Для показателей использованы месячные и квартальные статистические данные, обнародованные после завершения отчетного периода. Максим Уракин, директор по развитию и маркетингу Интерфакс-Украина, кандидат экономических наук и основатель информационно-аналитического центра Experts Club, представил обзор текущих макроэкономических трендов, которые определяли ситуацию в Украине и мире в мае-июне 2026 года.
Макроэкономические показатели Украины
По состоянию на конец мая украинская экономика сохраняла макрофинансовую управляемость, однако баланс рисков оставался неблагоприятным. По сравнению с апрелем общая потребительская инфляция несколько замедлилась, однако базовое ценовое давление усилилось, а топливо продолжало стремительно дорожать. Международные резервы сократились четвертый месяц подряд, товарный дефицит расширился до $23 млрд, а бюджет по-прежнему работал в условиях чрезвычайно высокой оборонной нагрузки. В то же время НБУ сохранял контроль над валютным рынком, а международное финансирование поддерживало выполнение гражданских расходов государства.
По предварительной оценке Государственной службы статистики, обнародованной после завершения отчетного периода, реальный ВВП Украины в I квартале 2026 года уменьшился на 0,6% по сравнению с I кварталом 2025 года. Относительно предыдущего квартала с учетом сезонного фактора спад составил 0,7%. Номинальный ВВП равнялся 2 047,2 млрд грн. Негативная динамика отражала последствия дефицита электроэнергии, разрушения энергетической и логистической инфраструктуры, слабой инвестиционной активности, нестабильного внешнего финансирования и неблагоприятных условий в начале года. В то же время внутреннее потребление, торговля, отдельные виды перерабатывающей промышленности и сектор услуг частично сдерживали более глубокий спад.
Национальный банк в апрельском макроэкономическом прогнозе снизил оценку роста реального ВВП Украины в 2026 году до 1,3%. Регулятор ожидал, что экономическую активность будут поддерживать потребительский спрос, бюджетные расходы, инвестиции в восстановление энергетики и логистики, а также развитие оборонно-промышленного комплекса. В то же время прогноз НБУ не предусматривал быстрого перехода к устойчивому восстановлению из-за рисков безопасности, повреждения производственных мощностей, дефицита работников и ограниченных экспортных возможностей.
«Майские данные подтвердили, что украинская экономика пока находится не в фазе полноценного восстановления, а в режиме сложной стабилизации. Спад ВВП в первом квартале на 0,6% и прогноз роста лишь на 1,3% по итогам года означают, что даже незначительный новый шок может свести ожидаемый рост на нет. Устойчивое восстановление требует не только спроса, но и физического расширения энергетических, промышленных и логистических мощностей», — отметил Уракин.
Инфляционная ситуация в мае оставалась неоднозначной. По данным НБУ и Госстата, потребительская инфляция замедлилась до 8,2% в годовом выражении против 8,6% в апреле. За месяц цены выросли на 0,9%, а с начала года — на 5,8%. В то же время базовая инфляция ускорилась до 7,9% г/г против 7,6% в апреле. Обработанные продовольственные товары подорожали на 10,4%, услуги — на 13,6%, административно регулируемые цены — на 10,2%, а топливо — на 38,7% г/г.
Замедление общего показателя объяснялось прежде всего более слабым ростом цен на сырые продукты питания. Медленнее дорожали мясо, яйца, отдельные овощи и фрукты, хотя стоимость круп продолжала повышаться. В то же время фундаментальное инфляционное давление усиливали высокие расходы бизнеса на энергию, топливо и логистику, рост заработных плат из-за дефицита работников, перенос предыдущего ослабления гривны на цены, а также подорожание услуг.
Апрельский прогноз НБУ предусматривал ускорение инфляции до 9,4% в конце 2026 года. Возвращение к устойчивому снижению ожидалось в 2027 году, когда инфляция должна была замедлиться до 6,5%, а до целевого уровня 5% — в 2028 году.
По состоянию на конец мая учетная ставка оставалась на уровне 15% годовых. Последнее на тот момент решение было принято правлением Национального банка 30 апреля. НБУ объяснил сохранение ставки необходимостью поддерживать привлекательность гривневых активов, контролируемость инфляционных ожиданий и устойчивость валютного рынка. Базовый прогноз предусматривал удержание ставки на уровне 15% по меньшей мере до II квартала 2027 года, а в случае дальнейшего усиления ценового давления регулятор допускал применение дополнительных мер.
«Снижение общей инфляции с 8,6% до 8,2% не означало, что ценовая проблема решена. Базовая инфляция, наоборот, выросла до 7,9%, услуги дорожали более чем на 13%, а топливо — почти на 39%. При такой структуре инфляции ставка 15% остается необходимым предохранителем для гривневых сбережений и валютной стабильности. Преждевременное смягчение политики могло бы быстро вернуть инфляцию к двузначному уровню», — подчеркнул Максим Уракин.
Валютный сектор оставался контролируемым, но нуждался в значительной поддержке регулятора. По состоянию на 1 июня 2026 года международные резервы Украины составляли $45,727 млрд, сократившись за май на 5,2%. Это было четвертое подряд месячное снижение резервов.
В мае НБУ продал на валютном рынке $3,135 млрд, что на 12,4% меньше, чем в апреле. На валютные счета правительства поступило $599,2 млн, из которых $498,8 млн — от Всемирного банка, а $100,4 млн — от размещения валютных ОВГЗ. На обслуживание и погашение государственного долга в иностранной валюте было направлено $126,2 млн, еще $274,9 млн Украина уплатила МВФ. Частично сокращение резервов компенсировала положительная переоценка финансовых инструментов и другие операции на $441,9 млн. Несмотря на снижение, резервы обеспечивали финансирование 4,7 месяца будущего импорта.
«Четыре месяца последовательного сокращения резервов — это уже не одноразовое колебание, а тенденция, которая требует внимательного контроля. Уровень $45,7 млрд все еще является значительным и обеспечивает достаточную внешнюю ликвидность, но валютный рынок остается структурно дефицитным. Дальнейшая устойчивость гривны будет зависеть от ритмичности международных поступлений, уменьшения импортной энергетической зависимости и расширения экспортной выручки», — считает Уракин.
По данным Государственной таможенной службы, товарооборот Украины в январе-мае 2026 года составил $58 млрд. Импорт достиг $40,5 млрд, а экспорт — $17,5 млрд. Таким образом, товарный дефицит за пять месяцев составил около $23 млрд, а импорт в 2,3 раза превышал экспорт.
Больше всего товаров Украина импортировала из Китая — на $11,1 млрд, Польши — на $3,9 млрд и Турции — на $2,7 млрд. Основными направлениями украинского экспорта были Польша — $2 млрд, Турция — $1,5 млрд и Италия — $1,1 млрд.
В структуре импорта машины, оборудование и транспорт составляли $17 млрд, топливно-энергетические товары — $6,4 млрд, продукция химической промышленности — $5,7 млрд. Вместе эти категории формировали 72% всего импорта. Основу экспорта составляли продовольственные товары на $10,6 млрд, металлы и изделия из них на $1,7 млрд, а также машины, оборудование и транспорт на $1,5 млрд.
«Расширение товарного дефицита до $23 млрд за пять месяцев является одним из самых серьезных сигналов для платежного баланса. Значительная часть импорта связана с обороной, энергетикой и восстановлением и поэтому объективно необходима. Проблема заключается в том, что экспорт не растет соответствующими темпами и остается чрезмерно зависимым от аграрного сырья. Украине необходимо превращать импорт оборудования в новые производственные возможности, иначе торговый разрыв и далее будет финансироваться внешней помощью и резервами», — подчеркнул Максим Уракин.
Бюджетная ситуация оставалась напряженной, но контролируемой. За январь-май в общий фонд государственного бюджета поступило 1,36 трлн грн. Кассовые расходы общего фонда составили 1,8 трлн грн, что на 16,9% больше, чем за аналогичный период 2025 года. Непосредственно в мае доходы общего фонда равнялись 318,7 млрд грн, а расходы — 449,3 млрд грн.
Расходы на безопасность и оборону за пять месяцев достигли 1,14 трлн грн, или 63,4% всех расходов общего фонда. В мае на эти нужды было направлено 287,1 млрд грн. На оплату труда работников бюджетной сферы с начислениями израсходовано 702,1 млрд грн, на субсидии и трансферты предприятиям — 305,3 млрд грн, на социальное обеспечение — 296,5 млрд грн, на товары и услуги — 205,9 млрд грн, на обслуживание государственного долга — 143,8 млрд грн, на трансферты местным бюджетам — 104,3 млрд грн.
Международные гранты за январь-май составили 249,9 млрд грн, в частности 21,7 млрд грн было получено в мае. В целом в общий и специальный фонды государственного бюджета за пять месяцев поступило 1,8 трлн грн, а кассовые расходы государственного бюджета составили 2,25 трлн грн. Заимствования в общий фонд равнялись 260,6 млрд грн, на погашение государственного долга было направлено 229 млрд грн.
«Бюджет продолжал выполнять основные функции, но его структура почти полностью подчинена военным потребностям. Когда 63,4% расходов общего фонда направляется на оборону и безопасность, государство имеет очень ограниченное пространство для капитальных инвестиций и долгосрочного развития. Именно поэтому внешнее финансирование должно оставаться ритмичным, а каждая гривна внутреннего ресурса — работать на обороноспособность, энергетическую устойчивость и восстановление производства», — отметил Уракин.
Глобальная экономика
Мировая экономика по состоянию на конец мая 2026 года оставалась относительно устойчивой, однако инфляционный и геополитический фон продолжал ухудшаться. Высокие цены на нефть и газ после обострения конфликта на Ближнем Востоке усиливали производственные и транспортные расходы, а крупнейшие центральные банки воздерживались от дальнейшего смягчения монетарной политики.
В апрельском World Economic Outlook Международный валютный фонд прогнозировал рост мировой экономики на 3,1% в 2026 году и на 3,2% в 2027 году при условии ограниченной продолжительности и географии ближневосточного конфликта. МВФ предупреждал, что более длительная война, новый энергетический шок, углубление геополитической фрагментации, торговые споры и высокий государственный долг могут существенно ухудшить перспективы.
Экономика США сохраняла положительную динамику. По третьей оценке BEA, реальный ВВП в I квартале 2026 года вырос на 2,1% в пересчете на годовой темп по сравнению с предыдущим кварталом. В обычном квартальном выражении рост составил около 0,5%.
Положительный вклад обеспечивали инвестиции, экспорт, государственные и потребительские расходы.
В то же время инфляция в США продолжила ускоряться. По данным BLS, в мае CPI вырос на 4,2% в годовом выражении после 3,8% в апреле. За месяц цены повысились на 0,5%. Базовая инфляция составила 2,9%, энергоносители подорожали на 23,5% г/г, а бензин — на 40,5%. Только за май энергоносители выросли в цене на 3,9%, а бензин — на 7%.
Федеральная резервная система в мае не проводила заседания по вопросам ставки. Поэтому по состоянию на конец месяца диапазон ставки федеральных фондов оставался на установленном 29 апреля уровне 3,5–3,75%. ФРС указывала на повышенную инфляцию, рост глобальных энергетических цен и высокую неопределенность вокруг событий на Ближнем Востоке.
Еврозона демонстрировала значительно более слабую экономическую динамику. По оценке Eurostat, доступной в мае, ВВП еврозоны в I квартале вырос лишь на 0,1% по сравнению с предыдущим кварталом и на 0,8% в годовом выражении. Это свидетельствовало о фактической стагнации экономики региона и ее высокой чувствительности к энергетическим и внешнеторговым рискам.
Годовая инфляция в еврозоне в мае ускорилась до 3,2% против 3,0% в апреле. В Европейском союзе она повысилась до 3,3%. По оценке Eurostat, энергоносители в еврозоне подорожали на 10,8% г/г, услуги — на 3,5%, продовольствие, алкоголь и табак — на 1,9%, неэнергетические промышленные товары — на 0,9%. Базовая инфляция без учета энергии, продуктов питания, алкоголя и табака составила 2,6%.
Европейский центральный банк в мае также не проводил заседания по ставкам. По состоянию на конец месяца депозитная ставка оставалась на уровне 2,0%, ставка основных операций рефинансирования — 2,15%, а ставка предельного кредитования — 2,40%. Во время заседания 30 апреля ЕЦБ подчеркнул, что риски повышения инфляции и ухудшения экономического роста усилились из-за энергетического шока.
В Великобритании годовая инфляция в мае осталась на уровне 2,8%, не изменившись по сравнению с апрелем. За месяц цены выросли на 0,2%. В то же время данные ONS свидетельствовали об ускорении базовой инфляции до 2,6% и инфляции услуг до 3,7%. Транспортные услуги и товары подорожали на 6,8% г/г, а моторное топливо — на 24,6%.
Bank of England в мае не изменял параметры политики, поэтому базовая ставка оставалась на уровне 3,75%. На заседании 30 апреля восемь членов Комитета по монетарной политике поддержали сохранение ставки, тогда как один выступил за ее повышение до 4%.
«Май подтвердил, что цикл быстрого снижения процентных ставок в ведущих экономиках фактически остановился. Инфляция в США поднялась до 4,2%, в еврозоне — до 3,2%, а Великобритания столкнулась с новым ускорением цен на услуги и топливо. Для Украины это означает более дорогой глобальный капитал, более осторожное поведение инвесторов и дополнительное импортированное ценовое давление через энергоносители», — отметил Уракин.
Китайская экономика в первом квартале 2026 года выросла на 5,0% в годовом выражении. Номинальный ВВП достиг 33,419 трлн юаней. В мае индекс потребительских цен повысился на 1,2% г/г, но снизился на 0,1% за месяц; средняя инфляция за январь-май составила 1,0%. Промышленное производство выросло на 4,5% г/г, в частности высокотехнологичное — на 15,1%.
В то же время внутренний спрос оставался слабым. Розничные продажи в мае сократились на 0,6% г/г, хотя за январь-май выросли на 1,4%. По данным NBS, инвестиции в основной капитал за пять месяцев уменьшились на 4,1%, тогда как внешняя торговля товарами увеличилась на 15,3%. Это подтверждало сохранение дисбаланса между сильным производством и экспортом и сдержанным внутренним потреблением.
Индия сохраняла самые высокие темпы роста среди крупных экономик. После перехода на новый базисный год 2022/23 официальная предварительная оценка роста реального ВВП в 2025/26 финансовом году составила 7,7%, а номинального — 8,9%. В IV квартале финансового года реальный ВВП вырос на 7,8% г/г. Основными драйверами оставались сектор услуг, внутреннее потребление, строительство и государственные инвестиции.
Турция в мае снова столкнулась с усилением инфляции. По данным TurkStat, потребительские цены выросли на 1,71% за месяц и на 32,61% в годовом выражении. С начала года инфляция составила 16,61%. Годовой показатель несколько превысил апрельские 32,37%, что засвидетельствовало неустойчивость процесса дезинфляции. В то же время в I квартале 2026 года турецкий ВВП вырос на 2,5% г/г и лишь на 0,1% по сравнению с предыдущим кварталом, что указывало на утрату экономического импульса.
Бразилия демонстрировала более сбалансированную динамику. В I квартале 2026 года ВВП вырос на 1,1% по сравнению с предыдущим кварталом и на 1,8% в годовом выражении, до 3,3 трлн реалов в текущих ценах. В мае индекс IPCA повысился на 0,58% за месяц, а годовая инфляция достигла 4,72% против 4,39% в апреле. С начала года цены выросли на 3,20%.
«Китай, Индия, Турция и Бразилия по-прежнему демонстрируют разные модели развития. Китай поддерживает высокие темпы благодаря промышленности, технологическому производству и экспорту, но имеет слабый внутренний спрос. Индия опирается на услуги, инвестиции и масштаб внутреннего рынка. Турция сохраняет рост, однако его качество снижает инфляция свыше 32%. Бразилия развивается медленнее, но пытается удерживать баланс между деловой активностью и ценовой стабильностью. Для Украины главный вывод неизменен: долгосрочный рост невозможен без собственной производственной, технологической и экспортной основы», — считает Уракин.
Выводы
По состоянию на конец мая 2026 года Украина сохраняла макрофинансовую управляемость, однако основные показатели свидетельствовали об усилении рисков. Реальный ВВП в I квартале сократился на 0,6% г/г, инфляция в апреле ускорилась до 8,6%, базовая инфляция — до 7,6%, а учетная ставка осталась на уровне 15%.
Международные резервы уменьшились до $48,2 млрд, или на 7,3% за месяц. Товарный дефицит за январь-апрель достиг $18,3 млрд. Доходы общего фонда государственного бюджета составили 1,04 трлн грн, тогда как расходы — 1,35 трлн грн. На безопасность и оборону было направлено 854,1 млрд грн, или 63,3% всех расходов общего фонда.
«Положительными факторами оставались значительный объем резервов, контролируемая валютная политика, международное финансирование, устойчивый потребительский спрос, адаптивность бизнеса и развитие оборонного производства. Основными рисками были продолжение войны, разрушение энергетической инфраструктуры, подорожание топлива, дефицит работников, слабость экспорта и зависимость бюджета от внешней помощи», — подчеркнул основатель Experts Club.
Мировая экономика также вошла в более сложный период. МВФ прогнозировал глобальный рост на 3,1% в 2026 году, но предупреждал о преобладании негативных рисков. Инфляция в США ускорилась до 3,8%, в еврозоне — до 3,0%, а центральные банки США, еврозоны и Великобритании сохранили ставки без изменений. Китай вырос на 5% в первом квартале, Индия сохраняла темпы свыше 7%, тогда как Турция снова столкнулась с инфляцией свыше 32%.
«Май 2026 года показал, что стабилизационная модель Украины остается работоспособной, но ее финансовый запас прочности сокращается. Одновременное ускорение инфляции, снижение резервов и расширение торгового дефицита являются сигналом, что внешняя помощь не может быть единственной основой экономической устойчивости. Украине необходимо переходить от финансирования текущего выживания к созданию новой производственной модели. Ее основой должны стать энергетическая автономность, оборонно-промышленный комплекс, агропереработка, машиностроение, логистика, цифровые технологии и экспорт продукции с высокой добавленной стоимостью. Только такой переход способен превратить макрофинансовую стабильность из временной подушки безопасности в фундамент долгосрочного развития», — подытожил Максим Уракин.
Статья представляет ключевые макроэкономические показатели Украины и мировой экономики по состоянию на конец мая 2026 года. Анализ подготовлен на основе данных Государственной службы статистики Украины, Национального банка Украины, Министерства финансов, Государственной таможенной службы, Международного валютного фонда, Eurostat, BEA, BLS, NBS, ONS, TurkStat, IBGE и других официальных учреждений.
Ежемесячный аналитико-статистический продукт «Экономический мониторинг» в полном объеме доступен для клиентов Интерфакс-Украина.
Руководитель проекта «Экономический мониторинг» Максим Уракин
