第1期——2025年11月
本报告旨在根据最新数据，分析乌克兰外汇市场的现状，并对格里夫纳兑主要货币的汇率进行预测。我们将探讨当前形势、市场动态、关键影响因素以及可能的发展情景。
外汇市场现状分析
国际背景
11 月上半月，全球外汇市场受到几个重要因素的影响。首先，美联储在 10 月将利率下调 25 个基点至 3.75-4% 的区间。其次，市场期待美国劳动力市场的新数据和美国政府恢复运作。此外，投资者和欧元/美元汇率波动还受到美联储委员会下一步行动预期的影响——预计12月将再次下调基准利率。
如果10月底的降息已经反映在汇率波动中，那么劳动力市场数据则令投资者感到不安。事实证明，这种担忧并非没有道理。记得，在10月29日的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔说美国劳动力市场正在降温。11月的统计数据也证实了这一点：根据ADP的数据，截至10月底，美国公司每周裁员超过1.1万人，这表明劳动力市场正在走弱。虽然初步数据显示，10月份美国新增就业岗位4.2万个，但ADP指出，10月下旬劳动力市场在创造就业岗位方面面临困难。这使分析师和交易员确信，美联储将在12月份再次下调基准利率。
上述因素影响了美元汇率走势，11月上旬，美元汇率在积极预期推动下持续走强，11月5日达到1.1473的水平， 但随后开始回落，截至11月14日，汇率实际上回到了美联储10月会议前夕的水平——1.1625。劳动力市场的新统计数据、政府裁员导致市场进一步降温的负面预期，以及美联储进一步降息的预测，都对美元产生了不利影响。
另一个影响外汇市场的因素是中美关系，但目前尚未出现紧张局势。11月10日，中国宣布将履行其打击可用于生产芬太尼的化学品的承诺，这正是美国总统唐纳德·特朗普在10月与中国领导人习近平谈判时的关键议题。中国已经宣布对向美国、加拿大和墨西哥出口13种化学品实施新限制。中美关系改善肯定会让美元更坚挺。
与此同时，11月中旬欧元走强，部分原因是欧洲央行采取保守政策，10月底维持利率不变，称欧元区通胀仍处于可控范围。三项关键利率均维持不变。据欧洲央行数据，欧元区通胀率仍接近2%的中期目标。欧洲央行管理委员会对通胀前景的总体评估基本保持不变。不过，欧盟方面表示，关税和地缘政治紧张局势带来了全球性挑战和不确定性。这些因素仍是2025年底欧元区经济的主要风险。
乌克兰国内情况
11月初，乌克兰外汇市场汇率波动明显，本国货币贬值趋势持续。不过，乌克兰国家银行的干预起到了稳定作用。自11月初以来，格里夫纳对美元汇率持续走弱：截至11月1日，官方汇率为41.97格里夫纳兑1美元，截至11月14日，官方汇率为42.06格里夫纳兑1美元。现金市场也存在波动，但幅度不大：11月中旬平均卖出汇率为42.30格里夫纳/美元，而月初为42.14格里夫纳/美元。
货币需求持续保持高位。10月份也出现了需求增长。根据乌克兰国家银行的数据，这涉及银行间外汇市场和现金市场。总体而言，上个月国家银行将银行间市场的干预力度增加了27.3%，即6.253亿美元，达到29.15亿美元。监管机构数据显示，10月份居民购买现金美元的金额比9月份增加了1.62亿美元，外汇购买总额达到14.58亿美元。
如果分析居民的净外汇购买量，10月份的总额是9月份的两倍——上月为7.5亿美元，而9月份为3.8亿美元。这种趋势在预料之中。11月份很可能会持续这种趋势， 毕竟，由于俄罗斯的持续攻击，该国国内局势仍然紧张，而敌人袭击造成的停电计划增加了对进口设备的需求，这可能会对银行间货币需求造成压力，也会影响民众的储蓄行为，从而影响现金市场。
在新供暖季的严峻形势下，能源行业成为侵略者的攻击目标，乌克兰需要额外资金来支持宏观金融稳定。政府就此问题带来了好消息。欧盟将提供59亿欧元援助：其中41亿欧元来自ERA贷款机制——这是180亿欧元计划的最后一笔款项，该计划由冻结的俄罗斯资产收益提供资金。乌克兰还在“乌克兰援助计划”框架内获得了18亿欧元。
至于乌克兰国家银行的储备，截至11月初，乌克兰的国际储备为495.16亿美元，10月份增长了6.4%。首先，增长得益于国际合作伙伴的新资金流入，这些资金超过了国家银行的净外汇销售和该国的外币债务偿还。因此，目前储备状况尚无问题，乌克兰国家银行有足够资金长期支持外汇市场，并实施干预以平抑汇率波动。
美元汇率：动态与分析
市场行为总体特征
11月份，乌克兰外汇市场的波动较为缓慢：美元汇率走强，但没有出现剧烈波动，且处于乌克兰国家银行的控制之下。
在过去的两周里，汇率变化如下：平均买入价从41.61乌克兰格里夫纳/美元涨到41.8乌克兰格里夫纳/美元，卖出价从42.19乌克兰格里夫纳/美元涨到42.25乌克兰格里夫纳/美元，乌克兰国家银行的官方汇率从41.97乌克兰格里夫纳/美元涨到42.06乌克兰格里夫纳/美元。
11月上旬，现金市场的买入汇率在41.66-41.82乌克兰格里夫纳/美元之间（加权平均汇率），卖出汇率在42.05-42.2乌克兰格里夫纳/美元之间。银行柜台的买入价与卖出价之间的价差正在逐渐扩大：11月中旬，大型零售银行的价差为0.5-0.6 格林纳达元/美元。
关键影响因素
预测
欧元汇率：动态与分析
市场表现总体特征
11 月上半月，欧元在乌克兰市场汇率稳步走强：两周内，欧元官方汇率从 48.51 格里夫纳/欧元升至 48.65 格里夫纳/欧元。
关键观察
Ø 汇率几何：
o 11月第一周，欧元卖出汇率几乎没有变化，维持在48.52乌克兰格里夫纳/欧元左右。但11月10日之后，欧元明显呈现升值趋势。
o 欧元买入汇率继续与卖出汇率相反，银行汇率之间的价差正在扩大，截至11月中旬已达到0.9-1乌克兰格里夫纳/欧元。
Ø 供求关系：
o 随着美元需求的增长，对欧元现金的需求也在增长： 据乌克兰国家银行数据，10月民众购买的现金欧元（按美元计价）增加了2.029亿美元，达到7.246亿美元，而销售额减少了610万美元，达到3.141亿美元。
o 欧元买卖价差持续扩大，使金融机构能够防范欧元汇率可能出现的急剧波动，该货币在国际和乌克兰市场均具有高波动性。
关键影响因素
预测
建议：美元或欧元——买入、卖出还是等待？
美元/乌克兰格里夫纳
由于美联储透明的政策和对美国经济的乐观预期，市场预测美元将走强，但最新统计数据公布后，这种预期逐渐被某种失望所取代。即使关税紧张局势的缓解也未能帮助美元，美元在11月初短暂跳升至1.1479后，在本月中旬回落至1.1630。
尽管全球对美元进一步走强持怀疑态度，但对于投资者而言，美元仍将是储蓄结构中的主要货币，因此，无论是在长期还是短期投资策略中，美元的购买仍在继续。
由于乌克兰存在明显的贬值趋势，美元储蓄将成为投资者未来决定退出部分美元投资以获得可观收益的基础。不过，这是长期的策略，而美元可能短暂回落到41.79-41.91乌克兰格里夫纳兑1美元的水平，这会成为再次买入美元的信号。
欧元/乌克兰格里夫纳
与美元类似，欧元在乌克兰市场也呈现出走强的趋势。但传统上，欧元汇率的波动性加上高点差，使得投资者无法指望获得稳定的投资收益。不过，为了分散部分储蓄，投资者可以考虑在汇率明显下跌时分批购买欧元。在投资组合中保留欧元是明智的，但不要超过外币储蓄总额的35%。11月是买入欧元而不是卖出的时机。
总体策略
美联储降息预期和美国最新就业数据促使美元走弱。与此同时，欧洲央行的保守立场以及欧盟对欧元区经济加速发展的期望，为欧元汇率提供了有力支撑。
近期投资者宜选择美元作为储蓄基础，但也不应忽视欧元——在美联储政策及美国劳动力市场缺乏积极信号的背景下，欧元完全可能成为盈利投资策略的一部分。
11月，市场普遍预期乌克兰格里夫纳汇率将继续下跌，这使投资者能够规划中长期策略以增加其外汇储蓄。主要原则是：避免急剧波动，但要保持信心。美元是重要的基础资产，可构成低风险的可靠投资组合。欧元货币则提供了在未来3-4个月内利用汇率波动获利的机会。目前，两种货币都适合用于不同的投资策略，但需仔细分析汇率走势，并了解可能的汇率波动预测。
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参考
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