第1期——2026年9月
乌克兰外汇市场当前形势分析
乌克兰国家银行牢牢掌控着格里夫纳汇率，并通过增加外汇干预规模来强化调控力度。结果，尽管市场上面临来自出口企业的严重外汇短缺，格里夫纳汇率仍持续走强。乌克兰国家银行设定的格里夫纳汇率在9月上半月几乎没有变化：截至9月1日为44.52格里夫纳/美元，截至9月15日为44.62格里夫纳/美元。当然，维持格里夫纳汇率的稳定代价不菲，因为在8月3日至9月4日期间，外汇干预规模高达59.15亿美元。然而，由于冬季准备工作仍在进行，企业继续进口能源设备，因此外汇需求始终保持在较高水平。由于俄罗斯频繁袭击港口基础设施和船舶，导致谷物出口形势严峻，这也给外汇市场带来了额外压力。据乌克兰农业政策部数据显示，自2026/27市场年度开始以来，谷物和豆类的总出口量为425.5万吨，而上年同期为516.2万吨。俄罗斯对加油站的袭击一旦开始，还将意味着需要额外设备及采购燃油，而这些也必须使用外汇支付，在银行间外汇市场上，乌克兰国家银行仍是主要的外汇供应商。
全球背景
全球市场正处于完全不确定的最后几天，因为美联储委员会将于9月16日就利率水平作出决定。目前预计美联储将加息25个基点。最新的美国通胀报告显示，8月份物价涨幅超出预期。根据美国劳工统计局的数据，8月份消费者价格指数（CPI）同比上涨3.4%，环比上涨0.4%，完全符合市场共识预期。核心通胀率年率放缓至2.4%（为2021年以来最低水平），但其0.3%的月环比涨幅高于经济学家预期的0.2%。据CME FedWatch数据显示，市场预计美联储在9月16日的会议上加息的概率为90%。
与此同时，黄金价格正强劲反弹。受消费者价格指数数据以及随之而来的市场对美联储9月加息预期的影响，美国黄金期货上涨0.1%，至每金衡盎司4409.30美元。
9月中旬，欧元兑美元汇率徘徊在1.1530美元/欧元左右，尽管在本月前两周，美元汇率曾间歇性回落至1.1630至1.1648美元/欧元区间。然而，与8月汇率峰值达到1.1709美元/欧元相比，9月美元仍呈现稳步走强态势。这一趋势恰恰发生在“X时刻”——美联储公开市场委员会会议临近之际。
乌克兰国内背景
9月上半月，外汇市场受到外汇需求旺盛的压力。乌克兰国家银行的干预规模不断扩大：8月第一周，该行在银行间市场卖出10.18亿美元；而在8月31日至9月4日这一周，卖出规模达到13.29亿美元。根据乌克兰国家银行公布的数据，从8月初至9月4日，该监管机构共售出59.15亿美元外汇，而购入的外汇仅为0.45百万美元。
干预规模的扩大导致国际储备迅速减少。据乌克兰国家银行数据，截至9月初，乌克兰国际储备初步统计为486.6亿美元，8月份减少了5%。国家银行解释称，这种变化主要是由于国际金融援助规模缩减，而外汇干预规模则维持在接近7月份的水平。
民众对外汇的需求正在增长，因为在汇率稳定的背景下，面对高度不确定性和持续的军事行动，民众为了获得安全感，选择将积蓄从格里夫纳兑换成美元和欧元。8月份，民众的外汇净购买额增长了26%，达到0.562亿美元，而7月份的买卖差额为0.5亿美元。
对于民众而言，持有外汇不仅是在格里夫纳贬值时避免损失的一种途径，也是在通胀上升的情况下保值的一种机会。而乌克兰的通胀率正在攀升。据乌克兰国家银行（NBU）数据显示，8月份通胀率同比加速至8.1%。主要原因包括燃油价格上涨，以及在供水和排污费率上调的背景下，行政性通胀加剧。乌克兰国家银行的专家指出，由于俄罗斯军事侵略及中东战争的影响，价格压力依然居高不下；而俄罗斯对物流、生产和能源基础设施目标的袭击加剧，则增加了企业的成本，并限制了商品和服务的国内供给。
国家预算收入计划的执行正面临重大问题。正如财政部长谢尔盖·马尔琴科最近所言，政府已确定了在流动性有限情况下支出资金的优先顺序：一旦有资金到账，将优先保障安全和国防领域的支出，其余支出则在有额外资源时才予以安排。
乌克兰已获得计划于2026年到期的主要国际援助方案。不过，据悉欧盟委员会已批准了一项新的数十亿规模援助方案，即61亿欧元，用于采购无人机和“爱国者”防空导弹系统。关于通过欧盟的新一笔拨款来支持社会需求的问题，目前尚无明确数据表明欧洲将在2026年底前额外向乌克兰拨付多少资金。不过，欧盟委员会发言人巴拉日·乌伊瓦里近日表示，欧盟委员会正在继续评估乌克兰的公共财政状况，以确定该国今年在额外资金方面的优先需求。因此，欧盟后续将详细讨论可能的额外资金来源，并随后公布用于支持乌克兰国家预算的追加拨款金额。
美元汇率：走势与分析
9月上半月，格里夫纳汇率最初一度升至44.46格里夫纳兑1美元的水平，随后乌克兰国家银行通过逐步干预，将汇率实际上回调至8月底的水平；截至9月15日，汇率定为44.62格里夫纳兑1美元。格里夫纳的后续走势完全取决于乌克兰国家银行准备实施的干预规模。
9月中旬，现汇市场的买入汇率为44.20–44.50格里夫纳/美元，卖出汇率为44.80–45.00格里夫纳/美元。点差几乎没有变化，维持在0.50–0.60格里夫纳/美元的范围内。
主要影响因素：
· 银行间外汇市场对外汇需求的增长。受炮击损毁的商业设施和基础设施亟待修复，相关设备需从国外采购，这导致了对外汇的额外需求。
· 乌克兰国家银行（NBU）控制着汇率，并将格里夫纳维持在明确的区间内。 乌克兰国家银行仍是外汇的主要卖方，其参与交易直接决定了汇率。
· 民众希望保障自身储蓄的安全，因此对现金外汇的需求正在增长。 面对可能出现的停电、严冬、新的物流问题以及商品短缺，民众正加速将储蓄转换为主要货币——美元和欧元。
· 国际因素：美国与伊朗之间的冲突仍在持续，这严重动摇了国际安全局势并影响了油价。与此同时，美国总统唐纳德·特朗普表示，中东战争将在11月举行的国会中期选举后结束。
· 市场行为预期：全球市场的关注焦点集中在9月份美联储公开市场委员会的会议上，交易员预计美联储将把基准利率上调25个基点。在乌克兰，公众的注意力主要集中在针对后方城市的新一轮无人机和导弹袭击上，这导致经济损失，并加剧了民众对度过冬季的担忧。
预测
· 短期（1–2周）：基本波动区间为44.65–44.95格里夫纳/美元，具体波动方向将取决于乌克兰国家银行的干预规模。
· 中期（2–3个月）： 44.90–45.60 格里夫纳/美元。在国际市场上，美元可能因美联储加息而走强，因为这将自动推高国债价格，从而吸引投资者。乌克兰国内预计不会出现剧烈波动；若国家银行采取贬值政策，该过程将非常缓慢，且伴随短暂的反弹。
· 长期（6个月以上）： 在基本情景下，贬值趋势依然存在；若国家预算赤字状况恶化，且国际援助新款项的到账出现较长时间中断，汇率到冬季结束时可能达到45.80–46.50格里夫纳/美元的水平。正如先前预测的那样，俄罗斯对城市、基础设施和企业的猛烈攻击正加剧外汇市场的压力，因为进口需求会随之自动增加。汇率波动将主要受以下因素影响：新一轮国际援助的到账情况、袭击造成的破坏程度以及国际市场油价的波动。
欧元汇率：走势与分析
9月上半月，乌克兰市场的欧元汇率先是走强，随后出现回落。若月初官方汇率为51.64格里夫纳/欧元，截至9月15日则为51.52格里夫纳/欧元。乌克兰的欧元汇率走势，一如既往地仅受一个因素影响：即欧元在国际市场上的行情。
在乌克兰现汇市场上，买入汇率维持在51.05–51.40格里夫纳/欧元的区间内，卖出汇率则在51.80–52.00格里夫纳/欧元之间。点差扩大趋势十分明显：9月上半月，欧元买入价与卖出价之间的点差扩大至0.80–1.0格里夫纳/欧元。
主要影响因素：
· 在国际市场上，欧元仍占据主导地位，优于美元。近期欧洲央行决定将关键存款利率上调0.25个基点至2.5%，这对汇率走势影响最大。
· 欧盟各国经济面临的风险正在加剧，这使得欧元在全球市场上的进一步走强成为疑问。欧洲的经济前景被认为极其不明朗，且通胀加速的风险依然很高。
· 在现货市场上，对欧元的需求依然旺盛。 为了积累储蓄、支付子女教育费用、为可能的移民做准备以及其他目的，公民们购买欧元现金和非现金形式。尽管美元在现货市场交易中占据主导地位，但2026年欧元所占份额正稳步上升。
预测：
· 短期（2–4周）：在乌克兰市场，欧元汇率可能维持在51.60–51.80格里夫纳/欧元的区间内。
· 中期（2–4个月）：如果受美联储9月加息决定影响，国际市场上欧元走势发生转变，那么乌克兰的官方汇率可能维持在51.70–51.95格里夫纳/欧元的区间内。
· 长期（6个月以上）：明年欧元官方汇率可能达到52.80–53.50格里夫纳/欧元的区间。影响欧元汇率的主要因素包括：美国和欧盟国家的通胀水平、美联储和欧洲央行的货币政策（即基准利率的计划调整）、中东局势的紧张程度或缓和态势，以及能源价格的走势。
针对企业和投资者的建议
到9月底，欧元/美元汇率的波动可能会趋于稳定。 汇率波动主要受美国美联储货币政策的影响。
美元可能很快重拾涨势，而欧元将走弱。美联储决定将基准利率上调25个基点将支撑美元。这将影响美国国债价格，并向投资者发出以美元进行投资的信号。
美联储正准备调整利率。美国通胀率的上升使美联储失去了降息的空间，目前市场普遍预期美联储将在下次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上加息。这将支撑美元汇率，同时对欧元汇率构成压力。
政治因素对欧元/美元汇率同样至关重要。美国正积极筹备11月的国会中期选举，这意味着美国国内紧张的政治博弈将不时推动美元升至高位。
美国与伊朗的冲突——解决时间仍未可知。在中东地区，伊朗局势给外汇市场带来了新的风险，因为这一局势对石油市场产生了负面影响。在此期间，投资者最好考虑多种情景和多种货币来构建外汇储备。
关键在于投资安全。尽管格里夫纳汇率维持在45格里夫纳/美元左右，但本国货币最适合用于紧急和针对性决策；而长期规划则应考虑流动性较强的货币——美元和欧元。
投资流动性——需在详细分析形势后确定。欧元/美元汇率的高波动性提示我们，在制定外汇计划时应考虑关键影响因素，而策略的核心应是规划投资于流动性最强的货币——美元和欧元。今年秋季的最佳配置比例可为50/50或65/35（美元占比更高）。
通过高流动性货币实现外汇投资组合的多元化。如果投资者的投资计划中包含的不是两种而是四种货币，那么值得关注英镑和瑞士法郎。在这两种欧洲货币中的储蓄占比可达20%。
投资者的目标是进行审慎且稳健的投资。也就是说，储蓄的主要部分应配置在流动性强的货币中，较小比例（不超过15%）则配置于其他投资工具，其中购买到期期限为三个月的货币型政府债券似乎是最佳选择。
央行将指引全球汇率的走向。关注欧盟和美国的货币政策，有助于投资者在中期投资策略框架内及时调整外汇投资组合。
重要的是不要恐慌。市场往往受不可预测事件的影响，但投资者的策略就是其个人财务计划，因此，冷静的计算而非情绪化反应将有助于规避风险。
新闻领域的重要内容。首先是来自美国的关于美联储委员会决定调整基准利率的新闻。此外，我们将分析美国总统唐纳德·特朗普关于伊朗战争的言论。同时密切关注原油和黄金的报价。若美元兑欧元汇率升至1.1350–1.1400区间，将成为调整投资策略的最重要信号。在乌克兰，影响外汇市场局势的主要因素包括：乌克兰国家银行（NBU）在银行间市场实施干预的策略、国际储备状况、来自合作伙伴的数十亿贷款和援助款项到账的消息（特别是在预算支持方面）、能源行业形势以及可能来自前线的消息。
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