第 1 期 – 2026 年 4 月
烏克蘭外匯市場現況分析
4 月上半月，烏克蘭外匯市場需求持續強勁，但烏克蘭國家銀行透過定期外匯干預來穩定市場，抑制了格里夫納貶值的波動。
然而，對格里夫納構成壓力的關鍵因素依然存在，因為外幣需求高漲，主要源於進口商簽訂的燃料合約——受中東衝突影響，燃料價格已大幅上漲。與此同時，自三月下旬以來，烏克蘭的播種工作正以積極的步伐持續進行，這同樣推升了對燃料的需求，並在一定程度上解釋了燃料市場定價的特殊性。儘管分析師預期，以色列與美國對伊朗的戰爭仍未促使各方重返談判桌，但四月對此的期望值相當高，這不僅影響原油價格走勢，也對美元構成壓力。
全球背景
4月美元兌歐元走勢疲軟，DXY指數顯示，過去一個月美元貶值2.2%。
關於聯準會利率決策，下次聯準會公開市場委員會會議預定於4月底舉行。回顧三月的會議，基準利率維持在3.5%至3.75%的區間不變。預計四月的下次會議不會有意外，因此利率將維持在同一水平。儘管如此，現已明確的是：中東衝突導致能源價格急遽上漲，並惡化了經濟前景。然而，聯準會高層正持觀望態度，以評估經濟對伊朗戰爭的反應。因此，金融市場預估聯準會於四月會議中維持聯邦基金利率不變的機率高達99%。目前金融界正關注誰將接任聯準會主席一職，因為傑羅姆·鮑威爾的主席任期將於五月屆滿。監管機構的獨立性問題至關重要，因為眾所周知，唐納德·川普政府目前正試圖向聯準會施壓，要求降息以刺激經濟活動。
影響經濟（無論是美國還是歐盟）的最主要因素之一是中東局勢。國際貨幣基金組織已下調2026年全球經濟增長預測：全球GDP預期增長率將從先前預測的3.3%降至3.1%。
伊朗戰爭對石油市場產生重大影響——封鎖霍爾木茲海峽的影響尤為顯著。油價直到四月中旬才開始下跌：過去兩週，布蘭特原油價格從每桶約108美元跌至95美元。原因在於美伊可能展開和平談判所帶來的樂觀情緒：美國總統表示，德黑蘭已就潛在協議與華盛頓取得聯繫。然而，石油市場的問題仍未解決，國際能源署（IEA）在其最新月度報告中指出，全球石油供應遭遇了「史上最大中斷」：3月份日供應量減少了1,010萬桶，降至9,700萬桶/日。
受中東地緣政治緊張局勢影響，美元匯率處於高度波動區間。4月中旬，歐元兌美元匯率一度觸及1.1786，儘管3月底時該匯率僅為1.1520。與此同時，該匯率對後續走勢的前景不僅取決於戰爭，還取決於歐洲因油價上漲及隨之而來的燃料成本上升所引發的通膨飆升。歐洲央行極有可能在今年夏天就調升利率。儘管歐洲央行總裁克里斯蒂娜·拉加德近日表示，由於伊朗戰爭對歐元區經濟的影響尚不明朗，歐洲央行尚未就升息問題做出決定。
烏克蘭國內背景
四月，烏克蘭外匯市場仍維持供不應求的態勢。對需求水準影響最大的是燃料進口商，其價格持續上漲。早前在3月，國家銀行在銀行間市場出售了相當可觀的外匯——超過44億美元，而例如在2月則為29.9億美元。但4月的干預規模略有縮減：4月6日至10日期間，干預金額為7.6587億美元。得益於烏克蘭國家銀行在3月及隨後4月上半月的市場介入，格里夫納匯率得以企穩，且匯率未突破44格里夫納兌1美元的心理關口。
四月現金市場對美元及歐元的需求雖仍維持，但相較於三月的高峰期已明顯減少。上個月現金外幣購買量增至23.9億美元，而3月民眾的現金外幣淨購買額為9.68億美元。4月因匯率波動情況相對穩定，櫃檯及兌換點未出現搶購熱潮，亦無美元及歐元現金短缺現象。
在宏觀經濟層面，烏克蘭正處於相當艱難的等待期。國際貨幣基金組織（IMF）的首次計畫審查定於2026年6月進行，若審查順利，該組織將撥付首筆6.86億美元的貸款。與此同時，歐盟尚未就向烏克蘭發放900億歐元貸款計畫的資金問題作出決定。這些資金對於烏克蘭經濟的穩定及填補預算赤字至關重要。然而，此前匈牙利前總理維克多·歐爾班的立場曾阻礙了貸款決議的通過。匈牙利新任總理彼得·馬亞爾近日表示，一旦透過輸油管線恢復從烏克蘭向匈牙利供應石油，該國將撤銷對歐盟向烏克蘭提供900億歐元貸款的否決權。預計石油供應將於五月恢復，因為烏克蘭總統沃洛迪米爾·澤連斯基在與德國總理弗里德里希·默茨的聯合記者會上表示，輸油管線的維修工作將於四月底完成。
美元匯率：走勢與分析
四月上半月，格里夫納匯率有所走強：若月初烏克蘭國家銀行（NBU）的官方匯率為43.91格里夫納兌1美元，則截至4月16日已降至43.51格里夫納兌1美元。然而，銀行間市場仍受需求上升的影響，而供給則主要由烏克蘭國家銀行的干預所形成。四月初銀行間匯率為43.85格里夫納兌1美元，至月中已達43.44–43.5格里夫納兌1美元。
四月份，現金市場的匯率波動趨於穩定，匯率走勢轉向格里夫納升值。總體而言，四月中旬現金美元的買入匯率為43.10–43.35格里夫納/美元，而月初買入匯率則處於43.40–43.60格里夫納/美元的區間。四月中旬現金美元賣出匯率為43.7–43.8格里夫納/美元，而四月初銀行櫃檯及外匯兌換點的賣出匯率則維持在43.99–44.15格里夫納/美元區間。至於買賣匯率之間的價差，則略有收窄——降至0.3–0.55格里夫納/美元的水平，這表明局勢趨於穩定，機構面臨的匯率風險降低，同時也預示著未來幾週內現金外幣不會出現搶購熱潮。
關鍵影響因素：
· 烏克蘭國家銀行（NBU）外匯干預規模縮減：國家銀行仍是外匯市場的主要做市商，但4月監管機構的美元賣出量已低於3月，匯率波動也更趨平穩。
· 4月格里夫納匯率走強：此現象得益於進口企業對外匯需求的暫時性下降，以及現金市場需求的明顯萎縮。
· 國際因素：受中東局勢複雜及市場預期伊朗與美國緊張關係將趨緩的影響，美元在全球市場上失勢，促使投資者回流至歐元資產。
· 市場行為預期：美元在國內市場仍屬穩定且具流動性的資產，而格里夫納的短期走強則刺激了市場對該貨幣的積極投資。
預測
· 短期（1–2週）：基本區間為43.70–44.20 格里夫納/美元，匯率可能朝格里夫納貶值方向波動，但亦可能出現本幣升值的回調。
· 中期（2–3個月）：44.20–44.85 格里夫納/美元。國際市場上，美元匯率的波動將受中東局勢及德黑蘭與華盛頓之間可能展開的談判影響。聯準會極可能至少在夏季前維持利率不變，這將使投資者對美國經濟的成長潛力充滿信心，儘管伊朗戰爭可能引發各種風險。美元走強的趨勢仍有可能出現，特別是在中東局勢趨於穩定之後。
· 長期（6個月以上）：基本情境為格里夫納貶值至44.5–45.5格里夫納/美元。本國貨幣將同時面臨內外因素的壓力，其中最關鍵的將是來自合作夥伴關於繼續支持烏克蘭的訊號，以及國際貨幣基金組織（IMF）的撥款，以及歐盟900億美元貸款計畫的進展。
歐元匯率：走勢與分析
4月，受全球歐元走強、美元走弱的趨勢影響，歐元兌格里夫納匯率上漲，這也相應地影響了烏克蘭境內的歐元匯率。四月初，歐元官方匯率為50.45格里夫納/歐元，截至4月16日，匯率已升至51.27格里夫納/歐元。
與此同時，四月烏克蘭現金市場並未出現對歐元的需求激增，因為美元在銀行間市場及現金市場的匯率趨於穩定，消除了市場的投機熱潮。在外匯兌換處及銀行櫃檯，4月上半月的歐元匯率走勢如下：4月初買入匯率為50.0–50.7格里夫納/歐元，賣出匯率為51.0–51.2格里夫納/歐元；4月中旬，買入匯率升至50.85–51.0格里夫納/歐元。歐元在全球市場的走強也反映在現金歐元賣出匯率上——匯率達到51.5–51.8 格里夫納/歐元。
隨著歐元在國際市場上的走勢持續不明朗，4月中旬匯率價差再度擴大，因此銀行的匯率價差也從原先的約0.5-0.6格里夫納/歐元，調整為0.5–1格里夫納/歐元。
關鍵影響因素：
· 受美元匯率下跌影響，歐元在國際市場上持續走強： 4月歐元兌美元匯率升至1.1786，這影響了烏克蘭國內市場的匯率走勢。
· 投資者因對美元持懷疑態度而回流至歐元資產：中東衝突尚未平息，且歐洲央行可能因通膨因素在今夏便調升利率。
· 烏克蘭境內對歐元的需求下降：民眾於三月大量買入外幣，而四月初因預期復活節慶祝活動，為進行節日所需準備，外幣賣出需求佔主導。格里夫納兌美元匯率保持穩定，使市場預期外匯市場不會出現劇烈波動，導致對歐元的需求下滑。
預測：
· 短期（2–4週）：若歐元在全球市場持續走強，烏克蘭市場的歐元匯率可能維持在51.0–51.90 格里夫納/歐元的區間內。
· 中期（2–4個月）：歐元匯率可能升至52.5格里夫納/歐元。油價下跌以及歐洲央行發布的歐元區通膨最新數據，可能強化歐元匯率走勢。
· 長期（6個月以上）：若伊朗與美國的談判成效顯著，且在聯準會決議啟動新一輪降息後，匯率可能穩定於52.80–53.60 格里夫納/歐元的區間。
針對企業與投資者的建議
地緣政治動盪將影響金融決策及市場對外匯資產的信心。德黑蘭與華盛頓之間的談判進展將決定重要的變動方向。投資者需密切關注新聞動態，特別是伊朗的聲明。
聯準會的利率決策將影響 EUR/USD 匯率的後續走勢。目前交易員對利率穩定性抱持信心，但傑羅姆·鮑威爾將於五月卸任主席一職，可能使局勢變得複雜。
美國勞動力市場作為指標。投資者應密切關注美國勞工部的官方數據發布，以便及時應對聯準會再次降息的高可能性。
油價走勢與匯率走勢並行。油價的顯著下跌將意味著美元前景改善，同時也預示著歐元匯率可能出現一定程度的下跌。
焦點——避險資產。地緣政治衝突以及全球主要經濟體增長放緩的高風險，使得投資於可預測的金融工具（包括美元和歐元）日益重要。
歐洲央行（ECB）的決策將影響歐元匯率。鑑於歐洲通膨攀升，歐洲央行可能調升基準利率。此舉可能削弱歐元的地位。
基本前提是高流動性。投資者可組建多幣種投資組合，但考量到流動性，美元與歐元仍是核心。其他可納入策略的貨幣包括英鎊、瑞士法郎及波蘭茲羅提。
外匯策略的核心在於美元。儘管美元匯率在全球市場的波動不均，投資組合中以美元持有的資產比例仍可佔40%至70%，因為美元作為全球各國央行主要儲備貨幣的角色，以及烏克蘭格里夫納匯率波動中的貶值趨勢，決定了美元儲備的絕對重要性。
烏克蘭央行基準利率作為短期轉向格里夫納的訊號。若烏克蘭央行決定調升基準利率，可將一小部分資產重新配置至格里夫納資產——如短期存款或政府債券。不過，此舉僅涉及投資組合中約10–15%的資金。
新聞層面的重點。首要關注伊朗與美國的談判進展、原油市場報價、聯準會與歐洲央行的新決策，以及關於歐美通膨水準的分析報告。在烏克蘭，外匯市場的主要驅動因素將包括燃料市場的狀況、侵略者可能對基礎設施設施發動的大規模襲擊，以及來自合作夥伴和債權人的款項撥付相關消息。
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