Ausgabe Nr. 1 – September 2026
Analyse der aktuellen Lage auf dem Devisenmarkt der Ukraine
Die Nationalbank der Ukraine hält den Kurs der Hryvnia fest unter Kontrolle und verstärkt ihren Einfluss durch eine Ausweitung der Devisenmarktinterventionen. Infolgedessen festigt sich der Hrywnja-Kurs trotz eines erheblichen Devisenmangels auf dem Markt, der auf die Exportunternehmen zurückzuführen ist. Der von der NBU festgelegte Hrywnja-Kurs blieb in der ersten Septemberhälfte nahezu unverändert: Am 1. September lag er bei 44,52 UAH/USD, am 15. September bei 44,62 UAH/USD. Natürlich ist der Preis für eine stabile Hrywnja recht hoch, denn im Zeitraum vom 3. August bis zum 4. September belief sich das Interventionsvolumen auf 5,915 Mrd. US-Dollar. Dennoch bleibt die Nachfrage nach Devisen unverändert hoch, da die Vorbereitungen für den Winter andauern und die Unternehmen daher weiterhin Energieausrüstung importieren. Zusätzlichen Druck auf den Devisenmarkt übt die schwierige Lage beim Getreideexport aus, die auf die regelmäßigen russischen Angriffe auf die Hafeninfrastruktur und Schiffe zurückzuführen ist. Nach Angaben des Ministeriums für Agrarpolitik belaufen sich die Gesamtexporte von Getreide und Hülsenfrüchten seit Beginn des Wirtschaftsjahres 2026/27 auf 4,255 Mio. Tonnen gegenüber 5,162 Mio. Tonnen im Vorjahr. Der Beginn russischer Angriffe auf Tankstellen wird zudem einen Bedarf an zusätzlicher Ausrüstung und dem Kauf von Kraftstoff mit sich bringen, was ebenfalls mit Devisen bezahlt werden muss, deren Hauptverkäufer auf dem Interbanken-Devisenmarkt nach wie vor die NBU ist.
Globaler Kontext
Auf dem globalen Markt herrschen derzeit die letzten Tage völliger Ungewissheit, da der Ausschuss der US-Notenbank (Fed) am 16. September eine Entscheidung über die Höhe des Leitzinses treffen soll. Derzeit wird erwartet, dass die Fed den Leitzins um 25 Basispunkte anheben wird. Ein neuer Inflationsbericht aus den USA zeigte, dass die Preise im August stärker gestiegen sind als erwartet. Nach Angaben des Amtes für Arbeitsstatistik stieg der Verbraucherpreisindex im August im Jahresvergleich um 3,4 % und im Monatsvergleich um 0,4 %, was voll und ganz der Konsensprognose entsprach. Die Kerninflation verlangsamte sich auf 2,4 % im Jahresvergleich (der niedrigste Wert seit 2021), doch ihr monatlicher Anstieg um 0,3 % lag über den von Ökonomen prognostizierten 0,2 %. Laut CME FedWatch gehen die Märkte von einer Wahrscheinlichkeit von 90 % für eine Zinserhöhung bei der Fed-Sitzung am 16. September aus.
Unterdessen erholt sich Gold kräftig. Die Futures auf dieses Edelmetall stiegen in den USA um 0,1 % auf 4.409,30 Dollar pro Feinunze, was auf die Daten des Verbraucherpreisindexes und die damit verbundenen Erwartungen hinsichtlich einer Zinserhöhung durch die Fed im September zurückzuführen ist.
Das Währungspaar EUR/USD liegt Mitte September bei etwa 1,1530 Dollar pro Euro, obwohl der Dollarkurs in den ersten beiden Wochen des Monats zeitweise auf 1,1630 bis 1,1648 Dollar pro Euro gesunken war. Im Vergleich zum August, als der Kurs Spitzenwerte von 1,1709 US-Dollar/Euro erreichte, legt der Dollar im September jedoch deutlich zu. Dies geschieht vor dem Hintergrund der bevorstehenden Sitzung des FOMC.
Der innenpolitische Kontext in der Ukraine
In der ersten Septemberhälfte stand der Devisenmarkt unter dem Druck einer hohen Nachfrage nach Devisen. Das Volumen der Interventionen der NBU steigt: Während die NBU in der ersten Augustwoche 1,018 Mrd. US-Dollar auf dem Interbankenmarkt verkaufte, waren es in der Woche vom 31. August bis zum 4. September 1,329 Mrd. US-Dollar. Insgesamt beliefen sich die Devisenverkäufe der Nationalbank nach den von ihr veröffentlichten Daten von Anfang August bis zum 4. September auf 5,915 Mrd. US-Dollar, während die Devisenkäufe der Nationalbank lediglich 0,45 Mio. US-Dollar betrugen.
Die Zunahme der Interventionsvolumina führt zu einem raschen Rückgang der internationalen Reserven. Nach Angaben der NBU beliefen sich die internationalen Reserven der Ukraine Anfang September nach vorläufigen Daten auf 48,66 Mrd. US-Dollar. Im August waren sie um 5 % zurückgegangen. Die Nationalbank erklärte, dass diese Entwicklung auf den Rückgang der internationalen Finanzhilfen zurückzuführen sei, während das Volumen der Devisenmarktinterventionen auf einem Niveau nahe dem des Julis verblieb.
Die Nachfrage nach Devisen seitens der Bevölkerung steigt, da die Bürger vor dem Hintergrund einer stabilen Kursentwicklung ihre Ersparnisse von der Hrywnja in US-Dollar und Euro umtauschen, um sich angesichts der hohen Unsicherheit und der anhaltenden Kriegshandlungen ein Gefühl der Sicherheit zu verschaffen. Im August stiegen die Netto-Devisenkäufe der Bevölkerung um 26 % auf 0,562 Mrd. US-Dollar, während die Differenz zwischen Kauf und Verkauf im Juli bei 0,5 Mrd. US-Dollar lag.
Devisen bieten der Bevölkerung nicht nur die Möglichkeit, Verluste im Falle einer Abwertung der Hrywnja zu vermeiden, sondern auch die Chance, ihr Vermögen angesichts steigender Inflation zu erhalten. Und die Inflation in der Ukraine steigt. Nach Angaben der NBU beschleunigte sie sich im August auf 8,1 % im Jahresvergleich. Zu den Hauptursachen zählen steigende Kraftstoffpreise sowie eine höhere administrative Inflation vor dem Hintergrund von Tariferhöhungen bei der Wasserversorgung und Abwasserentsorgung. Experten der NBU weisen darauf hin, dass der Preisdruck aufgrund der Folgen der russischen militärischen Aggression und des Krieges im Nahen Osten weiterhin hoch ist, während die verstärkten russischen Angriffe auf Logistik-, Produktions- und Energieinfrastruktureinrichtungen die Kosten der Unternehmen in die Höhe treiben und das inländische Angebot an Waren und Dienstleistungen einschränken.
Bei der Umsetzung des Plans für die Einnahmen des Staatshaushalts zeichnen sich erhebliche Probleme ab. Wie Finanzminister Serhij Marchenko kürzlich erklärte, hat die Regierung eine Reihenfolge für die Finanzierung der Ausgaben unter den Bedingungen begrenzter Liquidität festgelegt: Bei eingehenden Mitteln werden zunächst der Sicherheits- und Verteidigungssektor finanziert, die übrigen Ausgaben hingegen nur, sofern zusätzliche Ressourcen zur Verfügung stehen.
Die wichtigsten für das Jahr 2026 geplanten internationalen Hilfspakete hat die Ukraine bereits erhalten. Es ist jedoch von einem neuen, mehrere Milliarden schweren Paket bekannt, das bereits von der Europäischen Kommission genehmigt wurde. Dabei handelt es sich um 6,1 Milliarden Euro für den Kauf von Drohnen und Raketen für das Patriot-Luftabwehrsystem. Was die Unterstützung sozialer Bedürfnisse durch neue Tranchen der EU betrifft, so gibt es bislang keine konkreten Angaben darüber, welchen Betrag Europa der Ukraine bis Ende 2026 zusätzlich zur Verfügung stellen wird. Der Sprecher der Europäischen Kommission, Balázs Újvári, erklärte jedoch kürzlich, dass die Europäische Kommission die Lage der öffentlichen Finanzen der Ukraine weiterhin bewertet, um den vorrangigen Bedarf des Landes an zusätzlichen Mitteln in diesem Jahr zu ermitteln. Daher werden in der EU in Kürze mögliche Quellen für zusätzliche Finanzmittel eingehend erörtert und anschließend die Höhe der zusätzlichen Tranchen zur Unterstützung des ukrainischen Staatshaushalts bekannt gegeben.
Wechselkurs des US-Dollars: Entwicklung und Analyse
In der ersten Septemberhälfte konnte sich die Hrywnja zunächst auf 44,46 UAH pro Dollar festigen, doch dann brachte die NBU den Kurs durch langsame Interventionen praktisch wieder auf das Niveau von Ende August zurück, und zum 15. September lag der Kurs bei 44,62 UAH/Dollar. Die weitere Entwicklung der Hrywnja hängt vollständig vom Umfang der Interventionen ab, zu denen die Nationalbank bereit ist.
Auf dem Bargeldmarkt lag der Ankaufskurs Mitte September bei 44,20–44,50 UAH/USD und der Verkaufskurs bei 44,80–45,00 UAH/USD. Die Spreads ändern sich kaum und liegen im Bereich von 0,50–0,60 UAH/USD.
Wichtige Einflussfaktoren:
· Steigende Nachfrage nach Devisen auf dem Interbanken-Devisenmarkt. Durch Beschuss beschädigte Geschäfts- und Infrastruktureinrichtungen müssen wiederhergestellt werden; Ausrüstung wird im Ausland beschafft, was zu einer zusätzlichen Nachfrage nach Devisen führt.
· Die NBU kontrolliert den Wechselkurs und hält die Hrywnja in festen Grenzen. Die NBU bleibt der wichtigste Devisenverkäufer; ihre Teilnahme an den Handelsgeschäften bestimmt den Wechselkurs.
· Die Bevölkerung strebt nach Sicherheit für ihre Ersparnisse, weshalb die Nachfrage nach Bargeld in Fremdwährung steigt. In Erwartung von Stromausfällen, einem harten Winter, neuen logistischen Problemen und möglicherweise Versorgungsengpässen beschleunigen die Bürger die Umwandlung ihrer Ersparnisse in die wichtigsten Währungen – Dollar und Euro.
· Internationale Faktoren: Der Konflikt zwischen den USA und dem Iran dauert an, was die internationale Sicherheit und die Ölpreise erheblich ins Wanken bringt. Unterdessen erklärte US-Präsident Donald Trump, dass der Krieg im Nahen Osten nach den im November stattfindenden Kongress-Zwischenwahlen enden werde.
· Verhaltensbezogene Markterwartungen: Auf dem globalen Markt richten sich die Erwartungen auf die Sitzung des FOMC im September, und Händler prognostizieren eine Anhebung des Leitzinses der Fed um 25 Basispunkte. In der Ukraine richtet sich das Hauptaugenmerk auf die neue Strategie der Drohnen- und Raketentyrannei gegen Städte im Hinterland, was zu wirtschaftlichen Verlusten führt und die Ängste der Bevölkerung hinsichtlich der Bewältigung des Winters verstärkt.
Prognose
· Kurzfristig (1–2 Wochen): Basisbereich 44,65–44,95 UAH/USD; die Schwankungen können je nach Umfang der Interventionen der NBU in unterschiedliche Richtungen gehen.
· Mittelfristig (2–3 Monate): 44,90–45,60 UAH/USD. Auf dem internationalen Markt könnte sich der Dollar als Reaktion auf die Zinserhöhung der Fed festigen, da damit automatisch auch der Wert von Staatsanleihen steigen wird, die für Investoren interessant sind. In der Ukraine sind keine starken Schwankungen zu erwarten, und sollte die Nationalbank einen Abwertungskurs einschlagen, wird dies sehr schrittweise und mit kurzen Rückschlägen geschehen.
· Langfristig (6+ Monate): Im Basisszenario bleibt der Abwertungstrend wie bisher bestehen, und der Wechselkurs könnte bis zum Ende des Winters – unter der Voraussetzung einer Verschlechterung der Lage hinsichtlich des Staatshaushaltsdefizits und bei relativ langen Pausen bei der Auszahlung neuer Tranchen internationaler Hilfsgelder – die Marke von 45,80–46,50 UAH/USD erreichen. Wie bereits zuvor prognostiziert, führen die massiven Angriffe der Russischen Föderation auf Städte, Infrastruktur und Wirtschaft zu einem verstärkten Druck auf den Devisenmarkt, da der Importbedarf automatisch steigt. Den größten Einfluss auf die Wechselkursschwankungen werden neue Zuflüsse internationaler Hilfe, das Ausmaß der durch die Angriffe verursachten Schäden sowie die Schwankungen der Ölpreise auf dem internationalen Markt haben.
Euro-Wechselkurs: Entwicklung und Analyse
In der ersten Septemberhälfte festigte sich der Euro auf dem ukrainischen Markt zunächst, gab dann aber wieder nach. Lag der offizielle Wechselkurs zu Monatsbeginn noch bei 51,64 UAH/Euro, so betrug er am 15. September 51,52 UAH/Euro. Die Kursentwicklung des Euro in der Ukraine wird nach wie vor von einem einzigen Faktor beeinflusst: der Situation der Euro-Positionen auf dem internationalen Markt.
Auf dem Bargeldmarkt der Ukraine bewegt sich der Ankaufskurs in einer Spanne von 51,05–51,40 UAH/Euro, der Verkaufskurs bei 51,80–52,00 UAH/Euro. Ein sehr auffälliger Trend sind die breiten Spreads: In der ersten Septemberhälfte weiteten sich die Spreads zwischen Ankaufs- und Verkaufskurs des Euro auf 0,80–1,0 UAH/Euro aus.
Wichtige Einflussfaktoren:
· Auf dem internationalen Markt dominiert der Euro weiterhin gegenüber dem Dollar.
Die Devisenkurse werden am stärksten von der jüngsten Entscheidung der EZB beeinflusst, den Leitzins um 0,25 Basispunkte auf 2,5 % anzuheben.
· Die Risiken für die Volkswirtschaften der EU nehmen zu, was eine weitere Stärkung des Euro auf dem globalen Markt in Frage stellt. Die wirtschaftlichen Aussichten Europas gelten als äußerst ungewiss, und das Risiko einer beschleunigten Inflation bleibt hoch.
· Auf dem Bargeldmarkt ist die Nachfrage nach dem Euro weiterhin hoch. Um Ersparnisse aufzubauen, die Ausbildung ihrer Kinder zu finanzieren, sich auf eine mögliche Migration vorzubereiten und andere Ziele zu erreichen, kaufen die Bürger Euro in bar und bargeldlos. Zwar dominiert der Dollar bei den Verkäufen auf dem Bargeldmarkt, doch der Anteil des Euro im Jahr 2026 wächst stetig.
Prognose:
· Kurzfristig (2–4 Wochen): Auf dem ukrainischen Markt könnte sich der Euro in einer Spanne von 51,60–51,80 UAH/Euro bewegen.
· Mittelfristig (2–4 Monate): Sollte der Euro auf dem internationalen Markt infolge der Entscheidung der Fed vom September, den Leitzins anzuheben, eine Kurswende vollziehen, könnte sich der offizielle Kurs in der Ukraine in einer Spanne von 51,70–51,95 UAH/Euro bewegen.
· Langfristig (6+ Monate): Im nächsten Jahr könnte der offizielle Euro-Wechselkurs Werte im Bereich von 52,80–53,50 UAH/Euro erreichen. Die wichtigsten Faktoren, die den Eurokurs beeinflussen, sind die Inflation in den USA und in den EU-Ländern, die Geldpolitik der Fed und der EZB, d. h. geplante Änderungen des Leitzinses, eine Verschärfung oder im Gegenteil eine Phase der Beruhigung im Nahen Osten sowie die Entwicklung der Energiepreise.
Empfehlungen für Unternehmen und Investoren
Bis Ende September könnten sich die Schwankungen des Euro-Dollar-Kurses stabilisieren. Die Schwankungen werden vor allem von der Geldpolitik der US-Notenbank (Fed) beeinflusst.
Der Dollar könnte bald wieder an Boden gewinnen, während der Euro an Wert verlieren wird. Der Dollar wird durch die Entscheidung der US-Notenbank (Fed) gestützt, den Leitzins um 25 Basispunkte anzuheben. Dies wird sich auf die Kurse von US-Staatsanleihen auswirken und den Anlegern signalisieren, in den Dollar zu investieren.
Die Fed bereitet sich auf eine Zinsanpassung vor. Der Anstieg der Inflation in den USA hat der Fed die Möglichkeit einer Zinssenkung genommen, und die Märkte rechnen nun mit einer Zinserhöhung bei der nächsten Sitzung des Fed-Ausschusses. Dies wird den US-Dollar stützen und gleichzeitig den Eurokurs unter Druck setzen.
Auch die Politik spielt für das Währungspaar Euro/Dollar eine Rolle. In den USA laufen die Vorbereitungen für die Kongress-Zwischenwahlen im November auf Hochtouren, was bedeutet, dass der angespannte politische Kampf in den USA den Dollar zeitweise auf Höchststände treiben wird.
Der Konflikt zwischen den USA und dem Iran – ein Zeitrahmen für eine Lösung ist noch nicht absehbar. Im Nahen Osten birgt der Krieg im Iran neue Risiken für den Devisenmarkt, da sich die Situation negativ auf den Ölmarkt auswirkt. In dieser Zeit sollten Anleger mehrere Szenarien und verschiedene Währungen in Betracht ziehen, um ihre Devisenreserven aufzubauen.
Das Wichtigste ist die Sicherheit der Investitionen. Obwohl sich die Griwna auf einem Niveau von bis zu 45 UAH/USD hält, eignet sich die Landeswährung am besten für kurzfristige und punktuelle Entscheidungen, während für eine langfristige Planung liquide Währungen – Dollar und Euro – vorgesehen werden sollten.
Liquidität der Anlagen – nach einer detaillierten Analyse der Situation. Die hohe Volatilität des Euro-Dollar-Paares ist ein Signal dafür, einen Währungsplan unter Berücksichtigung der wichtigsten Einflussfaktoren zu erstellen, wobei es sinnvoll ist, Investitionen in die liquidesten Währungen – Dollar und Euro – in den Mittelpunkt der Strategie zu stellen. Das optimale Verhältnis in diesem Herbst könnte 50/50 oder 65/35 (mit einem höheren Anteil des Dollars) betragen.
Diversifizierung des Währungsportfolios – durch liquide Währungen. Wenn das Anlageprogramm des Anlegers nicht zwei, sondern vier Währungen vorsieht, lohnt es sich, das britische Pfund Sterling und den Schweizer Franken in Betracht zu ziehen. Der Anteil der Ersparnisse in diesen beiden europäischen Währungen kann bis zu 20 % betragen.
Die Aufgabe des Anlegers besteht in vorsichtigen und zuverlässigen Investitionen. Das heißt, der Hauptanteil der Ersparnisse liegt in liquiden Währungen, ein geringerer Anteil (bis zu 15 %) in anderen Instrumenten, wobei der Kauf von Währungs-OVDP mit einer Laufzeit von drei Monaten als optimale Option erscheint.
Die Zentralbanken geben Hinweise darauf, wie sich die Wechselkurse auf dem globalen Markt entwickeln werden. Die Beobachtung der Geldpolitik der EU und der USA hilft dabei, das Währungsportfolio im Rahmen einer mittelfristigen Anlagestrategie rechtzeitig anzupassen.
Es ist wichtig, nicht in Panik zu geraten. Die Märkte hängen oft von unvorhersehbaren Ereignissen ab, aber die Strategie eines Anlegers ist sein persönlicher Finanzplan; daher hilft kühler Kalkül und nicht Emotionen dabei, Risiken zu vermeiden.
Was ist wichtig in den Nachrichten? Vor allem Nachrichten aus den USA bezüglich der Entscheidung des FOMC über die Änderung des Leitzinses. Außerdem analysieren wir die Äußerungen des US-Präsidenten Donald Trump zum Krieg im Iran. Wir beobachten die Notierungen für Öl und Gold. Das wichtigste Signal für eine Anpassung der Strategie wäre eine Aufwertung des Dollars auf 1,1350–1,1400 USD/EUR. In der Ukraine werden die Strategie der NBU hinsichtlich Interventionen am Interbankenmarkt, der Stand der internationalen Reserven, Nachrichten über den Zufluss von Kredittranchen in Milliardenhöhe und Hilfsleistungen von Partnern (insbesondere im Hinblick auf Haushaltshilfen), die Lage im Energiesektor sowie mögliche Nachrichten von der Front die wichtigsten Einflussfaktoren auf die Situation am Devisenmarkt sein.
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