Número 1 – Octubre 2025
El objetivo de esta reseña es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas ucraniano y una previsión del tipo de cambio de la hryvnia frente a las principales divisas basándonos en los datos más recientes. Examinamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen y los escenarios probables.
Análisis de la situación actual del mercado de divisas
Contexto internacional
La primera quincena de octubre se vio muy influida por la decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos de recortar su tipo de interés oficial el mes pasado. El 17 de septiembre, la Reserva Federal de EE.UU. recortó su tipo de interés oficial en 25 puntos básicos, situándolo entre el 4 y el 4,25%. El objetivo de la Reserva Federal es lograr el máximo empleo y una inflación del 2% a largo plazo. Sin embargo, la incertidumbre sobre las perspectivas económicas estadounidenses sigue siendo elevada.
Incluso antes de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, anunciara un nuevo rango de tipos de interés oficiales, el par EUR/USD alcanzó un nuevo máximo de un año en 1,1878, impulsado por las expectativas de que la Fed iniciara su ciclo de flexibilización el 17 de septiembre. Poco después, sin embargo, las fluctuaciones del par EUR/USD mostraron un cambio de tendencia: en octubre, el dólar empezó a fortalecerse constantemente frente al euro, impulsado por varios factores.
En primer lugar, las tensiones comerciales entre EE. UU. y China se han relajado significativamente. El 10 de octubre, el presidente Donald Trump anunció que impondría aranceles del 100% a los productos chinos a partir del 1 de noviembre . Sin embargo, el 13 de octubre, Trump afirmó que sería capaz de resolver el conflicto con Pekín y que «todo irá bien».
En segundo lugar, la apreciación del dólar está siendo impulsada por la situación en la UE, donde el BCE no tiene intención de modificar su tipo de interés oficial por ahora, ya que considera que los niveles actuales de los tipos de interés son lo suficientemente resistentes como para «hacer frente a las perturbaciones». Aunque los inversores esperan una bajada de tipos, el mes pasado el BCE mantuvo su tipo de interés oficial en el 2% (la inflación en la UE también ronda el 2%).
Uno de los «shocks» en la UE es tradicionalmente la inestable política comercial de Donald Trump. Mientras que la Fed está recortando los tipos en respuesta a la incertidumbre, el BCE se adhiere a una política conservadora de estabilidad del tipo de interés oficial. Sin embargo, el BCE podría decidir recortar el tipo si el impacto de los aranceles estadounidenses sobre los bienes de la UE es más significativo de lo esperado. Otra razón para un recorte podría ser la inestable situación en Francia.
Los precios del petróleo se mantuvieron algo estables en octubre, respondiendo al contexto de las relaciones entre Estados Unidos y China. Si bien la escalada de tensiones entre ambos países estimuló un descenso, tras conocerse la próxima reunión entre Donald Trump y Xi Jinping el 13 de octubre, los futuros del crudo Brent subieron un 0,9%, hasta 63,32 dólares por barril, mientras que los futuros del WTI cerraron con una subida del 1%, hasta 59,49 dólares por barril.
Las próximas semanas vendrán determinadas por las expectativas del mercado sobre la decisión de la Fed, ya que es probable que el Comité de la Fed decida un segundo recorte de tipos los días 28 y 29 de octubre, de otros 0,25 pb. Sin embargo, en ello influirá la situación de la inflación y el desempleo en Estados Unidos.
El BCE estudiará posibles cambios de tipos en su reunión del 30 de octubre, pero por ahora no parece realista un recorte de tipos. Lo más pronto que podría producirse es si las nuevas estadísticas muestran claramente los procesos deflacionistas que teme la UE. Entre los «cisnes negros» de la eurozona figuran el endurecimiento fiscal en Alemania, el impacto destructivo de la política comercial estadounidense, las fluctuaciones de precios en los mercados del petróleo y el gas, y la crisis de gobierno en Francia.
El tipo de cambio EUR/USD mostró un fortalecimiento del dólar de 1,1724 a 1,1555 en las dos primeras semanas de octubre. Actualmente, el par euro/dólar experimenta una calma, pero con la perspectiva de un dólar más débil si la Fed recorta aún más su tipo de interés oficial. Sin embargo, la relajación de la postura arancelaria de Trump sobre China está teniendo un impacto en el sentimiento: los temores a una escalada de las tensiones comerciales están disminuyendo, lo que está apoyando al dólar. Sin embargo, los mercados ya han tenido en cuenta un posible recorte de 25 puntos básicos en octubre y otro posible recorte en diciembre de 2025, lo que limita el crecimiento del dólar a corto plazo.
Contexto nacional ucraniano
El mercado ucraniano de divisas sigue estando influido por la estrategia de flexibilidad controlada del Banco Nacional de Ucrania. Las reservas crecen: a 1 de octubre de 2025, las reservas internacionales de Ucrania se situaban en 46.518 millones de dólares, un 1,1% (+484 millones de dólares) más que hace un mes.
Desde principios de octubre, la hryvnia no ha dejado de debilitarse frente al dólar: el 14 de octubre, el tipo de cambio oficial alcanzaba 41,61 UAH/USD, habiendo perdido un 1,14% en dos semanas. El tipo de cambio en el mercado al contado sigue un ritmo similar, con un tipo de cambio medio ponderado a 14 de octubre de 41,64 UAH/USD.
En octubre, el mercado interbancario experimentó un notable aumento de la demanda, lo que obligó al BNU a incrementar sus intervenciones. Esta tendencia es, por una parte, estacional, ya que la necesidad de divisas de las empresas para efectuar pagos aumenta en otoño. Por otro, el aumento de los bombardeos de las infraestructuras energéticas de Ucrania fue un factor adicional que afectó a la hryvnia, lo que lógicamente provocó un aumento de las importaciones de equipos energéticos.
Otra tendencia otoñal es la creciente demanda de efectivo por parte de la población. En septiembre, los ucranianos compraron divisas en efectivo por valor de 1.890 millones de dólares y vendieron 1.500 millones, con lo que la compra neta de divisas por los hogares ascendió a 382,7 millones de dólares. Es probable que esta tendencia continúe en octubre.
La guerra con bombardeos a gran escala de las infraestructuras seguirá siendo el principal factor que influya en las fluctuaciones de los tipos de cambio en Ucrania. También influirá la presión psicológica de anticipar la llegada del frío y los posibles apagones y cortes de suministro de calefacción. El Banco Nacional de Ucrania tiene capacidad para suavizar las fluctuaciones con intervenciones, en particular gracias a la ayuda internacional a gran escala: de enero a septiembre, Ucrania recibió 30.600 millones de dólares, y en octubre, 4.000 millones de euros en ayuda macrofinanciera de la UE en el marco del mecanismo de préstamos del EEE. La entrada regular de ayuda internacional y las intervenciones del BNU siguen siendo los principales factores de la creciente presión sobre la hryvnia este otoño.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis
Características generales del comportamiento del mercado
Octubre es un mes de fluctuaciones suaves para el dólar: la divisa estadounidense se fortalece tanto en el mercado internacional como en el ucraniano.
En los últimos 14 días, el tipo de cambio ha ido subiendo gradualmente: el tipo medio de compra ha pasado de 41,01 UAH a 41,4 UAH, el de venta de 41,52 UAH a 41,84 UAH, y el tipo oficial del BNU de 41,14 UAH a 41,61 UAH. El dólar se fortalece sin movimientos bruscos.
En la primera quincena de octubre, el tipo comprador se situó en una estrecha banda de 41,0-41,27 UAH/$ en el mercado al contado (tipo medio ponderado), mientras que el tipo vendedor se situó en una banda de 41,4-41,65 UAH/$. En las cajas de los bancos, el diferencial entre los tipos comprador y vendedor aumentó ligeramente durante las dos primeras semanas de octubre, y en los grandes bancos minoristas fue de 0,4-0,5 UAH por dólar.
Principales factores de influencia
Previsiones.
Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis
Descripción general del comportamiento del mercado
En la primera quincena de octubre, el euro en el mercado ucraniano mostró una tendencia a la baja, en consonancia con la tendencia del mercado internacional. En un horizonte retrospectivo mensual, las cotizaciones bajaron una media de 0,50-0,60 UAH por euro. El 1 de octubre, el tipo de cambio oficial del euro era de 48,3 UAH/€, mientras que el 14 de octubre era de 48,13 UAH/€.
Principales observaciones
Ø Geometría de los tipos:
o El tipo vendedor subió a rachas en los primeros días de octubre, pero la principal tendencia a la baja se hizo perceptible a partir del 6 de octubre.
o El tipo comprador sigue alejándose del tipo vendedor, y el diferencial entre los tipos en los bancos oscila entre 0,65 y 0,95 UAH por euro.
Ø Oferta y demanda:
o La demanda de euros al contado en Ucrania disminuyó ligeramente por segundo mes consecutivo, con un descenso de las compras de euros, pero el euro sigue figurando entre los principales competidores del dólar al contado.
o El elevado diferencial entre la oferta y la demanda de euros es a la vez una señal de la disminución de la demanda y del deseo de las instituciones financieras de protegerse contra las fuertes fluctuaciones inherentes al euro.
Principales factores de influencia
Previsiones.
Recomendaciones: dólar o euro: ¿comprar, vender o esperar?
USD/UAH
A mediados de octubre, el dólar entró en una fase de fortalecimiento en medio de nuevas señales de reconciliación entre EE.UU. y China, y el mercado entretanto descontó una apreciación aún mayor de la divisa estadounidense en caso de que la Fed decidiera en octubre recortar de nuevo su tipo de interés oficial.
Ahora no es el momento de cambiar significativamente la estructura del ahorro. La estrategia de compras graduales de dólares en pequeños tramos sigue siendo óptima, lo que debería proporcionar liquidez a los inversores.
Si la Fed mantiene los tipos sin cambios en octubre, a pesar de las expectativas, el dólar podría fortalecerse, lo que permitiría salir de forma rentable de algunas inversiones en dólares si fuera necesario. Para una estrategia a medio plazo, el dólar sigue siendo la columna vertebral de la cartera de divisas. Para operaciones especulativas, las posiciones cortas son las más adecuadas.
EUR/UAH
El euro es muy volátil en el mercado ucraniano, lo que dificulta en cierta medida la gestión estratégica de una cartera en esta divisa. Mientras tanto, según las expectativas en la propia UE, es probable que el euro se fortalezca, especialmente si la Fed decide recortar los tipos. Esto no es una garantía, pero crea la posibilidad de que el euro se aprecie a medio plazo.
Comprar euros ahora es una buena estrategia, pues el tipo de cambio ya ha retrocedido tras los máximos del verano. El euro puede ser una parte lógica de un plan para diversificar sus ahorros.
No es aconsejable vender el euro a los niveles actuales, ya que el potencial de crecimiento previsto es de hasta 48,9-51 UAH/€ en unos meses.
Puede ser todo un reto jugar especulativamente en picos cortos, dada la alta volatilidad antes mencionada y los picos bastante bruscos en las fluctuaciones de los tipos de cambio. Sin embargo, el euro puede utilizarse para operaciones especulativas debido a sus elevados diferenciales.
Estrategia global
Persiste una gran incertidumbre en la geopolítica y las economías de EE.UU. y la Unión Europea, y el BCE y la Fed se ven influidos por importantes factores económicos y estadísticas macro para tomar futuras decisiones sobre los tipos de interés. Los inversores a corto plazo deberían elegir el dólar como ancla, manteniendo el euro en su cartera por diversificación y para ganar dinero rápido con las fluctuaciones temporales. Al mismo tiempo, no merece la pena apostar por una sola divisa a la vez, ya que una estrategia gradual de compra y venta por partes brinda más oportunidades.
Dado el tipo de cambio medio de 45,6 UAH por dólar incluido en el proyecto de presupuesto estatal para 2026, así como la reacción a las próximas señales negativas de la proximidad del invierno y las crecientes amenazas del país agresor, el mercado ucraniano tendrá una tendencia a la devaluación a medio y largo plazo. Esto proporcionará una oportunidad adicional para la inversión en divisas y aumentará la seguridad garantizada de los ahorros en moneda extranjera.
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