第 1 期——2025 年 6 月
本报告旨在根据最新数据，分析乌克兰外汇市场的现状，并对格里夫纳对主要货币的汇率进行预测。我们将考察当前的情况、市场动态、主要影响因素以及可能的发展情景。
乌克兰外汇市场的现状分析
2025 年 6 月上半月，乌克兰外汇市场在没有出现剧烈冲击、重大变化或意外汇率波动的情况下，继续保持相对稳定。与此同时，消费者和运营商都保持谨慎观望的态度。
美元汇率保持在可控范围内，在所谓的浮动稳定范围内波动幅度很小。这得益于关键因素的系统性影响：高外汇储备、居民需求温和、商业活动适度以及外汇供应量可预测。
欧元在 6 月继续呈现波动趋势，在 5 月小幅调整后，有回归增长区的趋势。对全球形势的高敏感性、商业运营对欧元的需求， 以及欧洲就提高欧元在全球范围内作为美元对冲货币的作用的讨论日益活跃，所有这些因素都使欧元兑乌克兰格里夫纳汇率处于高波动区域，并迫使人们关注欧元兑美元汇率的变化。
全球背景
6 月份的第一个重要信号是欧洲央行将基准利率下调 25 个基点，这是自严厉反通胀周期以来首次放松政策。该决定在预期之中，因此已经部分反映在价格中，这解释了欧元汇率未立即出现反应的原因。
同时，此举可能开启欧盟降息周期，从长期来看，可能会影响欧元汇率，尤其是如果美联储继续采取保守政策的话。这可能会造成美元收益率上升，从而降低欧元对投资者的吸引力，并可能对欧元兑美元汇率造成压力。在这种情况下，欧元在长期内可能会失去部分已获得的地位。
与此同时，美国联邦储备委员会的关键利率保持不变，该机构也没有发出明确信号表明将在夏季结束前降息。市场将此视为国内不确定性的迹象。唐纳德·特朗普的“个人因素”使预测更加复杂，他经常发表矛盾的言论，或采取遭到司法反对的行动，尽管目前他的政治方针总体方向已很明显，但这仍然是新的风险预期的来源： 保护主义政策的延续、美联储机构独立性的削弱、激进的金融举措——所有这些因素，包括美国国内对新总统政策的社会政治反对，都助长了对美元无条件信任逐渐腐蚀的长期趋势。
因此，尽管没有立即产生影响，但世界两大关键货币——美元和欧元——之间的地位之争已进入战略重新审视的新阶段。
国内背景
乌克兰国家银行继续逐步放松货币管制，扩大了银行和企业可进行的交易范围。这表明国内货币市场正在稳定，但这些变化的实际效果不仅将根据回流收入的规模来评估，还将根据潜在投资者的反应来评估——他们是否认为这些变化是资本回流乌克兰的信号。
另一方面，规范外汇政府债券交易，这些交易使企业能够规避国家银行对购买外汇的限制，这清楚地表明了国家监管机构希望控制外汇交易，并堵住各种渠道的准合法资金流动漏洞。
2026年国际援助的结构和规模仍然是长期不确定性的关键因素。缺乏长期国际融资的保障，以及乌克兰对所承担义务的执行不力或其有效性存在争议，可能会造成财政风险的危险组合，并给汇率预期带来压力。市场和参与者自然会将这些因素纳入其情景分析。
这可能会不仅体现在货币预测中，而且体现在进口商和生产商考虑到格里夫纳进一步贬值而计算的价格中，以及民众和企业积累外汇的愿望中，这将对国家货币的稳定性和宏观经济指标产生广泛的长期影响。
总体而言，外汇市场仍然保持平稳，但预测因素的作用日益增强，尤其是全球政治风险和对金融支持的长期预期。乌克兰市场越来越处于当前稳定与未来不确定性之间的战略平衡状态。
美元汇率：动态与分析
6 月，美元兑乌克兰格里夫纳汇率保持稳定，略有下降。在过去的 30 天里，银行美元平均卖出汇率维持在 41.75-41.78 格里夫纳/美元。买入汇率在 41.15-41.22 格里夫纳/美元附近波动，而乌克兰国家银行的官方汇率在 41.50-41.55 格里夫纳/美元附近。
上周，所有三个关键指标均小幅下降：官方汇率回到41.447乌克兰格里夫纳/美元，买入汇率回到41.16乌克兰格里夫纳/美元，卖出汇率回到41.70乌克兰格里夫纳/美元。
主要关注点是观察价差：卖出汇率几乎一直“压在”乌克兰国家银行的官方汇率上，而买入汇率则表现出更大的偏离，并呈下降趋势。这表明，居民和企业对现金的需求仍然稳定，而运营商则不愿以更高的价格购买美元。这表明，外汇市场运营商并不预期汇率会超出惯常的小幅波动范围，也没有在美元价格中加入风险或炒作溢价。这种市场行为表明市场平静、平衡，流动性适中，没有心理压力因素。
主要影响因素：
预测：
欧元汇率：走势与分析
6 月，欧元兑格里夫纳汇率继续明显上涨，保持了乌克兰市场最波动货币对的地位。在过去的 30 个日历日中，欧元稳步上涨：银行平均卖出汇率从 46.90 升至 6 月中旬的 48.20-48.30 格林纳达元/欧元。最剧烈的波动发生在6月12日至13日，市场卖出汇率一度上涨超过50分，第二天，乌克兰国家银行的官方汇率也“追上了”市场汇率。这一现象表明，市场和监管机构不仅在预期欧元进一步走强方面同步，而且在市场定价和官方汇率指标方面也同步。
与此同时，外汇市场运营商的欧元买入汇率走势较为平稳，未出现卖出汇率的上涨速度。结果是，买卖价差明显扩大：从 60-70 戈比到超过 1 格里夫纳。这种差距表明市场运营商情绪紧张：在波动的情况下，金融机构试图通过设定额外利润作为预期不稳定性的指标来保护自己免受汇率风险的影响。
预测：
• 短期（2-4周）：很有可能在47.80-48.50乌克兰格里夫纳/欧元范围内稳定，根据乌克兰国家银行的行动、外部新闻和市场情绪出现波动。
• 中期（2-4个月）： 如果没有外部冲击，欧元有潜力上涨至 49.00-49.50 格里夫纳/欧元，特别是考虑到乌克兰的结构性需求、许多合同转向欧元以及民众对新“黄金国”的关注，这可能会带来汇率溢价，并证明对长期储蓄增长的预期是合理的。
• 长期（6 个月以上）：欧元仍具有进一步走强的潜力，特别是在全球货币优先事项调整和乌克兰企业内部转型的大背景下。但波动性仍将保持较高水平，因此建议持续监控该货币在投资组合中的占比。鉴于许多不确定因素的综合影响，我们不公布欧元汇率的长期预测。
对企业和投资者的建议
6 月上半月，美元汇率保持稳定，欧元/格里夫纳汇率恢复波动。这一切都发生在乌克兰逐步货币自由化和全球投资者信心在美元和欧元之间重新分配的新阶段。在这种环境下，货币战略应保持灵活性、适应性，并针对多种不同情况进行计算。
流动性——首要任务。所有货币资产都应以能够快速反应的工具持有。定期存款、无提前赎回权或与一种货币挂钩的债券都是潜在的陷阱。在未来几个月里，应将重点放在保持快速反应能力上，而不是收益上。
欧元——急剧上涨后转为谨慎动荡。在6月份大幅上涨后，市场已经消化了大部分对欧元区有影响的新闻和事件。如果需要调整该货币在投资组合中的比例，最好在利差收窄时逐步进行。
美元仍然是重要的保护因素。当前的稳定并不意味着美元失去了其功能和吸引力。相反，从中长期来看，美元应该保留在投资组合中：今年秋天或冬天，格里夫纳可能出现贬值趋势，这将使那些有耐心、神经坚韧的美元持有者获益。
点差是决策的主要指标。如果美元/乌克兰格里夫纳的点差稳定，而欧元/乌克兰格里夫纳的点差再次扩大，这表明紧张和不确定性正在回归：当运营商在汇率中加入额外利润时，这是不要急于行动的信号。当点差收窄时，是分析入场时机的时候了。
固定汇率基准——禁止使用。最近几周汇率的可预测性——并不是采取模板化行动或过度乐观的基础。继续根据 3-4 种汇率走势方案进行操作，并测试在每种情况下您的资产结构会如何运作。
格里夫纳——不要持有超过必要的数量。格里夫纳目前仍然稳定，但过度积累格里夫纳资金会带来风险。超过运营储备的格里夫纳资金应转换为任何一种可靠的货币或与这些货币挂钩的工具。
货币自由化——更像是一个信号，而不是行动指南。乌克兰国家银行放松限制的信号很重要，但目前这更像是一个象征性的举措。实际效果将在秋季临近时显现。投资者和企业不仅应关注自由化措施，还应考虑到监管机构可能采取反向行动，如果汇率走势迫使其重新实施限制措施。也许应该考虑转向最不受国家行动影响的货币工具——现金或基于可靠货币的稳定币。
本文由公司分析师编写，反映了他们的专业判断和分析。本文中的信息仅供参考，不应被视为行动建议。
公司及其分析师不作任何保证，对因使用这些信息而产生的任何后果不承担任何责任。所有信息均按原样提供，不附带任何完整性、及时性或更新或补充的额外保证。
本材料的用户应自行评估风险，并根据自己对各种可获得且认为足够可靠的信息来源的评估和分析，做出明智的决定。在做出任何投资决策之前，建议咨询独立财务顾问。
参考信息
KYT Group是一家国际多服务产品金融科技公司，在非银行金融服务市场成功运营已有16年。货币兑换是该公司旗舰业务之一。KYT Group 是乌克兰金融市场该领域最大的运营商之一，位列最大纳税人名单，是资产增长和自有资本规模方面的行业领先企业之一。
在乌克兰 16 个最大城市设有 90 多个分支机构，位于方便客户的地点，配备现代化的设备，确保每笔交易的安全性和保密性。
公司的业务符合乌克兰国家银行的监管要求。KYT Group 遵守欧盟的业务标准，在波兰也设有分支机构，并计划向欧洲其他国家扩展业务。
2025 年 5 月底，尽管外部环境动荡、地缘政治形势复杂，但乌克兰外汇市场保持温和稳定，未出现剧烈波动。
本国货币对美元汇率保持在可控范围内，而欧元对格里夫纳汇率继续表现出较高的波动性，这既与全球趋势有关，也与企业和居民的货币偏好内部结构变化有关。
5 月，美元汇率保持在预期范围内，没有出现明显波动。原因包括：乌克兰对货币的需求保持稳定、银行间市场活动温和，以及国家银行大量储备的抑制作用。市场未出现严重短缺或当前或投机性需求激增的情况。
欧元的情况则略有不同:5 月下半月，欧元在 4 月底达到峰值后出现回调。与此同时，买卖价差仍高于美元，表明市场参与者对潜在波动的预期依然存在。
全球背景
主要外部驱动因素仍然是世界主要经济体的货币政策和整体投资者情绪。
美国联邦储备委员会维持利率不变，理由是需要获得更多宏观经济数据。这不仅表明了继续采取谨慎态度，还表明了美联储不受新政府政治压力的影响。这两个因素抑制了美元的反弹，但不会导致美元进一步下跌。
欧洲明确表示了将欧元打造为美元替代品的雄心：欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，欧元可以成为美元作为国际贸易全球标准货币的可行替代品。她指出，美国不可预测的经济政策迫使全球投资者在最近几个月限制了对美元的需求，但为了实现欧盟的雄心勃勃的目标，欧盟及其成员国必须加强金融和安全架构。
总体而言，暂时的脆弱平衡和先前趋势中未出现重大变化，导致欧元兑格里夫纳汇率在第一季度获得的「汇率溢价」下降。
国内背景
国家银行继续推行谨慎的货币自由化政策:5 月，允许并提高了银行和企业的一系列新业务的限额。这不仅表明货币市场稳定，而且可能向外部投资者发出进一步放松跨境资本流动限制的信号。
同时，这些措施的有效性不仅取决于汇回的利润规模，还取决于投资者是否认为乌克兰愿意在战争风险下恢复长期资本投资模式。
可能的投资流入可能会抵消下一个风险，而下一个风险仍然是最大的不确定因素——2026年的外部支持规模。今年，乌克兰应获得约600亿美元的国际援助，这一数额可确保经济、货币市场和预算的稳定。与此同时，明年目前仅确定150亿美元的外部融资，这对从2025年底开始的汇率稳定构成严重挑战。如果国际合作伙伴和盟友不承担更广泛的义务，这可能会给格里夫纳带来额外压力，影响预测和贬值预期，并最终影响货币市场参与者的实际行为。
总体而言,5月份的情况证实：外汇市场没有出现恐慌，但仍然保持高度谨慎。
美元汇率：走势与分析
5 月下半月，美元兑格里夫纳汇率呈现稳定下跌趋势，三个关键指标——买入价、卖出价和国家银行官方汇率均逐步下降。
在4月底達到局部高峰（銀行平均賣出匯率為41.96烏克蘭格里夫納/美元，買入匯率為41.32烏克蘭格里夫納/美元）後，美元開始走弱。从5月中旬到月底，现金卖出汇率下降到41.74乌克兰格里夫纳/美元，买入汇率下降到41.17乌克兰格里夫纳/美元，乌克兰国家银行的官方汇率下降到41.5乌克兰格里夫纳/美元。所有这些变动都没有出现剧烈波动，在可控波动范围内，并与全球趋势同步。
汇率下降的主要因素：
预测：
欧元汇率：动态与分析
2025年5月，欧元兑乌克兰格里夫纳汇率呈现明显波动。从 4 月底到 5 月中旬，汇率逐渐下降，从超过 47.90 格里夫纳（卖价）降至 5 月 20 日至 21 日的局部最低点 46.20 格里夫纳（买价）和 46.90 格里夫纳（卖价）。
在该月的最后一个工作周，欧元汇率再次回升，证实了EUR/UAH汇率的波动性。
主要影响因素：
预测：
对企业和投资者的建议
5 月下半月，乌克兰货币市场美元汇率保持稳定，欧元兑格里夫纳汇率在经历一段波动高峰期后恢复平静。与此同时，基本贬值风险仍然存在。在这种情况下，货币资产管理需要最大限度地适应变化。
1. 流动性是绝对优先事项。
所有外汇资产都应可随时使用：定期存款、长期债券或无提前提取权的货币工具都是风险来源。应优先考虑管理灵活的工具。
2. 应重新审视美元/欧元比例，但不要过度增加。
Ø 欧元已经走出增长高峰期，并在较高水平稳定下来。现在不是积极进入市场的时候，但可以对货币组合中的比例进行局部调整。在利差收窄时进行新购买。
Ø 美元汇率处于下降趋势，可能跌至 41.00 格里夫纳/美元，这并非例外，而是可能发生的情况。然而，格里夫纳面临的风险正在增加。如果没有迫切需要格里夫纳，请保留美元。如果格里夫纳面临的贬值压力基本面因素未消除，美元将在秋季或年底前再次上涨，但这种可能性非常小。
3. 价差是欧元市场的主要指标。
与美元市场已经达到平衡不同，在欧元/乌克兰格里夫纳货币对中，正是利差（买卖和与乌克兰国家银行汇率的偏差）的变化表明了预期的变化，并预示着未来走势的可能性。利差收窄是采取行动的信号，利差扩大则是暂停行动的信号。
4. 采用灵活的多方案策略，而不是固定的基准。
2026 年国际援助规模的不确定性是主要长期风险。冷静关注新闻——忽略情绪，记录事实，同时根据几种不同的汇率走势情景（悲观、基本、乐观）制定策略，并测试每种情景下的资产结构。
5. 短期投机——仅在时机准确时进行。
欧元兑乌克兰格里夫纳汇率的潜在利润仍然有限，风险较高。如果没有快速工具和进入市场风险较低的「入场」头寸，则应保持观望。
6. 不要放松对格里夫纳份额的控制。
格里夫纳保持稳定，但积累过多的格里夫纳货币供应是不希望看到的。只保留运营流动性，其余部分放在对冲或保守的货币工具中。
7. 货币自由化是一个信号，而不是行动的邀请。
放松货币限制对投资者来说是个好消息，但效果要到年中或年底才能显现。将此因素作为前景考虑，而不是立即采取行动的理由。
本文由公司分析师编写，反映了他们的专业判断和分析。本文中的信息仅供参考，不应被视为行动建议。
公司及其分析师不作任何保证，也不对因使用这些信息而产生的任何后果承担责任。所有信息均按原样提供，不附带任何完整性、及时性或更新或补充的额外保证。
本材料的用户应自行评估风险，并根据自己对各种可获得且认为足够可靠的信息来源的评估和分析，做出明智的决定。在做出任何投资决策之前，建议咨询独立财务顾问。
参考信息
KYT Group是一家国际多服务产品金融科技公司，在非银行金融服务市场成功运营已有16年。货币兑换是该公司旗舰业务之一。KYT Group 是乌克兰金融市场该领域最大的运营商之一，位列最大纳税人名单，是资产增长和自有资本规模方面的行业领先企业之一。
在乌克兰 16 个最大城市设有 90 多个分支机构，位于方便客户的地点，配备现代化的设备，确保每笔交易的安全、便捷和保密。
公司的业务符合乌克兰国家银行的监管要求。KYT Group 遵守欧盟的业务标准，在波兰也设有分支机构，并计划向欧洲其他国家拓展业务。
乌克兰国家银行（NBU）上周几乎没有购买外汇，但在银行间市场增加了1.3095亿美元的外汇销售，增幅为21.0%，达到7.551亿美元，监管机构网站上的统计数据表明。
监管机构在此期间公布的数据显示，现金外汇市场的情况发生了变化：所有日余额均为负数，从周一的 200 万美元波动到周二的 1530 万美元、周三的 920 万美元和周四的 1200 万美元。
格里夫纳的官方汇率在周初的 41.5470 格里夫纳/美元到周末的 41.4983 格里夫纳/美元之间窄幅波动。
根据一周的结果，现金市场上的格里夫纳汇率几乎没有变化：买入价约为 41.42 格里夫纳/美元，卖出价为 41.50 格里夫纳/美元。
KYT Group 的专家指出，随着纳税期的临近，以及能源领域和能源进口采购的季节性活跃，市场流动性增加，但只要当前的主要条件保持不变，汇率出现明显波动的可能性很小。
他们认为，国际储备增至 467 亿美元（4 月增长 10%）为市场提供了技术和心理支持，为「可控灵活性」政策提供了额外的稳定储备。
KYT Group预计，在短期内（2-4周），汇率将在41.20-41.80乌克兰格里夫纳/美元的范围内波动，受情势因素影响，可能会出现±20戈比的小幅波动，前提是当前情况保持不变。
该公司认为，在中期（2-4个月）内，汇率可能会保持稳定，或受温和贬值影响，下调至41.80-42.50乌克兰格里夫纳/美元。
来源：https://interfax.com.ua/news/projects/1071980.html
乌克兰国家银行（NBU）网站上的统计数据显示，上周银行间市场外汇销售额增加了 9840 万美元，增幅达 18%，达到 6.436 亿美元。
根据统计数据，中央银行在过去两周没有买入任何外汇。
上周，国家银行购买了自 3 月初以来最多的外汇，但仍少于今年 2 月，与去年 3 月同一周的外汇购买量基本持平。
监管机构在此期间公布的数据显示，上周家庭外汇购买量与外汇销售量之间的负差从周一的 2689 万美元缩小到了周四的 2024 美元。
官方格里夫纳汇率在一周内下跌了 2 戈比，跌至 41.5277 乌吉亚/1 美元。
现金市场上的情况也是如此，价差缩小到 41.46-41.56 乌吉亚/1 美元。
“自 3 月初以来，乌克兰外汇市场的美元动态发生了重大变化。2 月份美元逐渐走强，3 月初美元开始下跌，3 月 10 日之后美元逐渐回升，”货币兑换市场运营商 KIT 集团的分析师在其 3 月份的评论中对市场形势发表了看法。
据他们称，乌克兰现金外汇市场受到 2 月份大规模进口现金货币后美元需求下降的影响：根据乌克兰国家银行的数据，乌克兰进口了 13.16 亿美元现金美元和相当于 4.5 亿美元的欧元。
KIT 集团的专家补充说，乌克兰国家银行的干预措施有助于平抑汇率波动并保持市场的可控状态，但 3 月份预算支出的增加通常会产生额外的外汇需求，这可能会影响格里夫纳汇率的调整。他们预计，在未来 1-3 周的短期内，美元兑格里夫尼亚的汇率可能会保持在 41.30-42.30 乌吉亚/1 美元的范围内。
据报道，乌克兰国家银行 2 月份的净干预额从 1 月份的 37.5 亿美元降至 30 亿美元。
2025 年 2 月，乌克兰人的外汇购买量比外汇销售量高出 9.5 亿美元，也低于今年 1 月的 14.8 亿美元。
根据初步数据，截至 2025 年 3 月 1 日，乌克兰的国际储备为 401.5 亿美元，比一个月前减少了 28.6 亿美元，降幅为 6.7%。
乌克兰内阁已将 2025 年国家预算中官方格里夫纳/美元的年平均汇率定为 45 乌吉亚/1 美元。
https://interfax.com.ua/news/economic/1058312.html
