Ausgabe Nr. 1 – Februar 2026
Ziel dieses Überblicks ist es, eine Analyse der aktuellen Situation auf dem ukrainischen Devisenmarkt und eine Prognose des Wechselkurses der Griwna gegenüber den wichtigsten Währungen auf der Grundlage aktueller Daten zu liefern. Wir betrachten die aktuellen Bedingungen, die Marktdynamik, die wichtigsten Einflussfaktoren und mögliche Entwicklungsszenarien.
Analyse der aktuellen Lage auf dem Devisenmarkt
Internationaler Kontext
Nachdem die Fed Ende Januar den Leitzins unverändert gelassen hatte, nahmen in den USA die Prognosen zu, dass der Zinssatz in den nächsten Monaten auf dem aktuellen Niveau bleiben werde. Das Bureau of Labor Statistics berichtete, dass die Zahl der Arbeitsplätze außerhalb der Landwirtschaft in den USA im Januar um 130.000 gestiegen ist und die Arbeitslosenquote von 4,4 % auf 4,3 % gesunken ist. Dies deutet auf eine wahrscheinliche Beibehaltung der Zinssätze hin, denn wenn sich die Arbeitsmarktdaten verbessern, gibt es keine Befürchtungen hinsichtlich einer Abschwächung des Marktes, die im vergangenen Jahr ein wichtiger Grund für die Senkung der Zinssätze durch die Fed waren.
Wir erinnern daran, dass der Fed-Ausschuss Ende Januar den Leitzins der Zentralbank im Bereich von 3,50 bis 3,75 % belassen hat, nachdem er ihn bei den letzten drei Sitzungen im Jahr 2025 gesenkt hatte. Der über den Erwartungen liegende Anstieg der Zahl der Arbeitsplätze im Januar könnte der Fed Zuversicht hinsichtlich der Stabilisierung des Arbeitsmarktes geben und die Zentralbank motivieren, sich auf die Kontrolle der Inflation zu konzentrieren, die weiterhin über dem Zielwert der Fed von 2 % liegt. Der US-Verbraucherpreisindex stieg im Dezember letzten Jahres um 0,3 % im Monatsvergleich und um 2,7 % im Jahresvergleich, was im Vergleich zum November 2025 ein stabiler Wert ist.
Was die Wirtschaft betrifft, so wuchs das US-BIP im dritten Quartal um 4,4 % auf Jahresbasis, und es wird erwartet, dass sich dieses Tempo im Laufe des Jahres 2026 etwas verlangsamen wird, aber dennoch über 2 % liegen wird. Einige Ökonomen halten eine weitere Senkung des Fed-Zinssatzes frühestens Mitte Juni 2026 für wahrscheinlich. Allerdings wird alles von den Indikatoren des Arbeitsmarktes und der Inflationsrate in den USA abhängen. Interessanterweise behauptete Donald Trump laut Medienberichten in seinen fünf Reden zur Wirtschaft seit Dezember, dass die Inflation überwunden sei und die Preise um fast das 30-fache gefallen seien, was natürlich im Widerspruch zu den tatsächlichen Wirtschaftsdaten steht.
Was das Währungspaar EUR/USD betrifft, so konnte sich der Dollar in der ersten Februarhälfte gegenüber dem Januarwert leicht auf 1,1874 festigen. Dazu trugen sowohl die Entscheidung der Fed, den Zinssatz unverändert zu lassen, als auch die optimistischen Zahlen des US-Arbeitsmarktes und die Hoffnung der Anleger bei, dass die Inflation nicht über die für dieses Jahr prognostizierten Grenzen hinausschießen wird. Allerdings besteht keine Gewissheit über die weitere Politik der Fed, und einige Analysten haben bereits die Vermutung geäußert, dass die Fed beginnen könnte, die Zinsen aktiver zu senken, wodurch der Dollar im Laufe des Jahres 2026 um 10 % fallen würde. Zu den Risikofaktoren, die sich auf den Dollar auswirken werden, gehört auch der Wechsel an der Spitze der Fed, da viele davon ausgehen, dass der Nachfolger des derzeitigen Vorsitzenden Jerome Powell unter dem Druck von Präsident Donald Trump stehen wird, die Kreditkosten zu senken, was zu mehreren Zinssenkungen im Jahr 2026 führen wird.
In Europa hält die EZB unterdessen ihre Leitzinsen unverändert, und die meisten Ökonomen gehen davon aus, dass die Zentralbank diese Politik während des gesamten Jahres 2026 beibehalten wird. Der Grund dafür ist, dass die Inflation in der Eurozone als unter Kontrolle gilt, obwohl angesichts des starken Euro Risiken für einen Rückgang bestehen. Da die Zinssätze mit 2 % bereits niedrig sind und die Inflation um das Ziel der EZB von 2 % schwankt, hat die EZB keine Eile, ihre Geldpolitik zu ändern. Der starke Euro erfreut die Europäer nicht sonderlich, da er Importe für Käufer in der Eurozone billiger macht, was sich auf die Inflation auswirkt, und eine weitere Aufwertung des Euro könnte möglicherweise Zinsänderungen erforderlich machen. Derzeit herrscht jedoch Stabilität in der EU, und die Wirtschaft entwickelt sich sogar besser als prognostiziert: Das BIP stieg im vierten Quartal 2025 um 0,3 % gegenüber dem Vorquartal und übertraf damit die Konsensprognose von Bloomberg um 0,2 %.
Innerstaatlicher Kontext in der Ukraine
In der ersten Februarhälfte gab es auf dem ukrainischen Devisenmarkt keine Spannungen, und die Griwna wertete gegenüber dem US-Dollar nur geringfügig ab: Während der offizielle Kurs zu Beginn des Monats bei 42,84 UAH/USD lag, betrug er am Ende der zweiten Februarwoche 43,03 UAH/USD. Die langsamen Schwankungen wurden traditionell durch Interventionen der NBU begünstigt: Seit Anfang Januar hat die Regulierungsbehörde laut offiziellen Angaben der NBU mehr als 4,33 Milliarden Dollar in den Markt gepumpt.
Die Inflationsrate in der Ukraine sinkt. Die NBU prognostiziert, dass die Inflation Ende 2026 bei 7,5 % liegen wird und sich danach dem Zielwert von 5 % annähern und diesen 2028 erreichen wird. Die Wirtschaft wird 2026 um 1,8 % wachsen, und in den folgenden Jahren wird sich die Erholung auf 3-4 % pro Jahr beschleunigen. Die Experten der Nationalbank gehen davon aus, dass die Inflation in den kommenden Monaten zurückgehen wird, vor allem aufgrund der Nachwirkungen der Ernteerträge im Jahr 2025. Gleichzeitig werden die Folgen der massiven Zerstörungen im Energiesektor sowohl über Markt- als auch über Verwaltungsmechanismen Druck auf die Preise ausüben.
Im Inflationsbericht der NBU für Januar 2026 heißt es, dass die internationale Hilfe ausreichen wird, um das Haushaltsdefizit emissionsfrei zu finanzieren. Die NBU hat ihre Prognose für das Haushaltsdefizit im Jahr 2026 unverändert bei etwa 19 % des BIP belassen, was dem Gesetz über den Staatshaushalt entspricht. Die NBU geht davon aus, dass die Ukraine von ihren internationalen Partnern 51,4 Mrd. USD im Jahr 2026, 42,7 Mrd. USD im Jahr 2027 und 21,6 Mrd. USD im Jahr 2028 erhalten wird. Dies wird es ermöglichen, die internationalen Reserven auf einem ausreichenden Niveau zu halten, um die Stabilität des Devisenmarktes zu gewährleisten. Die größten Hoffnungen für die Unterstützung des Staatshaushalts in diesem Jahr hängen mit der Entscheidung des EU-Rates zusammen, der Ukraine in den Jahren 2026 und 2027 90 Mrd. Euro zur Verfügung zu stellen, sowie mit dem derzeitigen Mechanismus der ERA-Kredite.
Anfang Februar waren die internationalen Reserven der Ukraine auf 57,66 Mrd. Dollar gestiegen. Nach Angaben der Nationalbank stiegen sie im Januar gegenüber Dezember um 357,8 Millionen Dollar, vor allem dank externer Finanzierungen, die den Nettoverkauf von Devisen durch die Nationalbank und die Schuldenzahlungen des Landes in Fremdwährung ausglichen. Der aktuelle Umfang der internationalen Reserven sichert die Finanzierung der Importe für die nächsten sechs Monate.
US-Dollar-Kurs: Dynamik und Analyse
Allgemeine Charakteristik des Marktverhaltens
In der ersten Februarhälfte festigte sich der US-Dollar auf dem ukrainischen Devisenmarkt. Zu Beginn des Monats lag der Kurs auf dem Interbankenmarkt bei 42,9 UAH/USD, am 12. Februar bereits bei 43,05 UAH/USD.
Auf dem Bargeldmarkt kam es vom 1. bis 13. Februar zu leichten Devaluationsschwankungen, und der Kaufkurs erreichte Mitte Februar einen Korridor von 42,59–42,85 UAH/USD, während der Verkaufskurs zwischen 43,15 und 43,4 UAH/USD lag. Unterdessen hat sich der Spread zwischen Kauf- und Verkaufskurs an den Bankschaltern und in den Wechselstuben im Vergleich zum Januar nur geringfügig verändert und liegt bei 0,5–0,6 UAH/USD.
Wichtigste Einflussfaktoren
· Internationaler Kontext. Der Dollar begann gegenüber dem Euro zu steigen, da die Investoren aufgrund der Inflationsrate und der offensichtlichen Verbesserung auf dem Arbeitsmarkt optimistischer wurden, was eine vorhersehbare Politik der Fed und keine drastischen Zinsänderungen in naher Zukunft verspricht.
· Die internationalen Reserven befinden sich auf einem hohen Niveau: Anfang Februar 2026 erreichten sie 57,66 Mrd. USD.
· Die Nationalbank stützt den Devisenmarkt durch regelmäßige Interventionen: Der Interbankenkurs tendiert ohne starke Schwankungen zur Abwertung der Griwna, und seit Jahresbeginn hat die NBU über 4,33 Mrd. USD auf den Markt gebracht.
Prognose
· Kurzfristig (1–2 Wochen): Basisbandbreite 43,3–43,8 UAH/USD mit möglichen Schwankungen in Richtung einer Abwertung der Griwna.
· Mittelfristig (2–3 Monate): 43,50–44,60 UAH/USD. Auf dem internationalen Markt wird eine allmähliche Stärkung des Dollars erwartet, da sich die Lage auf dem Arbeitsmarkt stabilisiert, die Makrodaten nicht schlecht sind und es keine drastischen Änderungen in der Politik der Fed hinsichtlich der Änderung des Leitzinses gibt. In der Ukraine wird der Kurs der Griwna durch die Nachfrage nach Devisen auf dem Interbankenmarkt beeinflusst, die im Februar und März steigen könnte, insbesondere aufgrund weiterer massiver Angriffe des Feindes auf Energieobjekte, was den Kauf teurer importierter Ausrüstung erforderlich machen würde. Der Kurs wird auch durch die Lage an der Front sowie durch politische Erklärungen und Prognosen hinsichtlich eines möglichen Endes des umfassenden Krieges beeinflusst werden.
· Langfristig (6+ Monate): Es wird eine sanfte Abwertung der Griwna gegenüber dem Dollar sowie eine regelmäßige und umfangreiche Unterstützung des Marktes durch Deviseninterventionen der NBU erwartet. Der Richtwert für das erste Halbjahr 2026 liegt bei 43,5–44,95 UAH/$.
Euro-Kurs: Dynamik und Analyse
Allgemeine Charakteristik des Marktverhaltens
In der ersten Februarhälfte entwickelte sich der Euro auf dem ukrainischen Markt uneinheitlich: Zunächst festigte sich die Griwna gegenüber dem Euro, und der offizielle Euro-Kurs lag Anfang Februar bei 51,24 UAH/EUR, fünf Tage später bereits bei 50,89 UAH/EUR. Mitte des Monats begann der Euro jedoch zu steigen und erreichte einen Stand von 51,20 UAH/EUR. Im Bargeldsegment wurde der Euro im Januar ebenfalls billiger. Während Anfang Februar der Kaufkurs des Euro in Banken und Wechselstuben bei 51 UAH/EUR und der Verkaufskurs bei 51,95 UAH/EUR lag, betrug der Kaufkurs Mitte Februar 50,8 UAH/EUR und der Verkaufskurs 51,45 UAH/EUR.
Wichtige Beobachtungen
· Kursgeometrie: Der Verkaufskurs für Bargeld in Euro lag Mitte Februar 2026 bei 51,29–51,50 UAH/EUR.
Die Dynamik des Eurokurses wurde durch die Stärkung des Dollars auf dem internationalen Markt sowie durch die Verringerung des Spreads zwischen Kauf- und Verkaufskursen auf 0,2–04 UAH/EUR beeinflusst.
· Angebot und Nachfrage: Die Nachfrage nach Euro ist im Februar 2026 auf dem Interbankenmarkt etwas zurückgegangen, ebenso wie die Nachfrage nach Euro auf dem Bargeldmarkt der Ukraine. Allein zwischen dem 10. und 12. Februar fiel der Eurokurs auf dem Interbankenmarkt von 51,37 UAH/EUR auf 51,03 UAH/EUR.
Wichtige Einflussfaktoren
· Globaler Kontext: Der Euro verliert gegenüber dem US-Dollar an Wert, der im Februar aufgrund optimistischer Prognosen für die Entwicklung der amerikanischen Wirtschaft an Stärke gewinnt.
· Binnenmarkt: Der Euro folgt dem Dollar weiter in Richtung Aufwertung, aber das Tempo der Euro-Aufwertung ist derzeit recht begrenzt, was insbesondere auf die relativ geringe Nachfrage zurückzuführen ist.
· Verhaltensfaktor: In der Ukraine ist Mitte Februar keine übermäßige Nachfrage nach Euro zu beobachten, und die Spreads zwischen den Kursen verringern sich stetig. Allerdings kann sich alles ändern, wenn die jüngsten massiven Angriffe auf die Energieinfrastruktur zu einem erhöhten Bedarf an Einkäufen von Ausrüstung in der EU gegen Euro führen, was die Nachfrage ankurbeln und entsprechend zu neuen Kurssprüngen führen würde.
Prognose
· Kurzfristig (1–2 Wochen): Der Euro wird sich auf dem Interbankenmarkt in einer Spanne von 51,2–51,8 UAH/€ bewegen, mit einer Tendenz zur Obergrenze.
· Mittelfristig (2–3 Monate): Auf dem internationalen Markt ist keine allzu deutliche Aufwertung des Dollars zu erwarten, sodass der Euro seine starke Position behalten wird. In der Ukraine wird der Eurokurs durch die Nachfrage nach Euro aufgrund des Importbedarfs aus der EU beeinflusst, aber die relativ geringe Nachfrage auf dem Bargeldmarkt wird einen starken Anstieg des Eurokurses gegenüber dem Interbankenkurs verhindern.
Der Referenzkurs liegt bei 51,6–54,5 UAH/EUR.
· Langfristig (6+ Monate): Möglicher Anstieg des Eurokurses im ersten Halbjahr 2026 auf 54,8–56,5 UAH/EUR.
Empfehlungen: Dollar oder Euro – kaufen, verkaufen oder abwarten?
USD/UAH
Auf dem internationalen Markt festigt sich der Dollar dank optimistischer Erwartungen und aktualisierter Daten zum Arbeitsmarkt und zur Inflationsrate, die eine stabile Entwicklung der US-Wirtschaft und eine Verringerung der Risiken zeigen. Allerdings sind „schwarze Schwäne” in Form eines Wechsels in der Führung der Fed und weiteren Drucks von Donald Trump auf die Zentralbank mit der Forderung nach einer deutlichen Senkung der Zinsen im Laufe des Jahres 2026 nicht auszuschließen.
Insgesamt erscheint der Dollar angesichts der Unvorhersehbarkeit der Politik von Präsident Trump und möglicher neuer Zollüberraschungen seitens der USA recht anfällig. Bislang überwiegen jedoch positive Stimmungen, was sich auch im Wert von sicheren Anlagen widerspiegelt.
In der Ukraine steht die Griwna unter starkem Druck durch die erhöhte Nachfrage nach Devisen, und die mit dem Krieg, der zerstörten Energieinfrastruktur und der Unvorhersehbarkeit der weiteren Entwicklung der Kampfhandlungen verbundenen wirtschaftlichen Risiken lassen der Landeswährung wenig Spielraum für eine Aufwertung. Die Bildung von Ersparnissen in Dollar wird für Investoren im Jahr 2026 sowohl im Rahmen ihrer mittel- als auch ihrer langfristigen Strategie die Grundlage bleiben. Die erwartete Abschwächung des Griwna-Kurses spricht zusätzlich für die Bildung von Ersparnissen in Dollar. Spekulative Gewinne können sowohl durch Schwankungen der Griwna gegenüber dem Dollar als auch durch häufige und unregelmäßige Schwankungen des Eurokurses erzielt werden.
EUR/UAH
In den letzten Wochen hat die Eurowährung an Wert verloren, aber das ist kein Signal, um aus den Ersparnissen in Euro auszusteigen, denn für 2026 gehen die wichtigsten Prognosen dennoch von einer Stärkung der Eurowährung aus, wobei jedoch erhebliche Schwankungen nicht ausgeschlossen sind. Genau diese Schwankungen ermöglichen es Anlegern, gewinnbringend in Euro zu investieren und mit Gewinn wieder auszusteigen, insbesondere wenn es um eine mittelfristige Strategie geht. Die Liquidität des Euro wird dank der stabilen Entwicklung der Wirtschaft in der Eurozone und der voraussichtlich konservativen Strategie der EZB auf einem hohen Niveau bleiben.
Allgemeine Strategie
Die US-Notenbank plant derzeit keine Änderung des Leitzinses, der bei der letzten Sitzung Ende Januar unverändert belassen wurde.
Die optimistische Stimmung hinsichtlich der aktiven Entwicklung der US-Wirtschaft motiviert Investoren, zu Dollar-Anlagen zurückzukehren, und der Dollar-Kurs gegenüber dem Euro festigt sich allmählich. Die vorübergehende Stabilität ist jedoch fragil, und bald sind weitere Schwankungen in die andere Richtung möglich. Im Gegensatz zu den USA bewegt sich die Wirtschaft in der EU zwar langsam, aber recht sicher in Richtung Wachstum, und die Inflation in der Eurozone ist besser kontrollierbar und vorhersehbar. All dies lässt für die kommenden Monate ungleichmäßige und in verschiedene Richtungen gehende Schwankungen des Dollarkurses erwarten.
In der Ukraine wurden umfangreiche internationale Reserven gebildet, die für sechs Monate Importen ausreichen, und es sind Hilfsgelder von Partnerländern geplant. Dies sind positive Faktoren, die den Abwertungstrend etwas bremsen könnten. Langfristig wird die Griwna jedoch im Jahr 2026 eine Abwertung erfahren, was auf den anhaltenden Zermürbungskrieg, Probleme mit dem Staatshaushaltsdefizit und die negativen Erwartungen der Investoren hinsichtlich der Wirtschaftslage zurückzuführen ist. Die Devisenmarktentwicklung wird jedoch von der NBU kontrolliert werden, die weiterhin der wichtigste Akteur auf dem Devisenmarkt bleiben wird. Die NBU wird Deviseninterventionen in einem Umfang durchführen, der ausreicht, um die Nachfrage zu befriedigen und starke Kursschwankungen zu verhindern. In einer solchen Situation sollten sich Investoren auf ihre eigenen Währungsstrategien konzentrieren und den rechtzeitigen Kauf von Dollar und Euro vorsehen, die die Basiswährungen ihrer Portfolios bilden und es ihnen ermöglichen, zu jedem günstigen Zeitpunkt profitable Devisentransaktionen durchzuführen.
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