Business news from Ukraine

Выпуск № 2 – июль 2025 года

Целью данного обзора является предоставление анализа текущей ситуации на валютном рынке Украины и прогноз курса гривны по отношению к ключевым валютам на основе актуальных данных. Мы рассматриваем текущие условия, динамику рынка, ключевые факторы влияния и вероятные сценарии развития событий.

Анализ текущей ситуации на валютном рынке Украины

Вторая половина июля и особенно его последние дни принесли целый ряд важных событий и индикаторов, которые определяют курсовую траекторию и валютные ожидания на ближайшие недели и месяцы.

При этом все более очевидным становится доминирование внешних факторов в формировании курсовой динамики на украинском рынке. Внутренние факторы сохраняют роль ситуативных катализаторов краткосрочных колебаний, но не влияют на широкие долгосрочные тренды.

Международный контекст

Сразу два ключевых ориентира для глобальных рынков — ВВП США за II квартал и решение Федеральной резервной системы по ставке — были обнародованы в один день, сформировав новую конфигурацию ожиданий.

Экономика США во втором квартале выросла на 3,0% г/г, значительно превысив прогнозы (2,3–2,4%) и реабилитировавшись после падения на 0,5% в предыдущем квартале. На этом фоне рынки отреагировали прогнозируемо: укрепление доллара, рост доходности гособлигаций и укрепление фондовых индексов США. Это демонстрирует, что доллар на определенное время возвращает функцию «валюты силы», а не только «валюты-убежища» — и это имеет прямое влияние на рынки стран с развивающимися экономиками, включая Украину.

ФРС при этом сохранила ключевую ставку на уровне 4,25–4,50% — пятый раз подряд без изменений. Но тон сопроводительного заявления, как и раскол голосов в Комитете (9–2), свидетельствует о выжидательной, но уже не монолитной позиции регулятора. В ФРС явно сформировалось крыло, которое уже склонно к смягчению политики. Это усилило рыночные ожидания снижения ставки — вероятность сентябрьского понижения оценивается в 68%, что создает предпосылки для возможной глобальной коррекции доллара в ближайшие месяцы.

На фоне новостей из США МВФ обновил глобальный прогноз, подтвердив общую макроустойчивость: в 2025 году ожидается рост мировой экономики на 3,0% (+ 0,2 п. п.), в 2026-м — 3,1%. При этом прогноз по США повышен до 1,9% (2025) и 2,0% (2026), а по еврозоне — до 1,0% и 1,2% соответственно. Основные драйверы оптимизма — слабый доллар, более мягкие торговые барьеры и неожиданная устойчивость Китая, который по-прежнему остается одним из двигателей глобальной экономики. Все это создает позитивную среду для роста аппетита к риску, но в то же время меняет логику позиционирования основных валют.

В то же время евро попал под краткосрочное давление после заключения нового торгового соглашения между ЕС и США. Договоренность о постоянной 15%-ной пошлине на большинство товаров из ЕС в США, несмотря на избежание худшего сценария (30%-й пошлины), рынки восприняли как ухудшение условий для европейского экспорта. Евро потерял 1% в паре с долларом — это самое большое дневное падение с мая. Это добавило волатильности в паре EUR/USD и косвенно отразилось через кросс-курсы на украинском валютном рынке.

Долгосрочными факторами давления на евро и драйвером укрепления доллара может стать соглашение между ЕС и США в рамках согласования торговых тарифов относительно обязательств Европы инвестировать в американскую экономику 600 млрд долларов, а также обязательства ЕС по закупке в США энергоносителей на 750 млрд долларов. Это означает потенциальный переток ликвидности из экономик ЕС и создание долгосрочной опоры для доллара США в результате формирования стабильного долгосрочного спроса на него при условии выполнения этих договоренностей. Хотя ослабление евро по отношению к доллару может стать драйвером роста экономик еврозоны за счет повышения ценовой конкурентоспособности ее товаров и услуг.

В такой среде уровень международного влияния на курс гривны растет, а логика внутреннего рынка все больше зависит не от местной экономики, а от глобальных ожиданий и сигналов центральных банков стран-партнеров.

Внутренний украинский контекст

На первый взгляд, внутренний валютный рынок выглядит спокойным: чистый спрос на наличные доллары снизился почти до нуля, банки ввезли столько же наличных, сколько и вывезли. При этом ввоз долларов уменьшился на 17%, а вот евро растет в структуре ввоза (+ 2% в июне).

Это подтверждает, что изменение предпочтений населения и бизнеса в пользу евро — это уже устойчивый макротренд, а также сигнализирует об усилении поведенческого фактора во внутреннем курсообразовании. Давление поведенческого фактора или попытки операторов рынка заработать ажиотажную премию могут стать наиболее мощными и непредсказуемыми драйверами валютного рынка.

В то же время инфляционные риски остаются значительными. НБУ ухудшил прогноз инфляции на 2025 год до 9,7% (ранее — 8,7%), а на 2026 — до 6,6%. Среди причин — ослабление гривны к евро, что приводит к повышению цен на позиции импорта, номинированного в евро (топливо, энергоносители, потребительские и промышленные товары), высокая доля расходов на ведение бизнеса, неопределенность в отношении урожаев и будущего экспорта. Долгосрочные последствия войны — как постоянный фактор риска и неопределенности. Несмотря на временное замедление потребительской инфляции до 14,3% в июне, инфляционные ожидания остаются на уровне 10%+, что подогревает опасения населения и бизнеса относительно покупательной способности гривны и поддерживает спрос на валюту.

На горизонте — еще один критически важный фактор: разрыв во внешнем финансировании 2026 года, который ранее оценивался в $40–60 млрд, сократился до $19 млрд. Это хороший сигнал о потенциальном снижении давления на украинский валютный рынок и резервы банковского регулятора в более долгосрочной перспективе, хотя проблема нехватки ресурсов остается открытой. Дополнительная бюджетная нагрузка (уже +450 млрд грн к бюджету 2025 года) и концентрация 66% расходов на оборону формируют структурный дефицит, покрытие которого — вопрос переговоров с МВФ, ЕС и G7, а также дальнейшего получения поддержки от международных партнеров.

Таким образом, валютный рынок Украины входит в август в режиме высокой чувствительности к глобальным сигналам. Доллар получил поддержку сильными макроданными и ожиданиями на мягкое изменение политики ФРС. Евро переживает краткосрочную волатильность под давлением геополитических факторов, но сохраняет привлекательность для украинских домохозяйств и бизнеса как инструмент сбережений и парковки свободной ликвидности для защиты от обесценивания.

Украинские факторы: инфляция, поведенческие сдвиги, аппетит операторов к ажиотажной премии, спрос на наличные — сохраняют ситуативное влияние. Однако главная траектория курса будет формироваться не в Киеве, а в Вашингтоне, Брюсселе и Нью-Йорке.

Ранее команда аналитиков КИТ Group опубликовала в своем блоге сценарные модели развития ситуации на международных валютных рынках: уже сейчас мы наблюдаем реализацию части сигналов и вероятных долгосрочных сценариев, спрогнозированных в наших моделях — с ними можно ознакомиться по этой ссылке для более широкого понимания глобального контекста.

Курс доллара США: динамика и анализ

В июле курс доллара к гривне продолжил демонстрировать высокую стабильность с незначительной внутридневной волатильностью, которая не переходит в трендовые движения.

Второй месяц подряд рынок сохраняет баланс спроса и предложения, а валютная пара USD/UAH торгуется в узком диапазоне: курс покупки банками — 41,50–41,60 грн/$, курс продажи — в пределах 41,85–41,95 грн/$ грн/$. Котировки операторов рынка на покупку и продажу сохраняют равноудаленность от официального курса, который также остается относительно стабильным, несмотря на громкие заголовки в СМИ, и играет якорную стабилизирующую роль — на рынке незначительные колебания.

Спред между покупкой и продажей удерживается в диапазоне 40–50 копеек, что является индикатором отсутствия давления на курс и поддержки достигнутого между регулятором и операторами рынка курсового консенсуса. Колебания курса не превышают 0,2%, что для периода объявления таких важных макроэкономических сигналов — исключительно спокойное поведение, которое свидетельствует — развитие событий ожидаемое, наиболее вероятные сценарии уже ранее были заложены операторами рынка в текущие курсы.

Ключевые факторы влияния:

• Сильные макроданные из США. Скачок ВВП на 3,0% и сохранение ставки ФРС — это сигнал, что доллар имеет потенциал к росту и, возможно, получит краткосрочный импульс. Однако этот потенциал еще не проявился в полной мере из-за общего ожидающего поведения рынка.

• Ожидания сентябрьского снижения ставки в США. Несмотря на сильный отчет, рынки видят пространство для коррекции, и это ограничивает внезапное заметное укрепление доллара.

• Высокий уровень валютных резервов НБУ (более $45 млрд) и контролируемые интервенции регулятора позволяют держать спокойный рыночный баланс.

• Равновесие на рынке наличной валюты и сходство чистого спроса на доллар почти до нуля — эти факторы снимают внутреннее давление на курс и отражают отсутствие психологического давления на рынок.

• Отсутствие сильной сезонной импортной нагрузки — импортеры не демонстрируют повышенной активности, что также снижает вероятность краткосрочных скачков курса.

• Спокойствие населения. Основная часть наличного спроса переключилась на евро, оставив USD/UAH в состоянии технического покоя.

Прогноз:

• Краткосрочно (1–3 недели): ожидается сохранение стабильного диапазона 41,40–42,10 грн/$, если не произойдет резкого усиления импорта или новых внешних шоков.
• Среднесрочно (до 3 месяцев): возможно постепенное движение к 42,30–42,80 грн/$ в случае характерного для второй половины года усиления бюджетных расходов, оживления импорта или реализации ожидаемого сентябрьского снижения ставки ФРС с коррекцией доллара.
• Долгосрочно (6+ месяцев): тренд остается контролируемо девальвационным. По базовому сценарию курсовой ориентир на этот период — 43,00–44,50 грн/$ при условии сохранения текущих объемов международной помощи, поддержки резервов и отсутствия непредсказуемых шоков, прежде всего вне экономики.

Курс евро: динамика и анализ

Во второй половине июля евро перешел в фазу уверенной коррекции на внутреннем украинском рынке. После периода постепенного снижения с начала месяца последние дни июля ознаменовались резким ускорением снижения котировок. Зафиксировано самое заметное недельное падение курса евро с апреля 2024 года: общее падение с начала месяца — более 1,5 грн/€, из которых около 1 грн/€ — в последние дни месяца, когда наблюдалось четкое понижательное ускорение.

Курс покупки снизился с 48,85 до 47,55 грн/€, продажи — с 49,55 до 48,30 грн/€. Официальный курс НБУ скорректировался с 48,98 до 48,10 грн/€. Впрочем, не наблюдается значительного отклонения котировок операторов валютного рынка на покупку и продажу евро от официального курса.

Спред между покупкой и продажей сузился с более 70–80 коп. до 50–60 коп., хотя продемонстрировал определенное колебание в последние дни месяца без формирования заметного тренда, что свидетельствует лишь о попытках операторов валютного рынка избежать потерь в результате волатильности.

В целом динамика курса последних недель свидетельствует, что после фазы активного скупки в июне и начале июля, рынок начал фиксировать прибыль, отреагировав на изменение внешнего фона.

Ключевые факторы влияния:

• Новое торговое соглашение ЕС – США. Постоянная 15% пошлина на большинство товаров из ЕС в США вызвала резкий разворот ожиданий: евро потерял 1% в паре с долларом за день, что сразу отразилось на украинском рынке.

• Глобальное укрепление доллара. Сильный ВВП США и риторика ФРС в пользу осторожного подхода к снижению ставки создали фундамент для переоценки евро.

• Поведенческая фаза коррекции. Рынок насытился наличностью евро: в июне банки завезли в Украину €323 млн (почти столько же, как и долларами), после волны скупки платежеспособный спрос был исчерпан. Это подтолкнуло к коррекции после перекупленности.

• Ослабление импортного давления. Часть предварительно купленного евро не конвертируется в товарный импорт мгновенно, что снижает спрос на рынке в данный момент и добавит ему стабильности в перспективе, ведь импортеры сформировали запас ликвидности в евро и их будущий спрос может быть меньше.

• Влияние ожиданий населения. После интенсивного разогрева спроса в июне настроения части граждан и операторов рынка стали более осторожными — это отразилось на динамике курса.

Прогноз:

• Краткосрочно (1–3 недели): возможно техническое отскоковое корректирование до 48,40–48,80 грн/€, но трендовый разворот не ожидается без нового внешнего импульса.
• Среднесрочно (до 3 месяцев): рост вероятен только в случае глобального ослабления доллара или повышения спроса на евро как на альтернативную резервную валюту — тогда возможно движение в сторону 49,20–50,00 грн/€.
• Долгосрочно (6+ месяцев): базовый сценарий предусматривает колебания в диапазоне 49,00–51,00 грн/€ с риском новых волн волатильности в случае обострения геоэкономических споров или изменения монетарной политики в ЕС/США.

Рекомендации: гибкость — единственная константа в период турбулентности

Для бизнеса:

• Планируйте в диапазонах, а не в цифрах. После длительной фазы стабильности рынок переходит в сценарную фазу — привязка к условным 43 или 55 в стратегическом планировании курса больше не работает. Для контрактов, финансового планирования и моделирования рассматривайте диапазоны с допусками.
• Хеджируйте риски. Если ваши контракты номинированы в валюте (особенно в евро), рассмотрите частичную фиксацию курса или использование финансовых инструментов для минимизации потерь при волатильности.
• Контролируйте валютную структуру закупорок. Падение евро — это момент для пересмотра импортных договоров, привязанных к евровалюте. Однако будьте осторожны — ослабление евро может быть краткосрочным.
• Следите за бюджетными циклами. Вторая половина года — традиционный период усиления фискального давления. Это может создать дополнительный спрос на валюту со стороны правительства или поставщиков госсектора.

Для инвесторов и формирования сбережений:

• Ликвидность — превыше всего. Не стоит «бетонировать» ликвидность в срочных инструментах без возможности досрочного доступа. Рынок входит в фазу, где маневренность — главный актив и преимущество.
• Доллар — для стабильности, евро — для гибких игроков. Если вы цените предсказуемость — держите базу в долларах. Если готовы к обоснованному риску и обладаете навыками активного управления ликвидностью — доля в евро после коррекции выглядит привлекательной для постепенного накопления.
• Ревальвационные движения — не сигнал к массовым продажам. Текущее снижение евро не означает его краха, что бы там ни кричали заголовки в СМИ и соцсетях. Это классическая фаза коррекции. Не реагируйте импульсивно. Распределите валютный портфель в несколько этапов.
• Гривна — только на текущие нужды. Даже стабильная гривна — это валюта с ограниченным горизонтом сохранения покупательной способности. Держите ее только на покрытие краткосрочных расходов.

Для спекулянтов:

• Время волатильности — время возможностей. Евро наконец-то вошло в фазу движения: рынок больше не «спит» — это время серфинга на волатильности.
• Следите за DXY и фьючерсами на ставку ФРС. Это самые быстрые индикаторы для краткосрочных движений USD/UAH. Если вероятность снижения ставки возрастет — доллар «просядет», и это позволит заработать тем, кто успеет раньше.
• Работайте со спредами. Спокойствие на долларе = низкий спред = идеальная ситуация для короткой технической игры. Евро — наоборот: движение + колебания = время для «прыжков».
• Избегайте «эффекта твиттера». Рыночная стабильность держится на холодном расчете, а не на заголовках. Если что-то резко растет или падает в телеграме — скорее всего, уже поздно.

Этот материал подготовлен аналитиками компании и отражает их экспертное, аналитическое профессиональное мнение. Информация, представленная в этом обзоре, носит исключительно информационный характер и не может быть расценена как рекомендация для действий.

Компания и ее аналитики не дают никаких заверений и не несут ответственности за любые последствия, возникшие в результате использования этой информации. Вся информация предоставляется как есть, без каких-либо дополнительных гарантий полноты, обязательств по своевременности или обновлению или дополнению.

Пользователи этого материала должны самостоятельно оценивать риски и принимать осознанные решения на основе собственной оценки и анализа ситуации из различных доступных источников, которые они сами считают достаточно квалифицированными. Перед принятием любых инвестиционных решений рекомендуем проконсультироваться с независимым финансовым консультантом.

СПРАВКА

KYT Group — международная мультисервисная продуктовая FinTech-платформа, которая уже 16 лет успешно работает на рынке небанковских финансовых услуг. Одним из флагманских направлений деятельности компании является обмен валют. KYT Group — один из крупнейших операторов этого сегмента финансового рынка Украины, входит в перечень крупнейших налогоплательщиков, является одним из отраслевых лидеров по динамике роста активов и по размеру собственного капитала.

Более 90 отделений в 16 крупнейших городах Украины расположены в удобных для клиентов местах и оснащены современным оборудованием для удобства, безопасности и конфиденциальности каждой транзакции.

Деятельность компании соответствует регуляторным требованиям НБУ. KYT Group придерживается стандартов деятельности ЕС, имея отделения также в Польше и планируя трансграничную экспансию в страны Европы.