Business news from Ukraine

Ausgabe Nr. 2 – September 2026

Analyse der aktuellen Lage auf dem Devisenmarkt der Ukraine

In der zweiten Septemberhälfte tendierte die Hrywnja kontinuierlich zur Abwertung, doch das Eingreifen der NBU in den Handel bremste den Abwärtstrend der Landeswährung. Infolgedessen lag der offizielle Wechselkurs am 29. September bei 44,81 UAH pro Dollar, während er zu Monatsbeginn noch bei 44,52 UAH pro Dollar stand.

Die Kursschwankungen werden derzeit von mehreren wichtigen Faktoren beeinflusst. Der erste ist die Sicherheitslage, die sich im September aufgrund der verstärkten russischen Beschüsse von Großbetrieben, Tankstellen, Lagerhallen und ziviler Infrastruktur erheblich verschlechtert hat. Durch die neuen großflächigen Zerstörungen steigt der Bedarf an Importgütern und -ausrüstung, was den Kurs unter Druck setzt. Der zweite Faktor ist die internationale Lage, die sich aus zwei wichtigen Aspekten zusammensetzt: dem Krieg im Iran sowie den hohen Ölpreisen und den Schwankungen des Euro-Dollar-Wechselkurses. Unterdessen bleibt das Ausmaß der Interventionen der NBU auf dem Devisenmarkt weiterhin sehr beträchtlich: In den 25 Tagen des Septembers verkaufte die Nationalbank laut veröffentlichten Daten mehr als 4,92 Mrd. US-Dollar auf dem Markt.

Globaler Kontext

Auf dem globalen Markt ereignete sich im September das wichtigste Ereignis der letzten Monate: Am 16. September beschloss der Ausschuss der US-Notenbank (Fed), den Leitzins anzuheben. Damit wurde der Leitzins um 0,25 Prozentpunkte auf eine Spanne von 3,75–4 % angehoben. Der Ausschuss begründete seine Entscheidung mit dem Bestreben, die Inflation schneller wieder auf das Zielniveau von 2 % zurückzuführen. Fed-Vorsitzender Kevin Worsch merkte an, dass die Inflation „zu hoch ist und schon viel zu lange auf diesem Niveau verharrt“. Seinen Worten zufolge musste sich der Ausschuss vergewissern, dass sich die Kerninflation „klar und mit ausreichender Geschwindigkeit“ auf das Ziel zubewegt. Zu den Hauptrisiken, die zur erhöhten Unsicherheit in den USA beitragen, zählen führende Wirtschaftsexperten in der Regel die geopolitische Lage, insbesondere den Krieg im Iran und die damit verbundene Volatilität der Energiepreise. Es wird erwartet, dass die Fed den Leitzins bis Ende 2026 noch einmal anheben könnte.

Da die Spannungen im Nahen Osten nicht nachlassen, steht der Ölmarkt unter enormem Druck durch den sogenannten „Straße-von-Ormuz-Faktor“. Gestern, am 28. September, sind die Ölpreise erneut gestiegen. Der Grund dafür war diesmal die Verzögerung der Verhandlungen über einen Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran, nachdem US-Präsident Donald Trump das vorgeschlagene Friedensabkommen abgelehnt hatte. Der Ölpreis reagierte darauf mit einem Anstieg: Die Brent-Futures stiegen um 1,27 % auf 105,64 Dollar pro Barrel.

Etwas mehr Stabilität herrscht auf dem internationalen Devisenmarkt, wo sich der Dollar in der zweiten Septemberhälfte vor dem Hintergrund der von der Fed beschlossenen Zinserhöhung stetig festigt. Das Währungspaar EUR/USD liegt in den letzten Septembertagen bei etwa 1,1366 Dollar pro Euro.

Innerukrainischer Kontext

Im September stand der Devisenmarkt weiterhin unter dem Druck einer erhöhten Nachfrage nach Fremdwährungen. Das Volumen der Interventionen der NBU ist nach wie vor sehr beträchtlich: Im Zeitraum vom 31. August bis zum 25. September verkaufte die Nationalbank 4,924 Mrd. Dollar auf dem Markt. Zur Erinnerung: Im August belief sich das Interventionsvolumen auf 4,82 Mrd. Dollar. Der Devisenbedarf der Unternehmen steigt, da infolge verstärkter feindlicher Beschüsse und Zerstörungen die Kosten der Unternehmen erheblich zunehmen und der Bedarf an Importen von Ausrüstung steigt. Darüber hinaus üben die Kraftstoffpreise Druck auf die Hrywnja aus, da diese im letzten Monat vor dem Hintergrund der weltweiten Trends auf dem Markt für Erdöl und Erdölprodukte deutlich teurer geworden sind.

Unterdessen steigt die Inflation in der Ukraine weiter an – im August 2026 beschleunigte sich die Verbraucherpreisinflation auf 8,1 % im Jahresvergleich, woraufhin der Vorstand der Nationalbank der Ukraine im September beschloss, den Leitzins angesichts des anhaltenden fundamentalen Preisdrucks um 0,5 Prozentpunkte – auf 16 % – angesichts des anhaltenden fundamentalen Preisdrucks. In Bezug auf die hohen Preise erklärte die NBU, dass die Preisentwicklung im vergangenen Monat durch steigende Kraftstoffpreise vor dem Hintergrund der Eskalation des Krieges im Nahen Osten bedingt war; zudem stiegen einige behördlich festgelegte Tarife stärker an, was weitgehend auf russische Angriffe auf kritische Infrastruktur zurückzuführen ist. Die Nationalbank weist darauf hin, dass die Anhebung des Leitzinses es ermöglichen wird, die Inflationserwartungen unter Kontrolle zu halten und die Inflation wieder auf einen stabilen Abwärtskurs in Richtung des Ziels von 5 % am Ende des geldpolitischen Zeithorizonts zu bringen.

Das Hauptproblem ist jedoch nicht die Inflation, sondern die Lage des Staatshaushalts. Präsident Wolodymyr Selenskyj erklärte, dass das Haushaltsdefizit für die Bedürfnisse der Armee 27 Milliarden Dollar betrage, und kurz nach dieser Erklärung verkündete Premierminister Serhij Koretskyj Sparmaßnahmen. Da ein erhebliches Finanzdefizit entstanden ist, hat die Regierung 39 Milliarden Hrywnja an für September geplanten Investitionsausgaben auf Ende 2026 verschoben.

Das Finanzministerium rechnet damit, die für den Haushalt erforderlichen Mittel von der EU, den G7-Staaten im Rahmen des ERA-Mechanismus, dem IWF, der Weltbank, Großbritannien und anderen Partnern zu erhalten. Nach Angaben von Finanzminister Serhij Marchenko kann die Ukraine eine Haushaltskrise vermeiden, wenn sie bis Ende 2026 29,5 Milliarden Dollar an internationaler Finanzierung erhält, die im Rahmen einer Reihe von Hilfsprogrammen vorgesehen ist. Dazu müssen jedoch die Werchowna Rada und die Regierung die erforderlichen Verpflichtungen erfüllen, darunter insbesondere die Unterzeichnung des Gesetzes zur Besteuerung digitaler Plattformen und die Verabschiedung von Änderungen in Bezug auf politisch exponierte Personen.

Vor dem Hintergrund einer erheblichen Verschärfung der russischen Beschüsse auf zivile Infrastruktur und Wirtschaftsobjekte sieht sich die Ukraine mit massiven Risiken eines erheblichen Anstiegs der Staatsausgaben bei gleichzeitigem Rückgang der Steuereinnahmen für den Staatshaushalt konfrontiert. Die Abschwächung der Wirtschaft bedeutet, dass die internationale Unterstützung eine noch wichtigere Rolle spielt. Unterdessen hat die Europäische Union die achte reguläre Tranche für die Ukraine im Rahmen des Programms „Ukraine Facility“ bewilligt. Somit werden dem ukrainischen Haushalt in Kürze fast 3 Mrd. Euro zufließen. Die Mittel sind zur Unterstützung der makrofinanziellen Stabilität der Ukraine, des Wiederaufbaus und der Modernisierung des Landes, der Funktionsfähigkeit der staatlichen Verwaltung sowie der Durchführung von Reformen vorgesehen.

US-Dollar-Wechselkurs: Entwicklung und Analyse

Die Schwankungen des Dollarkurses im September verliefen uneinheitlich: Während der Dollar zu Monatsbeginn an Wert verlor, festigte er sich in der zweiten Monatshälfte in der Ukraine im Zuge der Entwicklung auf dem internationalen Markt deutlich. So stieg der offizielle Kurs von 44,52 UAH/USD zu Beginn des Septembers auf 44,81 UAH/USD am 29. September.

Der Bargeldmarkt folgte den Bewegungen des Interbankmarktes, d. h., die Hrywnja verlor an Wert, während der Dollar zulegte. Ende des Monats schien der Bargeldmarkt die psychologische Marke von 45 UAH pro Dollar endlich sicher überwunden zu haben. Stand 29. September lag der Ankaufskurs bei 44,50–44,75 UAH/USD und der Verkaufskurs bei 45,05–45,30 UAH/USD. Die Spreads zwischen Ankaufs- und Verkaufskurs stiegen leicht an – auf 0,6–0,8 UAH/USD.

Wichtige Einflussfaktoren:

· Hohe Nachfrage nach Devisen auf dem Interbanken-Devisenmarkt. Steigende Kraftstoffpreise sowie der Bedarf an Wiederaufbau zerstörter Gebäude, Lagerhäuser, Tankstellen und anderer Objekte erfordern Devisen für Importkäufe, was die Nachfrage nach Dollar und Euro erhöht.

· Die NBU ist bereit, Devisen in den Markt zu pumpen, um die starke Abwertungstendenz der Griwna einzudämmen. Die wichtigsten Devisenverkäufe erfolgen in Form von Interventionen, die den Kurs wieder auf einen Wert unter 44,90 UAH/USD zurückführen. Ausschließlich die Interventionen der Aufsichtsbehörde bestimmen die Kursbandbreiten für die Griwna.

· In der Ukraine steigt die Nachfrage nach Bargeld in Fremdwährung. In Erwartung eines schwierigen Winters ist die Bevölkerung bestrebt, ihre Ersparnisse in sichere, liquide Währungen umzuschichten, um sich vor Inflation und Abwertung zu schützen.

· Internationale Faktoren: Der Krieg im Iran ist noch lange nicht beendet, und es sind bereits Pläne der USA bekannt, die Bombardierungen im Iran nach den Kongress-Zwischenwahlen im November zu verstärken.

· Die Ölpreise stehen unter dem ständigen Einfluss der Lage im Nahen Osten. Regelmäßige Schwankungen der Ölnotierungen führen zu einem deutlichen Preisanstieg bei Erdölprodukten, was sich auf die Inflationsrate sowohl in den USA als auch in der EU und in der Ukraine auswirkt.

· Verhaltensbezogene Markterwartungen: Auf dem globalen Markt richten sich die Erwartungen auf die nächste Anhebung des Leitzinses durch die Fed. In der Ukraine liegt der Fokus auf der Verschärfung der Drohnen- und Raketentyrannei in den Großstädten, insbesondere in Dnipro, Odessa, Saporischschja und Kiew, was neue Migrationswellen auslöst und die wirtschaftlichen Verluste in großem Umfang vergrößert.

Prognose

· Kurzfristig (1–2 Wochen): Basisbereich 44,80–44,95 UAH/USD; Schwankungen können je nach Umfang der Devisenmarktinterventionen der NBU in verschiedene Richtungen gehen.

· Mittelfristig (2–3 Monate): 44,95–45,40 UAH/USD. Auf dem internationalen Markt festigt sich der Dollar infolge der Zinserhöhung durch die Fed. In der Ukraine beeinflusst dieser Faktor ebenfalls die Kursentwicklung des Dollars, doch der Hauptfaktor bleibt das Interventionsvolumen, das die NBU dem Markt hier und jetzt anbieten kann, sowie die Pläne der NBU, die Griwna vor einer abrupten Abwertung zu bewahren.

· Langfristig (6+ Monate): Der Abwertungstrend wird überwiegen, und der Wechselkurs könnte bis zum Ende des Winters – unter der Voraussetzung einer Verschärfung des Staatshaushaltsdefizits und bei relativ langen Unterbrechungen beim Zufluss neuer Tranchen internationaler Hilfsgelder – die Marke von 45,80–46,50 UAH/USD erreichen. Die verstärkten Angriffe der russischen Streitkräfte auf Städte, Infrastruktur und Unternehmen führen zu einem regelmäßig zunehmenden Druck auf den Devisenmarkt. Den größten Einfluss auf die Wechselkursschwankungen werden das Volumen der internationalen Hilfe, die Lage im Energiesektor, das Ausmaß der Zerstörungen infolge der russischen Angriffe sowie die Schwankungen der Preise für Öl und Ölprodukte haben.

Euro-Wechselkurs: Entwicklung und Analyse

Im Laufe des Septembers sank der Euro-Wechselkurs auf dem ukrainischen Markt. Lag der offizielle Kurs zu Monatsbeginn noch bei 51,64 UAH/Euro, so betrug er am 29. September 50,97 UAH/Euro. Der Hauptgrund für diese Entwicklung sind die Tendenzen auf dem internationalen Markt, wo der Dollar in der zweiten Septemberhälfte dank der Zinserhöhung der Fed wieder an Boden gewann, während der Euro entsprechend an Wert verlor.

Auf dem ukrainischen Bargeldmarkt liegt der Ankaufskurs in einer Spanne von 50,40–51,90 UAH/Euro und der Verkaufskurs bei 51,35–51,60 UAH/Euro. Die Spreads zwischen Ankaufs- und Verkaufskurs begannen sich im September zu verengen und erreichten Ende September 0,55–0,80 UAH/Euro.

Wichtige Einflussfaktoren:

· Auf dem internationalen Markt legt der Dollar zu, während der Euro an Wert verliert. Die Devisenkurse wurden am stärksten durch die Entscheidung der Fed zur Anhebung des Leitzinses beeinflusst. Dies hat den Dollar deutlich gestützt.

· Die EZB hat im September bereits eine Zinserhöhung vorgenommen, doch eine weitere ist nicht ausgeschlossen.

In Europa ist ein starker Anstieg der Inflation zu beobachten, vor allem aufgrund steigender Kraftstoffpreise und der Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Konflikt im Nahen Osten.

· In der Ukraine kaufen die Bürger aktiv Euro, um sich ein finanzielles Polster zu schaffen und Rücklagen für Reisen in EU-Länder zu bilden. Für die Bürger hat der Euro oft sogar Vorrang vor dem Dollar, da viele bereits Verwandte in der Eurozone haben und ein Teil der Bevölkerung die EU als Zufluchtsort im Falle einer Verschlechterung der Sicherheitslage in Betracht zieht.

Prognose:

· Kurzfristig (2–4 Wochen): Auf dem ukrainischen Markt könnte sich der Euro in einer Spanne von 50,95–51,40 UAH/Euro bewegen.

· Mittelfristig (2–4 Monate): Abhängig von den globalen Ereignissen, dem Verlauf des Krieges im Iran und den Schwankungen der Energiepreise könnte der Euro seine verlorenen Positionen zurückgewinnen; in diesem Fall könnte der offizielle Wechselkurs in der Ukraine bei etwa 51,55–51,85 UAH/Euro liegen.

· Langfristig (6+ Monate): Der Euro-Wechselkurs könnte 52,50–53,50 UAH/Euro erreichen. Die wichtigsten Einflussfaktoren auf den Euro-Wechselkurs sind die Inflation in den USA und in den EU-Ländern, geldpolitische Entscheidungen der Fed und der EZB, weitere Anhebungen des Leitzinses, die Lage im Nahen Osten sowie Schwankungen der Ölpreise.

Empfehlungen für Unternehmen und Investoren

Im Oktober könnten sich die Kursschwankungen des Euro-Dollar-Paares verstärken. Dies bedeutet, dass Investitionsprogramme möglicherweise flexibel gestaltet werden müssen und internationale Nachrichten besonders aufmerksam verfolgt werden sollten.

Der Dollar gewinnt wieder an Boden, während der Euro an Wert verliert. Derzeit wird der Dollar durch die Änderung des Leitzinses der Fed gestützt, was zu einem Anstieg der Kurse von US-Staatsanleihen geführt hat. Für Investoren bedeutet dies eine lukrative Anlage in auf Dollar lautende Vermögenswerte.

Die Fed könnte den Leitzins im Jahr 2026 erneut anpassen. Obwohl die wichtigste Anhebung des Leitzinses bereits im September erfolgte, gehen führende Analysten davon aus, dass die Fed den Leitzins im Dezember angesichts der Inflationsrisiken noch einmal anheben könnte. Dies würde den US-Dollar stützen.

Der Krieg im Iran – Quelle globaler Unsicherheit. Die Militäroperationen der USA im Nahen Osten dauern an, was Druck auf die Ölpreise ausübt und die Finanzmärkte verunsichert. Für Anleger bedeutet dies, dass sie stets mehrere Szenarien im Blick behalten und flexible Möglichkeiten zum Ausstieg aus bestimmten Anlagen vorsehen müssen, um Mittel in andere Anlagen umzuschichten.

Anlagesicherheit – der wichtigste Faktor bei der Strategieauswahl. Die jüngsten Kursschwankungen auf dem ukrainischen Devisenmarkt lassen einen deutlichen Abwertungstrend erkennen. Daher ist es sinnvoll, die Griwna für kurzfristige Anlagen und laufende Ausgaben zu nutzen, nicht jedoch für langfristige Investitionspläne.

Die Liquidität der Anlagen als wichtiger Schwerpunkt. Aufgrund der globalen Unsicherheit und der Volatilität des Ölmarktes lassen sich für die Schwankungen des Euro/Dollar-Kurses keine vorhersehbaren Bandbreiten festlegen; daher sollte bei der Zusammenstellung des Anlageportfolios allen Faktoren Rechnung getragen werden. Es ist sinnvoll, den Dollar und den Euro als Hauptwährungen im Portfolio zu belassen, wobei das prozentuale Verhältnis der Währungen von den Plänen und der erwarteten Rendite abhängt.

Investitionen in den Dollar – eine zuverlässige Gewinnquelle. Die US-Wirtschaft entwickelt sich weiterhin dynamisch, wie offizielle Statistiken belegen, und die US-Währung bleibt eine der liquidesten. Der Anteil des Dollars im Währungsportfolio kann durchaus 50–65 % betragen.

Diversifizierung des Währungsportfolios – durch liquide Währungen. Der Rückgang des Euro auf 50,97 UAH/USD bietet Anlegern die Möglichkeit, den Euro entsprechend ihrer individuellen Strategie günstig für ihr Portfolio zu kaufen.

Verschiedene Währungen im Portfolio als Garantie für den Erhalt der Investitionen. Für Anleger ist es sinnvoll, liquide Währungen zu wählen, deren Kurs keine Schwankungen aufweist. Zu diesen Währungen gehört das britische Pfund Sterling. Es wird erwartet, dass die Bank of England den Leitzins in den nächsten sechs Monaten zweimal anheben wird, da der Anstieg der Energiepreise das Risiko einer anhaltenden Inflation erhöht. Dies könnte neue Möglichkeiten für Investitionen zu günstigeren Zinssätzen eröffnen.

Schwankungen des Dollarkurses auf internationaler Ebene sind stets Anlass für eine sorgfältige Analyse und Untersuchung der Rendite. Der Dollarkurs wird im Oktober und November von Faktoren wie dem Verlauf des Krieges im Iran, der Inflationsentwicklung in den USA, den Zwischenwahlen zum US-Kongress und deren Ergebnissen sowie den Signalen der Fed hinsichtlich ihrer Bereitschaft zu einer weiterhin straffen Geldpolitik beeinflusst werden.

Die Anhebung des Leitzinses durch die NBU ist kein Grund, sofort in Hrywnja-Einlagen zu investieren. Vor dem Hintergrund steigender Inflation und zunehmender Abwertungsschwankungen sollten Hrywnja-Einlagen sehr vorsichtig genutzt werden, während der größte Teil des Kapitals für stabile Fremdwährungsersparnisse vorgesehen werden sollte.

Was im Nachrichtenbereich wichtig ist. Es gilt, alles zu verfolgen, was mit den Ölpreisen, möglichen neuen Vereinbarungen zwischen den USA und dem Iran sowie den statistischen Daten zum Arbeitsmarkt und zur Inflation in den USA zusammenhängt. Man sollte auch Nachrichten über die Pläne der EZB hinsichtlich einer Änderung des Leitzinses beachten. In der Ukraine werden die Höhe der internationalen Reserven, das Volumen der Hilfsgelder und Kredittranchen von Partnern, die Lage im Energiesektor sowie die Zerstörung der Infrastruktur infolge der Angriffe des Aggressors die wichtigsten Einflussfaktoren auf die Situation am Devisenmarkt sein.

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