Número 1 – Diciembre de 2025
El objetivo de esta reseña es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas ucraniano y una previsión del tipo de cambio de la hryvnia frente a las principales divisas basándonos en los datos más recientes. Examinamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen y los escenarios probables.
Análisis de la situación actual del mercado de divisas
La primera mitad de diciembre de 2025 transcurrió a la espera de que el Comité de la Reserva Federal de Estados Unidos se reuniera y decidiera un nuevo tipo de interés oficial. El 10 de diciembre, tal y como esperaban los mercados y los inversores, el Comité decidió la siguiente fase de flexibilización, que desplazó los tipos de interés de la Fed a una nueva horquilla del 3,5% al 3,75%. Tras anunciar la decisión sobre la nueva horquilla de tipos, el presidente de la Fed, Jerome Powell, declaró que el Comité decidió recortar los tipos debido a una serie de factores, entre ellos el enfriamiento del mercado laboral estadounidense, es decir, un aumento real de la tasa de desempleo. Según él, la Fed cree que las recientes cifras de empleo (unos 60.000 puestos de trabajo) fueron «exageradas». «No existe un camino libre de riesgos para la política mientras navegamos por esta tensión entre nuestros objetivos de empleo e inflación. Es nuestra responsabilidad asegurarnos de que un aumento puntual del nivel de precios no se convierta en un problema permanente de inflación», dijo Jerome Powell.
Si habrá otro recorte de tipos a finales de enero de 2026 es una de las principales preguntas que la Fed no ha respondido. La Fed afirma que la decisión sobre la próxima votación a finales de enero aún no está tomada. Jerome Powell considera que, tras un recorte de tres cuartos de punto, los tipos de interés se encuentran ahora en el rango neutral, el nivel que busca la Fed, ya que no aceleran ni frenan el crecimiento económico. Mientras tanto, el presidente de la Fed descartó las especulaciones sobre una posible subida de tipos el año que viene.
Para el par EUR/USD, un nuevo recorte del tipo de interés oficial significa que el dólar seguirá debilitándose. De hecho, pocos días después de la decisión de la Fed sobre la nueva horquilla de tipos, el tipo alcanzó los 1,1740 $, aunque el día de la votación del Comité de la Fed (10 de diciembre) estaba en 1,1628 $. Así pues, el dólar está probando nuevos niveles. Algunos analistas occidentales creen incluso que es probable un movimiento hacia 1,1800 $ e incluso más allá.
Mientras Estados Unidos flexibiliza su política monetaria, el Banco Central Europeo sigue manteniendo una postura conservadora. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, señaló que la economía de la eurozona ha demostrado resistencia frente a las perturbaciones geopolíticas y económicas. Sin embargo, subrayó que se necesitan reformas estructurales más profundas para liberar todo su potencial, y añadió que la política monetaria por sí sola no puede lograr este objetivo.
A medida que se suaviza la postura de la Fed y se mantienen estables los tipos del BCE, el diferencial de tipos se estrecha a favor del euro. En consecuencia, los operadores ven menos riesgo a la baja para el euro y esperan que el par se mantenga por encima de 1,1650 $. El contraste entre los tipos de la Fed y las señales del BCE de que no recortará los tipos está impulsando las salidas de capitales hacia los activos europeos y el euro cuenta con un buen apoyo para el próximo mes.
Contexto nacional ucraniano
En la primera quincena de diciembre, la hryvnia se mantuvo en la banda de 42,26-42,33 UAH por dólar (tipo de cambio oficial), con una tendencia a corto plazo a fortalecerse – el 8 de diciembre, el tipo de cambio medio en el mercado interbancario alcanzó 42,03 UAH por dólar, aunque más tarde en diciembre el tipo de cambio aún volvió a situarse por encima de 42,2 UAH por dólar.
En diciembre, la hryvnia se vio apoyada por varios factores importantes. Uno de los más importantes es el aumento de las reservas internacionales: según datos preliminares del BNU, a 1 de diciembre las reservas se situaban en 54.748 millones de dólares. Así, en noviembre, las reservas crecieron un 10,6%. Según explica el NBU, este crecimiento se debió a la mayor cantidad de entradas de socios internacionales desde principios de año, que superaron la venta neta de divisas del NBU y los pagos de la deuda en divisas del país. Actualmente, el volumen de reservas internacionales es suficiente para mantener la estabilidad del mercado de divisas y proporciona financiación para 5,6 meses de importaciones futuras.
En noviembre, el BNU recibió 8.147 millones de USD de sus socios, de los cuales la mayor cantidad (6.880 millones de USD) procedía de la UE en el marco de la iniciativa ERA del G7 y de la Facilidad Ucrania. En noviembre, las ventas de divisas del BNU en el mercado disminuyeron en comparación con octubre: el BNU vendió 2.728 millones de USD en el mercado de divisas y recompró 1,3 millones de USD a las reservas, por lo que las ventas netas de divisas del BNU en noviembre ascendieron a 2.727 millones de USD.
El tipo de descuento del BNU se mantuvo sin cambios: El 11 de diciembre, el NBU anunció que había dejado el tipo de interés oficial en el 15,5% anual. El NBU explicó que la decisión era necesaria para mantener el atractivo de los instrumentos en hryvnia, la estabilidad del mercado de divisas y el control de las expectativas para llevar la inflación al objetivo del 5% en el horizonte de la política.
Aunque actualmente la situación es tal que la hryvnia no debería experimentar movimientos bruscos, una serie de factores ejercerán presión sobre el tipo de cambio de la hryvnia en el futuro (ya en 2026), incluidas posibles dificultades con el flujo de ayuda exterior (y una reducción del importe de dicha ayuda). Además, otros factores de riesgo que podrían afectar a la tendencia a la devaluación son el aumento del gasto presupuestario en el sector de la defensa, la escasez de mano de obra en el mercado laboral, las complicaciones en el funcionamiento del sector energético en medio de los continuos ataques con misiles y drones, y las nuevas oleadas migratorias al extranjero.
En total, el escenario de referencia del BNU prevé que Ucrania reciba más de 45.000 millones de dólares de ayuda financiera internacional de aquí a 2026. Sin embargo, como explicó el gobernador del BNU, Andriy Pyshnyi, el apoyo adicional de los socios internacionales, en particular la cooperación con el Fondo Monetario Internacional, tiene un enorme impacto en las perspectivas. Cabe destacar que, a finales de noviembre, la misión del FMI y las autoridades ucranianas alcanzaron un acuerdo a nivel de personal sobre un nuevo programa cuatrienal en el marco del Servicio Ampliado del Fondo (SAF), con acceso potencial a 8.100 millones de dólares de financiación. El nuevo acuerdo prevé un conjunto de medidas de política fiscal y monetaria que constituirán la base del programa, cuyos principales objetivos son mantener la estabilidad macroeconómica, restablecer la sostenibilidad de la deuda y del sector exterior, luchar contra la corrupción y mejorar la gobernanza.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis
Características generales del comportamiento del mercado
En la primera quincena de diciembre, el dólar estadounidense se movió en varias direcciones en el mercado ucraniano, pero la tendencia predominante fue de fortalecimiento del dólar y, en consecuencia, de debilitamiento de la hryvnia.
Durante las dos primeras semanas de diciembre, el tipo de cambio fluctuó del siguiente modo: el tipo de venta interbancario a principios de mes era de 42,37 UAH/$, después, el 8 de diciembre, la hryvnia se fortaleció hasta 42,02 UAH/$, y más tarde, en diciembre, la hryvnia perdió terreno: el tipo de cambio alcanzó 42,43 UAH/$, antes de volver a caer hasta 42,2 UAH/$.
En la primera quincena de diciembre, el tipo medio de compra osciló entre 41,9 y 42,10 UAH/$ en el mercado al contado, mientras que el de venta se situó entre 42,35 y 42,55 UAH/$. El diferencial entre los tipos comprador y vendedor en las mesas de dinero de los bancos se mantuvo sin cambios en comparación con noviembre y se situó en 0,45-0,6 UAH por dólar a mediados de diciembre.
Principales factores de influencia
Previsiones.
Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis
Características generales del comportamiento del mercado
El euro se fortaleció constantemente en el mercado ucraniano en la primera quincena de diciembre: en el transcurso de dos semanas, el tipo de cambio oficial del euro pasó de 48,89 UAH/€ a 49,51 UAH/€.
Principales observaciones
Ø Geometría del tipo de cambio:
o El tipo de venta de euros al contado se situó inicialmente en torno a 49,45-49,50 UAH/€. Sin embargo, a mediados de diciembre, el euro se había fortalecido, y el tipo medio de venta de los euros al contado alcanzó los 49,8 UAH/€. Esto refleja la tendencia del mercado interbancario, donde el tipo de venta era de 49,28 UAH/€ a principios de mes y de 49,50 UAH/€ a mediados de mes.
Ø Oferta y demanda:
o La demanda de euros se mantuvo a un nivel bastante elevado, especialmente por parte de las empresas que efectúan pagos a vendedores europeos en euros. El mercado al contado también está comprando euros activamente, esperando que el euro siga fortaleciéndose en 2026.
o El diferencial entre los tipos comprador y vendedor del euro en el mercado al contado no varió en diciembre y se mantuvo elevado, oscilando entre 0,5 y 1 UAH por euro.
Principales factores de influencia
Previsiones.
Recomendaciones: dólar o euro: ¿comprar, vender o esperar?
USD/UAH
El dólar estadounidense está sometido a la presión de la política monetaria de la Reserva Federal de EE.UU., así como a la incertidumbre sobre las próximas etapas de recortes de los tipos de interés oficiales en 2026. La economía estadounidense se enfrenta actualmente a importantes perturbaciones económicas, como los aranceles, la escasez de mano de obra debido a las restricciones de inmigración de Donald Trump y los recortes del gasto público a gran escala. Para la Fed, el nivel de previsibilidad se complica por la falta de datos exhaustivos sobre los precios y el mercado laboral, que se suspendieron durante el cierre del Gobierno.
En diciembre y principios de enero, los mercados esperan que el dólar se debilite aún más, con un rango realista de 1,1690-1,1810 dólares.
Para los inversores ucranianos, el dólar seguirá siendo la divisa clave para el ahorro, y las compras deberían considerarse parte de su estrategia a medio y largo plazo.
EUR/UAH
El euro se ha fortalecido en el mercado ucraniano en diciembre, pero persiste la probabilidad de fluctuaciones bruscas y retrocesos a corto plazo. Sin embargo, el euro mantendrá una tendencia alcista en un futuro próximo debido a la tendencia del mercado mundial de fortalecerse frente al dólar. La estrategia de asignación de euros a las carteras de los inversores debe ser equilibrada, y aunque estratégicamente el euro tiene un elevado potencial de crecimiento, la elevada volatilidad de los tipos de cambio puede afectar a los rendimientos futuros en caso de que se decida salir urgentemente de las inversiones en euros.
Estrategia global
La reducción gradual del tipo de interés oficial de la Reserva Federal de EE.UU. está provocando un debilitamiento del dólar, y las nuevas decisiones del Comité de la Reserva Federal en materia de tipos de interés se verán influidas por los datos sobre los precios y el mercado laboral estadounidenses. Por su parte, el euro se fortalece de forma constante ante las decisiones de la Fed y la ausencia de cambios drásticos en la política del Banco Central Europeo, que mantiene el actual nivel de tipos.
Dadas las tendencias mundiales, los inversores deberían elegir el dólar como moneda clave de ahorro a medio y largo plazo, ya que incluso un debilitamiento de la divisa no afecta a la liquidez de los ahorros en dólares. Los ahorros en euros deberían utilizarse para posiciones cortas y como diversificación de la cartera a la hora de elaborar un programa de divisas a largo plazo.
Las previsiones clave para el mercado de divisas en Ucrania están relacionadas con la devaluación de la hryvnia en 2026. Esto significa una demanda estable del dólar y frecuentes picos de demanda del euro. Dados los elevados riesgos asociados a la continuación de las hostilidades, la difícil situación energética, el descenso de la actividad económica, los problemas del mercado laboral y la difícil previsión del flujo de fondos de los socios el próximo año, la demanda de dólares crecerá a corto plazo. El Banco Nacional de Ucrania mantendrá su estrategia de flexibilidad de los tipos de cambio, lo que significará que no habrá oscilaciones bruscas de devaluación y se suavizarán oportunamente las fluctuaciones. El futuro debilitamiento de la hryvnia permitirá a los inversores constituir una cartera fiable de ahorros en divisas en monedas extranjeras líquidas, y el dólar y el euro seguirán siendo las principales divisas.
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REFERENCIA
KYT Group es una plataforma internacional de mercado de productos FinTech multiservicio que proporciona a las empresas financieras acceso a servicios para la promoción de sus servicios, así como servicios de publicidad y consultoría.
Licencia del Banco Nacional de Ucrania para realizar transacciones de divisas (comercio de valores de divisas en efectivo) nº 39806926 con fecha 06.06.2024.
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