Ausgabe Nr. 2 – Juni 2026
Analyse der aktuellen Lage auf dem Devisenmarkt der Ukraine
Im Juni tendiert die Hrywnja zur Abwertung, doch zum Monatsende lag der offizielle Kurs nicht über 45 UAH pro Dollar, sondern hielt sich bei 44,85 UAH/Dollar. Zwar bieten Banken und Wechselstuben auf dem Devisenkassamarkt bereits seit über zwei Wochen einen Verkaufskurs an, der deutlich über dem offiziellen Kurs liegt – 45,05–45,30 UAH/USD.
Auf dem Interbanken-Devisenmarkt der Ukraine ist nach wie vor die NBU der Hauptverkäufer, der die Nachfragen der Importeure deckt, vor allem dank der Tranchen internationaler Hilfsgelder. Die Nationalbank geht davon aus, dass die baldige Auszahlung weiterer Mittel aus dem „Ukraine Support Loan“-Programm sowie Fortschritte bei den Verhandlungen mit dem IWF über das EFF-Programm ihre Fähigkeit, die Stabilität des Devisenmarktes zu gewährleisten, erheblich stärken werden. Tatsächlich gehen die Markterwartungen derzeit davon aus, dass es in den nächsten drei Monaten zu einer kontrollierten Abwertung der Hrywnja kommen wird, deren Tempo jedoch nicht rasant sein wird. Unterdessen ist einer der Faktoren, die die Griwna stützen, die Lage auf dem internationalen Markt, insbesondere der Rückgang der Ölpreise auf dem Weltmarkt. Dies dürfte die Preispolitik der Ölhändler stabilisieren und die Nachfrage nach Fremdwährungen etwas abschwächen.
Globaler Kontext
Im Juni warteten die internationalen Märkte gespannt auf die Entscheidung des FOMC bezüglich des Leitzinses. Prognosen deuteten darauf hin, dass der Zinssatz unverändert bleiben würde. Nach Abschluss der Sitzung des FOMC traf dies auch zu – das FOMC beschloss, den Zielkorridor für den Federal Funds Rate bei 3,5 % bis 3,75 % zu belassen. In der Mitteilung der Fed heißt es, dass die Wirtschaftstätigkeit trotz erhöhter Unsicherheit, die teilweise auf den Konflikt im Nahen Osten zurückzuführen ist, stabil wächst. „Das Wachstum der Arbeitsproduktivität und der Kapitalinvestitionen ist hoch. Das Beschäftigungswachstum hält mit dem Wachstum der Erwerbsbevölkerung Schritt, und die Arbeitslosenquote ist nahezu unverändert geblieben. Die Inflation liegt weiterhin über dem Zielwert des Ausschusses von 2 %, was teilweise auf Angebotsschocks zurückzuführen ist, die in bestimmten Sektoren, insbesondere im Energiesektor, zu Preisanstiegen geführt haben“, so begründete die Fed ihre Entscheidung, die Zinsen unverändert zu lassen.
Die Lage im Nahen Osten hat erhebliche Auswirkungen auf die Märkte, da die Unsicherheit über den weiteren Verlauf des Konflikts zwischen den USA und dem Iran zu erhöhter Volatilität sowohl auf dem Ölmarkt als auch auf den Kapitalmärkten führt. Im Juni wurden die Märkte durch die Hoffnung auf ein schnelles Kriegsende und die Öffnung der Straße von Hormus gestützt. Am 17. Juni unterzeichneten die USA und der Iran ein 14-Punkte-Memorandum of Understanding (MoU), das eine „sofortige und endgültige Einstellung der militärischen Operationen an allen Fronten“ vorsah. Tatsächlich erklärte sich der Iran bereit, „alle Anstrengungen zu unternehmen, um Handelsschiffen 60 Tage lang eine sichere Durchfahrt ohne Gebühren zu gewährleisten“. Ende Juni kam es jedoch erneut zu Angriffen sowohl seitens des Irans als auch seitens der USA. Zunächst traf eine iranische Rakete ein Frachtschiff in der Straße von Hormus, woraufhin die USA eine Reihe von Angriffen auf den Iran flogen und mehrere Ziele trafen, was das US-Zentralkommando als direkte Reaktion auf die „anhaltende Aggression“ gegen die Handelsschifffahrt bezeichnete. Später reagierte der Iran mit Angriffen auf US-Stützpunkte in Kuwait und Bahrain. Derzeit besteht keine Gewissheit, dass die angeblich zwischen den USA und dem Iran vereinbarte Waffenruhe tatsächlich in Kraft treten wird. Unterdessen ist die Straße von Hormus eine wichtige Seeverbindung für Öl- und Gaslieferungen, weshalb die Möglichkeit, Öl über diese Route zu transportieren, die Ölpreise beeinflusst.
Die weltweiten Ölpreise stehen unter dem ständigen Einfluss der Lage im Nahen Osten. Anfang Juni erreichte der Preis für Brent-Öl 97 US-Dollar pro Barrel, sank im weiteren Verlauf des Monats jedoch täglich. Nach der Wiederaufnahme der Angriffe Ende Juni begannen die Preise jedoch erneut zu steigen (am 29. Juni erreichte der Preis 74 US-Dollar pro Barrel), da die Händler die Lage angesichts des instabilen Waffenstillstands im Persischen Golf einschätzten.
Auch der Kurs des US-Dollars reagiert stark auf internationale Nachrichten und globale Unsicherheiten. Hier ist jedoch ein deutlicher Optimismus zu erkennen – im Monatsverlauf verzeichnete der DXY-Index eine Aufwertung des Dollars um 2,23 %. Während der Kurs des Währungspaares EUR/USD Mitte Juni noch bei etwa 1,1611 US-Dollar pro Euro lag, betrug er Ende Juni bereits 1,1407 US-Dollar pro Euro. Diese Entwicklung lässt sich durch die steigenden Chancen auf eine Zinserhöhung durch die Fed im Jahr 2026 sowie durch den Optimismus hinsichtlich der wirtschaftlichen Entwicklung der USA erklären.
Der innenpolitische Kontext in der Ukraine
Die Nachfrage nach Devisen blieb im Juni auf einem stabil hohen Niveau, und um den Kurs der Hrywnja vor einer weiteren Abwertung zu bewahren, musste die Nationalbank das Volumen ihrer Devisenverkäufe erhöhen, d. h., die Interventionen nahmen zu. In den 26 Tagen des Juni verkaufte die NBU am Markt über 4,63 Mrd. US-Dollar, während beispielsweise im Mai das Volumen der von der NBU am Interbankenmarkt verkauften Devisen bei 3,03 Mrd. US-Dollar lag. Der Druck auf die Hrywnja nimmt also sowohl aufgrund großer Importmengen verschiedener Güter (insbesondere von Kraftstoffen und elektrischen Geräten) als auch aufgrund der Auswirkungen der Aufwertung des Dollars auf dem internationalen Markt zu.
Zum 30. Juni lag der offizielle Wechselkurs bei 44,85 UAH/USD; er hat sich im Vergleich zum 11. Juni, als er 44,97 UAH/USD erreichte, gefestigt, ist jedoch im Vergleich zum Anfang Juni, als er bei 44,27 UAH/USD lag, gefallen.
Die Zuflüsse internationaler Hilfe sollen die Währungsreserven auffüllen und es der NBU somit ermöglichen, an ihrer Strategie der flexiblen Wechselkurspolitik festzuhalten, indem sie das Volumen der Devisenverkäufe am Interbankenmarkt erhöht und gleichzeitig verhindert, dass die Hrywnja rapide an Wert verliert. Ende Juni kündigte die Präsidentin der Europäischen Kommission, Ursula von der Leyen, die Bereitstellung der ersten Tranche der makroökonomischen Hilfe für die Ukraine an – 3,2 Mrd. Euro aus einem Kredit in Höhe von 90 Mrd. Euro. Diese 3,2 Mrd. Euro sind die erste von drei Tranchen der makrofinanziellen Hilfe, die für das Jahr 2026 vorgesehen sind. Insgesamt soll die Ukraine im Rahmen dieses Kredits in diesem Jahr 8,35 Milliarden Euro erhalten, wobei die zweite Tranche etwa 3,7 Milliarden betragen und im Herbst ausgezahlt werden soll, während die dritte Tranche in Höhe von rund 1,45 Milliarden Euro Ende des Jahres an die Ukraine ausgezahlt werden soll.
Auch hinsichtlich der Tranchen im Rahmen des Kreditprogramms der Ukraine mit dem IWF gibt es bereits positive Nachrichten. Premierministerin Julia Svyrydenko traf sich im Juni mit dem ersten stellvertretenden geschäftsführenden Direktor des IWF, Dan Katz, wobei die Seiten die Ergebnisse der ersten Überprüfung des Programms im Rahmen der Erweiterten Finanzierungsfazilität (EFF) erörterten und die nächsten Schritte der Zusammenarbeit vereinbarten. Ihren Angaben zufolge plant der Exekutivrat des IWF, die nächste Tranche für die Ukraine in Höhe von 690 Millionen Dollar bis Mitte Juli zu genehmigen.
US-Dollar-Kurs: Entwicklung und Analyse
Im Juni gelang es der Hrywnja, sich zu stabilisieren und die psychologische Schwelle von 45 UAH pro Dollar nicht zu überschreiten; wie bereits erwähnt, ist dies jedoch vor allem auf die verstärkten Interventionen der Nationalbank zurückzuführen, die sich in den vier Juniwochen auf über 4,63 Mrd. Dollar beliefen.
Ende Juni lag der offizielle Kurs bei 44,85 UAH/USD, während er zu Monatsbeginn noch bei 44,27 UAH/USD lag. Auf dem Interbanken-Devisenmarkt wurden am 29. Juni Geschäfte zu einem Kurs von 44,84–44,88 UAH/USD getätigt.
Auf dem Bargeldmarkt wird der Dollar bereits über der Marke von 45 UAH pro Dollar gehandelt, wobei der Kurs auf dem Einzelhandelsmarkt erheblich vom offiziellen Kurs abweicht. Lag der Ankaufskurs Anfang Juni noch bei 43,85–44,05 UAH/USD und der Verkaufskurs bei 44,4–44,6 UAH/USD, so betrug der Ankaufskurs am letzten Tag des Juni 44,5–44,8 UAH/USD und der Verkaufskurs 45,05–45,30 UAH/USD. Die Spreads zwischen Ankaufs- und Verkaufskursen auf dem Bargeldmarkt stiegen im Juni auf 0,5–0,75 UAH/USD.
Wichtige Einflussfaktoren:
· Die Nachfrage nach Devisen auf dem Interbankenmarkt steigt weiter an, die Hrywnja wertet ab. Die NBU deckt die Anträge von Importeuren durch Deviseninterventionen ab, deren Volumen im Juni deutlich auf über 4,63 Mrd. USD angestiegen ist –
· Auf dem Kassamarkt gibt es keine wesentlichen Schwankungen, doch die psychologische Schwelle wurde überschritten. Die Erwartungen einer weiteren Abwertung bleiben bestehen, und Banken sowie Wechselstuben verkaufen den Dollar zu einem Kurs von 45,05–45,30 UAH/USD.
· Internationale Faktoren: Die USA und der Iran haben ein Memorandum unterzeichnet, doch anschließend haben die Konfliktparteien ihre Militäroperationen wieder aufgenommen. Dies belastet die Ölnotierungen, die steigen. Unterdessen wird der Dollar durch die Erwartung gestützt, dass die Fed die Zinsen doch noch anheben wird.
· Verhaltensbezogene Markterwartungen: Auf dem internationalen Markt richtet sich derzeit die gesamte Aufmerksamkeit auf die Arbeitsmarktstatistiken und die Inflationsdaten aus den USA, die als Grundlage für die Zinsanpassung durch den Fed-Ausschuss im Juli dienen könnten. In der Ukraine bleibt die NBU vor dem Hintergrund von Ungleichgewichten in der Handelsbilanz und des Mangels an marktnotwendigen Devisenmengen seitens der Exporteure der wichtigste Market Maker; die Nachfrage nach Devisen steigt und die Erwartungen einer Abwertung verstärken sich.
Prognose
· Kurzfristig (1–2 Wochen): Basisbandbreite 44,80–45,25 UAH/USD mit wahrscheinlichen kurzfristigen Schwankungen in Richtung einer Aufwertung der Hrywnja.
· Mittelfristig (2–3 Monate): 45,10–45,60 UAH/$. Die Stärkung des Dollars auf dem Weltmarkt erhöht die Chancen auf eine rasche Aufwertung der US-Währung auch auf dem ukrainischen Markt. Die weitere Entwicklung des Euro/Dollar-Wechselkurses hängt von den Entscheidungen der Fed bezüglich der Änderung des Leitzinses und der Lage im Nahen Osten ab.
· Langfristig (6+ Monate): Im Basisszenario sind keine Veränderungen zu erwarten – die Hrywnja wird abwerten, das Ausmaß der Abwertung hängt jedoch von einer Reihe von Faktoren ab, darunter die Kursschwankungen des Dollars auf dem internationalen Markt, das Staatsdefizit, die Geldpolitik der NBU, die Höhe der internationalen Hilfe, der Umfang der Währungsreserven sowie der Bedarf des Landes an neuen Energieimporten in Milliardenhöhe. Bis Ende 2026 könnte der Kurs die Marke von 46,50 UAH/$ erreichen.
Euro-Kurs: Entwicklung und Analyse
Im Juni fiel der Euro auf dem heimischen Markt gegenüber der Hrywnja auf der Welle von Schwankungen, die auf dem internationalen Devisenmarkt auftraten, wo der Dollar seine Positionen zurückeroberte. Während der Monat also mit einem offiziellen Kurs von 51,55 UAH/Euro begann, lag der offizielle Euro-Kurs zum 30. Juni bei 51,16 UAH/Euro.
Der Bargeldmarkt entwickelte sich entsprechend den Tendenzen auf dem Weltmarkt, sodass im inländischen Einzelhandelssegment eine deutliche Aufwertung der Hrywnja gegenüber dem Euro zu beobachten war. Lag der Ankaufskurs Anfang Juni noch bei 50,85–51,3 UAH/Euro und der Verkaufskurs bei 51,75–51,90 UAH/Euro, so lag der Ankaufskurs für den Euro am 30. Juni bereits bei 50,50–50,90 UAH/Euro, und der Verkaufskurs bei 51,40–51,60 UAH/Euro. Die Spreads zwischen Ankaufs- und Verkaufskurs des Euro haben sich im Juni kaum verändert und liegen bei 0,55–0,85 UAH/Euro.
Wichtige Einflussfaktoren:
· Auf dem internationalen Markt ist eine deutliche Abschwächung des Euro zu beobachten, die auf die Aufwertung des Dollars aufgrund der Erwartungen hinsichtlich einer möglichen Zinserhöhung durch die Fed zurückzuführen ist. Im Juni verlor der Euro an Boden vor dem Hintergrund der Erwartungen einer Zinserhöhung durch die Fed, die Prognosen zufolge Ende Juli erfolgen könnte.
· Investoren entscheiden sich für den Dollar, da sie eine Zinserhöhung der Fed erwarten. Das Interesse am Euro sinkt, da die neuen Zinssätze den Prognosen zufolge die Renditen von US-Anleihen erhöhen werden, was US-Staatsanleihen in Dollar zu einem attraktiveren Anlageinstrument macht.
· Auf dem ukrainischen Bargeldmarkt ist eine moderate Nachfrage nach dem Euro zu beobachten. Bei Banken und Wechselstuben besteht kein Mangel an Euro-Bargeld.
Prognose:
· Kurzfristig (2–4 Wochen): Auf dem ukrainischen Markt dürfte der Euro im Bereich von 51,20–51,50 UAH/€ bleiben.
· Mittelfristig (2–4 Monate): Sollte sich der Dollar auf dem internationalen Markt weiter festigen und der Euro gegenüber dem Dollar abwerten, könnte der Eurokurs in der Ukraine zwischen 51,15 und 51,65 UAH/€ schwanken.
· Langfristig (6+ Monate): Der Eurokurs könnte sich in einer Spanne von 51,80–53,50 UAH/€ bewegen. Die wichtigsten Einflussfaktoren bleiben die Lage im Nahen Osten, künftige Entscheidungen der Fed zur Änderung des Leitzinses, die Inflationsrate in den USA und der EU sowie die Frage, ob sich die EZB zu einer weiteren Zinsänderung im Jahr 2026 entschließen wird.
Empfehlungen für Unternehmen und Investoren
Der Juli wird keine Stabilität bringen – die Kursschwankungen des Euro-Dollar-Paares könnten sich sogar noch verstärken. Dies bedeutet, dass Investitionspläne flexibel gestaltet werden müssen, gleichzeitig aber auch ein hohes Maß an Aufmerksamkeit für internationale Nachrichten und Faktoren, die den Kurs der wichtigsten Währungen beeinflussen, erforderlich ist.
Der Dollar gewinnt wieder an Boden, während der Euro an Wert verliert. Der Dollar wird derzeit durch die hohe, mit dem Energieschock verbundene Inflation sowie durch das Abkommen zwischen den USA und dem Iran und den Optimismus hinsichtlich der Einhaltung der Abkommensbedingungen durch die Konfliktparteien gestützt. Für Investoren bedeutet dies, dass sie zuversichtlich in den Dollar investieren können.
Die Fed könnte die Zinsen im Jahr 2026 anpassen. Der Anstieg der Inflation in den USA hat der Fed die Möglichkeit einer Zinssenkung genommen, und die Märkte preisen nun eine mögliche Zinserhöhung bis Oktober vollständig ein. Dies wird den US-Dollar weiterhin stützen und den Eurokurs unter Druck setzen. Für Anleger bedeutet dies die Bereitschaft, sich auf den Dollar zu konzentrieren, aber gleichzeitig auch die Notwendigkeit, ihre Vermögenswerte durch einen Anteil an Euro-Anlagen zu diversifizieren.
Der Konflikt zwischen den USA und dem Iran ist noch nicht beigelegt. Da noch kein Schlussstrich gezogen wurde und die Operationen im Nahen Osten andauern, steht der Dollar dennoch unter dem Druck der globalen Lage. Für Anleger bedeutet dies, dass sie mehrere Szenarien in Betracht ziehen und über flexible Möglichkeiten verfügen müssen, um aus bestimmten Anlagen auszusteigen und Mittel in andere umzuschichten.
Die Liquidität der Anlagen steht im Mittelpunkt der Strategie. Die recht unerwarteten Schwankungen des Euro-Dollar-Kurses, bei denen sich der Dollar rasch festigen konnte, während der Euro erhebliche Verluste verzeichnet, unterstreichen nur die Notwendigkeit, das Portfolio unter Berücksichtigung aller Faktoren zusammenzustellen, dabei jedoch die liquidesten Währungen – Dollar und Euro – im Mittelpunkt der Strategie zu belassen, obwohl es sinnvoll ist, den Euro-Anteil im Portfolio auf 15–20 % zu reduzieren.
Die Sicherheit der Anlagen als entscheidender Faktor bei der Strategieauswahl. Vor dem Hintergrund des anhaltenden Abwertungstrends der Griwna ist es ratsam, diese für punktuelle Entscheidungen und laufende Ausgaben zu nutzen, jedoch auf die Aufstellung langfristiger Programme in der Landeswährung zu verzichten.
Die abrupte Hinwendung der Anleger zum Dollar auf dem globalen Markt lässt keinen Zweifel: Investitionen in den Dollar sind eine äußerst zuverlässige Gewinnquelle. Derzeit deuten alle Daten auf eine dynamische Entwicklung der US-Wirtschaft hin, sodass die US-Währung die höchste Liquidität aufweist und Anleger mindestens 60 % ihres Währungsportfolios in Dollar halten sollten.
Diversifizierung des Währungsportfolios – durch liquide Währungen.
Der Rückgang des Euro auf 51,16 UAH/USD eröffnet neue Möglichkeiten, den Euro entsprechend der gewählten individuellen Strategie in das Portfolio aufzunehmen. Dies ist jedoch auch eine Gelegenheit, einen gewissen Anteil anderer liquider Währungen zu erwerben, insbesondere britische Pfund und Schweizer Franken.
Achtung – die Entscheidungen der Zentralbanken der USA und der EU sowie die statistischen Daten zur Inflation und zum Arbeitsmarkt in den USA und der Europäischen Union. Im kommenden Monat werden diese Informationen für Anleger von entscheidender Bedeutung sein, da sie den möglichen Zinsänderungen durch die Zentralbanken Einfluss nehmen werden.
Ein starker oder schwacher Dollar – das ist die entscheidende Frage des kommenden Halbjahres. Den Dollarkurs werden vor allem die Umsetzung des Abkommens zwischen den USA und dem Iran, die Inflationsentwicklung in den USA sowie die Änderung des Leitzinses durch die Fed beeinflussen. Eine Zinssenkung könnte den Euro stützen.
Was im Nachrichtenbereich wichtig ist. Es gilt, alles zu verfolgen, was mit den Ölpreisen, dem Abkommen zwischen den USA und dem Iran und dessen praktischer Umsetzung sowie den statistischen Daten zum Arbeitsmarkt und zur Inflation in den USA zusammenhängt. Das wichtigste Signal für eine Anpassung der Strategie wird die Erklärung der Fed zur Änderung des Leitzinses sein. Die nächste Sitzung des Fed-Ausschusses Ende Juli wird zeigen, wie die weitere Entwicklung des Euro/Dollar-Kurses aussehen könnte. In der Ukraine werden die wichtigsten Einflussfaktoren auf die Situation am Devisenmarkt der Stand der internationalen Reserven, der Zufluss von Kredittranchen und Hilfsgeldern von Partnern, die Lage im Energiesektor sowie mögliche Veränderungen an der Front sein.
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