Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings підвищило довгостроковий рейтинг дефолту емітента (РДЕ) ПрАТ «Національна енергетична компанія «Укренерго» до «CCC» з «RD» (обмежений дефолт) після реструктуризації його гарантованих державою «зелених» облігацій на $825 млн зі ставкою 6,875% річних, за якими також було нараховано відсотки у розмірі $261 млн.
«Підвищення рейтингу відображає думку Fitch про те, що «Укренерго» більше не стикається з безпосереднім ризиком дефолту після завершення реструктуризації в жовтні 2026 року, яка зменшила його борг і продовжила терміни погашення боргу», — зазначило агентство в повідомленні на своєму сайті.
Воно додало, що рейтинг також відображає тісні зв’язки з Україною, яка має рейтинг «CCC», оскільки держава виступає гарантом близько 80 % боргу «Укренерго».
Fitch зазначило, що окремий кредитний профіль (SCP) «Укренерго» залишається обмеженим через обмежений доступ до фінансування, слабке операційне середовище в Україні, збої, пов’язані з війною, високу волатильність попиту та поставок енергії після обстрілів, а також необхідність підтримувати роботу мережі, що негативно впливає на ліквідність і фінансові результати компанії. Водночас SCP відображає монопольну роль «Укренерго» у передачі електроенергії та тарифну систему «витрати плюс», яка підтримує її фінансові результати.
Агентство нагадало, що на реструктуризацію погодилися 97,5% власників облігацій. Частина їхніх облігацій була викуплена за ціною 67,4% від номіналу, а замість решти вони отримали нові негарантовані облігації на суму 395 млн доларів із прибутковістю 8,5% та терміном погашення у 2031 році.
«Укренерго» профінансувало грошову складову, залучивши 494,8 млн доларів шляхом випуску забезпечених реконструкційних облігацій зі ставкою 8,6% та терміном погашення у 2041 році спеціальною цільовою компанією (SPV) Mavka Finance DAC. Ці облігації застраховані від політичних ризиків Міжнародною корпорацією фінансування розвитку США (DFC). У свою чергу, Mavka Finance DAC отримала від «Укренерго» змінені облігації на суму 494,8 млн доларів із терміном погашення до 2041 року та збереженою державною гарантією. «Укренерго» виплачує SPV кошти за зміненими облігаціями, тоді як SPV використовує отримані від «Укренерго» гроші для оплати облігацій, застрахованих DFC.
Fitch прогнозує, що прибуток EBITDA «Укренерго» впаде до 4 млрд грн у 2026 році з 8,4 млрд грн у 2025 році, головним чином через збитки від балансуючої діяльності. Разом з тим, за оцінками агентства, вона має відновитися майже до 10 млрд грн у 2027 році, чому сприятимуть поліпшення результатів балансуючої діяльності після очікуваних сприятливих регуляторних змін та підвищення тарифів на передачу електроенергії за рахунок співвідношення доходів і витрат. Підвищення тарифів, останнє з яких на 25% відбулося в серпні 2026 року, відображає зниження обсягів передачі у 2026 році та збільшення витрат, включаючи технічні втрати та зростання виплат за боргами, йдеться в релізі. Обсяги передачі, ймовірно, впадуть приблизно на 6% у 2026 році й залишаться низькими у 2027 році, вважає Fitch.
«Ми припускаємо, що середній тариф на передачу зросте приблизно на 17% у 2027 році та на 8% у 2028 році, що відображає зростання витрат і скорочення обсягів», — йдеться в повідомленні.
Агентство наголосило, що російські атаки на енергетичну інфраструктуру залишаються основним ризиком для «Укренерго», а головним пріоритетом компанії є ремонт та підтримка працездатності своєї електромережі, що поглинає ресурси та вичерпує ліквідність. Компанія активно шукає гранти та боргове фінансування від міжнародних фінансових установ (МФУ). Fitch очікує, що капітальні витрати в середньому перевищуватимуть 8 млрд грн на рік у 2026–2028 роках, окрім капітальних витрат, що безпосередньо фінансуються МФУ та донорами.
Агентство зазначило, що всі українські енергокомпанії, яким воно присвоює рейтинги, стикаються з обмеженою ліквідністю та високими операційними ризиками.
Рейтинг «Укренерго» «CCC» відображає зниження ризику негайного рефінансування після реструктуризації, на відміну від рейтингу DTEK Energy BV «CCC-» із терміном погашення облігацій у грудні 2027 року та рейтингу DTEK Renewables BV «CC» із терміном погашення облігацій у листопаді 2027 року.
Як повідомлялося, «Укренерго» у 2025 році скоротило чистий збиток у 3,6 раза — до 10,67 млрд грн та збільшило виручку на 6,5% — до 107,74 млрд грн.
«Головний результат — приблизно 135 млн доларів зекономлених коштів, які будуть спрямовані на відновлення пошкоджених російськими атаками електромереж та підвищення стійкості української енергосистеми», – прокоментував реструктуризацію перший віце-прем’єр – міністр енергетики Денис Шмигаль, додавши, що також буде мінімізовано навантаження на тариф «Укренерго» на передачу електроенергії.
