Número 2 – Enero de 2026
El objetivo de esta reseña es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas ucraniano y una previsión del tipo de cambio de la hryvnia frente a las principales divisas basándonos en los datos más recientes. Examinamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen y los escenarios probables.
Análisis de la situación actual del mercado de divisas
Contexto internacional
El principal acontecimiento de la segunda quincena de enero de 2026 fue la esperada reunión del Comité de la Reserva Federal, en la que se estudió el nivel del tipo de interés oficial. Como resultado, y tal y como esperaban los mercados, la Fed mantuvo sin cambios el tipo de interés oficial, y el tipo de los fondos federales se mantuvo en el rango actual del 3,5% al 3,75%. En realidad, la última reunión del FOMC marcó el inicio de una pausa tras tres recortes consecutivos de los tipos en 2025. En la actualidad, la situación de la economía estadounidense no parece pesimista, ya que el crecimiento del PIB en el tercer trimestre alcanzó el 4,4%, muy por encima de las previsiones. No obstante, la Fed debe mantener la situación bajo control, ya que las tendencias preocupantes podrían convertirse en «cisnes negros» para la economía estadounidense en 2026. Estamos hablando de un debilitamiento del mercado laboral y de una tasa de inflación que supera el objetivo del 2%.
En cuanto al par EUR/USD, el dólar siguió cayendo frente al euro en enero e incluso alcanzó el nivel de 1,2038 a finales de mes, aunque luego retrocedió hasta 1,1930. Así, los analistas señalaron que el dólar cayó a su nivel más bajo en cuatro años a finales de enero de 2026, y esto sucedió después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, desestimara los temores a una caída de la divisa estadounidense. Cuando los periodistas le preguntaron si le preocupaba la caída de la divisa, respondió: «Creo que el valor del dólar – mira los negocios que hacemos. El dólar va muy bien». Esta declaración hizo caer al dólar, ya que provocó que los inversores se precipitaran hacia los refugios de inversión tradicionales, incluidos el oro y el franco suizo.
Mientras el dólar pierde, el euro gana terreno. La moneda única se ha fortalecido un 15% en el último año. Entre las razones se encuentran la inestabilidad de las políticas de Donald Trump, las decisiones económicas de la administración Trump sobre los aranceles y las amenazas a un mayor crecimiento económico de Estados Unidos. Por supuesto, las últimas declaraciones de Donald Trump sobre Groenlandia también echan leña al fuego de la caída del dólar.
La propia UE no está demasiado contenta con la fortaleza del euro, ya que resta competitividad a las exportaciones europeas. Así, es poco probable que la actual tendencia de fortalecimiento del euro sea beneficiosa para el desarrollo de la economía de la UE. Algunos expertos pronostican incluso que el PIB de la eurozona será un 0,2% inferior a finales de año si el tipo de cambio euro/dólar se mantiene en el nivel actual, y no en torno a 1,16 dólares, que ha sido la referencia desde el acuerdo comercial UE-EE.UU. de finales de julio. En cuanto a si el Banco Central Europeo tomará alguna medida, nadie está seguro todavía. La próxima reunión del BCE, a principios de febrero, debería proporcionar algunas orientaciones y mostrar si Europa está dispuesta a cambiar el vector de la política monetaria.
Contexto nacional ucraniano
En enero, el mercado de divisas ucraniano fue realmente tormentoso, y los procesos de devaluación se aceleraron, con un repunte particular a mediados de mes, cuando el tipo de cambio oficial alcanzó los 43,39 UAH por dólar. Sin embargo, las intervenciones del BNU desempeñaron un papel importante a la hora de invertir las fluctuaciones, y a partir del 30 de enero, el tipo de cambio oficial se fijó en 42,84 UAH por dólar.
El BNU mantuvo su política de flexibilidad cambiaria en enero, pero aumentó sus intervenciones para enfriar la elevada demanda de divisas. Durante las tres semanas de enero, el BNU vendió 2.678 millones de USD en el mercado, con la mayor cantidad (más de 1.060 millones de USD) en la tercera semana del mes. Sin embargo, el nivel máximo de demanda registrado en diciembre, cuando el BNU vendió más de 4.650 millones de USD en el mercado, no se observó en enero.
Una decisión importante adoptada en enero fue la reducción del tipo de interés oficial del BNU. El Consejo del Banco Nacional de Ucrania decidió iniciar un ciclo de relajación de los tipos de interés, y el tipo se redujo del 15,5% al 15% con efecto a partir del 30 de enero de 2026. Según el BNU, esto es coherente con el objetivo de llevar la inflación al 5% en el horizonte político y, al mismo tiempo, apoyará la economía. Además, el BNU informó de que en diciembre, tanto la inflación al consumo como la subyacente se ralentizaron hasta el 8% interanual. El NBU dijo que la tasa de crecimiento anual de los precios al consumo también disminuyó en enero, pero las expectativas de inflación se mantuvieron relativamente altas. Según las previsiones del BNU, la inflación descenderá hasta el 6% a finales de 2027, y hasta el objetivo del 5% en 2028.
En cuanto a la ayuda exterior, el NBU afirma que la cantidad prevista de ayuda exterior será suficiente para financiar el déficit presupuestario sin emitir nueva deuda y para mantener las reservas internacionales a un nivel suficiente para mantener la estabilidad del mercado de divisas. El BNU dijo en un comunicado que el Consejo de la UE ha decidido asignar 90.000 millones de euros a Ucrania en 2026 y 2027, y que el apoyo a Ucrania continuará bajo el actual mecanismo de Préstamos del EEE. La previsión actualizada del BNU sugiere que las reservas internacionales ascenderán a 65.000 millones de USD a finales de 2016. USD a finales de 2026.
A pesar de la «tranquilización» del BNU en forma de bajada de tipos y de los recordatorios de los altos ejecutivos del regulador sobre el próximo apoyo financiero multimillonario de los socios, el mercado de divisas sigue intentando seguir la tendencia a la devaluación. Las razones son múltiples: los bombardeos a gran escala de las ciudades, que han empeorado considerablemente la situación en el sector energético, la difícil situación en el frente y la falta de señales claras del FMI sobre la aprobación de un nuevo programa de 8.100 millones de dólares.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis
Descripción general del comportamiento del mercado
En enero, en el mercado de divisas ucraniano, el dólar ganó terreno inicialmente, pero lo perdió en la segunda mitad del mes al fortalecerse la hryvnia. A principios de mes, el tipo de cambio interbancario era de 42,3 UAH por dólar, mientras que el 15 de enero era de 43,55 UAH por dólar y el 29 de enero de 42,9 UAH por dólar.
El mercado al contado experimentó oleadas de devaluación aceleradas, y a mediados de enero el tipo de cambio a la compra alcanzó los 43-43,2 UAH por dólar, mientras que el tipo de cambio a la venta se situó en el rango de 43,6-43,7 UAH por dólar, pero a finales de mes, el fortalecimiento de la hryvnia en el mercado interbancario también afectó al segmento al contado, donde el tipo de cambio a la compra fue de 42,5-42,3 UAH por dólar, y el tipo de cambio a la venta fue de 43-43,15 UAH por dólar.
Mientras tanto, el diferencial entre los tipos de compra y venta en las cajas de los bancos y las oficinas de cambio aumentó a 0,55-0,65 UAH por dólar en comparación con diciembre.
El mercado de efectivo experimentó un aumento de la demanda en enero: según el BNU, los hogares compraron 1 640 millones de dólares (en equivalente) entre el 1 y el 27 de enero, mientras que las ventas de moneda en efectivo por parte de los hogares durante el mismo periodo ascendieron a 970 millones de dólares.
Principales factores de influencia
– Contexto internacional. El dólar comenzó a fortalecerse frente al euro de forma muy activa debido a la pausa prevista en los recortes de los tipos de interés de la Reserva Federal, así como a las expectativas pesimistas sobre la economía estadounidense en 2026, incluida la inflación y el mercado laboral. El ánimo de los inversores también se vio afectado por las declaraciones del presidente Donald Trump sobre la fortaleza del dólar y sobre Groenlandia.
– El Banco Nacional de Ucrania recortó su tipo de interés oficial al 15%, comenzando así a relajar la política monetaria para llevar la inflación en Ucrania al objetivo del 5%.
– El BNU aumentó sus intervenciones en el mercado interbancario como parte de su estrategia de flexibilidad del tipo de cambio gestionado, lo que devolvió al dólar por debajo del nivel psicológico de 43 UAH por dólar a finales de enero.
Previsiones.
– A corto plazo (1-2 semanas): el rango de base es 42,9-43,4 UAH/$, con posibles fluctuaciones hacia una hryvnia más débil.
– A medio plazo (2-3 meses): UAH 43,50-44,00/$. El mercado internacional puede ver una reversión a corto plazo de la tendencia de debilidad del dólar y un retorno a los niveles de tipo de cambio del año pasado de alrededor de 1,17 EUR/USD. Sin embargo, las políticas incoherentes del presidente Donald Trump y la situación en torno al próximo cambio del presidente de la Fed y las expectativas de una nueva fase de flexibilización en Estados Unidos enviarán señales a los inversores sobre la continuidad de la trayectoria de debilidad del dólar. En Ucrania, la moneda nacional se verá influida por la situación con la recepción de ayuda de los socios, así como por el nivel de la crisis energética y la velocidad de su resolución. La demanda en el mercado interbancario seguirá siendo elevada.
– A más largo plazo (más de 6 meses): Se mantiene el escenario de devaluación gradual, y el BNU entrará periódicamente en el mercado con más oferta de divisas para nivelar la demanda. El objetivo para el primer semestre de 2026 es de 43,5-44,9 UAH/$.
Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis
Descripción general del comportamiento del mercado
En enero, el euro se fortaleció en el mercado ucraniano: el tipo de cambio oficial del euro se situó en 49,79 UAH/€ a principios de enero y alcanzó 51,24 UAH/€ a finales de mes. En el segmento del efectivo, el euro también se fortaleció bastante en enero: a principios de mes, el tipo medio de compra era de 49,5 UAH por euro y el de venta de 50,17 UAH por euro. A finales de mes, el tipo de compra en bancos y oficinas de cambio alcanzó 51 UAH/€ y el de venta 51,95 UAH/€.
Principales observaciones
– Geometría del tipo de cambio: A finales de enero, el tipo de cambio vendedor de euros al contado se situaba en el nivel de 51,6-51,95 UAH/€. La dinámica del tipo de cambio se vio influida por la tendencia general a la depreciación, que se intensificó en las dos primeras semanas de enero de 2026, así como por el rápido y constante fortalecimiento del euro en el mercado mundial.
– Oferta y demanda: La demanda de euros a principios de 2026 se encuentra en un nivel elevado, ya que los importadores están comprando activamente equipos energéticos, cuya necesidad ha aumentado considerablemente tras varios atentados masivos rusos que tuvieron como objetivo centrales térmicas en grandes ciudades. En el mercado al contado, la demanda tanto de dólares como de euros creció durante el mes.
Principales factores de influencia
– Contexto mundial: el euro se fortalece frente al dólar en medio de unas previsiones inestables para la economía estadounidense y las declaraciones políticas de Donald Trump, que afectan al deseo de los inversores de salir del dólar hacia activos refugio como el euro, el franco suizo y el oro.
– El 27 de enero , el euro superó la marca psicológica de 51 UAH/euro (tipo de cambio oficial) y se acerca rápidamente a 52 UAH/euro en el segmento de efectivo, lo que está impulsando la demanda de la divisa europea.
– Factor de comportamiento: Ucrania ha registrado un aumento tanto del volumen de compras de dólares y euros como del volumen de ventas de divisas, y la actividad de las transacciones en divisas aumenta tradicionalmente en los periodos difíciles de crisis. En enero de 2026, es probable que las compras netas de divisas por los hogares superen las cifras de diciembre: el saldo del 1 al 27 de enero fue de 693 millones de USD (diciembre: 739 millones de USD).
Previsiones.
– A corto plazo (1-2 semanas), el euro se situará en la banda de 51,5-51,9 UAH/€ con tendencia a desplazarse hacia el límite superior.
– A medio plazo (2-3 meses): la tendencia hacia un euro fuerte y, en consecuencia, un dólar débil puede continuar durante algún tiempo en el mercado internacional. En Ucrania, además de la tendencia mundial hacia un euro más fuerte, el tipo de cambio se verá afectado por el sentimiento general de devaluación debido a los elevados volúmenes de importaciones en euros, que acelerarán la apreciación del euro. El objetivo del tipo de cambio es de 51,8-53,5 UAH/€.
– A más largo plazo (más de 6 meses): el euro puede subir a 53,5-55,5 UAH/€ en el primer semestre de 2026.
Recomendaciones: dólar o euro – ¿comprar, vender o esperar?
USD/UAH
La tendencia al debilitamiento del dólar, impulsada por las dudas de los inversores sobre las perspectivas de la economía estadounidense y las evaluaciones escépticas del mercado laboral, se ve reforzada por las expectativas negativas sobre los riesgos geopolíticos (en particular, en el caso de Groenlandia), un cambio en la cúpula de la Reserva Federal y las preocupaciones sobre la independencia de la Fed.
Los inversores ven la futura política de la Fed como otro riesgo, ya que los inversores temen pasos incoherentes y una falta de previsibilidad a medida que Donald Trump sigue presionando a la Fed. Esto significa que es poco probable que el dólar se fortalezca hasta 1,1650 en un futuro próximo, y los grandes inversores buscarán formas de redirigir sus inversiones del dólar a otras divisas y activos líquidos.
Ucrania experimenta actualmente una clara tendencia a la devaluación, lo que significa que los ahorros denominados en dólares seguirán siendo el pilar de las estrategias a medio y largo plazo de los inversores. Las próximas rondas de devaluación de la hryvnia sólo darán lugar a algunas oportunidades de ingresos especulativos en el cambio de divisas. No obstante, el dólar sigue siendo la principal moneda de ahorro para diversos planes de inversión.
EUR/UAH
En los últimos meses, el euro ha mostrado una tendencia al alza, lo que permite a los inversores que planean entrar en el dólar hacerlo de forma rentable. Los inversores también seguirán comprando euros para formar parte de sus ahorros en esta divisa como parte de una estrategia a largo plazo. Dado que la liquidez del euro no hace más que mejorar, los inversores pueden esperar mantener en esta moneda alrededor del 40% de sus ahorros en divisas.
Estrategia global
En enero de 2026, la reunión del Comité de la Reserva Federal terminó con el esperado «nada»: el tipo de interés se mantuvo en el nivel actual. El pesimismo sobre la evolución futura de la economía estadounidense y la incertidumbre sobre los pasos claros y adecuados de la Fed contribuyen a la caída del dólar. En la UE, sin embargo, no hay «cisnes negros»: la economía crece, los riesgos de inflación son mínimos, y en febrero el BCE podría estudiar la situación con más detalle y anunciar si se dispone a modificar los tipos.
En Ucrania prevalecen las heladas, los apagones y el sentimiento de devaluación, y los inversores siguen formulando sus planes de ahorro con vistas a la próxima depreciación de la hryvnia. El Banco Nacional de Ucrania sigue de cerca el mercado y está dispuesto a intervenir en caso de picos de demanda, mientras que su estrategia de flexibilidad controlada del tipo de cambio le permitirá seguir siendo prudentemente optimista sobre el ritmo de la nueva depreciación. Reglas básicas para los inversores: no tomar decisiones repentinas, especialmente cuando cunde el pánico en el mercado interbancario. Analizamos la tendencia global general junto con las realidades nacionales ucranianas y sólo entonces decidimos si salir de la divisa o pasar del dólar a otros activos. Es importante revisar periódicamente los propios programas de ahorro para responder a tiempo a las tendencias y aumentar el nivel de rentabilidad de las inversiones en divisas.
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