Business news from Ukraine

第2期——2026年1月

本报告旨在分析乌克兰外汇市场的现状，并根据最新数据预测格里夫纳兑主要货币的汇率走势。我们审视了当前形势、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。

外汇市场现状分析

国际背景

2026年1月下旬的主要事件是美联储委员会如期召开会议，审议了基准利率水平。结果正如市场预期，美联储维持基准利率不变，联邦基金利率维持在3.5%至3.75%的当前区间。美联储委员会的最近一次会议实际上标志着在2025年连续三次降息之后进入暂停期。目前，美国经济总体情况并不悲观，第三季度GDP增长达到4.4%，远超预期。但美联储需要保持对局势的控制，因为一些令人担忧的趋势可能会成为2026年美国经济的“黑天鹅”。这些趋势包括劳动力市场疲软和超过2%目标的通胀率。

关于欧元兑美元汇率走势，1月份美元兑欧元持续下跌，月底甚至跌至1.2038，尽管后来略微回升至1.1930。因此，分析师指出，2026年1月底，美元跌至四年来的最低水平，而此前美国总统唐纳德·特朗普曾驳斥了对美元贬值的担忧。当记者问及他是否对货币贬值感到担忧时，他回答道：“我认为美元的价值——看看我们开展的业务就知道了。美元表现非常出色。” 这一言论导致美元下跌，因为它迫使投资者涌向黄金和瑞士法郎等传统投资避风港。

美元贬值的同时，欧元却在走强。过去一年里，欧洲单一货币总体上涨了15%。原因包括：唐纳德·特朗普政策的动荡、特朗普政府关于关税的经济决策，以及美国未来经济增长面临的威胁。当然，唐纳德·特朗普关于格陵兰岛的最新言论也加剧了美元汇率的下跌。

欧盟内部对欧元坚挺并不太高兴，因为这种汇率使欧洲出口产品竞争力下降。因此，欧元升值的当前趋势对欧盟经济发展可能并不利。一些专家甚至预测，如果欧元兑美元汇率维持在当前水平，而不是7月底欧盟与美国达成贸易协议后约1.16美元的基准水平，到年底欧元区GDP将下降约0.2%。至于欧洲央行是否会采取任何措施，目前尚无人能确定。欧洲央行将于2月初召开会议，届时将提供某些指导方针，并表明欧洲是否准备改变货币政策的走向。

乌克兰国内情况

1月份，乌克兰货币市场经历了真正的动荡，货币贬值进程加速，月中出现特别大的波动，官方汇率达到43.39乌克兰格里夫纳兑1美元。不过，乌克兰国家银行的干预发挥了重要作用，汇率波动开始逆转，截至1月30日，官方汇率定为42.84乌克兰格里夫纳兑1美元。

1月份，乌克兰国家银行继续实行汇率灵活政策，但增加了干预力度，以抑制对货币的高需求。1月份的三周内，国家银行在市场上出售了26.78亿美元，其中第三周的出售额最高（超过10.6亿美元）。然而，1月份并未出现12月份的需求高峰，当时国家银行在市场上出售了超过46.5亿美元。

1月份的一项重要决定是降低乌克兰国家银行的基准利率。乌克兰国家银行董事会决定启动利率政策宽松周期，自2026年1月30日起将利率从15.5%下调至15%。国家银行专家认为，这符合将通胀率控制在5%的目标，同时也能支持经济发展。此外，国家银行表示，12月份消费者通胀率和核心通胀率均放缓至8%。该行表示，1月份消费价格的年增长率也有所下降，但通胀预期仍然相对较高。根据乌克兰国家银行的预测，通胀率将在2027年底降至6%，2028年将降至5%的目标。

关于外部援助，乌克兰国家银行表示，预计的外部援助规模将足以在不增加货币供应的情况下弥补预算赤字，并保持足够的国际储备以维持外汇市场的稳定。国家银行的公告提到欧盟理事会决定在2026年和2027年向乌克兰提供900亿欧元援助，并表示将在现行ERA贷款机制框架内继续支持乌克兰。乌克兰国家银行的最新预测显示，到2026年底，国际储备将达到650亿美元。

尽管乌克兰国家银行通过降息和监管机构负责人关于未来数十亿美元财政支持的承诺来“安抚”市场，但外汇市场仍试图追随贬值趋势。原因有很多：大规模炮击城市，导致能源状况严重恶化；前线局势复杂；国际货币基金组织未就81亿美元的新计划达成明确协议。

美元汇率：动态与分析

市场表现总体特征

1月份，美元在乌克兰货币市场最初走强，但下半月随着格里夫纳的走强而失去优势。如果说月初银行间汇率为42.3乌克兰格里夫纳兑1美元，那么1月15日汇率为43.55乌克兰格里夫纳兑1美元，1月29日为42.9乌克兰格里夫纳兑1美元。

现金市场出现了加速贬值的浪潮，1月中旬买入汇率达到43-43.2乌克兰格里夫纳/美元，卖出汇率在43.6-43.7乌克兰格里夫纳/美元之间， 但月底间银行间市场的格里夫纳走强也影响了现金市场，买入价为42.5-42.3格里夫纳/美元，卖出价为43-43.15格里夫纳/美元。

与此同时，银行和兑换点的买入价与卖出价之间的价差与12月相比扩大到0.55-0.65乌克兰格里夫纳/美元。

1月份现金市场需求激增：据乌克兰国家银行数据，1月1日至27日期间，居民购买了16.4亿美元（等值），同期居民出售现金外汇总额为9.7亿美元。

关键影响因素

· 国际背景。由于美联储降息步伐预计将暂停，以及2026年美国经济增长、通胀水平和劳动力市场状况的悲观预期，美元兑欧元汇率开始大幅走强。此外，特朗普总统关于美元稳定性和格陵兰岛的言论也影响了投资者的情绪。

· 乌克兰国家银行将基准利率下调至15%，由此开始放松货币政策，以将乌克兰通胀率降至5%的目标。

·国家银行在银行间市场加大干预力度，实施可控汇率策略，使美元汇率在1月底回落至低于43乌克兰格里夫纳/美元的心理关口。

预测

· 短期（1-2周）：基准区间为42.9-43.4乌克兰格里夫纳/美元，可能出现格里夫纳贬值波动。

· 中期（2-3个月）：43.50-44.00 格里夫纳/美元。国际市场可能出现短期趋势变化，美元走弱后将回归去年汇率水平——约1.17欧元/美元。然而，特朗普总统前后不一的政策、美联储主席即将更迭的局势以及美国新一轮宽松政策的预期，都将向投资者发出美元持续疲软的信号。在乌克兰，本国货币汇率将受到合作伙伴援助情况、能源危机程度及其解决速度的影响。银行间市场需求将保持高位。

· 长期（6个月以上）：渐进贬值的趋势将持续，乌克兰国家银行将定期向市场投放更多外汇以平衡需求。2026年上半年汇率基准为43.5-44.9乌克兰格里夫纳兑1美元。

欧元汇率：动态与分析

市场行为总体特征

1月份，欧元在乌克兰市场持续走强：1月初官方汇率为49.79乌克兰格里夫纳/欧元，月底达到51.24乌克兰格里夫纳/欧元。1月份，欧元现金汇率也大幅走强：月初平均买入价为49.5乌克兰格里夫纳/欧元，卖出价为50.17乌克兰格里夫纳/欧元。月底时，银行和兑换点的欧元买入价达到51乌克兰格里夫纳/欧元，卖出价为51.95乌克兰格里夫纳/欧元。

关键观察

· 汇率几何：1月底，欧元现金卖出价为51.6-51.95乌克兰格里夫纳/欧元。欧元汇率走势受到整体贬值趋势的影响，该趋势在2026年1月的头两周有所加剧，同时欧元在全球市场上的快速而坚定的升值也产生了影响。

· 供求关系：2026年初欧元需求居高不下，因为进口商正在积极采购能源设备，在俄罗斯多次大规模袭击大城市热电厂后，对能源设备的需求急剧增长。当月现金市场对美元和欧元的需求均呈上升趋势。

关键影响因素

· 全球背景：在对美国经济前景不稳定的预测以及唐纳德·特朗普的政治言论影响下，投资者倾向于抛售美元转投欧元、瑞士法郎和黄金等避险资产，欧元兑美元汇率因此走强。

· 国内市场：1月27日，欧元汇率突破51乌克兰格里夫纳/欧元（官方汇率）的心理关口，现金市场汇率迅速逼近52乌克兰格里夫纳/欧元，这种汇率波动刺激了对欧洲货币的需求。

· 行为因素：乌克兰美元和欧元购买量以及货币销售量均出现增长，在复杂的危机时期，货币兑换业务活动通常会加剧。2026年1月，居民净购买外汇量可能超过12月水平：1月1日至27日期间，净额为6.93亿美元（12月为7.39亿美元）。

预测

· 短期（1-2周）：欧元将在51.5-51.9乌克兰格里夫纳/欧元的区间内波动，并有趋向上限的趋势。

· 中期（2-3个月）：国际市场可能暂时维持欧元强势、美元疲软的趋势。在乌克兰，除了全球欧元走强的趋势外，普遍的贬值情绪和欧元区高额进口额也将影响汇率，加速欧元汇率的上涨。汇率基准为51.8-53.5乌克兰格里夫纳/欧元。

· 长期（6个月以上）：2026年上半年欧元汇率可能上涨至53.5-55.5乌克兰格里夫纳/欧元。

建议：美元还是欧元——买入、卖出还是等待？

美元/乌克兰格里夫纳

由于投资者对美国经济发展前景的担忧以及对劳动力市场状况的怀疑，美元走弱趋势加剧了人们对地缘政治风险（特别是格陵兰岛事件）、美联储领导层变动以及美联储独立性问题的负面预期。

投资者认为美联储的未来政策是另一项风险，因为在特朗普继续向美联储施压的情况下，投资者担心美联储会采取不一致的行动，缺乏可预测性。这意味着美元在短期内升至1.1650的可能性较低，同时大型投资者正在寻求将投资从美元转向其他货币和流动性资产。

乌克兰目前正经历明显的货币贬值趋势，这意味着美元储蓄仍将是投资者中长期战略的主要基础。格里夫纳的进一步贬值只会带来一些通过货币兑换获得投机收益的机会。然而，美元仍然是各种投资计划中主要的储蓄货币。

欧元/乌克兰格里夫纳

近几个月来，欧元呈现出走强的趋势，这使得计划兑换美元的投资者能够从中获利。此外，投资者仍可购买欧元，作为长期战略的一部分，将部分储蓄以该货币形式持有。由于欧元的流动性正在不断改善，投资者可考虑将约40%的外汇储备以该货币形式持有。

总体策略

2026年1月，美联储委员会会议以预期的“无变化”告终——利率维持在现有水平。对美国经济未来发展的悲观情绪以及对美联储采取明确、适当措施的不确定性，导致美元下跌。而欧盟则没有出现任何“黑天鹅”事件：经济持续增长，通胀风险极低，欧洲央行可能在2月份对形势进行更深入的评估，并宣布是否准备调整利率。

乌克兰正经历严寒、停电和货币贬值情绪，投资者继续根据格里夫纳汇率未来走弱的情况制定储蓄计划。乌克兰国家银行密切关注市场动态，准备在需求高峰时进行干预，而可控汇率灵活策略将使人们对进一步贬值的速度保持谨慎乐观。投资者基本准则：不要做出任何仓促决定，尤其是在银行间市场出现恐慌情绪时。我们应综合分析全球趋势与乌克兰国内实际情况，在此基础上决定是否退出货币市场或将美元转换为其他资产。定期审查个人储蓄计划至关重要，以便及时应对趋势变化，提高外币投资的收益率。

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参考

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