Número 2 – Octubre de 2025
El objetivo de esta reseña es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas ucraniano y una previsión del tipo de cambio de la hryvnia frente a las principales divisas basándonos en los datos más recientes. Examinamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen y los escenarios probables.
Análisis de la situación actual del mercado de divisas
Contexto internacional
La segunda quincena de octubre estuvo influida por las expectativas de la próxima decisión del Comité de la Reserva Federal sobre el tipo de interés oficial. El anterior recorte de 25 puntos básicos en septiembre fue resultado de la estrategia para alcanzar una inflación del 2%. Posteriormente, en septiembre, la Fed inició un ciclo de relajación, y en su reunión del 29 de octubre, el Comité decidió recortar el tipo de interés oficial otros 25 puntos básicos, hasta situarlo en una horquilla del 3,75-4%. Como dijo el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en una reunión informativa celebrada el 29 de octubre, las perspectivas del empleo y la inflación no han cambiado mucho desde la reunión de septiembre, con un deterioro de las condiciones del mercado laboral en EE.UU. y una inflación que sigue siendo ligeramente elevada.
Así pues, las perspectivas económicas de EE.UU. son algo preocupantes para los inversores. Sin embargo, el optimismo en los mercados aumentó a finales de octubre, impulsado por los mensajes del presidente Donald Trump sobre una mayor cooperación con China. El 29 de octubre, Donald Trump dijo en la cumbre de Cooperación Económica Asia-Pacífico celebrada en Corea del Sur que creía que EE. UU. «llegaría a un acuerdo» con China y que sería un «buen acuerdo para ambas partes». Trump y Xi Jinping se reunieron el 30 de octubre. Como resultado, el presidente estadounidense dijo que las partes habían acordado reducir los aranceles generales sobre los productos chinos del 57% al 47%, y China prometió seguir exportando metales de tierras raras.
En general, el dólar se fortaleció frente al euro en octubre debido a la esperada decisión del Comité de la Reserva Federal sobre el tipo de interés oficial y a los planes de la Casa Blanca de celebrar una reunión entre Donald Trump y el presidente chino Xi Jinping. No en vano, el 29 de octubre, el tipo EUR/USD se mantuvo en 1,1630. De hecho, se trata de un eco del sentimiento positivo del mercado, impulsado por la relajación de la política de la Reserva Federal y la expectativa de un acuerdo entre China y EE.UU.. Sin embargo, sigue siendo posible un ligero retroceso del dólar en un futuro próximo, ya que el deterioro de la situación del mercado laboral estadounidense podría jugar en su contra.
Mientras tanto, en la UE, los inversores esperan que el Banco Central Europeo (BCE) mantenga estables los tipos de interés en su reunión del jueves 30 de octubre. Más tarde, el BCE publicará los datos preliminares del PIB del tercer trimestre y los datos de inflación de octubre, pero parece que no habrá sorpresas por parte del BCE, y los tipos se mantendrán en el 2%.
En general, el panorama para la UE es bastante estable, aunque hay ciertas reservas sobre el futuro crecimiento económico de la eurozona, en particular en 2026, en medio de los nuevos aranceles de EE.UU. a las importaciones procedentes de Europa. El euro también se ve influido por las expectativas sobre la evolución de las relaciones comerciales entre EE.UU. y China, y el resultado real de las negociaciones entre ambos países puede contribuir a un cierto aumento de la volatilidad del par EUR/USD.
En Ucrania, el dólar se fortaleció más rápidamente a finales de octubre que en los mercados mundiales, donde el tipo de cambio EUR/USD ha pasado de 1,1685 a 1,1630 desde principios de octubre. Cabe señalar que el escenario de un cambio en el tipo de interés oficial de la Reserva Federal ya se ha descontado en el mercado internacional, por lo que este aspecto tendrá el menor impacto en las fluctuaciones de los tipos de cambio en un futuro próximo.
Contexto nacional ucraniano
En octubre, el mercado de divisas ucraniano registró una tendencia a la devaluación de la moneda nacional. Desde principios de octubre, la hryvnia no ha dejado de debilitarse frente al dólar: a 29 de octubre, el tipo de cambio oficial alcanzaba 42,08 UAH/USD, mientras que el 1 de octubre era de 41,14 UAH/USD. Así, la hryvnia ha perdido un 2,28% en casi un mes. El tipo de cambio en el mercado al contado también está cambiando en consecuencia, y el tipo de cambio medio en los bancos a 29 de octubre era de 42,25 UAH/USD.
La demanda de divisas en el mercado interbancario de divisas crece, pero el Banco Nacional no tiene prisa por aumentar sus intervenciones. De hecho, podemos decir que la devaluación se está gestionando y se está llevando a cabo bajo el estricto control del BNU.
En octubre, Bloomberg informó de la posición del FMI sobre el tipo de cambio de la hryvnia. La publicación decía que el Fondo estaba presionando al Banco Nacional para que llevara a cabo una devaluación controlada de la hryvnia. El FMI cree que la devaluación sería una forma de reforzar la financiación del presupuesto estatal, pero el BNN no está de acuerdo por el alto riesgo de inflación. En efecto, la devaluación se justifica en parte por la posibilidad de convertir los fondos recibidos de los acreedores y socios de Ucrania a un tipo de cambio mejor, aumentando el volumen de ingresos del tesoro estatal. Sin embargo, una devaluación brusca sería una decisión bastante arriesgada. En la actualidad, estamos hablando de un debilitamiento gradual del tipo de cambio de la hryvnia, que está totalmente controlado por el NBU.
En nuestra opinión, las fluctuaciones del tipo de cambio en octubre estuvieron influidas por tres factores principales: el fortalecimiento del dólar en los mercados mundiales, el aumento de la demanda de divisas por parte de los importadores, incluidos los bienes y equipos energéticos, y la necesidad de seguir los parámetros del tipo de cambio establecidos en el borrador del nuevo presupuesto estatal para 2026. Como recordatorio, el documento hace referencia a un tipo de cambio medio anual de la hryvnia de 45,7 UAH por dólar.
Una tendencia importante en octubre fue el notable aumento de la demanda de divisas en efectivo por parte de los hogares. También hubo un notable aumento de la demanda de dólares en septiembre, cuando las compras netas de divisas por los hogares alcanzaron los 382,7 millones de dólares. Es probable que las cifras oficiales de octubre sean superiores a las de septiembre. Los bancos han observado un aumento de la demanda de compras de divisas no monetarias, lo que también es una señal importante de las expectativas de una mayor devaluación de la hryvnia.
Los factores que más influyen en la volatilidad del tipo de cambio son la guerra y las noticias procedentes del frente, los bombardeos de infraestructuras energéticas y el paso de la marca psicológica del tipo de cambio: el nivel de más de 42 UAH por dólar en el mercado al contado.
El Banco Nacional de Ucrania actuará con cautela, adhiriéndose tradicionalmente a su postura de suavizar las importantes fluctuaciones del mercado y tratando de mantener un cierto equilibrio en el mercado interbancario. Los principales factores que afectarán a las variaciones del tipo de cambio son el equilibrio de la oferta y la demanda en el mercado, la disposición del BNU a intervenir y el flujo rítmico de la ayuda internacional. También es importante saber cuáles serán los nuevos acuerdos con el FMI, ya que se sabe que la Directora Gerente del FMI, Kristalina Georgieva, tiene previsto visitar Ucrania para discutir un nuevo paquete de préstamos, que podría ascender (aunque aún no se ha confirmado oficialmente) a 8.000 millones de dólares.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis
Descripción general del comportamiento del mercado
En octubre, el dólar estadounidense experimentó ligeras fluctuaciones en el mercado internacional, y la divisa estadounidense siguió fortaleciéndose en el mercado ucraniano.
A lo largo del mes, el tipo de cambio subió gradualmente: el tipo medio de compra pasó de 41,01 UAH a 41,8 UAH, el de venta de 41,52 UAH a 42,25 UAH, y el tipo oficial del BNU de 41,14 UAH a 42,08 UAH. El fortalecimiento del dólar es suave y constante.
En octubre, el tipo comprador se situó en la banda de 41,0-41,77 UAH/$ en el mercado al contado (tipo medio ponderado), mientras que el tipo vendedor se situó en la banda de 41,38-42,15 UAH/$. En las cajas de los bancos, el diferencial entre los tipos comprador y vendedor creció a lo largo del mes y en los grandes bancos minoristas ascendió a 0,45-0,6 UAH por dólar a finales de octubre.
Principales factores de influencia
Previsiones.
Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis
Características generales del comportamiento del mercado
En octubre, el euro en el mercado ucraniano evolucionó hacia la apreciación en consonancia con la tendencia interna de devaluación de la hryvnia, teniendo en cuenta la situación en los mercados mundiales. Mientras que el 1 de octubre el tipo de cambio oficial del euro era de 48,3 UAH/€, el 29 de octubre era de 48,98 UAH/€.
Principales observaciones
Ø Geometría del tipo de cambio:
o El tipo de cambio vendedor del euro en Ucrania se movió en distintas direcciones en octubre, pero después del 21 de octubre empezó a crecer de forma constante.
o El tipo comprador sigue alejándose activamente del tipo vendedor, y el diferencial entre los tipos bancarios crece, situándose a finales de octubre entre 0,8 y 1 UAH por euro.
Ø Oferta y demanda:
o La demanda de euros al contado en Ucrania cayó inicialmente durante octubre, pero a medida que la tendencia a la depreciación de la hryvnia se hizo más clara en la segunda mitad del mes, la demanda en el segmento al contado aumentó significativamente.
o El diferencial entre la compra y la venta de euros, muy diferente del diferencial en el segmento del dólar, sigue creciendo, lo que refleja la incertidumbre de los bancos y las instituciones financieras en la estabilidad de esta moneda: un diferencial elevado es siempre un pago por el riesgo y la alta volatilidad.
Principales factores de influencia
Previsiones.
Recomendaciones: dólar o euro: ¿comprar, vender o esperar?
USD/UAH
El fortalecimiento del dólar en otoño de 2025 se vio impulsado por el optimismo ante el inicio de una nueva fase de conversaciones comerciales entre EE.UU. y China, así como por los niveles de fluctuación que los mercados ya habían descontado debido a la próxima fase de relajación de la política monetaria en EE.UU..
A partir de ahora, el dólar desempeñará un papel importante en la estructura del ahorro, y es aconsejable seguir comprándolo por tramos de vez en cuando. Sin embargo, para obtener beneficios a corto plazo, también es posible una salida parcial del dólar tras un análisis exhaustivo de la estrategia de inversión.
Un mayor fortalecimiento del dólar y una clara tendencia a la devaluación ofrecen oportunidades para generar un rendimiento de las inversiones en dólares. Sin embargo, globalmente, en un entorno de inestabilidad de la hryvnia, dicha salida debería ir acompañada de medidas de seguridad adicionales, como estrategias sólidas de preservación del capital y nuevas inversiones en hryvnia en activos líquidos. Para una estrategia a medio plazo, es aconsejable mantener el dólar como base de la cartera de divisas.
EUR/UAH
El euro muestra una tendencia alcista en el mercado ucraniano, y el alto nivel de fluctuaciones no permite evaluar plenamente los futuros dividendos de la compra de activos en euros. A medio plazo, el euro se fortalecerá frente al dólar estadounidense. Es aconsejable que los inversores mantengan un 20-30% de sus carteras en euros, dada la necesidad de diversificar sus ahorros.
No es aconsejable vender el euro a los niveles actuales, ya que el potencial de crecimiento previsto muestra niveles superiores a 50 UAH/€ en los próximos meses. El euro puede ser una divisa base para operaciones especulativas debido al elevado diferencial y a la dinámica más activa de los tipos de cambio.
Estrategia global
El recorte de los tipos de interés oficiales por parte de la Reserva Federal y los últimos datos sobre el mercado laboral estadounidense pueden provocar un debilitamiento del dólar. A largo plazo, el dólar se verá respaldado por los nuevos acuerdos entre EE.UU. y China, ya que actualmente indican una desescalada de las relaciones entre ambos países. El euro se verá respaldado por los datos del BCE sobre la inflación y el crecimiento del PIB en sus Estados miembros.
Los inversores deberían elegir el dólar como base de sus ahorros en un futuro próximo, pero revisando periódicamente su cartera en busca de diversificación y de la presencia de otras divisas líquidas. El euro puede ser una parte importante de una cartera, especialmente dada la situación de inestabilidad en EE. UU. y la incertidumbre de los inversores sobre el futuro crecimiento económico, así como las declaraciones contradictorias del presidente Donald Trump que podrían provocar estallidos en los mercados.
Hay una clara tendencia a la devaluación de la hryvnia en el mercado ucraniano, lo que proporciona buenas razones para que los inversores inviertan en el dólar como divisa base y en el euro como divisa de diversificación y posibles transacciones especulativas y a corto plazo. Una buena estrategia consiste en preservar los ahorros entrando en el dólar y aumentar la posibilidad de obtener beneficios de las fluctuaciones del tipo de cambio en el euro. Dadas las altas probabilidades de un dólar más fuerte en el mercado ucraniano, el dólar estadounidense seguirá siendo el principal vehículo para preservar y aumentar las inversiones en divisas a largo plazo.
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