Инвестиционная группа Dragon Capital пересмотрела прогноз среднегодового курса гривни в 2024 году с 37,3 грн/$1 до 40 грн/$1, а курс на конец года – с 39,0 грн/$1 до 42,0 грн/$1, однако сохранила прогноз роста ВВП на уровне 4,0%.
«Мы ожидаем, что гривня продолжит контролируемо ослабевать по отношению к доллару США. Мы пересмотрели прогноз в связи с изменением подходов Нацбанком к управлению валютным курсом в начале 2024 года», – говорится в пресс-релизе группы во вторник.
Согласно обновленным оценкам Dragon Capital, внешняя финансовая поддержка бюджета Украины партнерами в этом году составит $37 млрд и будет поддерживать устойчивость экономики.
«Хотя одобрение пакетов поддержки существенно задержалось, а общая сумма финансирования будет несколько меньше, чем мы рассчитывали ($40 млрд), этих средств будет достаточно, чтобы удержать резервы НБУ около текущих рекордных уровней $43 млрд (прежний прогноз – $45 млрд) и профинансировать дефицит бюджета без эмиссионного финансирования», – указывается в релизе.
Тем не менее, добавляет инвестгруппа, ситуация с бюджетом остается напряженной и потребует мобилизации внутренних ресурсов. Закон о государственном бюджете на 2024 год нуждается в существенном пересмотре, так как заложенных в нем расходов на оборону и безопасность явно недостаточно для адекватного финансирования армии в течение всего года.
«Также обновленный закон должен учитывать влияние от усиления мобилизации, что, по нашим расчетам, обойдется бюджету всех уровней в $1,5-2,0 млрд (с учетом опосредованного влияния на доходы). В целом военные расходы общего фонда госбюджета необходимо будет увеличить по крайней мере на $9 млрд, чтобы удержать их на уровне прошлого года», – считают в Dragon Capital.
В то же время, по мнению компании, это увеличение можно будет частично профинансировать сокращением невоенных расходов (например, на обслуживание внешнего коммерческого долга после его реструктуризации) и дополнительными доходами (налог на неожиданные доходы банков, увеличение трансферта от НБУ, повышение ставок акциза на топливо).
В целом, по ожиданиям инвестгруппы, правительству удастся незначительно сократить дефицит бюджета сектора государственного управления в этом году до около 1,6 трлн грн с 1,7 трлн грн в прошлом году (без учета грантов) благодаря органическому увеличению налоговых поступлений от роста экономики, дополнительным мерам по наполнению доходной части бюджета и сдержанному подходу к необоронительным расходам.
«Ослабление курса гривни не будет иметь решающего влияния на динамику дефицита бюджета, ведь часть военных расходов направляется на закупку импортных товаров и компенсирует зависящие от курса гривни налоговые поступления. Однако более слабая гривня помогает снизить потребности в финансировании дефицита бюджета внутренними заимствованиями, ведь увеличивает гривневый эквивалент международной помощи», – отмечается в пресс-релизе.
В то же время пересмотр прогноза курса привел к снижению оценок номинального ВВП Украины в этом году до $190 млрд с $201 млрд и увеличению прогноза госдолга на конец года с 85% ВВП до 92% ВВП, хотя в абсолютных показателях прогноз повышен незначительно – со $164 млрд до $166 млрд.
В Dragon Capital допускают, что НБУ будет менять подходы к управлению курсом в соответствии с собственной оценкой баланса рисков для финансовой стабильности. При этом рекордный уровень международных резервов позволит центробанку и дальше удерживать ситуацию на валютном рынке под контролем и избежать неконтролируемой девальвации при условии, что внутренняя экономическая политика будет направлена на сохранение макроэкономической стабильности, а международные партнеры продолжат оказывать финансовую поддержку в минимально необходимых объемах, подчеркнули в инвестгруппе.
Учитывая замедление инфляции и стабильные инфляционные ожидания, умеренная девальвация не несет рисков для макрофинансовой стабильности, однако поддерживает конкурентоспособность экспорта, помогает бюджету путем уменьшения потребностей в финансировании и позволяет снизить потери резервов от первичных эффектов валютной либерализации, считают в Dragon Capital.
«Мы ожидаем, что НБУ будет взвешенно подходить к определению дальнейшей динамики курса гривни, ведь в условиях войны настроения населения остаются уязвимыми, а определить равновесный уровень курса стандартными методами вряд ли возможно, учитывая специфику структуры платежного баланса, обусловленную войной», – говорится в пресс-релизе.
Согласно ему, прогноз инфляции в 2024 году улучшен с 8% до 7,6%, а учетной ставки на конец года — понижен до 13% с 15%.
В инвестгруппе пояснили сохранение прогноза увеличения ВВП в 2024 году на 4,0% возобновлением экспорта морскими портами и развитием ВПК, которые будут основными драйверами экономического роста в этом году и перевесят негативное влияние от усиления мобилизации и дефицита электроэнергии при предположении, что власти смогут организовать мобилизацию таким образом, чтобы ограничить негативное влияние на бизнес.
«По нашим оценкам, при сохранении имеющихся мощностей энергосистемы и с учетом текущих возможностей импорта, дефицит электроэнергии будет достаточно умеренным летом и осенью, что позволит предприятиям большинства отраслей поддерживать объемы производства на уровнях, близких к текущим, а значит, увеличить их по сравнению с 2023 годом», – считают в инвестгруппе. Рост будет особенно ощутимым в секторах, деятельность которых была подавлена из-за отсутствия морского экспорта, а именно — в производстве руды, металлургии, грузоперевозках, добавили в Dragon Capital.
Компания также прогнозирует, что благодаря возобновлению работы морских портов и большему, чем ожидалось, сельскохозяйственному урожаю в прошлом году, экспорт основных видов товаров в этом году вырастет на 35% – до 109 млн тонн, что поможет удержать внешнеторговый дефицит от дальнейшего расширения (его оценка снижена до $29,0 млрд с $32,9 млрд), несмотря на рост импорта и снижение мировых цен на сельхозпродукцию.
