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La agencia internacional de calificación Fitch Ratings ha confirmado la calificación de riesgo de impago a largo plazo (IDR) de Ucrania en moneda extranjera en «CCC» y la IDR a largo plazo en moneda nacional un nivel por encima, en «CCC+».

«La calificación de riesgo de impago a largo plazo de Ucrania en moneda extranjera refleja un riesgo crediticio significativo, teniendo en cuenta la guerra y sus consecuencias macroeconómicas y fiscales. Estos factores se ven compensados por un calendario de servicio de la deuda bien gestionado a corto plazo, un nivel mejorado de reservas de divisas y un apoyo significativo por parte de los socios oficiales, sobre todo de la UE», señaló la agencia en su página web.

En cuanto a la calificación más alta en moneda nacional, la agencia lo explicó por las expectativas de que se aplique un enfoque prioritario a las obligaciones de deuda en moneda nacional, ya que la mayor parte de la deuda en hryvnia pertenece a bancos nacionales (principalmente estatales) y al Banco Nacional de Ucrania. En opinión de Fitch, esto limita la conveniencia de reestructurar dicha deuda, ya que podría acarrear gastos fiscales adicionales (en particular, para la recapitalización de los bancos).

La agencia constató que, en 2026, la guerra se recrudeció: Rusia intensificó los ataques aéreos contra diversos sectores de la economía y continúa con el bloqueo de facto de la costa ucraniana del Mar Negro, lo que obstaculiza gravemente el funcionamiento de las principales rutas de exportación; sin embargo, las tropas rusas solo han logrado avances territoriales insignificantes. Los esfuerzos diplomáticos se han estancado y las posiciones de las partes siguen siendo diametralmente opuestas.

«Fitch prevé que la guerra continúe en 2027, ya que, por el momento, las condiciones para un alto el fuego son débiles», se indica en el documento.

La agencia prevé una ligera contracción de la economía en 2026 (tras la ausencia de crecimiento entre enero y agosto), seguida de un crecimiento del 0,2 % en 2027, siempre que aunque esta última cifra dependa de cómo pueda adaptarse la economía ucraniana a la nueva fase prevista de ataques aéreos, a la continuación del bloqueo marítimo en el mar Negro, así como del volumen y los plazos de la ayuda financiera exterior adicional.

Según esta agencia, Ucrania seguirá registrando un déficit presupuestario significativo debido a los escasos ingresos internos (provocados en gran medida por la grave perturbación de la actividad económica), así como a unos gastos muy elevados e inflexibles, relacionados principalmente con la defensa. Según las previsiones de Fitch, en 2026 el déficit fiscal alcanzará el 18 % del PIB (el 28 % sin tener en cuenta las subvenciones), y para 2028 se reducirá ligeramente, hasta el 15,6 % del PIB.

Se señala que el programa Ukraine Support Loan (USL) cubre una parte significativa de las necesidades de financiación de Ucrania en 2026 (previsión inicial: 56 000 millones de dólares) y en 2027 (previsión: 43 000 millones de dólares), sin embargo, la escalada del conflicto ha dado lugar a necesidades de financiación adicionales: 27 000 millones de dólares (el 12,4 % del PIB) en 2026 y 33 000 millones de dólares (el 14,5 % del PIB) en 2027; las fuentes para cubrir estas necesidades aún no se han determinado de forma definitiva.

«El apoyo de los donantes internacionales sigue siendo sólido y constituye un factor clave que respalda la calificación crediticia. Fitch parte de la hipótesis de que el volumen de financiación —sobre todo por parte de la UE— será suficiente para cubrir los déficits financieros a corto plazo», se indica en el documento.
Al mismo tiempo, Fitch añadió que el mantenimiento prolongado de unas necesidades de financiación significativas a medio plazo podría dar lugar a un «cansancio de los donantes» (especialmente en la UE), teniendo en cuenta las divergencias políticas entre los Estados miembros en cuanto a la forma y el volumen de la ayuda.

La agencia recordó que, a finales de 2025, la deuda bruta del sector de las administraciones públicas ascendía al 101,2 % del PIB, y que los pagos de los eurobonos no comenzarán hasta 2029. Según las previsiones de Fitch, para 2028 este indicador aumentará hasta el 134,3 % del PIB, debido al mantenimiento de importantes déficits presupuestarios y a la devaluación gradual de la hryvnia ucraniana. Fitch considera los fondos del mecanismo USL y la mayor parte de la financiación del programa ERA (Extraordinary Revenue Acceleration) como obligaciones condicionales, ya que su devolución solo está prevista en caso de que Rusia pague reparaciones a Ucrania.

Al mismo tiempo, la participación de la UE en el programa ERA, que asciende a 18 100 millones de dólares y se concede a través del mecanismo de ayuda macrofinanciera, se contabiliza como deuda pública.

Según las previsiones de Fitch, el déficit por cuenta corriente alcanzará el 24 % del PIB en 2026, mientras que el déficit comercial de mercancías se situará en el 40 % del PIB. La agencia prevé que el déficit se mantenga relativamente alto, con una media del 20 % del PIB durante los años 2027 y 2028. Partiendo de la hipótesis de que se mantendrá el apoyo financiero exterior oficial, se prevé que las reservas internacionales cubran, de media, 4,6 meses de pagos exteriores corrientes en los años 2026-2028.