Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings підтвердило довгостроковий рейтинг дефолту емітента (РДЕ) України в іноземній валюті на рівні “СС”, йдеться в повідомленні агентства на його сайті.
“Підтвердження довгострокового РДЕ України в іноземній валюті на рівні “CC” відображає думку Fitch про ймовірну подальшу реструктуризацію комерційного боргу в іноземній валюті, з огляду на масштаби економічної шкоди від війни з Росією та пов’язаної з цим значної фінансової шкоди”, – пояснює агентство своє рішення.
Fitch вважає, що ймовірною умовою великої фінансової допомоги, що надається міжнародними офіційними кредиторами, є поділ тягаря з комерційними кредиторами.
Агентство вказує, що досягнута в серпні 2022 року 24-місячна відстрочка платежів за єврооблігаціями України забезпечила полегшення обслуговування зовнішнього боргу на суму $6 млрд, але залишає невирішеними середньострокові ризики стійкості боргу. За його оцінками, обслуговування суверенного зовнішнього боргу зросте до відносно високого рівня в $5,4 млрд 2024 року (за виключенням $3,5 млрд відтермінованих відсоткових платежів за єврооблігаціями, які можуть бути капіталізовані) та $7,0 млрд 2025 року, що закладає підґрунтя для можливої нової реструктуризації.
Fitch прогнозує зростання ВВП України на 2% у 2023 році, оскільки війна, що триває, перешкоджає поверненню значної кількості біженців або великомасштабним інвестиціям, а перебої в подачі електроенергії після російських обстрілів створюють додатковий стримувальний фактор. Агентство нагадує про зниження ВВП у 2022 році приблизно на 31% і чистий відтік населення у 8 млн осіб за даними ООН, вказуючи, водночас, на їхнє можливе завищення.
Згідно з прогнозом агентства, інфляція 2023 року знизиться до 21% з 26,6% 2022 року, оскільки втрата виробничих потужностей, нестача електроенергії та лише поступове усунення збоїв у ланцюжку поставок компенсують слабкий внутрішній попит.
Fitch очікує, що війна продовжиться 2023 року в рамках її нинішніх широких параметрів, оскільки в найближчому майбутньому не буде політично заслуговуючих на довіру поступок, які могли б лягти в основу врегулювання шляхом переговорів. Агентство вважає, що метою президента Путіна залишається підрив суверенної цілісності української держави, в той час як успішні контрнаступи України в Херсоні та Харкові роблять ще менш імовірною поступку нею своєї території Росії.
На думку Fitch, незважаючи на те, що останніми місяцями стратегічна перевага більшою мірою змістилася на користь України, жодна зі сторін, схоже, не володіє вирішальною військовою перевагою для досягнення цілей, що може призвести до затяжного конфлікту. “Протягом більш тривалого періоду перспектива врегулювання шляхом переговорів стає більш вірогідною, оскільки витрати для обох сторін зростають, хоча це цілком може набути форми скоріше “замороженого конфлікту”, ніж стійкого миру”, – припускає Fitch.
Fitch прогнозує скорочення дефіциту до 15,2% ВВП у 2023 році з 20,1% ВВП у 2022 році через часткове введення в дію передбачених бюджетом скорочень соціальних видатків у реальному вираженні та дещо вищі грантові виплати, але водночас видатки на оборону залишаються значно вищими за цільовий показник уряду. “Ми очікуємо високого дефіциту в середньостроковій перспективі через потреби в реконструкції, збільшення соціальних видатків, зокрема на ветеранів війни, та збільшення довоєнних видатків на оборону”, – додає агентство.
Fitch також оцінює збільшення загального державного боргу до ВВП на 37 відсоткових пунктів (в. п.) у 2022 році – до 80,2% (за виключенням державних гарантій у розмірі 7,5% ВВП) і прогнозує його зростання до 84,0% на кінець 2023 року. Воно додає, що частка державного боргу в іноземній валюті зросла до 66%, що збільшило валютні ризики, хоча частка довгострокового пільгового боргу також збільшилася.
Агентство очікує, що мету залучити $38 млрд зовнішнього фінансування бюджету 2023 року буде повністю досягнуто, а коефіцієнт пролонгації державного внутрішнього боргу в місцевій валюті (ролловер), який упав до 65% 2022 року, частково відновиться цьогоріч завдяки нещодавнім змінам до нормативів обов’язкових резервів, подальшому зростанню прибутковості ОВДП і поточному рекордно високому рівню банківської ліквідності, що дасть змогу скоротити фінансування дефіциту держбюджету Нацбанком.
“Наразі мало що відомо про джерела фінансування після закінчення цього року через ризики, пов’язані з потенційною втомою донорів, посиленням стресу в банківському секторі, що послаблює попит на внутрішній борг, і обмеженнями на використання фіскального фінансування НБУ, якщо інфляція залишиться високою та відновиться тиск зовнішнього фінансування”, – зазначає Fitch.
Воно додає, що розмір відтоку капіталу з приватного сектору залишається відносно стабільним, стримуваним заходами контролю за рухом капіталу, а міжнародні резерви на кінець 2022 року становили $28,5 млрд порівняно з $27,6 млрд на кінець лютого. Fitch прогнозує, що профіцит рахунку поточних операцій скоротиться до 2,6% ВВП цьогоріч на тлі вищих темпів зростання імпорту, а міжнародні резерви на кінець 2023 року становитимуть 3,8 місяця поточних зовнішніх надходжень, порівнюючи з 4,0 місяця на кінець 2022 року.
РДЕ в національній валюті підтверджено на рівні “CCC-“: нижчий ризик дефолту, ніж за боргом в іноземній валюті, відображає серйозніші перешкоди для включення боргу в національній валюті до будь-якої подальшої реструктуризації боргу з огляду на те, що нерезиденти утримують лише 5%, тоді як 55% належить НБУ, а ще 32% – вітчизняному банківському сектору (половина якого належить державі), для якого можуть бути пов’язані ризики фінансової стабільності.
“Ми також не очікуємо сильного міжнародного тиску з метою реструктуризації внутрішнього боргу, почасти через додаткові побоювання, що це може підірвати зусилля з пожвавлення попиту на новий випуск державних боргових зобов’язань”, – вважає Fitch.
