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Número 1 – abril de 2026

Análisis de la situación actual en el mercado de divisas de Ucrania

Durante la primera quincena de abril se observó una demanda sostenida y elevada en el mercado de divisas de Ucrania; sin embargo, el Banco Nacional de Ucrania sostiene regularmente el mercado mediante intervenciones cambiarias, lo que frena las fluctuaciones hacia la devaluación de la hryvnia.

No obstante, persisten los factores clave que ejercen presión sobre la hryvnia, ya que la elevada demanda de divisas extranjeras se ve impulsada por los contratos de los importadores de combustible, cuyo precio se ha encarecido considerablemente como consecuencia del conflicto en Oriente Próximo. Mientras tanto, en Ucrania, desde la última década de marzo y en la actualidad, la siembra continúa a un ritmo acelerado, lo que también aviva la demanda de combustible y, en consecuencia, justifica en parte la dinámica de los precios en el mercado de combustibles. La guerra de Israel y EE. UU. contra Irán, a pesar de las expectativas de los analistas, aún no ha llevado a sus participantes a la mesa de negociaciones, pero las esperanzas al respecto en abril son bastante altas, lo que influye en la trayectoria de las cotizaciones del petróleo y también ejerce presión sobre el dólar estadounidense.

Contexto global

En abril, el dólar pierde terreno frente al euro, y el índice DXY muestra que la moneda estadounidense se ha depreciado un 2,2 % en el último mes.

En cuanto a los tipos de interés de la Fed, la próxima reunión del Comité de la Fed está prevista para finales de abril. Recordemos que en la reunión de marzo se mantuvo sin cambios el tipo básico, en un rango del 3,5 % al 3,75 %. En la próxima reunión de abril no se esperan sorpresas, por lo que los tipos se mantendrán en el mismo nivel. Y esto a pesar de que ya está claro: el conflicto en Oriente Medio ha provocado un fuerte aumento de los precios de los combustibles y ha empeorado las perspectivas económicas. Sin embargo, la dirección de la Fed está a la espera para evaluar cómo reacciona la economía ante la guerra en Irán. Por lo tanto, los mercados financieros descuentan una probabilidad del 99 % de que la Fed mantenga sin cambios el tipo de interés de los fondos federales en la reunión de abril. En estos momentos, el mundo financiero está preocupado por quién ocupará la presidencia de la Fed, ya que el mandato de Jerome Powell como presidente finaliza en mayo. La cuestión de la independencia del regulador es muy importante, ya que se sabe de los actuales intentos de presión sobre la Reserva Federal por parte de la administración de Donald Trump, que exige una bajada de los tipos con el fin de estimular la actividad económica.

Uno de los principales factores que influyen en la economía (tanto de EE. UU. como de la UE) es la situación en Oriente Medio. El Fondo Monetario Internacional ya ha revisado a la baja sus previsiones de crecimiento de la economía mundial para 2026: el crecimiento esperado del PIB mundial será del 3,1 % en lugar del 3,3 % previsto anteriormente.

La guerra en Irán está afectando significativamente al mercado del petróleo; el bloqueo del estrecho de Ormuz tiene un impacto considerable. Los precios del petróleo no comenzaron a bajar hasta mediados de abril: en las últimas dos semanas, el precio del Brent ha caído de unos 108 dólares por barril a 95 dólares por barril. La razón es el optimismo ante la posibilidad de negociaciones de paz entre EE. UU. e Irán: el presidente de EE. UU. ha comunicado que Teherán se ha puesto en contacto con Washington para un posible acuerdo. Sin embargo, los problemas en el mercado del petróleo siguen sin resolverse, y en su último informe mensual, la AIE declaró que los suministros mundiales de petróleo sufrieron «la mayor interrupción de la historia»: en marzo se redujeron en 10,1 millones de barriles al día, hasta los 97 millones de barriles al día.

Debido a la tensión geopolítica en Oriente Medio, el dólar estadounidense se encuentra en una zona de gran turbulencia. A mediados de abril, el tipo de cambio del par EUR/USD alcanzó la marca de 1,1786, aunque a finales de marzo se situaba en 1,1520. Mientras tanto, las perspectivas de la trayectoria futura del par dependen no solo de la guerra, sino también del repunte inflacionista que se espera en Europa como consecuencia del aumento del precio del petróleo y, por consiguiente, del combustible. Existe una alta probabilidad de que el BCE suba los tipos de interés ya este verano. Aunque la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha declarado recientemente que el Banco Central Europeo aún no se ha pronunciado sobre la cuestión de la subida de los tipos de interés, ya que las consecuencias de la guerra con Irán para la economía de la zona euro siguen sin estar claras.

Contexto interno de Ucrania

En abril, en el mercado de divisas ucraniano, como antes, sigue prevaleciendo el exceso de demanda sobre la oferta. Los importadores de combustible, cuyos precios siguen subiendo, son los que más influyen en el nivel de la demanda. Anteriormente, en marzo, el Banco Nacional vendió en el mercado interbancario una cantidad bastante significativa de divisas —más de 4.400 millones de dólares—, mientras que, por ejemplo, en febrero fueron 2.990 millones de dólares. Sin embargo, en abril las intervenciones se redujeron ligeramente: entre el 6 y el 10 de abril ascendieron a 765,87 millones de dólares. Gracias a la participación del Banco Nacional de Ucrania en las subastas durante marzo y posteriormente en la primera quincena de abril, la hryvnia logró fortalecerse y el tipo de cambio no superó la barrera psicológica de 44 UAH/USD.

En el mercado al contado, en abril se mantiene la demanda de dólares y euros, pero se ha reducido notablemente en comparación con el pico de crecimiento registrado en marzo. El mes pasado, el volumen de compra de divisas en efectivo ascendió a 2.390 millones de dólares, mientras que la compra neta de divisas en efectivo por parte de la población en marzo fue de 968 millones de dólares. En abril, gracias a una situación bastante estable en cuanto a las fluctuaciones del tipo de cambio, no hay aglomeraciones en las cajas ni en los puntos de cambio, al igual que no hay escasez de dólares ni euros en efectivo.

En el ámbito macroeconómico, Ucrania se encuentra en un periodo de espera bastante complicado. La primera revisión del programa del Fondo Monetario Internacional está prevista para junio de 2026 y, si la revisión es satisfactoria, el fondo transferirá el primer tramo por valor de 686 millones de dólares. Mientras tanto, la Unión Europea aún no ha resuelto la cuestión de la concesión a Ucrania de fondos en el marco del programa de crédito por valor de 90 000 millones de euros. Estos recursos son de vital importancia para la estabilidad de la economía ucraniana y la financiación del déficit presupuestario. Sin embargo, anteriormente la decisión sobre la concesión del crédito se vio obstaculizada por la postura del ex primer ministro de Hungría, Viktor Orbán. Recientemente, Péter Magyar, que se ha convertido en el nuevo primer ministro de Hungría, declaró que el país retirará su veto al crédito de la UE a Ucrania por valor de 90 000 millones de euros tan pronto como se restablezca el suministro de petróleo de Ucrania a Hungría a través del oleoducto. Se espera que el restablecimiento del suministro de petróleo tenga lugar en mayo, ya que el presidente de Ucrania, Volodímir Zelenski, declaró durante una rueda de prensa conjunta con el canciller alemán Friedrich Merz que las obras de reparación del oleoducto finalizarán a finales de abril.

Tipo de cambio del dólar estadounidense: evolución y análisis

En la primera quincena de abril, la hryvnia se fortaleció: si a principios de mes el tipo de cambio oficial del Banco Nacional de Ucrania (BNU) se situaba en 43,91 UAH/dólar, a fecha de 16 de abril era de 43,51 UAH/dólar. Sin embargo, el mercado interbancario siguió bajo la influencia de una mayor demanda, mientras que la oferta se vio determinada principalmente por las intervenciones del Banco Nacional de Ucrania. El tipo de cambio en el mercado interbancario a principios de abril era de 43,85 UAH por dólar, y a mediados de mes alcanzó valores de 43,44-43,5 UAH/dólar.

En abril, las fluctuaciones del tipo de cambio en el mercado al contado se estabilizaron, y los valores del tipo de cambio se orientaron hacia el fortalecimiento de la hryvnia. En general, el tipo de cambio de compra de dólares en efectivo a mediados de abril se sitúa entre 43,10 y 43,35 UAH/USD, mientras que a principios de mes el tipo de cambio de compra se encontraba en el rango de 43,40 a 43,60 UAH/USD. El tipo de cambio de venta de dólares en efectivo a mediados de abril se sitúa entre 43,7 y 43,8 UAH/USD, mientras que a principios de abril, en las ventanillas de los bancos y en las oficinas de cambio, el tipo de cambio de venta se situaba en un rango de 43,99 a 44,15 UAH/USD. En cuanto a los diferenciales entre el tipo de compra y el de venta, se han reducido ligeramente, hasta situarse entre 0,3 y 0,55 UAH/USD, lo que indica una estabilización de la situación y una disminución del riesgo cambiario para las entidades, además de que supone un pronóstico positivo respecto a la ausencia de una demanda frenética de divisas en efectivo en las próximas semanas.

Factores clave de influencia:

· Reducción del volumen de intervenciones cambiarias por parte del BNB: El Banco Nacional sigue siendo el principal creador de mercado en el mercado de divisas; sin embargo, en abril los volúmenes de venta de dólares por parte del regulador ya son menores que en marzo, y las fluctuaciones del tipo de cambio son más suaves.

· Consolidación del tipo de cambio de la hryvnia en abril: a ello contribuyó la disminución puntual de la demanda de divisas por parte de las empresas importadoras, así como un notable descenso de la demanda en el mercado de efectivo.

· Factores internacionales: el dólar pierde terreno en el mercado global ante la compleja situación en Oriente Medio y las expectativas de distensión entre Irán y EE. UU., lo que lleva a los inversores a volver a los activos en euros.

· Expectativas de comportamiento del mercado: el dólar sigue siendo un activo líquido estable en el mercado interno, y el fortalecimiento a corto plazo de la hryvnia supone un estímulo para la inversión activa en esta moneda.

Previsión

· A corto plazo (1-2 semanas): rango base de 43,70-44,20 UAH/USD, con probables fluctuaciones hacia la devaluación de la hryvnia, aunque también son posibles retrocesos hacia el fortalecimiento de la moneda nacional.

· A medio plazo (2-3 meses): 44,20-44,85 UAH/USD. En el mercado internacional, la situación en Oriente Medio y las probables negociaciones entre Teherán y Washington influirán en las fluctuaciones del tipo de cambio del dólar. Es muy probable que la Reserva Federal no modifique los tipos de interés al menos hasta el verano, lo que dará confianza a los inversores en el potencial de crecimiento de la economía estadounidense a pesar de todos los riesgos derivados de la guerra en Irán. Es posible una tendencia al fortalecimiento del dólar, especialmente tras la estabilización de la situación en Oriente Medio.

· A largo plazo (6+ meses): el escenario base es una devaluación de la hryvnia hasta el nivel de 44,5–45,5 UAH/$. La moneda nacional se verá sometida a la presión de factores tanto externos como internos, siendo los más importantes las señales de los socios sobre el futuro apoyo a Ucrania, la recepción del tramo del FMI y, en el marco del programa de crédito de la UE, la suma de 90 000 millones de dólares.

Tipo de cambio del euro: evolución y análisis

En abril, el tipo de cambio del euro frente a la hryvnia subió debido a la tendencia mundial al fortalecimiento del euro y al debilitamiento del dólar estadounidense, lo que influyó en consecuencia en el tipo de cambio del euro en Ucrania. Abril comenzó con un tipo de cambio oficial del euro de 50,45 UAH/EUR, y a fecha de 16 de abril el tipo de cambio alcanzó los 51,27 UAH/EUR.

Mientras tanto, en el mercado de efectivo de Ucrania no se observó una mayor demanda de euros en abril, ya que la estabilización del tipo de cambio del dólar en el mercado interbancario y en el mercado de efectivo atenuó el revuelo. En las oficinas de cambio y las ventanillas de los bancos, el tipo de cambio del euro durante la primera quincena de abril evolucionó de la siguiente manera: a principios de abril, el tipo de compra se situaba entre 50,0 y 50,7 UAH/euro, y el de venta entre 51,0 y 51,2 UAH/euro, mientras que a mediados de abril el tipo de compra subió hasta 50,85-51,0 UAH/euro. El fortalecimiento del euro en el mercado mundial se reflejó también en el tipo de cambio de venta del euro en efectivo, que alcanzó los 51,5-51,8 UAH/euro.

Los diferenciales entre los tipos de cambio volvieron a aumentar a mediados de abril ante la continua incertidumbre sobre la trayectoria del euro en el mercado mundial; por lo tanto, en los bancos se han vuelto a establecer diferenciales de entre 0,5 y 1 UAH/EUR, en lugar de los diferenciales de aproximadamente 0,5-0,6 UAH/EUR.

Factores clave de influencia:

· En el mercado internacional, el euro se fortalece ante la caída del dólar estadounidense: el tipo de cambio del euro frente al dólar subió en abril hasta 1,1786, lo que influyó en la trayectoria del tipo de cambio en el mercado interno de Ucrania.

· Los inversores vuelven a los activos en euros, ya que desconfían del dólar estadounidense: el conflicto en Oriente Medio no ha concluido y el BCE podría subir los tipos ya en verano debido al factor inflacionista.

· Disminución de la demanda de euros en Ucrania: la población compró una gran cantidad de divisas en marzo, y a principios de abril, ante la proximidad de la celebración de la Pascua, predominaron las ventas de divisas para realizar los preparativos necesarios para la festividad. La estabilidad del tipo de cambio de la hryvnia frente al dólar generaba expectativas de que no se producirían perturbaciones en el mercado de divisas, por lo que la demanda de euros descendió.

Previsión:

· A corto plazo (2-4 semanas): si el euro sigue fortaleciéndose en el mercado global, en el mercado ucraniano la moneda europea podría mantenerse en el rango de 51,0-51,90 UAH/€.

· A medio plazo (2-4 meses): es posible que el euro se aprecie hasta el nivel de 52,5 UAH/€. La caída de los precios del petróleo y los datos actualizados del BCE sobre la inflación en la zona del euro podrían reforzar la posición del euro.

· A largo plazo (más de 6 meses): en caso de que las negociaciones entre Irán y EE. UU. sean eficaces y tras la decisión de la Reserva Federal sobre una nueva fase de bajada de tipos, el tipo de cambio podría estabilizarse en un rango de 52,80–53,60 UAH/€.

Recomendaciones para empresas e inversores

La turbulencia geopolítica influye en las decisiones financieras y en el nivel de confianza en los activos en divisas. Las principales direcciones de los cambios vendrán determinadas por el curso de las negociaciones entre Teherán y Washington. Los inversores deben estar atentos a las noticias, especialmente a las declaraciones de Irán.

Los tipos de la Reserva Federal influirán en la trayectoria futura del tipo de cambio del par EUR/USD. Por el momento, los operadores confían en la estabilidad de los tipos, pero la salida de Jerome Powell de la presidencia en mayo podría complicar las cosas.

El mercado laboral de EE. UU. como indicador. Los inversores deberían estudiar las publicaciones oficiales del Departamento de Trabajo de EE. UU. para reaccionar a tiempo ante la alta probabilidad de una nueva fase de recortes de los tipos básicos de la Fed.

Los precios del petróleo evolucionan en paralelo a las cotizaciones de las divisas. Una caída significativa de los precios del petróleo supondrá mejores perspectivas para el dólar estadounidense y, al mismo tiempo, perspectivas de una cierta depreciación del euro.

El foco se centra en los activos seguros. Los conflictos geopolíticos y los altos riesgos de caída de los ritmos de crecimiento de las principales economías mundiales hacen cada vez más relevante la inversión en instrumentos comprensibles, entre los que se encuentran el dólar y el euro.

Las decisiones del BCE influirán en el tipo de cambio del euro. Dado que la inflación está aumentando en Europa, el BCE podría subir los tipos de interés básicos. Esto podría debilitar la posición del euro.

La condición básica es una alta liquidez. Los inversores pueden configurar sus carteras en diferentes divisas, pero, teniendo en cuenta la liquidez, el dólar y el euro siguen siendo las divisas de referencia. Entre otras divisas que se pueden utilizar en la estrategia se encuentran la libra esterlina, el franco suizo y el zloty polaco.

El dólar estadounidense ocupa el centro de la estrategia cambiaria. A pesar de las fluctuaciones irregulares del tipo de cambio del dólar en el mercado mundial, las reservas en dólares en la cartera pueden representar entre el 40 % y el 70 %, ya que el papel del dólar como principal moneda de reserva de los bancos centrales del mundo y las tendencias devaluatorias en relación con las fluctuaciones del tipo de cambio de la hryvnia en Ucrania determinan la importancia absoluta de las reservas en dólares.

El tipo de interés oficial del BNB como señal para una breve reorientación hacia la hryvnia. Si el BNB decide subir el tipo de interés oficial, se podrá reorientar una pequeña parte de las reservas hacia activos en hryvnia: depósitos a corto plazo o bonos del Estado. No obstante, se trata de invertir aproximadamente entre el 10 % y el 15 % de la cartera.

Lo importante en el ámbito de las noticias. En primer lugar, la información sobre las negociaciones entre Irán y EE. UU., las cotizaciones en el mercado petrolero, las nuevas decisiones de la Reserva Federal y el BCE, así como los análisis sobre el nivel de inflación en Europa y EE. UU. En Ucrania, los principales indicadores del comportamiento del mercado de divisas serán la situación en el mercado de combustibles, los posibles bombardeos a gran escala por parte del agresor contra infraestructuras, así como las noticias sobre la recepción de tramos de financiación de socios y acreedores.

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NOTA

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N.º 1 – marzo de 2026

El objetivo de este informe es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas de Ucrania y una previsión del tipo de cambio de la hryvnia frente a las principales divisas, basándonos en datos actualizados. Analizamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen y los posibles escenarios de evolución de los acontecimientos.

Análisis de la situación actual en el mercado de divisas

El mercado de divisas de Ucrania entró en marzo en una fase de creciente turbulencia bajo la influencia de factores tanto externos como internos.

La trayectoria de la cotización se mueve de forma constante y bastante rápida hacia la devaluación de la hryvnia, y en la primera quincena de marzo esta tendencia se intensificó considerablemente. En marzo, el foco de atención se centra en las acciones bélicas de EE. UU. e Irán, lo que provoca un aumento de la turbulencia en el mercado de los combustibles y contribuye a la debilidad del euro. En el mercado interno de Ucrania se observa un fuerte aumento de la demanda de dólares y euros, mientras que el Banco Nacional intenta equilibrar la elevada demanda de divisas con la necesidad de mantener el volumen de las reservas internacionales en un nivel suficiente. Mientras tanto, la espiral inflacionista se acelera, y la recepción por parte de Ucrania de los 90 000 millones de euros prometidos por la UE se pospone debido al descontento manifiesto de Hungría y Eslovaquia.

Contexto global

En los mercados mundiales, el dólar se fortalece frente al euro, que se debilita. El índice DXY muestra que la moneda estadounidense se ha apreciado un 3,33 % en el último mes, mientras que el euro pierde terreno.

El principal desencadenante es la situación en el mercado de los combustibles, provocada por el conflicto en Oriente Próximo. Los precios del petróleo se han disparado, ya que Irán ha intensificado los ataques contra instalaciones petroleras y de transporte en todo Oriente Próximo, lo que ha avivado los temores sobre la duración del conflicto y las posibles interrupciones en el suministro de petróleo. El precio del Brent subió a mediados de marzo a más de 101,4 dólares estadounidenses por barril. Y eso que la declaración de la Agencia Internacional de la Energía (AIE) sobre su intención de liberar una cantidad récord de 400 millones de barriles de petróleo con el fin de mitigar el impacto económico de la guerra entre EE. UU., Israel e Irán no influyó en el precio del petróleo. En estos momentos, a los inversores les preocupa que la recuperación de la economía mundial se prolongue si continúan los ataques contra la infraestructura marítima y energética en el estrecho de Ormuz. Algunos analistas ya han pronosticado que el precio del petróleo subirá hasta los 140 dólares por barril en las próximas semanas.

El par EUR/USD sufrió varias fluctuaciones significativas en marzo, pero el dólar logra consolidar su posición. Si bien el mes comenzó en 1,1766, a mediados de marzo la moneda estadounidense alcanzó los 1,1445. El euro se debilita debido a la dependencia de su economía de las importaciones de combustible de otras regiones.

Los inversores consideran ahora al dólar como un valor refugio, especialmente teniendo en cuenta que EE. UU. es un gran exportador de energéticos. Cuanto más se prolongue el bloqueo del estrecho de Ormuz, mayores serán las posibilidades de que el dólar se fortalezca ante la caída del euro.

Sin embargo, no solo la situación en Oriente Medio influye en las posibles fluctuaciones de los tipos de cambio de las principales divisas. Los inversores esperan las decisiones de los bancos centrales: ¿reaccionarán la Reserva Federal y el BCE ante la situación y modificarán los tipos de interés?

En cuanto a las decisiones de marzo, las expectativas son muy moderadas. Se trata de que el Banco Central Europeo podría subir los tipos, pero no antes de junio. Y la Reserva Federal de EE. UU., cuya reunión del Comité tendrá lugar a finales de marzo, podría incluso posponer el debate sobre la modificación del tipo básico hasta septiembre. No obstante, todo dependerá de los datos recientes sobre el nivel de inflación y la situación del mercado laboral estadounidense.

Los nuevos datos de la Oficina de Estadísticas Laborales mostraron que la economía estadounidense perdió 92 000 puestos de trabajo en febrero, mientras que la inflación en EE. UU. se mantuvo estable: los precios al consumo subieron un 2,4 % en febrero (interanual). Sin embargo, la guerra entre EE. UU. e Irán podría provocar una aceleración de la inflación por encima del 3 % en los próximos meses, por lo que aumenta la incertidumbre sobre las posibles decisiones de la Reserva Federal en materia de tipos de interés, y los inversores se centran en cómo afectará el conflicto en Oriente Medio a la dinámica de los precios.

Contexto interno de Ucrania

En el mercado de divisas de Ucrania, en marzo se registró un aumento de la demanda tanto en el segmento no monetario como en el monetario. El aumento de las necesidades de los importadores está relacionado tanto con la adquisición de equipos energéticos necesarios para la reparación de la infraestructura energética como con el aumento de la necesidad de divisas para la compra de combustible, ya que Ucrania es importadora de gasolina y gasóleo y contrata los volúmenes necesarios de combustible en países de la Unión Europea.

Mientras tanto, las reservas internacionales de Ucrania se redujeron en un 5 % en febrero y, a 1 de marzo de 2026, según datos preliminares, ascendían a 54 750 millones de dólares estadounidenses. El Banco Nacional explicó que esta dinámica se debió a las intervenciones cambiarias del NBU y a los pagos de la deuda del país en moneda extranjera, y que estas operaciones solo se compensaron parcialmente con los ingresos procedentes de socios internacionales y de la colocación de bonos del Estado. El volumen actual de las reservas internacionales garantiza la financiación de 5,7 meses de importaciones futuras.

La clara tendencia a la devaluación influye en el aumento de la demanda de divisas en efectivo por parte de la población. Para evitar un déficit de divisas en efectivo en el mercado, el Banco Nacional de Ucrania (BNU) llevó a cabo en marzo varias operaciones de canje de divisas no monetarias de los bancos por divisas en efectivo para reforzar las cajas. Por lo tanto, los bancos disponen de reservas suficientes de divisas en efectivo y no se observa déficit de dólares ni euros en efectivo. El BNB ha informado de que está siguiendo de cerca la situación y está dispuesto a apoyar a los bancos en el abastecimiento de las cajas con divisas extranjeras en efectivo.

En cuanto a la ayuda internacional, por el momento se desconoce cuándo recibirá Ucrania la primera parte de los 90 000 millones de euros aprobados por la UE en el marco de las ayudas para el periodo 2025-2027. La postura de Hungría y Eslovaquia supone un obstáculo. Sin embargo, en la Unión Europea se baraja otra opción para ayudar a Ucrania: conceder un préstamo bilateral por valor de 30 000 millones de euros, que no requerirá la aprobación de todos los miembros de la UE.

El mercado cambiario interno se encuentra bajo cierta presión, ya que, por un lado, el aumento de los precios de los productos petrolíferos estimula el crecimiento del volumen de compra de divisas en el mercado interbancario y, por otro, ante la incertidumbre sobre los próximos tramos de ayuda de la UE y otros socios, el Banco Nacional no puede inundar el mercado con intervenciones para frenar la devaluación.

Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis

Durante la primera quincena de marzo, el dólar estadounidense se fortaleció en el mercado de divisas ucraniano. El tipo de cambio oficial a principios de mes se situaba en 43,2 UAH por dólar, y a finales de la segunda semana de marzo ya alcanzaba los 44,14 UAH/USD. El mercado interbancario sube con subidas bastante bruscas: si marzo comenzó con un tipo de cambio de 43,21 UAH por dólar, el 13 de marzo las operaciones se desarrollaban en un rango de 44,12-44,17 UAH/dólar.

En el mercado al contado se observan fluctuaciones devaluatorias en marzo. El tipo de compra a mediados de mes alcanzó el rango de 43,80-44,10 UAH/dólar, mientras que el de venta se sitúa entre 44,35 y 44,60 UAH/dólar.

La dinámica de los diferenciales entre la compra, la venta y el tipo de cambio oficial demuestra que los bancos esperan nuevas fluctuaciones en el tipo de cambio y, por lo tanto, incorporan primas adicionales y riesgos a los valores de los tipos de cambio. La falta de previsibilidad y equilibrio se refleja en la ampliación de los diferenciales entre los tipos de compra y venta en el mercado al contado hasta 0,45–0,60 UAH/USD.

Factores clave de influencia:

· Aumento de la demanda de divisas en el mercado interbancario: los importadores están aumentando la compra de divisas, en particular debido al aumento de los precios del petróleo.

· Apoyo al mercado de divisas por parte del Banco Nacional: el BNB reacciona a los picos de demanda con intervenciones, y también presta apoyo a las cajas de los bancos para garantizar los volúmenes necesarios de efectivo en divisas.

· Factores internacionales: el fortalecimiento del dólar en el mercado global (el índice DXY subió un 3,33 % en el último mes) intensifica la presión sobre la hryvnia, a lo que se suma el factor del petróleo, cuyo precio provoca una demanda adicional de divisas, por lo que la demanda crece.

· Expectativas de comportamiento del mercado: el dólar en el mercado interno sigue siendo el principal activo, cuya demanda crece de forma significativa, impulsada por la salida del tipo de cambio por encima de la barrera psicológica de 44 UAH/USD.

Previsión

· A corto plazo (1-2 semanas): rango base de 43,90-44,30 UAH/USD, con una probable tendencia al alza hasta el nivel de 44,20 UAH/USD.

· A medio plazo (2-3 meses): 44,30-44,90 UAH/USD. En el mercado internacional, el fortalecimiento del dólar se verá influido por las expectativas de estabilidad en las decisiones de la Reserva Federal sobre los tipos de interés, así como por la situación en Oriente Próximo. Las hostilidades en Irán están impulsando los precios del petróleo, lo que debilita seriamente la posición del euro.

· A largo plazo (6+ meses): el escenario base prevé una devaluación de la hryvnia hasta el nivel de 44,4–45,5 UAH/$. Los factores clave serán la situación en el frente en Ucrania, la resolución de la cuestión de la llegada a Ucrania de la primera parte de la ayuda financiera de la UE, la situación del desequilibrio entre ingresos y gastos del presupuesto estatal, así como el grado de fortalecimiento del dólar en el mercado global.

Tipo de cambio del euro: evolución y análisis

En la primera quincena de marzo, el tipo de cambio del euro frente al hryvnia registró una caída, lo que se explica por el aumento del precio de los combustibles a nivel mundial y el retorno de los inversores al dólar como activo seguro. El consiguiente fortalecimiento del dólar se reflejó también en el valor del euro en Ucrania, donde el mes comenzó con un tipo de cambio oficial de 51,02 UAH/EUR, y a mediados de mes el tipo alcanzó la marca de 50,66 UAH/EUR.

En el segmento de efectivo, durante las dos primeras semanas de marzo, el tipo de cambio del euro apenas varió, debido a una demanda bastante elevada.

A principios de mes, en los bancos y las oficinas de cambio, el tipo de compra del euro se situaba entre 50,3 y 50,7 UAH/euro, y el de venta entre 51,3 y 51,4 UAH/euro, mientras que a mediados de marzo el tipo de compra del euro se sitúa entre 50,2 y 50,70 UAH/euro, y el de venta, de 51,1-51,50 UAH/euro.

Los bancos incorporan en los tipos de cambio sus propios riesgos y el alto nivel de volatilidad del euro, por lo que los diferenciales aumentan: a mediados de marzo, el diferencial entre los tipos de compra y venta del euro es de 0,65-1 UAH/euro.

Factores clave de influencia:

· Debilitamiento global del euro: el tipo de cambio del euro frente al dólar bajó a mediados de marzo hasta 1,1445, lo que influyó en la trayectoria del euro en el mercado interno ucraniano.

· Expectativas de una política monetaria inalterada por parte de la Reserva Federal: el dólar refuerza la confianza de los inversores en que el tipo básico no se modificará en marzo; además, la situación internacional y el aumento de los precios del petróleo juegan en contra del euro.

· La inflación en la UE podría aumentar debido al encarecimiento de los combustibles: esto podría influir en las decisiones monetarias del BCE, pero no ayudará a evitar el debilitamiento del euro.

· Alta demanda de efectivo en Ucrania: el Banco Nacional de Ucrania (BNU) está suministrando efectivo a los bancos para evitar un déficit en el mercado de efectivo.

Previsión

· A corto plazo (2-4 semanas): teniendo en cuenta los factores externos y la demanda estable, el tipo de cambio del euro podría mantenerse en el rango de 50,85-51,70 UAH/€.

· A medio plazo (2-4 meses): es probable que se supere el valor de 52,5 UAH/€, especialmente en caso de un fortalecimiento rápido del dólar en el mercado global.

· A largo plazo (6+ meses): en caso de que aumente la inflación en la UE y EE. UU. y los bancos centrales tomen decisiones sobre la revisión de los tipos básicos, así como si se mantienen durante mucho tiempo los altos precios del petróleo, es probable que se supere el nivel de 53,00–53,50 UAH/€.

Recomendaciones para empresas e inversores

Marzo y abril estarán llenos de «sorpresas» en el tipo de cambio, ya que las trayectorias del tipo de cambio pueden ser bastante espontáneas y tener vectores en direcciones opuestas. Teniendo en cuenta los elevados riesgos para los inversores debido a la inestabilidad de la situación de seguridad global y al mercado petrolero sobrecalentado, la estrategia cambiaria debe mantener la cautela y la flexibilidad, así como tener en cuenta los distintos escenarios posibles.

La seguridad, en primer plano. Se necesitan instrumentos financieros que permitan reaccionar rápidamente ante un cambio de paradigma. Esto implica descartar los depósitos a plazo fijo sin posibilidad de rescisión anticipada del contrato, así como centrarse en la conservación de los activos sin pérdidas, lo que suele implicar acumulaciones de efectivo en divisas.

La liquidez, una condición básica. Los activos en divisas deben estar constituidos en monedas líquidas, entre las que destacan el dólar y el euro. Sin embargo, los inversores que deseen diversificar los riesgos deberían considerar también la opción del franco suizo y la libra esterlina.

El dólar: el componente principal de la estrategia cambiaria. El fortalecimiento de la posición de la moneda estadounidense refuerza la idea de que los ahorros en dólares deben constituir al menos el 50 % de la cartera de divisas del inversor. La tendencia a la devaluación de la hryvnia refuerza la importancia de mantener los fondos en dólares y, gracias a las fluctuaciones irregulares del tipo de cambio, ofrece oportunidades para operaciones especulativas a corto plazo.

El euro: la caída puede dar paso a un repunte. Actualmente, la dinámica del tipo de cambio del euro viene determinada por el conflicto en Oriente Medio y la situación en el mercado petrolero. Sin embargo, a largo plazo, el euro podría recuperar su posición si los precios del petróleo se estabilizan y los procesos inflacionistas en Europa se ralentizan. En una cartera de divisas equilibrada, es recomendable mantener alrededor del 30 % de los ahorros en euros.

Los diferenciales son uno de los indicadores para la toma de decisiones. En la primavera de 2026, los diferenciales se amplían tanto en el par USD/UAH como en el par EUR/UAH. Esto es consecuencia de la elevada incertidumbre y los riesgos de los operadores, que incorporan una alta volatilidad potencial en sus tipos de cambio. Para los inversores, en una situación así es importante no actuar precipitadamente, pero, si el diferencial es estrecho, plantearse una compra rápida de divisas.

Es hora de prestar atención al euro. La situación internacional juega en contra del euro, pero para los inversores nacionales, un euro barato ofrece un momento propicio para entrar en inversiones en euros. Si el modelo de negocio prevé que la moneda base sea precisamente el euro, conviene incluir en los contratos posibles escenarios de subida del tipo de cambio por encima de 51,5 UAH/€.

La ausencia de referencias precisas sobre el tipo de cambio es motivo para actualizar la estrategia, no para tomar decisiones precipitadas. La imprevisibilidad de la trayectoria del tipo de cambio da la impresión de que es posible obtener ganancias rápidas. Sin embargo, es importante trabajar con varios escenarios para no dejarse llevar por operaciones especulativas demasiado arriesgadas.

La hryvnia: para pagos y gastos corrientes, no para ahorros a largo plazo. El tipo de cambio de la hryvnia cae de forma constante: en enero, el mercado interbancario probó el nivel de 42,19 UAH/USD, y en marzo, el de 44,17 UAH/USD. Tiene sentido convertir los fondos en hryvnia a alguna de las divisas líquidas, en particular al dólar y al euro.

Lo importante en el ámbito de las noticias. En primer lugar, la información sobre los acontecimientos en Oriente Próximo, la dinámica de los precios del petróleo, así como las decisiones de la Reserva Federal y del BCE. En el mercado interno, son posibles nuevas fluctuaciones del tipo de cambio como consecuencia de los cambios en la situación del sector energético y de la llegada de nuevos tramos de créditos internacionales y ayuda financiera de los socios.

Este material ha sido elaborado por los analistas de la plataforma FinTech multiservicio internacional KYT Group y refleja su opinión experta, analítica y profesional. La información presentada en este informe tiene carácter meramente informativo y no debe interpretarse como una recomendación para actuar.

La empresa y sus analistas no ofrecen ninguna garantía y no se hacen responsables de las consecuencias que puedan derivarse del uso de esta información. Toda la información se proporciona «tal cual», sin garantías adicionales de exhaustividad, ni compromisos de puntualidad, actualización o complementación.

Los usuarios de este material deben evaluar los riesgos por sí mismos y tomar decisiones informadas basadas en su propia evaluación y análisis de la situación a partir de diversas fuentes disponibles que ellos mismos consideren suficientemente fiables. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, recomendamos consultar con un asesor financiero independiente.

NOTA INFORMATIVA

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Número 2 – Enero de 2026

El objetivo de esta reseña es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas ucraniano y una previsión del tipo de cambio de la hryvnia frente a las principales divisas basándonos en los datos más recientes. Examinamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen y los escenarios probables.

Análisis de la situación actual del mercado de divisas

Contexto internacional

El principal acontecimiento de la segunda quincena de enero de 2026 fue la esperada reunión del Comité de la Reserva Federal, en la que se estudió el nivel del tipo de interés oficial. Como resultado, y tal y como esperaban los mercados, la Fed mantuvo sin cambios el tipo de interés oficial, y el tipo de los fondos federales se mantuvo en el rango actual del 3,5% al 3,75%. En realidad, la última reunión del FOMC marcó el inicio de una pausa tras tres recortes consecutivos de los tipos en 2025. En la actualidad, la situación de la economía estadounidense no parece pesimista, ya que el crecimiento del PIB en el tercer trimestre alcanzó el 4,4%, muy por encima de las previsiones. No obstante, la Fed debe mantener la situación bajo control, ya que las tendencias preocupantes podrían convertirse en «cisnes negros» para la economía estadounidense en 2026. Estamos hablando de un debilitamiento del mercado laboral y de una tasa de inflación que supera el objetivo del 2%.

En cuanto al par EUR/USD, el dólar siguió cayendo frente al euro en enero e incluso alcanzó el nivel de 1,2038 a finales de mes, aunque luego retrocedió hasta 1,1930. Así, los analistas señalaron que el dólar cayó a su nivel más bajo en cuatro años a finales de enero de 2026, y esto sucedió después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, desestimara los temores a una caída de la divisa estadounidense. Cuando los periodistas le preguntaron si le preocupaba la caída de la divisa, respondió: «Creo que el valor del dólar – mira los negocios que hacemos. El dólar va muy bien». Esta declaración hizo caer al dólar, ya que provocó que los inversores se precipitaran hacia los refugios de inversión tradicionales, incluidos el oro y el franco suizo.

Mientras el dólar pierde, el euro gana terreno. La moneda única se ha fortalecido un 15% en el último año. Entre las razones se encuentran la inestabilidad de las políticas de Donald Trump, las decisiones económicas de la administración Trump sobre los aranceles y las amenazas a un mayor crecimiento económico de Estados Unidos. Por supuesto, las últimas declaraciones de Donald Trump sobre Groenlandia también echan leña al fuego de la caída del dólar.

La propia UE no está demasiado contenta con la fortaleza del euro, ya que resta competitividad a las exportaciones europeas. Así, es poco probable que la actual tendencia de fortalecimiento del euro sea beneficiosa para el desarrollo de la economía de la UE. Algunos expertos pronostican incluso que el PIB de la eurozona será un 0,2% inferior a finales de año si el tipo de cambio euro/dólar se mantiene en el nivel actual, y no en torno a 1,16 dólares, que ha sido la referencia desde el acuerdo comercial UE-EE.UU. de finales de julio. En cuanto a si el Banco Central Europeo tomará alguna medida, nadie está seguro todavía. La próxima reunión del BCE, a principios de febrero, debería proporcionar algunas orientaciones y mostrar si Europa está dispuesta a cambiar el vector de la política monetaria.

Contexto nacional ucraniano

En enero, el mercado de divisas ucraniano fue realmente tormentoso, y los procesos de devaluación se aceleraron, con un repunte particular a mediados de mes, cuando el tipo de cambio oficial alcanzó los 43,39 UAH por dólar. Sin embargo, las intervenciones del BNU desempeñaron un papel importante a la hora de invertir las fluctuaciones, y a partir del 30 de enero, el tipo de cambio oficial se fijó en 42,84 UAH por dólar.

El BNU mantuvo su política de flexibilidad cambiaria en enero, pero aumentó sus intervenciones para enfriar la elevada demanda de divisas. Durante las tres semanas de enero, el BNU vendió 2.678 millones de USD en el mercado, con la mayor cantidad (más de 1.060 millones de USD) en la tercera semana del mes. Sin embargo, el nivel máximo de demanda registrado en diciembre, cuando el BNU vendió más de 4.650 millones de USD en el mercado, no se observó en enero.

Una decisión importante adoptada en enero fue la reducción del tipo de interés oficial del BNU. El Consejo del Banco Nacional de Ucrania decidió iniciar un ciclo de relajación de los tipos de interés, y el tipo se redujo del 15,5% al 15% con efecto a partir del 30 de enero de 2026. Según el BNU, esto es coherente con el objetivo de llevar la inflación al 5% en el horizonte político y, al mismo tiempo, apoyará la economía. Además, el BNU informó de que en diciembre, tanto la inflación al consumo como la subyacente se ralentizaron hasta el 8% interanual. El NBU dijo que la tasa de crecimiento anual de los precios al consumo también disminuyó en enero, pero las expectativas de inflación se mantuvieron relativamente altas. Según las previsiones del BNU, la inflación descenderá hasta el 6% a finales de 2027, y hasta el objetivo del 5% en 2028.

En cuanto a la ayuda exterior, el NBU afirma que la cantidad prevista de ayuda exterior será suficiente para financiar el déficit presupuestario sin emitir nueva deuda y para mantener las reservas internacionales a un nivel suficiente para mantener la estabilidad del mercado de divisas. El BNU dijo en un comunicado que el Consejo de la UE ha decidido asignar 90.000 millones de euros a Ucrania en 2026 y 2027, y que el apoyo a Ucrania continuará bajo el actual mecanismo de Préstamos del EEE. La previsión actualizada del BNU sugiere que las reservas internacionales ascenderán a 65.000 millones de USD a finales de 2016. USD a finales de 2026.

A pesar de la «tranquilización» del BNU en forma de bajada de tipos y de los recordatorios de los altos ejecutivos del regulador sobre el próximo apoyo financiero multimillonario de los socios, el mercado de divisas sigue intentando seguir la tendencia a la devaluación. Las razones son múltiples: los bombardeos a gran escala de las ciudades, que han empeorado considerablemente la situación en el sector energético, la difícil situación en el frente y la falta de señales claras del FMI sobre la aprobación de un nuevo programa de 8.100 millones de dólares.

Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis

Descripción general del comportamiento del mercado

En enero, en el mercado de divisas ucraniano, el dólar ganó terreno inicialmente, pero lo perdió en la segunda mitad del mes al fortalecerse la hryvnia. A principios de mes, el tipo de cambio interbancario era de 42,3 UAH por dólar, mientras que el 15 de enero era de 43,55 UAH por dólar y el 29 de enero de 42,9 UAH por dólar.

El mercado al contado experimentó oleadas de devaluación aceleradas, y a mediados de enero el tipo de cambio a la compra alcanzó los 43-43,2 UAH por dólar, mientras que el tipo de cambio a la venta se situó en el rango de 43,6-43,7 UAH por dólar, pero a finales de mes, el fortalecimiento de la hryvnia en el mercado interbancario también afectó al segmento al contado, donde el tipo de cambio a la compra fue de 42,5-42,3 UAH por dólar, y el tipo de cambio a la venta fue de 43-43,15 UAH por dólar.

Mientras tanto, el diferencial entre los tipos de compra y venta en las cajas de los bancos y las oficinas de cambio aumentó a 0,55-0,65 UAH por dólar en comparación con diciembre.

El mercado de efectivo experimentó un aumento de la demanda en enero: según el BNU, los hogares compraron 1 640 millones de dólares (en equivalente) entre el 1 y el 27 de enero, mientras que las ventas de moneda en efectivo por parte de los hogares durante el mismo periodo ascendieron a 970 millones de dólares.

Principales factores de influencia

– Contexto internacional. El dólar comenzó a fortalecerse frente al euro de forma muy activa debido a la pausa prevista en los recortes de los tipos de interés de la Reserva Federal, así como a las expectativas pesimistas sobre la economía estadounidense en 2026, incluida la inflación y el mercado laboral. El ánimo de los inversores también se vio afectado por las declaraciones del presidente Donald Trump sobre la fortaleza del dólar y sobre Groenlandia.

– El Banco Nacional de Ucrania recortó su tipo de interés oficial al 15%, comenzando así a relajar la política monetaria para llevar la inflación en Ucrania al objetivo del 5%.

– El BNU aumentó sus intervenciones en el mercado interbancario como parte de su estrategia de flexibilidad del tipo de cambio gestionado, lo que devolvió al dólar por debajo del nivel psicológico de 43 UAH por dólar a finales de enero.

Previsiones.

– A corto plazo (1-2 semanas): el rango de base es 42,9-43,4 UAH/$, con posibles fluctuaciones hacia una hryvnia más débil.

– A medio plazo (2-3 meses): UAH 43,50-44,00/$. El mercado internacional puede ver una reversión a corto plazo de la tendencia de debilidad del dólar y un retorno a los niveles de tipo de cambio del año pasado de alrededor de 1,17 EUR/USD. Sin embargo, las políticas incoherentes del presidente Donald Trump y la situación en torno al próximo cambio del presidente de la Fed y las expectativas de una nueva fase de flexibilización en Estados Unidos enviarán señales a los inversores sobre la continuidad de la trayectoria de debilidad del dólar. En Ucrania, la moneda nacional se verá influida por la situación con la recepción de ayuda de los socios, así como por el nivel de la crisis energética y la velocidad de su resolución. La demanda en el mercado interbancario seguirá siendo elevada.

– A más largo plazo (más de 6 meses): Se mantiene el escenario de devaluación gradual, y el BNU entrará periódicamente en el mercado con más oferta de divisas para nivelar la demanda. El objetivo para el primer semestre de 2026 es de 43,5-44,9 UAH/$.

Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis

Descripción general del comportamiento del mercado

En enero, el euro se fortaleció en el mercado ucraniano: el tipo de cambio oficial del euro se situó en 49,79 UAH/€ a principios de enero y alcanzó 51,24 UAH/€ a finales de mes. En el segmento del efectivo, el euro también se fortaleció bastante en enero: a principios de mes, el tipo medio de compra era de 49,5 UAH por euro y el de venta de 50,17 UAH por euro. A finales de mes, el tipo de compra en bancos y oficinas de cambio alcanzó 51 UAH/€ y el de venta 51,95 UAH/€.

Principales observaciones

– Geometría del tipo de cambio: A finales de enero, el tipo de cambio vendedor de euros al contado se situaba en el nivel de 51,6-51,95 UAH/€. La dinámica del tipo de cambio se vio influida por la tendencia general a la depreciación, que se intensificó en las dos primeras semanas de enero de 2026, así como por el rápido y constante fortalecimiento del euro en el mercado mundial.

– Oferta y demanda: La demanda de euros a principios de 2026 se encuentra en un nivel elevado, ya que los importadores están comprando activamente equipos energéticos, cuya necesidad ha aumentado considerablemente tras varios atentados masivos rusos que tuvieron como objetivo centrales térmicas en grandes ciudades. En el mercado al contado, la demanda tanto de dólares como de euros creció durante el mes.

Principales factores de influencia

– Contexto mundial: el euro se fortalece frente al dólar en medio de unas previsiones inestables para la economía estadounidense y las declaraciones políticas de Donald Trump, que afectan al deseo de los inversores de salir del dólar hacia activos refugio como el euro, el franco suizo y el oro.

– El 27 de enero , el euro superó la marca psicológica de 51 UAH/euro (tipo de cambio oficial) y se acerca rápidamente a 52 UAH/euro en el segmento de efectivo, lo que está impulsando la demanda de la divisa europea.

– Factor de comportamiento: Ucrania ha registrado un aumento tanto del volumen de compras de dólares y euros como del volumen de ventas de divisas, y la actividad de las transacciones en divisas aumenta tradicionalmente en los periodos difíciles de crisis. En enero de 2026, es probable que las compras netas de divisas por los hogares superen las cifras de diciembre: el saldo del 1 al 27 de enero fue de 693 millones de USD (diciembre: 739 millones de USD).

Previsiones.

– A corto plazo (1-2 semanas), el euro se situará en la banda de 51,5-51,9 UAH/€ con tendencia a desplazarse hacia el límite superior.

– A medio plazo (2-3 meses): la tendencia hacia un euro fuerte y, en consecuencia, un dólar débil puede continuar durante algún tiempo en el mercado internacional. En Ucrania, además de la tendencia mundial hacia un euro más fuerte, el tipo de cambio se verá afectado por el sentimiento general de devaluación debido a los elevados volúmenes de importaciones en euros, que acelerarán la apreciación del euro. El objetivo del tipo de cambio es de 51,8-53,5 UAH/€.

– A más largo plazo (más de 6 meses): el euro puede subir a 53,5-55,5 UAH/€ en el primer semestre de 2026.

Recomendaciones: dólar o euro – ¿comprar, vender o esperar?

USD/UAH

La tendencia al debilitamiento del dólar, impulsada por las dudas de los inversores sobre las perspectivas de la economía estadounidense y las evaluaciones escépticas del mercado laboral, se ve reforzada por las expectativas negativas sobre los riesgos geopolíticos (en particular, en el caso de Groenlandia), un cambio en la cúpula de la Reserva Federal y las preocupaciones sobre la independencia de la Fed.

Los inversores ven la futura política de la Fed como otro riesgo, ya que los inversores temen pasos incoherentes y una falta de previsibilidad a medida que Donald Trump sigue presionando a la Fed. Esto significa que es poco probable que el dólar se fortalezca hasta 1,1650 en un futuro próximo, y los grandes inversores buscarán formas de redirigir sus inversiones del dólar a otras divisas y activos líquidos.

Ucrania experimenta actualmente una clara tendencia a la devaluación, lo que significa que los ahorros denominados en dólares seguirán siendo el pilar de las estrategias a medio y largo plazo de los inversores. Las próximas rondas de devaluación de la hryvnia sólo darán lugar a algunas oportunidades de ingresos especulativos en el cambio de divisas. No obstante, el dólar sigue siendo la principal moneda de ahorro para diversos planes de inversión.

EUR/UAH

En los últimos meses, el euro ha mostrado una tendencia al alza, lo que permite a los inversores que planean entrar en el dólar hacerlo de forma rentable. Los inversores también seguirán comprando euros para formar parte de sus ahorros en esta divisa como parte de una estrategia a largo plazo. Dado que la liquidez del euro no hace más que mejorar, los inversores pueden esperar mantener en esta moneda alrededor del 40% de sus ahorros en divisas.

Estrategia global

En enero de 2026, la reunión del Comité de la Reserva Federal terminó con el esperado «nada»: el tipo de interés se mantuvo en el nivel actual. El pesimismo sobre la evolución futura de la economía estadounidense y la incertidumbre sobre los pasos claros y adecuados de la Fed contribuyen a la caída del dólar. En la UE, sin embargo, no hay «cisnes negros»: la economía crece, los riesgos de inflación son mínimos, y en febrero el BCE podría estudiar la situación con más detalle y anunciar si se dispone a modificar los tipos.

En Ucrania prevalecen las heladas, los apagones y el sentimiento de devaluación, y los inversores siguen formulando sus planes de ahorro con vistas a la próxima depreciación de la hryvnia. El Banco Nacional de Ucrania sigue de cerca el mercado y está dispuesto a intervenir en caso de picos de demanda, mientras que su estrategia de flexibilidad controlada del tipo de cambio le permitirá seguir siendo prudentemente optimista sobre el ritmo de la nueva depreciación. Reglas básicas para los inversores: no tomar decisiones repentinas, especialmente cuando cunde el pánico en el mercado interbancario. Analizamos la tendencia global general junto con las realidades nacionales ucranianas y sólo entonces decidimos si salir de la divisa o pasar del dólar a otros activos. Es importante revisar periódicamente los propios programas de ahorro para responder a tiempo a las tendencias y aumentar el nivel de rentabilidad de las inversiones en divisas.

Este material ha sido elaborado por analistas de la plataforma internacional de productos FinTech multiservicio KYT Group y refleja su juicio profesional experto y analítico. La información presentada en esta reseña tiene únicamente fines informativos y no puede considerarse como una recomendación para la acción.

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REFERENCIA

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Número 1 – Enero de 2026

El objetivo de esta reseña es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas ucraniano y realizar una previsión del tipo de cambio de la hryvnia frente a las principales divisas basándonos en los datos más recientes. Examinamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen y los escenarios probables.

Análisis de la situación actual del mercado de divisas

Contexto internacional

El comienzo de 2026 trajo malas noticias para el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ya que el Departamento de Justicia de Estados Unidos le entregó una citación judicial amenazando con cargos penales en relación con su testimonio ante el Comité Bancario del Senado en junio de 2025. Este testimonio se refería en parte a un proyecto plurianual de renovación de los edificios históricos de oficinas de la Fed. El propio Powell ha dicho que ve este tipo de acciones en el contexto de la presión de Donald Trump sobre la Fed. «La amenaza de enjuiciamiento penal es una consecuencia de que la Fed fije los tipos de interés en función de nuestra mejor estimación de lo que servirá al público, no de las preferencias del presidente». La cuestión es si la Fed puede seguir fijando los tipos de interés basándose en los datos y las condiciones económicas, o si la política monetaria se guiará por la presión política o la intimidación», dijo Jerome Powell en un comunicado oficial.

En diciembre, la Fed recortó los tipos de interés en un cuarto de punto porcentual, el tercer recorte consecutivo en 2025. En aquel momento, el principal factor que influyó en la decisión de recortar los tipos fue la preocupación por el mercado laboral. La próxima votación de la Fed sobre los tipos de interés tendrá lugar en una reunión los días 27 y 28 de enero. Sin embargo, los participantes en el mercado no esperan ningún cambio a principios de año.

Las previsiones de la Fed apuntan a una sola bajada de tipos en 2026, pero el mercado cree que podría haber dos recortes este año. Las perspectivas económicas, por supuesto, complican la labor de la Fed. Se espera que la inflación en EE.UU. siga siendo alta y que el mercado laboral mejore en 3-5 meses.

Goldman Sachs Research señala que el crecimiento económico estadounidense se acelerará hasta el 2-2,5% en 2026 debido al menor impacto de los aranceles, así como a los recortes fiscales y a unas condiciones financieras más favorables, el desempleo se mantendrá justo por encima del 4,4% y la Fed recortará los tipos en marzo y junio. Así pues, los tipos se situarán entre el 3 y el 3,25%. Sin embargo, hay otras previsiones, por ejemplo, JPMorgan espera que la Fed mantenga los tipos de interés sin cambios este año antes de subirlos en el tercer trimestre de 2027. En este caso, los tipos se mantendrán en la horquilla del 3,5-3,75% en 2026.

En cuanto al par EUR/USD, mientras que en diciembre el dólar se debilitaba, en particular en el contexto de la bajada de tipos de la Fed, a mediados de enero la trayectoria se decantó a favor de un dólar fuerte, alcanzando 1,1635 EUR/USD, mientras que a finales de diciembre se situaba en 1,1772 EUR/USD. Actualmente, el dólar mantiene su fortaleza gracias a la solidez de los datos macroeconómicos estadounidenses y a la menor preocupación por la independencia de la Reserva Federal de Estados Unidos. Los últimos datos económicos de EE.UU. mostraron una aceleración de los precios de producción mayor de lo esperado y una buena recuperación del consumo minorista en noviembre. Esto permite a la Reserva Federal mantener por ahora los tipos de interés sin cambios. En consecuencia, esta situación juega a favor del dólar, que no ha dejado de fortalecerse desde mediados de enero.

Contexto nacional ucraniano

El nuevo año trajo consigo una aceleración de los procesos de devaluación en el mercado interbancario de divisas. Mientras que a principios de enero el tipo de cambio oficial se situaba en 42,35 UAH/USD, el 12 de enero cruzó la marca psicológica de 43 UAH/USD y alcanzó los 43,07 UAH/USD. Sin embargo, la dinámica no se detuvo ahí, y a partir del 16 de enero, el tipo de cambio oficial se fijó en 43,39 UAH por dólar.

El BNU ha apoyado activamente el mercado con intervenciones: en diciembre, las ventas netas de divisas del BNU en el mercado interbancario alcanzaron la cifra récord de 4.700 millones de dólares, y en comparación con noviembre, el volumen de las intervenciones en divisas del BNU aumentó en 1.800 millones de dólares. El BNU explicó este aumento de las intervenciones en divisas por el factor estacional tradicional del aumento del gasto presupuestario y de las operaciones comerciales a finales de año.

Las reservas internacionales a principios de enero de 2026, según datos preliminares, ascendían a 57.292,5 millones de dólares. El BNU aclaró que en diciembre aumentaron un 4,6% en comparación con noviembre debido a los ingresos de los socios internacionales que superaron la venta neta de divisas del BNU y los pagos de la deuda del país en moneda extranjera. En particular, las cuentas en divisas del Gobierno en el BNU recibieron 6.915 millones de USD, de los cuales la mayor parte se recibió de la UE en el marco del Instrumento Ucrania (2.690 millones de USD) y 3.900 millones de USD llegaron a través de las cuentas del Banco Mundial. En total, las reservas internacionales de Ucrania aumentaron un 30,8% en 2025, y la cantidad actual proporciona financiación para 5,9 meses de importaciones futuras.

El tipo de interés oficial del Banco Nacional de Ucrania se mantiene en el 15,5% anual. Sin embargo, es probable un recorte en 2026. El BNU informó de que, en diciembre de 2025, la inflación siguió desacelerándose hasta el 8% interanual. Mes a mes, los precios subieron un 0,2%. Así pues, la inflación real en diciembre de 2025 fue inferior a la previsión del BNU, según la cual se espera que la inflación siga desacelerándose en 2026, en parte debido a la reducción gradual de los desequilibrios del mercado laboral, a la moderación de las presiones externas sobre los precios y a las medidas de política monetaria del BNU. Así pues, sigue habiendo una alta probabilidad de que el BNU decida recortar el tipo de interés oficial.

Una cuestión importante sigue siendo la recepción de ayuda internacional en 2026. Anteriormente, el Gobierno y el NBU señalaron que la necesidad de financiación exterior ascendía a 45.000 millones de dólares, la mayor parte de los cuales corresponden al programa de Facilidad Ucrania y a fondos del mecanismo ERA (un préstamo garantizado por el producto de los activos rusos congelados). El 14 de enero, la Comisión Europea presentó un paquete de propuestas legislativas que permitirían a Ucrania recibir en 2026 y 2027 el préstamo de 90.000 millones de euros previamente aprobado. Según la UE, unos 60.000 millones de euros se destinarán a ayuda militar y otros 30.000 millones a apoyo presupuestario general. Por cierto, estos 30.000 millones de euros estarán condicionados a las reformas que se apliquen en Ucrania: la Comisión Europea ya ha señalado que, para recibir el préstamo, Ucrania debe aplicar reformas para mejorar los procesos democráticos, el Estado de Derecho y la lucha contra la corrupción.

Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis

Descripción general del comportamiento del mercado

Durante la primera quincena de enero, el dólar estadounidense se fortaleció en el mercado de divisas ucraniano. Así, mientras que a principios de mes el tipo de cambio interbancario se situaba en 42,3 UAH/USD, el 15 de enero ya estaba en 43,55 UAH/USD.

Se esperaba que las fluctuaciones de la devaluación fueran más rápidas en el mercado al contado, donde el tipo comprador alcanzó una horquilla de 43-43,2 UAH por dólar a mediados de enero, y el tipo vendedor se situó en una horquilla de 43,6-43,7 UAH por dólar. Mientras tanto, el diferencial entre los tipos comprador y vendedor en las cajas de los bancos y las oficinas de cambio se mantuvo sin cambios en comparación con diciembre, en 0,4-0,6 UAH por dólar.

Principales factores de influencia

– Contexto internacional. El dólar comenzó a fortalecerse frente al euro a medida que los inversores se mostraban más confiados en que la Reserva Federal mantendría su independencia y aplicaría sus recortes previstos de los tipos de interés básicos en 2026.

– Las reservas internacionales se encuentran en un nivel elevado, alcanzando los 57.290 millones de USD a principios de enero de 2026.

– El BNU ha iniciado una fase de devaluación controlada: el tipo de cambio interbancario avanza constantemente hacia una hryvnia más débil. Es probable que esto ayude al Gobierno a recibir más ingresos del presupuesto estatal procedentes de la ayuda internacional que recibe el país en divisas.

Previsiones.

– A corto plazo (1-2 semanas): rango básico de 43,4-43,9 UAH por USD, con posibles fluctuaciones hacia una hryvnia más débil.

– A medio plazo (2-3 meses): 43,40-44,80 UAH/USD. El dólar puede fortalecerse gradualmente en el mercado internacional debido a la estabilización de la situación macroeconómica de EE.UU. y a los pasos claros y comprensibles de la Reserva Federal para modificar el tipo de interés básico. En Ucrania, la hryvnia se verá afectada por factores como el importante deterioro del sector energético como consecuencia de los bombardeos masivos, el déficit presupuestario del Estado, la elevada necesidad de aumentar las importaciones de equipos energéticos y las entradas previstas de ayuda exterior en el marco de programas aprobados anteriormente y de nuevos proyectos.

– A más largo plazo (6+ meses): La hryvnia se depreciará frente al dólar, el NBU tendrá que aumentar sus intervenciones de vez en cuando, pero dominará la tendencia hacia una moneda nacional más débil. El objetivo para el primer semestre de 2026 es de 43,4-44,9 UAH/USD.

Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis

Descripción general del comportamiento del mercado

El euro se fortaleció en el mercado ucraniano en la primera quincena de enero: el tipo de cambio oficial del euro se situó en 49,42 UAH/€ a finales de diciembre y alcanzó 50,43 UAH/€ a mediados de enero.

Principales observaciones

– Geometría del tipo de cambio: A mediados de enero, el tipo de venta del euro al contado era de 50,9 UAH/€. La dinámica del euro se vio influida por la tendencia general a la devaluación, que se intensificó en las dos primeras semanas de enero de 2026.

– Oferta y demanda: La demanda de euros sigue siendo fuerte, especialmente debido a la elevada demanda de los importadores para comprar equipos energéticos a los vendedores de la Unión Europea. En el mercado al contado, la demanda tanto de dólares como de euros se mantiene estable.

Principales factores de influencia

– Contexto mundial: el euro reacciona con un ligero retroceso frente al dólar debido a la estabilización de la situación macroeconómica en Estados Unidos y a la ausencia de cambios en la política monetaria de la Reserva Federal, lo que apoya al dólar.

– Mercado interior: el euro cruzó la marca psicológica de 50 hryvnia por euro, y la demanda de euros sigue siendo elevada tanto en el mercado interbancario como en el segmento de efectivo.

– Factor de comportamiento: los hogares siguen manteniendo sus ahorros en divisas, con un aumento tanto de la proporción de dólares como de euros en los ahorros. En diciembre de 2025, las compras netas de divisas por los hogares alcanzaron los 739 millones de dólares.

Previsiones.

– A corto plazo (1-2 semanas), el euro se situará en la banda de 50,5-51,5 UAH/€, con la posibilidad de acercarse al límite superior.

– A medio plazo (2-3 meses), el aplazamiento de la próxima fase de flexibilización de la política monetaria en EE.UU. mantendrá la fuerte tendencia del dólar en el mercado internacional, pero en Ucrania se producirá un fortalecimiento del euro como consecuencia de la tendencia general a la devaluación y de la elevada demanda de la divisa por parte de empresas y hogares. El objetivo para el tipo de cambio es de 51,5-53,8 UAH/€.

– A más largo plazo (más de 6 meses): el euro puede subir hasta el nivel de 54,0-57,0 UAH por euro en el primer semestre de 2026.

Recomendaciones: dólar o euro – ¿comprar, vender o esperar?

USD/UAH

El fortalecimiento del dólar, que los mercados han descontado como resultado del optimismo sobre la política monetaria de la Fed y las expectativas de datos económicos estadounidenses actualizados, puede ir seguido de una nueva ronda de debilitamiento de la divisa estadounidense debido a los riesgos geopolíticos, el deterioro del mercado laboral estadounidense y las preocupaciones de los inversores sobre la independencia de la Fed.

El próximo cambio de presidente de la Fed y las dudas de los mercados de que el nuevo presidente del banco central estadounidense continúe con las políticas de la actual cúpula constituyen un riesgo particular. Esto significa que es poco probable que el dólar se fortalezca hasta 1,1450 en un futuro próximo. Mientras tanto, el dólar sigue siendo la principal divisa de reserva, lo que significa que su compra es aconsejable tanto para las estrategias de inversión a largo como a corto plazo.

En Ucrania, se espera una tendencia a la devaluación constante en 2026, lo que significa que el ahorro en dólares será la base para los inversores, especialmente para una estrategia de divisas a largo plazo. Si las fluctuaciones del tipo de cambio se aceleran hacia un dólar más fuerte, los inversores podrán salir con beneficio de parte de sus ahorros en dólares.

EUR/UAH

El euro muestra una tendencia alcista constante en el mercado ucraniano. Esto permite a los inversores planificar una salida de esta divisa, siempre que se alcancen los objetivos fijados en su estrategia de inversión individual. Para diversificar parte de sus ahorros, también debería considerar la posibilidad de comprar tramos de euros en momentos de estabilidad de los tipos de cambio. Es aconsejable mantener alrededor del 30-40% de sus ahorros en euros, dependiendo del plan de divisas que elija.

Estrategia global

En enero de 2026, las expectativas de la próxima fase de recortes de los tipos de interés oficiales de la Reserva Federal y los datos de inflación de EE.UU. contribuirán a debilitar la divisa estadounidense. Mientras tanto, la economía de la UE se ha estabilizado, con una inflación del 2,0% en diciembre, una actividad económica que se mantiene estable y una tasa de desempleo de la UE cercana a mínimos históricos. En comparación con las previsiones anteriores, el crecimiento económico de la UE se ha revisado al alza hasta situarse por encima del 1% este año y en el 1,4% en los siguientes. Todo ello apunta a una baja probabilidad de cambios en los tipos de la UE en un futuro próximo, lo que también apoyará al euro.

Como en Ucrania prevalecen las expectativas de una mayor depreciación de la hryvnia, esto permite a los inversores planificar una estrategia a medio y largo plazo para acumular ahorros en divisas, teniendo en cuenta las fuertes posiciones del dólar y el euro. La regla general es que si se requieren transacciones especulativas a corto plazo, el euro es la divisa adecuada. Para inversiones a medio y largo plazo, el dólar estadounidense debería ser el activo subyacente, ya que ofrece tanto inversiones de bajo riesgo como la posibilidad de obtener unos ingresos estables. Es importante analizar no sólo las tendencias del mercado de divisas nacional, sino también el comportamiento del par EUR/USD en los mercados mundiales. Esto le permitirá revisar su estrategia a tiempo y aumentar el nivel de rentabilidad de las inversiones en divisas.

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