. No obstante, estas inversiones solo pueden representar una pequeña parte de los ahorros —en torno al 15 %—, mientras que conviene mantener el dólar y el euro como componentes básicos de la estrategia cambiaria.
Las inversiones seguras son una garantía de preservación del capital. En los distintos escenarios financieros, conviene prever fuentes estables de obtención de beneficios, así como asegurarse de la fiabilidad de la colocación de los activos.
El euro es una parte importante de la cartera de inversión. La apreciación del euro hasta los 51,70 UAH/euro ofrece nuevas oportunidades a los inversores: se trata bien de obtener ganancias rápidas mediante la venta de parte de los ahorros en euros, bien de realizar compras adicionales de euros con el fin de reforzar la cartera en esta divisa.
Atención a las decisiones de los bancos centrales de EE. UU. y la UE, así como a las estadísticas sobre la inflación y el mercado laboral en ambos bloques. Dado que tanto la Reserva Federal como el BCE se preparan para considerar una subida de los tipos de interés en septiembre, serán precisamente los datos estadísticos clave sobre la inflación y la tasa de empleo en agosto los que sirvan de base a los reguladores a la hora de tomar las decisiones más importantes.
La diversificación: garantía de seguridad de las inversiones. Los inversores deben constituir carteras en diferentes divisas y, aunque el dólar y el euro, por su liquidez, siguen siendo las divisas de referencia, conviene destinar periódicamente parte de los fondos a otras divisas europeas fiables, entre las que se encuentran la libra esterlina y el franco suizo. También es recomendable revisar las previsiones económicas de Polonia para una posible transferencia del 5 % de los ahorros al zloty polaco.
Los depósitos en hryvnia son solo para ahorros destinados a la compra de divisas. Conviene elegir depósitos en hryvnia a plazo de 3 a 6 meses con opción obligatoria de recarga. En este caso, el tipo de interés del depósito no es determinante, ya que los ahorros deberán transferirse posteriormente a divisas extranjeras.
Lo más importante en el ámbito de la actualidad. Los inversores deben estar atentos a las noticias de la Casa Blanca sobre las perspectivas de evolución del conflicto entre EE. UU. e Irán. También será importante la información sobre los tipos de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. Las principales noticias sobre divisas llegarán en septiembre: tras las reuniones de los comités de la Reserva Federal y del BCE, quedará claro si suben los tipos de interés de referencia en Europa y EE. UU. En Ucrania, los principales indicadores de la situación en el mercado de divisas serán la recepción de ayuda financiera de los socios, el volumen de las reservas internacionales, la situación de las exportaciones de cereales, los cambios en el frente, la información sobre el estado del sector energético y los preparativos para el invierno, así como los volúmenes de gas natural inyectados por Naftogaz en los almacenes subterráneos de gas.
Este material ha sido elaborado por los analistas de la plataforma internacional multiservicio de productos FinTech KYT Group y refleja su opinión experta, analítica y profesional. La información presentada en este análisis tiene carácter meramente informativo y no debe interpretarse como una recomendación para actuar.
La empresa y sus analistas no ofrecen garantía alguna y no se hacen responsables de las consecuencias que puedan derivarse del uso de esta información. Toda la información se proporciona «tal cual», sin garantías adicionales de exhaustividad, ni compromisos en cuanto a la puntualidad, actualización o complementación.
Los usuarios de este material deben evaluar por sí mismos los riesgos y tomar decisiones informadas basadas en su propia valoración y análisis de la situación a partir de diversas fuentes disponibles que ellos mismos consideren suficientemente fiables. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, recomendamos consultar con un asesor financiero independiente.
NOTA INFORMATIVA
KYT Group es una plataforma FinTech internacional multiservicio de productos, con formato de marketplace, que ofrece a las empresas financieras acceso a servicios de promoción de sus servicios, así como a servicios publicitarios y de consultoría.
El aumento por parte del Banco Nacional de Ucrania (BNU) del límite mensual para la compra de divisas no en efectivo por parte de la población, de 50 000 UAH a 200 000 UAH, podría provocar un aumento a corto plazo de la demanda, aunque no tendrá un impacto significativo en el mercado de divisas, según opinan los banqueros encuestados por la agencia «Interfax-Ucrania».
«En nuestra opinión, es posible que se produzca un cierto repunte de la demanda de compra de divisas no en efectivo durante los primeros días tras la entrada en vigor de los cambios», señaló Emal Bakhtari, director del departamento de ventas de instrumentos financieros del Raiffeisen Bank.
Según él, la proporción de clientes a los que antes les resultaba insuficiente el límite mensual de 50 000 UAH es relativamente pequeña. Supuso que, en caso necesario, el Banco Nacional suavizará los picos de demanda a corto plazo mediante intervenciones cambiarias.
El presidente del consejo de administración del banco «Globus», Serguéi Mamedov, tampoco espera un aumento proporcional de la demanda tras la multiplicación por cuatro del límite. Según él, el límite solo determina el volumen máximo posible de la operación, mientras que la compra de divisas en efectivo por parte de la población ya no estaba sujeta anteriormente a un límite mensual similar.
La liberalización cambiaria, por sí sola, difícilmente supone por el momento una amenaza para la estabilidad del tipo de cambio, opina Mamedov. Las considerables reservas internacionales permiten al regulador suavizar las fluctuaciones excesivas del tipo de cambio, y el elevado tipo de interés oficial debería mantener el atractivo de los instrumentos en grivna; sin embargo, este modelo depende en gran medida de la regularidad de la ayuda financiera internacional.
Anton Kurinnyi, operador del departamento de mercados globales del OTP Bank, también prevé un aumento de la demanda de divisas, pero no espera que esto tenga un impacto significativo en el mercado interbancario, donde las necesidades de los importadores y el déficit de ingresos por exportaciones siguen siendo factores más determinantes.
Según Kurinnyi, también podría surgir una demanda adicional en el mercado de efectivo tras el aumento del límite diario para la retirada de divisas de 100 000 UAH a 200 000 UAH, ya que el tipo de cambio al contado se mantiene cercano a las cotizaciones interbancarias y, en ocasiones, incluso por debajo de ellas.
Mamedov señaló como riesgo específico el empeoramiento de la relación entre las importaciones y las exportaciones de mercancías. Según los datos que facilitó, entre enero y julio de 2026 las importaciones de mercancías ascendieron a 58 100 millones de dólares, mientras que las exportaciones se situaron en 24 100 millones de dólares, lo que dio lugar a un saldo negativo de unos 34 000 millones de dólares.
En opinión del banquero, un mayor aumento del desequilibrio comercial y los problemas con la logística marítima podrían intensificar la demanda estructural de divisas y la necesidad de intervenciones del Banco Nacional de Ucrania (BNU), mientras que la evolución de las reservas también dependerá de los volúmenes de financiación internacional.
El director del departamento de estudios analíticos de Raiffeisen Bank, Oleksandr Pecheritsyn, considera que el riesgo de una fuga significativa de los ahorros de la población desde los depósitos en hryvnia y los bonos del deuda pública interna (OVGZ) hacia la divisa es limitado.
Según su valoración, el atractivo de los depósitos en hryvnia y de los OVGZ sigue siendo mayor en comparación con el almacenamiento de ahorros en divisas en efectivo, y el aumento de las inversiones de la población en OVGZ se debió, ante todo, a su mayor rentabilidad frente a la devaluación prevista de la hryvnia.
Al mismo tiempo, Pecheritsyn supone que el aumento del límite para la compra de divisas sin efectivo podría reducir el volumen de los denominados depósitos en divisas «técnicos», que la población abría a tres meses para obtener posteriormente divisas extranjeras.
«Si el volumen de dichos depósitos disminuye y los bancos necesitan recursos en divisas para llevar a cabo operaciones activas, en particular la concesión de créditos, los tipos de interés de los depósitos en divisas podrían aumentar ligeramente. No obstante, esto no tiene por qué convertirse en una tendencia generalizada para todo el sector bancario», señaló.
El aumento del límite diario para la retirada de divisas en efectivo también podría, en teoría, reforzar el interés de la población por los depósitos en divisas; sin embargo, según la valoración de Pecheritsyn, teniendo en cuenta los ingresos medios y los ahorros de la población, este efecto no será masivo y no provocará un crecimiento exponencial de dichos depósitos.
Como se informó, el Banco Nacional de Ucrania (BNU) aumentó, a partir del 11 de agosto, el límite mensual para la compra de divisas extranjeras no en efectivo por parte de la población de 50 000 a 200 000 grivnas, y lo amplió a la compra de metales bancarios no en efectivo y valores de emisores extranjeros.
El regulador también ha elevado de 100 000 a 200 000 hryvnias al día el límite para la retirada de efectivo por parte de la población de cuentas en divisas tanto en Ucrania como en el extranjero, y ha flexibilizado una serie de otras restricciones cambiarias para personas físicas y jurídicas.
El Banco Nacional de Ucrania ha declarado que el nuevo paquete de medidas de flexibilización no supondrá un riesgo para la estabilidad del mercado de divisas y ya se ha tenido en cuenta en la previsión macroeconómica actualizada, que prevé un aumento de las reservas internacionales hasta casi 70 000 millones de dólares en 2026.
El Banco Nacional de Ucrania está preparando un nuevo paquete de liberalización cambiaria a gran escala que, por primera vez desde el inicio de la guerra a gran escala, ampliará considerablemente las posibilidades de los particulares para realizar operaciones con divisas y fondos en el extranjero. Así lo declaró el 10 de agosto el presidente del Banco Nacional de Ucrania, Andriy Pyshny. Según sus palabras, ya se ha completado una parte significativa de las consultas con el Fondo Monetario Internacional sobre la nueva fase de liberalización, y el Banco Nacional tiene previsto dar a conocer los parámetros definitivos una vez finalizados los trámites necesarios.
«Estamos preparando un paquete de liberalización cambiaria que, por primera vez, tendrá un impacto notable también en los particulares», declaró el presidente del BNU.
Hasta ahora, las principales fases de la liberalización cambiaria durante la guerra se habían centrado principalmente en las empresas: el NBU había ampliado gradualmente las posibilidades de pago de importaciones, servicio de créditos extranjeros, repatriación de dividendos y captación de capital del extranjero. Las operaciones de los particulares, incluidas las transferencias de fondos al extranjero, se enmarcan en la estrategia del NBU para una fase posterior de levantamiento de restricciones.
Según fuentes del sector bancario, uno de los principales cambios previstos será el aumento del límite mensual para las transferencias de particulares desde tarjetas en divisas de bancos ucranianos a tarjetas en el extranjero, de 100 000 UAH a 200 000 UAH en equivalente. Las fuentes también señalan un posible aumento de aproximadamente el doble en una serie de otros límites de divisas vigentes; sin embargo, el BNU aún no ha publicado oficialmente sus parámetros definitivos.
Actualmente, el Banco Nacional de Ucrania permite transferir desde una tarjeta de pago en divisas de un banco ucraniano a la tarjeta de otra persona física en el extranjero hasta 100 000 UAH en equivalente al mes. Las transferencias desde tarjetas en hryvnia directamente a tarjetas de bancos extranjeros siguen estando prohibidas.
Para las tarjetas en hryvnia también se aplica un límite para el pago no efectivo de bienes y servicios en el extranjero de 100 000 UAH equivalentes al mes. Se puede retirar efectivo en el extranjero de cuentas en hryvnia hasta un máximo de 12 500 UAH equivalentes cada siete días naturales. Para los pagos con tarjetas en divisas por bienes y servicios habituales no existen límites generales de este tipo, aunque se mantienen restricciones específicas para algunas categorías de operaciones.
De este modo, si los cambios anunciados por el mercado bancario se aprueban en la medida prevista, el nuevo paquete supondrá una de las flexibilizaciones más notables directamente para los ciudadanos ucranianos a partir de 2022. En primer lugar, facilitará el envío de ayudas a familiares en el extranjero, el uso de fondos de cuentas ucranianas durante estancias prolongadas en el extranjero y otras operaciones transfronterizas de particulares.
No obstante, esta nueva fase de liberalización no supone la supresión total del control de divisas.
El Banco Nacional de Ucrania (BNU) mantiene el régimen de flexibilidad controlada del tipo de cambio y sigue cubriendo el déficit estructural de divisas en el mercado mediante sus propias intervenciones. De acuerdo con la estrategia del regulador, la futura supresión de las restricciones no depende de un calendario preestablecido, sino de la situación del mercado de divisas, las reservas internacionales, la inflación y otras condiciones macrofinancieras.
La transición hacia una mayor flexibilización para la población reviste especial importancia, ya que, en la hoja de ruta del BNU, estas operaciones se enmarcan en la tercera fase de la liberalización cambiaria, junto con las inversiones en el extranjero, una mayor libertad de movimiento de capitales y la ampliación de otras operaciones financieras transfronterizas. No obstante, el NBU puede aplicar algunas medidas de las distintas fases de forma paralela, siempre que las condiciones macroeconómicas lo permitan.
En enero de 2026, el NBU ya amplió considerablemente las posibilidades de las empresas al introducir el denominado «límite crediticio», que permite a las empresas utilizar los créditos extranjeros obtenidos a partir del 1 de enero para una serie de operaciones, en particular para el servicio de deudas anteriores y la repatriación adicional de dividendos. En abril, el regulador llevó a cabo una nueva fase de flexibilización para determinadas categorías de particulares y empresas.
Los importes definitivos de los nuevos límites para la población, la fecha de su entrada en vigor y la lista completa de operaciones permitidas deberán determinarse mediante una resolución específica del Consejo de Administración del NBU. A media tarde del 10 de agosto, la resolución correspondiente aún no se había publicado en la página web oficial del regulador.
N.º 2 – julio de 2026
Análisis de la situación actual en el mercado de divisas de Ucrania
En la segunda quincena de julio, la hryvnia se depreció, pero el Banco Nacional de Ucrania (BNU) intentó participar al máximo en las operaciones de mercado y frenar la tendencia a la baja de la moneda nacional. En definitiva, a 31 de julio, el tipo de cambio oficial se situaba en 44,69 UAH por dólar, mientras que a principios de mes se situaba en 44,79 UAH por dólar. El fortalecimiento de la moneda nacional no se produjo hasta finales de mes; durante las dos últimas semanas de julio predominaron las fluctuaciones a la baja.
La elevada demanda de divisas se mantiene en Ucrania por segundo mes consecutivo. Recordemos que, en junio, según datos oficiales, el Banco Nacional vendió 5 087 millones de dólares a través de sus intervenciones. Se trata de la cifra más alta de 2026. Se espera que la cifra de julio sea, no obstante, inferior al «récord» del mes anterior. Sin embargo, ya es evidente que las esperanzas expresadas por muchos analistas de un aumento estival de las exportaciones agrícolas —y, con ello, de una mayor entrada de ingresos en divisas que respaldara a la hryvnia— no se han cumplido. A lo largo de julio, Rusia intensificó los ataques con misiles y drones dirigidos contra los puertos marítimos ucranianos, lo que frena considerablemente el transporte marítimo de productos agrícolas.
Contexto global
La reunión del Comité de la Reserva Federal, cuyos resultados han acaparado la atención de los operadores durante el último mes, tuvo lugar el 29 de julio. Según los resultados de la reunión, se supo que la Reserva Federal mantuvo sin cambios el tipo de interés básico, pero dejó abierta la posibilidad de subirlo en el futuro si la inflación se mantiene elevada. En el comunicado se señala que la inflación en EE. UU. sigue siendo elevada, lo que refleja en parte las perturbaciones en la oferta que han provocado un aumento de los precios en determinados sectores, incluido el energético. También se sabe que el rápido aumento de los precios de los combustibles, provocado por el conflicto entre EE. UU. e Irán, hizo que la tasa de inflación interanual en EE. UU. subiera hasta el 4,2 % en mayo, lo que supone el nivel más alto en más de tres años. Desde entonces, los precios del petróleo y del gas han bajado ligeramente, pero la reanudación de los combates en el estrecho de Ormuz y sus alrededores a finales de julio suscita la preocupación de que los precios de los combustibles puedan mantenerse elevados durante los próximos meses. Sin embargo, unos tipos de interés elevados pueden frenar el desarrollo del mercado laboral, por lo que, en este caso, la Reserva Federal se decantó por el mercado laboral, ignorando de hecho el aumento de los precios.
El dólar reaccionó a la declaración sobre la estabilidad del tipo básico con una caída frente al euro: el 30 de julio, el tipo de cambio volvió al nivel de 1,1450 dólares/euro y, posteriormente, alcanzó la cota de 1,1475 dólares/euro, aunque el día anterior, el día de la reunión del Comité de la Reserva Federal, el tipo de cambio del par se situaba en torno a 1,1360 dólares/euro.
Contexto interno de Ucrania
A lo largo de julio, la demanda de divisas fluctuó: si bien a principios de mes se redujo ligeramente, posteriormente volvió a aumentar, y el Banco Nacional de Ucrania se vio obligado a incrementar el volumen de venta de divisas mediante intervenciones en el mercado interbancario. Así, mientras que durante la primera semana el Banco Nacional vendió a los importadores 871,2 millones de dólares, en las dos semanas siguientes vendió 2.088 mil millones de dólares. No hay apoyo adicional para la hryvnia por parte de los exportadores: la situación de las exportaciones sigue siendo extremadamente complicada, sobre todo teniendo en cuenta los frecuentes ataques de la Federación Rusa contra los puertos marítimos nacionales y la infraestructura portuaria. Esto afecta no solo a las exportaciones agrícolas, sino también a los ingresos de las empresas metalúrgicas. No obstante, la moneda nacional cuenta con el respaldo del mercado internacional, donde el dólar logró fortalecerse frente al euro en julio.
A finales de julio es posible que se produzca una caída en el volumen de las reservas internacionales en comparación con junio, ya que estas se incrementan principalmente gracias a los ingresos procedentes de los socios. Sin embargo, en julio los nuevos ingresos han sido escasos. Se sabe que este mes Ucrania recibió un tramo de unos 690 millones de dólares del FMI en el marco del nuevo programa cuatrienal de financiación ampliada del FMI (EFF). Este programa prevé una ayuda crediticia por un importe total de aproximadamente 2.2 mil millones de dólares. Los fondos recibidos en el primer tramo se destinarán a financiar gastos prioritarios y a garantizar la estabilidad macrofinanciera en un contexto de guerra a gran escala.
En cuanto a la ayuda de la Unión Europea, a finales de julio el Consejo de la UE aprobó el plan actualizado para Ucrania en el marco del «Ukraine Facility». Los medios de comunicación informan de que se trata de 10 000 millones de euros, que Ucrania solo podrá recibir bajo determinadas condiciones: el documento incluye 27 indicadores, diez de los cuales requieren la aprobación de nuevas leyes. Asimismo, el plan actualizado revisa 34 de las 146 etapas de ejecución vigentes del programa y aplaza los plazos de aplicación de 12 reformas que requieren más tiempo. Entre las nuevas reformas, se hace especial hincapié en el Estado de derecho, la lucha contra la corrupción, así como en las reformas necesarias para la adhesión de Ucrania a la UE, el sector energético y la mayor integración de Ucrania en el mercado interior de la UE. En el Plan de Acción de Ucrania actualizado ya se ha aprobado una financiación adicional para Ucrania en 2026: se trata de 8 300 millones de euros, que se concederán a través del mecanismo «Ukraine Support Loan».
El nuevo Gobierno de Ucrania, que acaba de iniciar su andadura bajo la dirección del nuevo primer ministro, Serhiy Koretskyi, aún no ha facilitado datos concretos sobre el plan de acción. No obstante, se sabe que en agosto el Programa de Acción del Gobierno debe presentarse ante la Rada Suprema. Este servirá de referencia oficial para conocer qué medidas concretas tiene previsto aplicar el nuevo Consejo de Ministros y qué reformas, en particular de carácter económico y financiero, están previstas a corto plazo en Ucrania.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: evolución y análisis
La devaluación de la hryvnia continúa y, si bien en la primera quincena de julio la moneda logró fortalecerse ligeramente, en la segunda quincena del mes fue precisamente la devaluación la que marcó la pauta. A principios de julio, el tipo de cambio oficial se situaba en 44,79 UAH por dólar, mientras que el 29 de julio el tipo de cambio del Banco Nacional de Ucrania (BNU) alcanzó los 44,88 UAH por dólar. En el mercado interbancario, durante los últimos días de julio, las operaciones se realizaron a un tipo de cambio de entre 44,74 y 44,89 UAH/dólar. El Banco Nacional, como principal vendedor de divisas, satisface las solicitudes de los importadores. El último día de julio, la hryvnia se fortaleció: el tipo de cambio oficial ya era de 44,69 UAH/dólar. En el mercado al contado, el tipo de cambio también se fortaleció siguiendo la tendencia del mercado interbancario: en los bancos y las oficinas de cambio, el tipo de compra se situó entre 44,35 y 44,7 UAH/dólar, mientras que el de venta osciló entre 44,95 y 45,10 UAH/dólar. Los diferenciales apenas variaron en julio y se mantienen entre 0,4 y 0,7 UAH/USD.
Factores clave:
· Aumento de la demanda de dólares en el mercado interbancario de divisas, aunque la devaluación es casi imperceptible. El Banco Nacional de Ucrania (BNU) actúa como principal creador de mercado y, mediante sus intervenciones, evita que la hryvnia fluctúe más allá de los 44,97 UAH/USD.
· En el mercado al contado, las fluctuaciones son lentas e insignificantes. A lo largo de julio, en las cajas de los bancos y en las oficinas de cambio, el tipo de cambio se ha mantenido, de media, entre 44,95 y 45,10 UAH/USD.
· Factores internacionales: el conflicto entre EE. UU. e Irán se encuentra en una fase aguda, el estrecho de Ormuz está bloqueado y EE. UU. ha impuesto sanciones contra dos empresas iraníes que participan en un esquema mediante el cual Irán obliga a los buques a contratar un «seguro» para atravesar el estrecho de Ormuz. Los analistas prevén que las hostilidades en Oriente Próximo se prolongarán durante varios meses más.
· Expectativas de comportamiento del mercado: tras la decisión de la Reserva Federal de mantener los tipos sin cambios a finales de julio, los inversores esperan las reuniones de otoño del Comité de la Reserva Federal, en las que podría adoptarse la decisión de subir el tipo básico. En Ucrania, la atención se centra principalmente en la situación de seguridad, los preparativos para el invierno y los acuerdos con los socios sobre ayuda financiera. También desempeñarán un papel importante las decisiones y los proyectos de ley del nuevo Gobierno, que deben definir los factores presupuestarios y fiscales capaces de influir en las futuras decisiones financieras.
Previsión
· A corto plazo (1-2 semanas): rango base de 44,95-45,20 UAH/USD; la hryvnia tenderá a situarse en el valor superior, y el Banco Nacional de Ucrania intentará devolver el tipo de cambio a un rango de 44,80-44,88 UAH/USD.
· A medio plazo (2-3 meses): 45,15-45,40 UAH/$. Una claridad definida sobre el nivel del tipo de interés de referencia de la Reserva Federal de EE. UU. y los nuevos acuerdos entre EE. UU. e Irán podrían contribuir al fortalecimiento del dólar, lo que tendría un impacto positivo en la hryvnia.
· A largo plazo (más de 6 meses): en el escenario base, la tendencia a la devaluación sigue siendo la principal, y el tipo de cambio podría alcanzar los 46,50 UAH/USD a finales de año. Sin embargo, el factor clave, además de la guerra en Ucrania y la intensificación por parte de Rusia de los ataques con misiles y drones contra las infraestructuras, serán los ingresos procedentes de los socios, que influirán directamente en el nivel de las reservas internacionales y en la capacidad del Banco Nacional de Ucrania (BNU) para satisfacer, mediante intervenciones, la demanda de los importadores.
Tipo de cambio del euro: evolución y análisis
A lo largo de julio, el tipo de cambio del euro en el mercado nacional apenas varió, y las fluctuaciones fueron muy insignificantes. Sin embargo, todo cambió al día siguiente de la reunión del Comité de la Reserva Federal: el euro comenzó a perder valor en el mercado internacional, y en Ucrania el tipo de cambio oficial del euro alcanzó el 31 de julio los 51,27 UAH/euro.
En el mercado al contado de Ucrania se mantuvo estable el tipo de cambio del euro durante el mes de julio. No obstante, los nuevos horizontes del euro están motivando a los vendedores del mercado minorista a modificar sus tipos de cambio. El tipo de compra del 31 de julio se sitúa en el rango de 50,56-51,10 UAH/euro, mientras que el tipo de venta oscila entre 51,50 y 51,85 UAH/euro. Los diferenciales entre el tipo de compra y el de venta del euro se redujeron ligeramente a finales de mes, situándose en un rango de 0,45-0,80 UAH/euro.
Factores clave de influencia:
· En el mercado internacional, el dólar está recuperando terreno frente al euro. El euro comenzó a perder valor tras la decisión del Comité de la Reserva Federal de EE. UU. de mantener sin cambios el tipo de interés de referencia.
· El BCE no modificó los tipos de interés de referencia en julio. El nivel de incertidumbre en la UE sigue siendo elevado, y el impacto total de la crisis energética sobre la inflación aún no se ha reflejado plenamente en la economía. El BCE sigue de cerca la intensidad y la duración de este impacto, así como sus consecuencias indirectas.
· El tipo de cambio del euro en Ucrania comenzó a subir en julio tras un largo periodo de estabilidad. La oferta de euros es suficiente para satisfacer la demanda en el mercado minorista.
Previsión:
· A corto plazo (2-4 semanas): en el mercado ucraniano, el euro podría mantenerse en el rango de 51,30-51,55 UAH/€.
· A medio plazo (2–4 meses): si el euro continúa fortaleciéndose en el mercado internacional, en Ucrania el tipo de cambio alcanzará un rango de 51,50–52,25 UAH/€.
· A largo plazo (más de 6 meses): a finales de año, el tipo de cambio del euro podría situarse entre 52,60 y 53,60 UAH/€. Los principales factores que influyen en el tipo de cambio son las decisiones de la Reserva Federal de EE. UU. sobre el tipo de interés básico, las decisiones del BCE respecto a los cambios en los tipos de interés, el nivel de inflación en la UE, así como la situación en Oriente Próximo.
Recomendaciones para empresas e inversores
El mes de agosto puede deparar cambios bruscos en los tipos de cambio. La intensificación del conflicto entre EE. UU. e Irán y las fluctuaciones en los precios del petróleo aumentan el riesgo de volatilidad. En momentos como este, la estrategia cambiaria debe ser lo más prudente posible; al mismo tiempo, la flexibilidad en la toma de decisiones también es importante para obtener rentabilidad y preservar el capital.
Los conflictos globales son motivo para confiar únicamente en las divisas más fuertes. Las tendencias previstas están relacionadas con una posible resolución del conflicto entre EE. UU. e Irán, lo que influirá en la trayectoria futura del par «euro/dólar».
La estabilidad de los tipos de interés de la Reserva Federal no supone un apoyo para el dólar. El par EUR/USD se ve muy influido por la geopolítica, aunque las previsiones sobre futuras subidas de tipos también son importantes. Los inversores deben estar atentos a las noticias económicas de EE. UU. para reorientar a tiempo su estrategia de inversiones en divisas.
Lo más importante son las inversiones seguras. Una pequeña parte de la cartera puede destinarse a obtener ingresos rápidos mediante operaciones especulativas; sin embargo, la mayor parte de los fondos debe destinarse a la conservación de los ahorros con bajo riesgo, como es la compra de divisas en efectivo.
La liquidez: el eje central de la estrategia cambiaria. La falta de estabilidad y previsibilidad refuerza el papel de las divisas líquidas, y el dólar y el euro siguen siendo las principales en la cartera. Tanto la estrategia a medio como a largo plazo del inversor debe articularse en torno a las inversiones en estas divisas.
El brusco giro de los inversores hacia el euro en el mercado global es una señal para concentrar los fondos en dólares. Actualmente, la economía de EE. UU. está experimentando un desarrollo activo y la moneda estadounidense sigue siendo la más líquida, por lo que los inversores deberían mantener en dólares aproximadamente entre el 50 % y el 60 % del volumen de su cartera de divisas.
La liquidación de parte de los activos en divisas debe realizarse únicamente tras un análisis minucioso de la evolución de los tipos de cambio. La subida del tipo de cambio del euro hasta los 51,27 UAH/USD ofrece nuevas oportunidades para la venta parcial de euros adquiridos por el inversor a principios de año, cuando el tipo de cambio se situaba en 49,51 UAH/USD. Sin embargo, no es el momento de deshacerse por completo de los euros, ya que el tipo de cambio podría seguir subiendo a lo largo de 2026.
En una cartera de divisas equilibrada no solo deben figurar dólares. Si la diversificación forma parte de su plan financiero personal, conviene añadir un 10 % de francos suizos a las divisas básicas. También se puede considerar la opción de comprar libras esterlinas.
La moneda nacional es para los gastos corrientes; para las inversiones a largo plazo, el dólar. La tendencia a la devaluación de la moneda nacional se mantiene a pesar de las intervenciones multimillonarias del Banco Nacional de Ucrania (BNU) para preservar la estabilidad del tipo de cambio. El ahorro en dólares estadounidenses es una garantía para proteger el capital frente a la depreciación.
Lo importante en el ámbito de la actualidad. Los inversores deben analizar todo lo relacionado con las cotizaciones del petróleo, la situación en Oriente Próximo y los nuevos acuerdos entre EE. UU. e Irán. También es importante estudiar los datos estadísticos sobre el mercado laboral y la inflación en EE. UU., que a largo plazo servirán de base para las nuevas decisiones del Comité de la Reserva Federal (Fed) sobre la modificación del tipo de interés de referencia. La declaración de la Reserva Federal sobre la subida del tipo básico servirá de señal para ajustar la estrategia cambiaria. La próxima reunión del Comité de la Reserva Federal, a mediados de septiembre, revelará cuál será la trayectoria futura del par «euro/dólar». En Ucrania, los principales factores que influirán en la situación del mercado de divisas serán el estado de las reservas internacionales, la recepción de tramos de préstamos y ayuda financiera de los socios, la información sobre los volúmenes de exportación y el estado de la infraestructura portuaria, así como la situación en el sector energético y en el frente.
Este material ha sido elaborado por los analistas de la plataforma FinTech internacional multiservicio KYT Group y refleja su opinión experta, analítica y profesional. La información presentada en este análisis tiene carácter meramente informativo y no debe interpretarse como una recomendación para actuar.
La empresa y sus analistas no ofrecen garantía alguna y no se hacen responsables de las consecuencias que puedan derivarse del uso de esta información. Toda la información se proporciona «tal cual», sin garantías adicionales de exhaustividad, ni compromisos en cuanto a su actualidad, actualización o complementación.
Los usuarios de este material deben evaluar por sí mismos los riesgos y tomar decisiones informadas basadas en su propia valoración y análisis de la situación a partir de diversas fuentes disponibles que ellos mismos consideren suficientemente fiables. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, recomendamos consultar con un asesor financiero independiente.
NOTA INFORMATIVA
KYT Group es una plataforma FinTech internacional multiservicio de productos, con formato de mercado, que ofrece a las empresas financieras acceso a servicios de promoción de sus servicios, así como a servicios publicitarios y de consultoría.
El Banco Nacional de Ucrania (BNU) redujo la semana pasada sus intervenciones en el mercado interbancario en 59,9 millones de dólares, es decir, un 5,6 %, hasta situarse en 1.000 millones y 14,5 millones de dólares, según las estadísticas publicadas en la página web del regulador.
Según los datos del Banco Nacional, durante los cuatro primeros días de la semana pasada, el saldo negativo medio diario de las operaciones de compra y venta de divisas por parte de personas jurídicas se redujo a 140,9 millones de dólares, frente a los 168,5 millones de dólares registrados en el mismo periodo de la semana anterior, y ascendió a un total de 563,7 millones de dólares.
En el mercado de operaciones de cambio de divisas para particulares, el saldo negativo medio diario se redujo: de lunes a jueves ascendió a 9,2 millones de dólares, frente a los 11,6 millones de la semana anterior, y la venta de divisas no en efectivo superó a su compra durante todos esos días.
El tipo de cambio oficial de la hryvnia frente al dólar, que comenzó la semana pasada en 44,6676 UAH/1 USD, se debilitó al final de la semana hasta situarse en 44,8110 UAH/1 USD.
Se observó la misma dinámica en el mercado al contado, donde el tipo de cambio de la hryvnia frente al dólar se debilitó en 12 kopeks a lo largo de la semana pasada: la compra se situó en 44,51 UAH/1 USD, y la venta, en casi 44,90 UAH/1 USD.
N.º 1 – julio de 2026
Análisis de la situación actual en el mercado de divisas de Ucrania
En la primera quincena de julio, los procesos de devaluación son casi imperceptibles, aunque la demanda de divisas se mantiene en niveles elevados. No obstante, el tipo de cambio oficial es de 44,75 UAH por dólar, mientras que a principios de mes se situaba en 44,79 UAH por dólar. Aunque durante dos semanas de julio predominaron las fluctuaciones en sentido de la devaluación.
El mes pasado se observó un fuerte aumento de la demanda en el mercado de divisas, pero el Banco Nacional de Ucrania (BNU) controló y sigue controlando la situación: lleva a cabo intervenciones cambiarias de forma constante. El precio de no haber habido una devaluación apreciable es de más de 5.78 mil millones de dólares vendidos por el Banco Nacional a través de intervenciones entre el 1 de junio y el 3 de julio.
Previsiones generales para la segunda quincena de julio: el sector agrícola comenzará a exportar con mayor intensidad, lo que reducirá gradualmente la presión sobre la hryvnia gracias a los ingresos en divisas de los exportadores agrícolas. Al mismo tiempo, el Banco Nacional de Ucrania seguirá siendo el principal vendedor y, probablemente, mantendrá el umbral psicológico de 45 UAH/USD mediante la oferta de divisas procedentes de las reservas internacionales. No obstante, la disminución estacional de la demanda de divisas, junto con el aumento de la oferta procedente de las exportaciones agrícolas, debería respaldar a la hryvnia en julio.
Contexto global
En julio, los mercados esperan la decisión de la Reserva Federal de EE. UU. sobre el tipo de interés de referencia, y la reunión del Comité de la Reserva Federal está prevista para finales de mes. Es interesante ver cómo han cambiado las previsiones y las tendencias. Hasta hace poco, los operadores esperaban que el tipo se redujera en 2026. Sin embargo, la guerra en Irán y la aceleración de la inflación en EE. UU. han cambiado el panorama. En estos momentos, aumenta la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos en su reunión de julio.
Mientras tanto, la herramienta FedWatch de la CME estima en un 46,5 % la probabilidad de que el banco central suba los tipos de interés en 25 puntos básicos. En la plataforma de mercado de previsiones Kalshi, la probabilidad es del 36 %. Las previsiones sobre una subida de los tipos comenzaron a predominar en los círculos de inversión después de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, anunciara la reanudación del bloqueo estadounidense de los puertos iraníes cercanos al estrecho de Ormuz y la imposición de un arancel del 20 % a todas las mercancías que transiten por el estrecho.
Otro factor importante que influye en la posible decisión de la Reserva Federal de subir los tipos de interés es la situación de la inflación.
Sin embargo, precisamente en lo que respecta a los precios en EE. UU., el panorama es bastante optimista: según datos de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., los precios al consumo descendieron en junio debido a la bajada de los precios de la energía y la gasolina, lo que supone una tendencia inversa tras el fuerte aumento registrado entre abril y mayo a causa de la guerra con Irán. En junio, el índice de precios al consumo subió un 3,5 % en comparación con junio de 2025, lo que supone un aumento menor que en mayo (4,2 %). Esto podría servir de base para que la Reserva Federal decida no modificar los tipos de interés por el momento y posponer el debate sobre esta cuestión hasta septiembre.
Anteriormente, el presidente de la Reserva Federal, Christopher Waller, ya había dado algunas señales sobre un posible cambio en los tipos de interés, al afirmar recientemente que la Reserva Federal había esperado demasiado tiempo para subirlos ante el aumento de la inflación. No obstante, añadió que la Reserva Federal no debe realizar ajustes excesivos ni subir los tipos demasiado rápido.
A mediados de julio, el dólar se mantiene estable tras una caída bastante prolongada, y el par EUR/USD cotiza en 1,1417, mientras que julio comenzó en 1,1406 dólares por euro. Mientras tanto, el índice del dólar estadounidense, que mide el tipo de cambio de la moneda frente a una cesta de seis divisas similares, se mantuvo sin cambios el 15 de julio en 100,9.
En Europa, en cambio, no se lo pensaron dos veces: el BCE subió en junio su tipo de depósito de referencia en 25 puntos básicos debido al fuerte aumento de los precios de la energía. Así pues, la estrategia cambió, y si bien el BCE había bajado los tipos de interés cuatro veces en la primera mitad de 2025 (del 3 % a principios de año al 2 % a mediados de junio), en junio se modificó el rumbo y el tipo subió hasta el 2,25 %. Las razones son varias, entre ellas la aceleración de la inflación en la zona del euro hasta el 3,2 % en mayo de este año. Además, el fuerte aumento de los precios de los combustibles, como consecuencia de las acciones bélicas entre EE. UU. e Irán, vuelve a suscitar temores sobre el suministro de petróleo, así como sobre un posible nuevo repunte de la inflación en la UE.
Contexto interno de Ucrania
Durante la primera quincena de julio, la demanda de divisas se redujo ligeramente en comparación con junio. Esto también se refleja en los resultados de las intervenciones cambiarias del Banco Nacional de Ucrania (BNU). Mientras que en la última semana de junio el BNU vendió en el mercado 1.14 mil millones de dólares, en la primera semana de julio vendió 0.871 mil millones de dólares. La presión sobre la hryvnia disminuyó en julio, en parte gracias a los ingresos procedentes de las exportaciones agrícolas. Por lo tanto, los procesos de devaluación se ralentizaron considerablemente durante la primera quincena de julio. Y si el mes comenzó con un tipo de cambio oficial de 44,79 UAH por dólar, a mediados de mes el tipo alcanzó la cota de 44,75 UAH/dólar. La caída del dólar estadounidense frente al euro contribuye a la estabilidad de la hryvnia, pero también hay factores que pronto podrían jugar en su contra, en particular la reanudación del aumento de los precios del petróleo en el contexto del conflicto entre EE. UU. e Irán.
Un aspecto positivo es que las reservas internacionales aumentaron en junio: a 1 de julio, según datos preliminares, ascendían a 51,27 mil millones de dólares.
El Banco Nacional de Ucrania (BNU) informó de que, en junio, las reservas aumentaron un 12,1 % gracias a los ingresos en divisas procedentes de socios internacionales, que superaron las ventas netas de divisas por parte del Banco Nacional y los pagos de la deuda del país en moneda extranjera. En total, el mes pasado se ingresaron 11 300 millones de dólares en las cuentas en divisas del Gobierno en el Banco Nacional, mientras que se pagaron 269,7 millones de dólares en concepto de servicio y amortización de la deuda pública en divisas. Según los datos del balance del Banco Nacional de Ucrania, en junio este vendió 5 147 millones de dólares en el mercado de divisas.
Siguen llegando a Ucrania créditos y ayudas de sus socios. A finales de junio, el fondo especial del presupuesto estatal recibió otros 3.9 mil millones de euros de la Unión Europea, que se destinarán a reforzar las capacidades del complejo industrial de defensa y a garantizar suministros urgentes para las necesidades del frente. Anteriormente, en junio, Ucrania también recibió 3.2 mil millones de euros en concepto de apoyo presupuestario en el marco de este programa, por lo que el volumen total de fondos a través de este instrumento ascendió el mes pasado a 7 mil millones de euros. Se espera que, en julio, los directores ejecutivos del FMI examinen la cuestión de la primera revisión del programa de financiación ampliada (EFF) para Ucrania y la asignación del segundo tramo, de unos 690 millones de dólares. Anteriormente, el ministro de Finanzas de Ucrania, Serhii Marchenko, había informado de que la reunión del Consejo de Directores Ejecutivos del FMI está prevista para el 20 de julio, y que Ucrania ya había remitido todos los documentos necesarios al Fondo.
Ciertos acontecimientos inesperados en Ucrania están relacionados con un cambio bastante repentino en el Gobierno del país, ya que el 12 de julio el presidente Volodímir Zelenski anunció la necesidad de renovar el Consejo de Ministros e informó de la dimisión de la primera ministra Yulia Sviridenko. El Gobierno de Sviridenko ha estado en el poder casi un año. Serhiy Koretskyi se ha convertido en el nuevo primer ministro de Ucrania. Su candidatura fue respaldada por la Rada Suprema el 16 de julio.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: evolución y análisis
Los procesos de lenta devaluación continúan en julio, lo que, al igual que antes, se ajusta a la estrategia de flexibilidad del tipo de cambio introducida por el Banco Nacional de Ucrania (BNU). Durante la primera quincena de julio, la hryvnia apenas se depreció, ya que el mes comenzó con un tipo de cambio oficial de 44,79 UAH por dólar, y a mediados de julio el tipo alcanzó los 44,75 UAH/dólar. En el mercado interbancario, el 15 de julio las operaciones se realizaron a un tipo de cambio de 44,72-44,76 UAH/dólar. A pesar del notable aumento de la actividad en el mercado de los exportadores agrícolas, que ingresan divisas, el principal vendedor de divisas en el mercado interbancario sigue siendo el Banco Nacional de Ucrania.
En el mercado al contado, a mediados de julio, el tipo de compra se situaba entre 44,35 y 44,60 UAH/USD, y el de venta, entre 44,95 y 45,20 UAH/USD. Los diferenciales no variaron en julio y se mantuvieron entre 0,40 y 0,65 UAH/USD.
Factores clave de influencia:
• Disminución de la demanda de dólares en el mercado interbancario de divisas durante la primera quincena de junio y ligeras fluctuaciones hacia la devaluación. La hryvnia se ve respaldada por las intervenciones del Banco Nacional de Ucrania, la disminución de la demanda y la entrada en el mercado de los exportadores agrícolas.
• Mercado al contado: las fluctuaciones son muy lentas. En el mercado al contado, en comparación con los últimos días de junio, la hryvnia incluso se ha fortalecido, ya que ha pasado de un tipo de cambio de venta de 45,05–45,30 UAH/USD a situarse en el rango de 44,80–44,90 UAH/USD.
• Factores internacionales: la escalada en Oriente Próximo continúa, y el presidente de EE. UU., Donald Trump, ha llegado incluso a amenazar con lanzar ataques contra puentes y centrales eléctricas de Irán si el país no vuelve a la mesa de negociaciones.
• Expectativas de comportamiento del mercado: en el mercado internacional, a mediados de julio, la atención se centra en la próxima reunión del Comité de la Reserva Federal, prevista para finales de julio, aunque las expectativas difieren. Es posible que la Reserva Federal mantenga su estrategia de no modificar los tipos de interés, pero también existe la posibilidad de que suba el tipo de interés de referencia. En Ucrania, la atención se centra principalmente en la situación en el frente, así como en el inesperado cambio de Gobierno.
Previsión
• A corto plazo (1-2 semanas): rango base de 44,70-45,00 UAH/USD; se observarán fluctuaciones en el tipo de cambio en distintas direcciones, dependiendo de la situación de la demanda y de la entrada de nueva oferta por parte de los exportadores.
• A medio plazo (2-3 meses): 44,90-45,30 UAH/$. La caída del tipo de cambio del dólar en el mercado internacional, debido a los riesgos relacionados con el cambio del tipo de interés de referencia de la Reserva Federal, así como en un contexto de incertidumbre en Oriente Próximo, contribuye a una cierta estabilización del tipo de cambio de la hryvnia durante el verano.
• A largo plazo (6+ meses): en el escenario base, la tendencia a la devaluación sigue siendo la principal, y el tipo de cambio podría alcanzar los 46,50 UAH/$ a finales de año. Las fluctuaciones del tipo de cambio se verán influidas directamente por las entradas en las reservas internacionales, el nivel de demanda de los importadores, los precios del petróleo en el mercado internacional, así como por una estrategia clara del Banco Nacional para apoyar el mercado de divisas mediante intervenciones.
Tipo de cambio del euro: evolución y análisis
En la primera quincena de julio, el tipo de cambio del euro en el mercado nacional subió ligeramente, en consonancia con el fortalecimiento del euro frente al dólar estadounidense en el mercado internacional. Si bien julio comenzó con un tipo de cambio oficial de 51,03 UAH por euro, a fecha de 16 de julio el tipo de cambio era de 51,06 UAH/euro.
En el mercado al contado de Ucrania se observa en julio una dinámica similar del tipo de cambio del euro. A mediados de julio, el tipo de compra se sitúa en el rango de 50,5-51 UAH por euro, mientras que el tipo de venta oscila entre 51,35 y 51,7 UAH por euro. Los diferenciales entre el tipo de cambio de compra y el de venta del euro aumentaron entre junio y julio: se sitúan en torno a 0,65-1 UAH, mientras que a finales de junio se encontraban en el rango de 0,55-0,85 UAH/euro.
Factores clave de influencia:
• En el mercado internacional, el euro sigue fortaleciéndose en julio, impulsado principalmente por la subida de los tipos de interés del BCE. La moneda única ha consolidado su posición como consecuencia de la política monetaria del BCE y del aumento de la incertidumbre en el ámbito geopolítico en torno al alto el fuego entre EE. UU. e Irán.
• El BCE sube los tipos: dado que los precios mundiales del petróleo siguen subiendo, la presión inflacionista sobre los responsables del BCE aumenta, lo que refuerza las expectativas de una nueva subida de los tipos en septiembre de este año.
• No hay escasez de euros, la demanda es muy moderada. En el mercado al contado, la venta de euros prevalece sobre la compra, y el tipo de cambio del euro en las oficinas de cambio y los bancos apenas varía durante las dos primeras semanas de julio.
Previsión:
• A corto plazo (2-4 semanas): en el mercado ucraniano, el euro podría mantenerse en un rango de 51,20-51,65 UAH/€.
• A medio plazo (2-4 meses): si el euro continúa fortaleciéndose en el mercado internacional, en Ucrania podría oscilar entre 51,80 y 52,40 UAH/€.
• A largo plazo (6+ meses): a finales de año, el tipo de cambio del euro podría situarse entre 52,80 y 53,80 UAH/€. Los principales factores que influyen son: la decisión del BCE sobre la subida de los tipos de interés, la decisión del Comité de la Reserva Federal sobre la modificación del tipo básico, el nivel de inflación en EE. UU. y en la UE, la situación en Oriente Próximo y las negociaciones entre EE. UU. e Irán.
Recomendaciones para empresas e inversores
La política monetaria determina la evolución de los tipos de cambio. Los bancos centrales de EE. UU. y la UE tienen previsto subir los tipos de interés. Esto influirá en la cotización del dólar en el mercado mundial, pero al mismo tiempo enviará a los inversores una señal para que inviertan en divisas seguras.
La escalada de tensión en Oriente Próximo influye en los tipos de cambio. No existe una paz duradera entre EE. UU. e Irán, y los nuevos ataques afectan a la cotización del dólar en el mercado mundial. El euro vuelve a reforzar su posición.
La sensatez y los instrumentos fiables son el camino hacia unos beneficios estables. En una situación de gran incertidumbre y altos riesgos, conviene centrarse en activos monetarios fiables y líquidos, dando preferencia al dólar y al euro.
El enfoque se centra en las inversiones seguras. La estabilidad y la previsibilidad no son cosa del año 2026. Para los inversores, esto significa adoptar una estrategia prudente que incluya, ante todo, la preservación del capital.
La liquidez es una prioridad clave. Es lógico incluir en la cartera de divisas, como base, las principales divisas mundiales: el dólar y el euro. La distribución óptima de divisas para este verano es o bien un 60 % frente a un 40 %, con una mayor proporción del dólar, o bien un «50 %–30 %–20 %», donde la mayor parte corresponde al dólar, otro 30 % al euro y un 20 % al franco suizo o a la libra esterlina.
No hay que precipitarse a la hora de diversificar la cartera. En el mundo impera una geopolítica brusca e imprudente, por lo que la tarea del inversor consiste en realizar inversiones prudentes y fiables en dólares y euros. No obstante, siempre se puede reservar una pequeña parte de los ahorros para invertir en otras divisas o en bonos del Estado en divisas con un plazo de tres meses.
El petróleo vuelve a subir de precio, lo que no beneficia al dólar. A mediados de julio, los futuros del petróleo Brent subieron 1,43 dólares (o un 1,7 %), hasta los 84,73 dólares por barril, mientras que el petróleo West Texas Intermediate (WTI) subió 1,2 dólares (o un 1,5 %), hasta los 79,34 dólares por barril. Ante la escalada de tensión en Oriente Próximo, el petróleo podría seguir subiendo de precio, lo que indicaría a los inversores la necesidad de reorientar hasta un 30 % de su cartera hacia la moneda del euro.
El tipo de interés de referencia del Banco Nacional de Ucrania (BNU) se mantiene, por el momento, en el 15 %. En junio de 2026, la inflación en Ucrania se moderó hasta el 7,2 %. Esto implica una posible bajada de los tipos de interés de los depósitos bancarios, lo que potenciará el papel de los ahorros en divisas como instrumento para proteger el capital frente a la inflación.
Comprar euros mientras el tipo de cambio se mantiene estable es una decisión acertada. Aprovechando la ausencia de fluctuaciones bruscas, es importante invertir a tiempo en euros, sin sacrificar por ello la parte principal de la cartera, constituida en dólares estadounidenses.
Presta atención a las decisiones de los bancos centrales de EE. UU. y la UE, así como a los datos estadísticos sobre la inflación en EE. UU. y la zona del euro. Un análisis periódico de la situación económica en la zona del euro y EE. UU. te ayudará a realizar ajustes oportunos en tu estrategia a corto plazo, así como a salir con acierto de unos activos en divisas para entrar sin pérdidas en otras inversiones en divisas.
Lo importante en el ámbito de la actualidad. Los acontecimientos más relevantes, que tendrán un impacto significativo en las divisas, no solo tendrán lugar en las salas de los bancos centrales de la UE y EE. UU., sino también en el ámbito geopolítico. Los inversores deben seguir de cerca las noticias relativas a los cambios en los tipos de interés de referencia en EE. UU. y la UE, ya que son precisamente estos cambios los que darán soporte al dólar o al euro. Sin embargo, tampoco hay que pasar por alto las noticias procedentes de EE. UU. sobre las próximas medidas en Irán y la posible continuación de las negociaciones de paz entre estos países. En Ucrania, influirán en la situación del mercado de divisas las noticias sobre nuevas entradas de fondos de los socios, el estado de las reservas internacionales, los resultados de los ataques masivos del enemigo y los posibles daños a la infraestructura, así como los datos sobre la cosecha y el nivel de las exportaciones agrícolas.
Este material ha sido elaborado por los analistas de la plataforma FinTech internacional multiservicio KYT Group y refleja su opinión experta, analítica y profesional. La información presentada en este análisis tiene carácter meramente informativo y no debe interpretarse como una recomendación para actuar.
La empresa y sus analistas no ofrecen garantía alguna y no se hacen responsables de las consecuencias que puedan derivarse del uso de esta información. Toda la información se proporciona «tal cual», sin garantías adicionales de exhaustividad, ni compromisos en cuanto a su actualidad, actualización o complementación.
Los usuarios de este material deben evaluar por sí mismos los riesgos y tomar decisiones informadas basándose en su propia valoración y análisis de la situación a partir de diversas fuentes disponibles que ellos mismos consideren suficientemente fiables. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, recomendamos consultar con un asesor financiero independiente.
NOTA INFORMATIVA
KYT Group es una plataforma FinTech internacional multiservicio de tipo marketplace que ofrece a las empresas financieras acceso a servicios de promoción de sus servicios, así como a servicios de publicidad y asesoramiento.
