第 1 期——2025 年 6 月
本报告旨在根据最新数据，分析乌克兰外汇市场的现状，并对格里夫纳对主要货币的汇率进行预测。我们将考察当前的情况、市场动态、主要影响因素以及可能的发展情景。
乌克兰外汇市场的现状分析
2025 年 6 月上半月，乌克兰外汇市场在没有出现剧烈冲击、重大变化或意外汇率波动的情况下，继续保持相对稳定。与此同时，消费者和运营商都保持谨慎观望的态度。
美元汇率保持在可控范围内，在所谓的浮动稳定范围内波动幅度很小。这得益于关键因素的系统性影响：高外汇储备、居民需求温和、商业活动适度以及外汇供应量可预测。
欧元在 6 月继续呈现波动趋势，在 5 月小幅调整后，有回归增长区的趋势。对全球形势的高敏感性、商业运营对欧元的需求， 以及欧洲就提高欧元在全球范围内作为美元对冲货币的作用的讨论日益活跃，所有这些因素都使欧元兑乌克兰格里夫纳汇率处于高波动区域，并迫使人们关注欧元兑美元汇率的变化。
全球背景
6 月份的第一个重要信号是欧洲央行将基准利率下调 25 个基点，这是自严厉反通胀周期以来首次放松政策。该决定在预期之中，因此已经部分反映在价格中，这解释了欧元汇率未立即出现反应的原因。
同时，此举可能开启欧盟降息周期，从长期来看，可能会影响欧元汇率，尤其是如果美联储继续采取保守政策的话。这可能会造成美元收益率上升，从而降低欧元对投资者的吸引力，并可能对欧元兑美元汇率造成压力。在这种情况下，欧元在长期内可能会失去部分已获得的地位。
与此同时，美国联邦储备委员会的关键利率保持不变，该机构也没有发出明确信号表明将在夏季结束前降息。市场将此视为国内不确定性的迹象。唐纳德·特朗普的“个人因素”使预测更加复杂，他经常发表矛盾的言论，或采取遭到司法反对的行动，尽管目前他的政治方针总体方向已很明显，但这仍然是新的风险预期的来源： 保护主义政策的延续、美联储机构独立性的削弱、激进的金融举措——所有这些因素，包括美国国内对新总统政策的社会政治反对，都助长了对美元无条件信任逐渐腐蚀的长期趋势。
因此，尽管没有立即产生影响，但世界两大关键货币——美元和欧元——之间的地位之争已进入战略重新审视的新阶段。
国内背景
乌克兰国家银行继续逐步放松货币管制，扩大了银行和企业可进行的交易范围。这表明国内货币市场正在稳定，但这些变化的实际效果不仅将根据回流收入的规模来评估，还将根据潜在投资者的反应来评估——他们是否认为这些变化是资本回流乌克兰的信号。
另一方面，规范外汇政府债券交易，这些交易使企业能够规避国家银行对购买外汇的限制，这清楚地表明了国家监管机构希望控制外汇交易，并堵住各种渠道的准合法资金流动漏洞。
2026年国际援助的结构和规模仍然是长期不确定性的关键因素。缺乏长期国际融资的保障，以及乌克兰对所承担义务的执行不力或其有效性存在争议，可能会造成财政风险的危险组合，并给汇率预期带来压力。市场和参与者自然会将这些因素纳入其情景分析。
这可能会不仅体现在货币预测中，而且体现在进口商和生产商考虑到格里夫纳进一步贬值而计算的价格中，以及民众和企业积累外汇的愿望中，这将对国家货币的稳定性和宏观经济指标产生广泛的长期影响。
总体而言，外汇市场仍然保持平稳，但预测因素的作用日益增强，尤其是全球政治风险和对金融支持的长期预期。乌克兰市场越来越处于当前稳定与未来不确定性之间的战略平衡状态。
美元汇率：动态与分析
6 月，美元兑乌克兰格里夫纳汇率保持稳定，略有下降。在过去的 30 天里，银行美元平均卖出汇率维持在 41.75-41.78 格里夫纳/美元。买入汇率在 41.15-41.22 格里夫纳/美元附近波动，而乌克兰国家银行的官方汇率在 41.50-41.55 格里夫纳/美元附近。
上周，所有三个关键指标均小幅下降：官方汇率回到41.447乌克兰格里夫纳/美元，买入汇率回到41.16乌克兰格里夫纳/美元，卖出汇率回到41.70乌克兰格里夫纳/美元。
主要关注点是观察价差：卖出汇率几乎一直“压在”乌克兰国家银行的官方汇率上，而买入汇率则表现出更大的偏离，并呈下降趋势。这表明，居民和企业对现金的需求仍然稳定，而运营商则不愿以更高的价格购买美元。这表明，外汇市场运营商并不预期汇率会超出惯常的小幅波动范围，也没有在美元价格中加入风险或炒作溢价。这种市场行为表明市场平静、平衡，流动性适中，没有心理压力因素。
主要影响因素：
预测：
欧元汇率：走势与分析
6 月，欧元兑格里夫纳汇率继续明显上涨，保持了乌克兰市场最波动货币对的地位。在过去的 30 个日历日中，欧元稳步上涨：银行平均卖出汇率从 46.90 升至 6 月中旬的 48.20-48.30 格林纳达元/欧元。最剧烈的波动发生在6月12日至13日，市场卖出汇率一度上涨超过50分，第二天，乌克兰国家银行的官方汇率也“追上了”市场汇率。这一现象表明，市场和监管机构不仅在预期欧元进一步走强方面同步，而且在市场定价和官方汇率指标方面也同步。
与此同时，外汇市场运营商的欧元买入汇率走势较为平稳，未出现卖出汇率的上涨速度。结果是，买卖价差明显扩大：从 60-70 戈比到超过 1 格里夫纳。这种差距表明市场运营商情绪紧张：在波动的情况下，金融机构试图通过设定额外利润作为预期不稳定性的指标来保护自己免受汇率风险的影响。
预测：
• 短期（2-4周）：很有可能在47.80-48.50乌克兰格里夫纳/欧元范围内稳定，根据乌克兰国家银行的行动、外部新闻和市场情绪出现波动。
• 中期（2-4个月）： 如果没有外部冲击，欧元有潜力上涨至 49.00-49.50 格里夫纳/欧元，特别是考虑到乌克兰的结构性需求、许多合同转向欧元以及民众对新“黄金国”的关注，这可能会带来汇率溢价，并证明对长期储蓄增长的预期是合理的。
• 长期（6 个月以上）：欧元仍具有进一步走强的潜力，特别是在全球货币优先事项调整和乌克兰企业内部转型的大背景下。但波动性仍将保持较高水平，因此建议持续监控该货币在投资组合中的占比。鉴于许多不确定因素的综合影响，我们不公布欧元汇率的长期预测。
对企业和投资者的建议
6 月上半月，美元汇率保持稳定，欧元/格里夫纳汇率恢复波动。这一切都发生在乌克兰逐步货币自由化和全球投资者信心在美元和欧元之间重新分配的新阶段。在这种环境下，货币战略应保持灵活性、适应性，并针对多种不同情况进行计算。
流动性——首要任务。所有货币资产都应以能够快速反应的工具持有。定期存款、无提前赎回权或与一种货币挂钩的债券都是潜在的陷阱。在未来几个月里，应将重点放在保持快速反应能力上，而不是收益上。
欧元——急剧上涨后转为谨慎动荡。在6月份大幅上涨后，市场已经消化了大部分对欧元区有影响的新闻和事件。如果需要调整该货币在投资组合中的比例，最好在利差收窄时逐步进行。
美元仍然是重要的保护因素。当前的稳定并不意味着美元失去了其功能和吸引力。相反，从中长期来看，美元应该保留在投资组合中：今年秋天或冬天，格里夫纳可能出现贬值趋势，这将使那些有耐心、神经坚韧的美元持有者获益。
点差是决策的主要指标。如果美元/乌克兰格里夫纳的点差稳定，而欧元/乌克兰格里夫纳的点差再次扩大，这表明紧张和不确定性正在回归：当运营商在汇率中加入额外利润时，这是不要急于行动的信号。当点差收窄时，是分析入场时机的时候了。
固定汇率基准——禁止使用。最近几周汇率的可预测性——并不是采取模板化行动或过度乐观的基础。继续根据 3-4 种汇率走势方案进行操作，并测试在每种情况下您的资产结构会如何运作。
格里夫纳——不要持有超过必要的数量。格里夫纳目前仍然稳定，但过度积累格里夫纳资金会带来风险。超过运营储备的格里夫纳资金应转换为任何一种可靠的货币或与这些货币挂钩的工具。
货币自由化——更像是一个信号，而不是行动指南。乌克兰国家银行放松限制的信号很重要，但目前这更像是一个象征性的举措。实际效果将在秋季临近时显现。投资者和企业不仅应关注自由化措施，还应考虑到监管机构可能采取反向行动，如果汇率走势迫使其重新实施限制措施。也许应该考虑转向最不受国家行动影响的货币工具——现金或基于可靠货币的稳定币。
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参考信息
KYT Group是一家国际多服务产品金融科技公司，在非银行金融服务市场成功运营已有16年。货币兑换是该公司旗舰业务之一。KYT Group 是乌克兰金融市场该领域最大的运营商之一，位列最大纳税人名单，是资产增长和自有资本规模方面的行业领先企业之一。
在乌克兰 16 个最大城市设有 90 多个分支机构，位于方便客户的地点，配备现代化的设备，确保每笔交易的安全性和保密性。
公司的业务符合乌克兰国家银行的监管要求。KYT Group 遵守欧盟的业务标准，在波兰也设有分支机构，并计划向欧洲其他国家扩展业务。
