第1期——2025年10月
本报告旨在根据最新数据，分析乌克兰外汇市场的现状，并对格里夫纳兑主要货币的汇率进行预测。我们审视了当前形势、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。
外汇市场现状分析
国际背景
10 月上半月受到上月美联储降息决定的重大影响。9月17日，美国联邦储备系统将利率下调25个基点至4-4.25%区间。美联储致力于实现长期就业最大化及2%的通胀率。但美国经济前景仍存在高度不确定性。
在美联储主席杰罗姆·鲍威尔宣布新的基准利率区间之前，欧元兑美元汇率就已达到1.1878的新年高点，这受到美联储将于9月17日开始宽松周期的预期影响。然而不久之后，欧元兑美元汇率出现逆转趋势：10月美元开始对欧元稳步升值，这受到几个重要因素的影响。
首先，中美贸易紧张局势显著缓解。10月10日，美国总统特朗普宣布将从11月1日起对华商品加征100%关税。但10月13日，特朗普表示将与北京达成协议，“一切都会好起来”。
其次，美元汇率走强受到欧盟局势的影响，欧洲央行目前尚无意改变基准利率，认为当前利率水平足以“应对冲击”。尽管投资者期待降息，但上个月欧洲央行仍将基准利率维持在2%不变（欧盟通胀率也约为2%）。
欧盟通常将唐纳德·特朗普不稳定的贸易政策列为“冲击”之一。当美联储以不确定性为由降息时，欧洲央行坚持保守政策，维持基准利率稳定。不过，如果美国对欧盟商品征收关税的影响超出预期，欧洲央行可能会降息。法国局势不稳也是降息的另一个原因。
10月份，石油价格保持相对稳定，对中美关系作出反应。如果两国紧张局势加剧导致油价下跌，那么在10月13日特朗普和习近平即将会晤的消息传出后，布伦特原油期货上涨0.9%，至每桶63.32美元， 而WTI期货收盘上涨1%，至每桶59.49美元。
未来几周将取决于市场对美联储决议的预期，因为10月28日至29日美联储委员会会议很可能决定再次降息0.25个百分点。但这将受到美国通胀和失业率的影响。
欧洲央行将在10月30日的会议上审议可能的利率调整，但目前降息似乎并不现实。只有当新的统计数据表明存在欧盟所担心的明显通货紧缩趋势时，降息才有可能发生。欧元区的“黑天鹅”事件包括：德国财政紧缩、美国贸易政策的破坏性影响、石油和天然气市场的价格波动以及法国政府危机。
在乌克兰，美元汇率与全球报价一致，走出了清晰的轨迹。10月前两周，欧元兑美元汇率从1.1724升至1.1555。欧元兑美元汇率目前处于平静期，但如果美联储继续下调基准利率，美元可能会走弱。不过，特朗普对中国的关税立场软化影响了市场情绪：对贸易紧张局势升级的担忧减轻，这给美元提供了支撑。但市场已经考虑到美联储可能在10月份降息25个基点，并在2025年12月份再次降息，这限制了美元的短期上涨。
乌克兰国内情况
乌克兰外汇市场仍受乌克兰国家银行可控灵活性策略的影响。储备正在增长：截至2025年10月1日，乌克兰国际储备为465.18亿美元，比一个月前增长1.1%（+4.84亿美元）。
自10月初以来，格里夫纳兑美元汇率持续走弱：截至10月14日，官方汇率达到41.61格里夫纳兑1美元，两周内下跌1.14%。现金市场汇率变化趋势相似，截至10月14日，平均加权汇率为41.64格里夫纳兑1美元。
10月，银行间市场需求明显增长，乌克兰国家银行被迫增加干预力度。一方面，这种趋势是季节性的，因为秋季企业支付需求增加。另一方面，乌克兰能源基础设施遭受的炮击加剧，导致能源设备进口量增加，这对格里夫纳产生了额外影响。
秋季的另一个趋势是民众对现金外汇的需求增长。9月，乌克兰人购买了18.9亿美元的现金外汇，出售了15亿美元，因此民众的净外汇购买额为3.827亿美元。10月，这种趋势可能会继续。
影响乌克兰汇率波动的主要因素仍将是战争以及对基础设施的大规模炮击。心理压力也将发挥作用，人们预期寒冷天气即将到来，可能出现停电和供暖中断的情况。乌克兰国家银行有能力通过干预来平抑汇率波动，特别是得益于大规模的国际援助：1-9月，乌克兰获得了306亿美元的援助，10月又获得了欧盟在ERA贷款机制框架内提供的40亿欧元宏观金融援助。国际援助的稳定流入和乌克兰国家银行的干预，仍是今年秋天抵御格里夫纳汇率压力加剧的主要因素。
美元汇率：走势与分析
市场表现总体特征
10月份美元汇率波动温和：美国货币在国际和乌克兰市场均走强。
在过去的14天里，汇率逐渐走高：平均买入价从41.01升至41.4乌克兰格里夫纳/美元，卖出价从41.52升至41.84乌克兰格里夫纳/美元，乌克兰国家银行的官方汇率从41.14升至41.61乌克兰格里夫纳/美元。美元的走强没有出现剧烈波动。
10月上旬，现金市场的买入汇率在41.0-41.27乌克兰格里夫纳/美元的窄幅区间内波动（加权平均汇率），卖出汇率则在41.4-41.65乌克兰格里夫纳/美元之间。10月前两周，银行柜台的买入价与卖出价之间的价差略有扩大，大型零售银行的价差为0.4-0.5乌克兰格里夫纳/美元。
主要影响因素
预测
欧元汇率：动态与分析
市场表现总体特征
10 月上半月，欧元在乌克兰市场呈现下跌趋势，与国际市场走势一致。从月度回顾来看，汇率平均下跌了 0.50-0.60 格里夫纳/欧元。10月1日，欧元官方汇率为48.3乌克兰格里夫纳/欧元，而10月14日为48.13乌克兰格里夫纳/欧元。
关键观察
Ø 汇率几何：
o 10月初，欧元汇率呈跳跃式上涨，但10月6日后，主要趋势明显转向下跌。
o 购买汇率继续与销售汇率拉开差距，银行汇率差在0.65-0.95 格里夫纳/欧元之间。
Ø 供需情况：
o 乌克兰对欧元现金的需求已连续两个月小幅下降，欧元购买量减少，但欧元仍与美元现金竞争激烈。
o 欧元买卖价差较大，既表明需求减少，也表明金融机构希望规避欧元汇率剧烈波动的风险。
关键影响因素
预测
建议：美元或欧元——买入、卖出还是等待？
美元/乌克兰格里夫纳
10月中旬，随着中美关系出现新的和解信号，美元进入升值阶段，而市场则预计，如果美联储在10月份再次降低基准利率，美元将进一步走强。
目前并非大幅调整储蓄结构的时机。最佳策略仍是逐步小额购买美元，以确保投资者的流动性。
如果美联储在10月份出乎意料地维持利率不变，美元可能会走强，这样的话，在需要的时候就可以从部分美元投资中获利退出。对于中期策略来说，美元仍然是货币投资组合的基础。对于投机性交易来说，空头头寸是最合适的。
EUR/UAH
欧元在乌克兰市场波动性较大，这给该货币的投资组合策略带来一定困难。与此同时，根据欧盟内部预期，欧元可能会走强，特别是如果美联储决定降息的话。这虽非必然，但为欧元汇率的中期增长奠定了基础。
当前购买欧元是不错的策略，因为汇率已从夏季峰值回落。欧元可作为储蓄多元化计划的合理组成部分。
在当前水平抛售欧元并不明智，因为预计未来几个月汇率将上涨至48.9-51乌克兰格里夫纳/欧元。
鉴于上述高波动性和汇率波动的急剧峰值，在短期峰值进行投机交易可能相当困难。但由于高点差，欧元可用于投机交易。
总体策略
美国和欧盟的地缘政治与经济仍存在高度不确定性，欧洲央行和美联储在制定未来利率决策时受到重要经济因素和宏观统计数据的影响。短期投资者最好选择美元作为“锚”，而将欧元保留在投资组合中以实现多元化投资，并可能从临时波动中快速获利。同时，不应一次性押注一种货币，因为逐步分批买卖的策略能带来更多机会。
考虑到2026年国家预算草案设定的平均汇率为45.6乌克兰格里夫纳兑1美元，以及对冬季临近和侵略国威胁加剧等负面信号的反应，乌克兰市场将在中长期内呈现贬值趋势。这将为投资外汇提供额外机会，并提高外汇储蓄的保障性。
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参考
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