如果该技术的预期回报低于预测，目前围绕人工智能的投资热潮可能会急剧放缓，国际清算银行（Bank for International Settlements，BIS）在新的年度经济报告中警告称。
据Experts Club评估，围绕人工智能的乐观情绪已成为最近几个月支持世界经济和金融市场的因素之一。对半导体、数据中心和能源基础设施的投资增加，大型科技公司也成为资本支出的主要驱动力之一。
然而，正是这一过程的规模和速度正在制造新的风险。BIS将当前的人工智能热潮与以往的技术投资周期进行比较——19世纪30年代的运河建设、19世纪40年代英国的铁路热潮、20世纪20年代末的电气化，以及20世纪90年代末的互联网泡沫热潮。
这些时期的共同特征在于，真正的技术突破吸引了超过商业回报所能证明合理的资本。结果，这类热潮以投资转向和衰退告终，不仅影响个别公司，也影响整体经济。
据BIS数据，五大超大规模云服务商——大型云和计算能力供应商——在2025-2026年可能会在与人工智能相关的资本投资上花费超过1万亿美元。这些承诺已经超过了公司的利润和自由现金流，因此部分融资通过债务市场筹集。
《华尔街日报》援引BIS总经理巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯的话称，争夺未来市场份额的竞争可能导致了对人工智能的过度投资。如果该技术无法带来预期回报，该行业可能会变得脆弱，而当前的投资热潮可能会突然中断。
BIS特别担忧的不仅是投资规模本身，还有这些投资的融资方式。这里涉及超大规模云服务商、人工智能实验室、设备供应商，以及参与建设数据中心、能源能力和其他基础设施的建筑与工程承包商的债务。
如果最大客户放慢或停止资本支出，供应链中的公司可能会面临收入急剧下降以及偿债困难。这可能会加大固定收益工具市场、公司债券和私人信贷市场的压力。
BIS强调，这并不是在否认人工智能的长期潜力。相反，人工智能可能提高经济生产率，但向这一模式过渡伴随着不确定性：目前尚不清楚企业能够多快将该技术引入真实生产流程，并以足以证明当前投资合理的规模将其货币化。
另一个风险与基础设施限制有关。人工智能的发展已经面临电力、网络设备、高性能半导体以及快速建设数据中心能力的短缺。这些限制可能提高项目成本，同时如果企业试图通过长期合同提前锁定产能，也可能加剧过度投资。
对于金融体系而言，关键威胁在于，对人工智能回报的可能失望，可能会与已经存在的脆弱性同时出现——科技公司股票估值较高、债务增长、非银行金融部门活跃，以及市场对利率预期变化的敏感性提高。
在这种情景下，人工智能热潮可能从增长来源转变为金融不稳定因素。首先可能出现资本投资下降和基础设施链条中的订单减少，随后是借款人状况恶化、信用利差扩大以及与人工智能相关资产的重新估值。
对于企业和投资者而言，BIS的主要结论是，技术进步并不取消金融纪律。即使人工智能确实成为未来十年的关键技术之一，也并不保证所有当前投资都能收回成本，也不保证所有参与这场竞赛的公司都能保持稳定。
BIS，即国际清算银行，是一家总部位于瑞士巴塞尔的国际金融组织。该银行成立于1930年，被认为是最古老的国际金融机构之一。其今天的主要任务是通过中央银行合作、研究、统计、分析报告以及支持国际金融标准，促进全球货币和金融稳定。BIS常被称为“中央银行的银行”，因为它主要与中央银行和国际金融组织合作。
