Noble Capital RSD LLC ha presentado una demanda ante el Tribunal de Distrito de los Estados Unidos para el Distrito de Columbia contra la Federación de Rusia, el Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia, el Banco de Rusia y el Fondo de Bienestar Nacional de la Federación de Rusia, exigiendo el reconocimiento de las obligaciones de los bonos soberanos del Imperio ruso colocados entre inversores de los Estados Unidos y el cobro de los demandados de una cantidad no inferior a 225 800 millones de dólares. Los documentos judiciales están disponibles aquí: https://ia800707.us.archive.org/35/items/gov.uscourts.dcd.281398/gov.uscourts.dcd.281398.1.0.pdf
Según el texto de la demanda, el demandante solicita al tribunal que dicte una resolución declarativa sobre la deuda principal y los intereses (con un ajuste vinculado al oro), así como que reconozca la posibilidad de «compensar» (set-off) de esta cantidad a cuenta de los «activos soberanos bloqueados de la Federación de Rusia» en las cuentas de las instituciones financieras donde puedan encontrarse dichos activos. También se han presentado solicitudes de medidas cautelares: la prohibición de transferir o «movilizar» los activos bloqueados y el nombramiento de un administrador (equitable receiver) a efectos de cobro.
De los materiales del caso se desprende que los demandados fueron notificados de la tramitación de la demanda el 1 de octubre de 2025, y que el tribunal concedió a la parte rusa una prórroga del plazo para responder a la demanda hasta el 29 de enero de 2026.
Esta estructura (compensación a través de un litigio de derecho privado) puede considerarse un intento de trasladar el debate sobre los activos congelados del ámbito de la confiscación política al ámbito de los mecanismos de derecho civil.
Después del 24 de febrero de 2022, algunos países congelaron cantidades significativas de activos soberanos rusos. La Unión Europea congeló 210 000 millones de euros, de los cuales Euroclear custodia alrededor de 193 000 millones.
https://ia800707.us.archive.org/35/items/gov.uscourts.dcd.281398/gov.uscourts.dcd.281398.1.0.pdf
Noble Capital RSD LLC es una empresa privada constituida como sociedad de responsabilidad limitada (LLC) y registrada en el estado de Delaware (EE. UU.). En los documentos judiciales se la describe como cesionaria y propietaria legítima de un paquete de «bonos soberanos» colocados en EE. UU. en la época del Imperio ruso.
El juez de instrucción del Tribunal Superior Anticorrupción (VAKS), Vitaliy Dubas, ha fijado una fianza de 33 millones de grivnas (aproximadamente 770 000 dólares) para la líder del grupo parlamentario «Batkiivshchyna», Yulia Tymoshenko, sospechosa de ofrecer beneficios ilícitos a diputados.
«Se acepta parcialmente la solicitud. Se aplica a… Timoshenko una medida cautelar en forma de fianza por un importe de… 33 millones 280 mil hryvnias», dijo el juez.
También añadió que se imponen obligaciones procesales a la sospechosa.
Según el juez, la fianza puede ser depositada por la propia sospechosa o por otra persona en un plazo de cinco días en la cuenta de la VAKS.
«Imponer a Timoshenko hasta el 16 de marzo de 2026 las siguientes obligaciones: acudir a cada citación del detective de la NABU o del tribunal… no salir de los límites geográficos de la región de Kiev… informar… sobre cualquier cambio de domicilio o de trabajo», señaló el juez.
Entre las obligaciones procesales de Tymoshenko también se encuentra la de entregar los documentos para salir del país. El tribunal no ha determinado que Tymoshenko deba llevar una pulsera electrónica. Además, por decisión del tribunal, Tymoshenko tiene prohibido comunicarse sobre las circunstancias expuestas en la sospecha con varios diputados, entre ellos Igor Kopytin (Servidor del Pueblo).
Anteriormente, en la sesión, Timoshenko declaró que la grabación, hecha pública por los organismos anticorrupción, había sido recopilada por Kopytin junto con la NABU. «Tenían un objetivo: por un lado, Kopytin quería deshacerse del caso penal que tiene la NABU y, por otro lado, la NABU cumplía un encargo político: concretamente, desacreditarme como persona que, de forma coherente, persistente y diaria, lleva a cabo su actividad parlamentaria para que no se aprueben leyes que contradicen directamente los intereses nacionales de Ucrania», declaró la líder de la facción parlamentaria.
Tras el anuncio de la resolución del tribunal, Timoshenko señaló a los periodistas que la lista de diputados con los que el tribunal prohíbe a la líder de la facción comunicarse por las circunstancias del caso incluye a aquellos que al menos una vez votaron en la Rada tal y como pedía la facción «Batkiivshchyna».
Más tarde, el Centro Anticorrupción publicó la lista completa de los 65 diputados con los que Timoshenko debe abstenerse de comunicarse, en particular de la facción «Sluha Narodu» (Servidor del Pueblo): Arsenyuk Oleg, Babiy Roman, Bogdanets Andrey, Bozhik Valery, Bunin Sergey, Wagner Victoria, Vasilyev Igor, Nikolái Galushko, Ígor Gerasimenko, Aleksandr Gorobets, Aleksandr Gorenyuk, Tatiana Grishchenko, Maksim Guzenko, Aleksandr Danutsa, Yulia Didenko, Aleksandra Dmitrieva, Alina Zaguroiko, Andrey Zadorozhny, Yuri Zaslavsky, Bogdan Kitsak, Andrey Klochko, Koval Olga, Kozak Vladimir, Kolyukh Valery, Kopytin Igor, Krivosheev Igor, Kuznetsov Alexey, Kuzminykh Sergey, Lis Elena, Litvinenko Sergey, Lyubota Dmitry, Mazurashu Georgy, Mandziy Sergey, Marusyak Oleg, Marchenko Lyudmila, Melnik Sergey, Mokan Vasili, Murdi Igor, Nagaevski Artem, Nikitina Maria, Novikov Mijaíl, Ostapanko Anatoli, Pavlish Pavel, Pavliuk Maksim, Pasichny Alexander, Pashkovski Maksim, Petruniak Evgeni, Prputen Dmitri, Saladukha Olga, Solomchuk Dmitri, Sterniychuk Valeri, Sushko Pavel, Shvachko Anton, Shol Margarita, Shpak Lyubov, Shulyak Elena, Chernomorov Artem, Yunakov Ivan, Yakovleva Nelly, Yakimenko Pavel; «Por el Futuro»: Torokhtiy, Bogdan; «Batkiivshchyna»: Nikolaienko, Andriy; independientes: Kostyuk, Dmitriy, Razumkov, Dmitriy y Mikisha, Dmitriy.
Según informa Serbian Economist, los ciudadanos de Ucrania ocuparon el quinto lugar entre los principales mercados turísticos extranjeros de Montenegro en cuanto a la proporción de pernoctaciones en 2025, con alrededor del 4 % del total de pernoctaciones durante los primeros siete meses del año, según se indica en el informe de Serbian Economist, que cita datos de Monstat y la Organización Nacional de Turismo (NTO).
Según la estructura presentada en el material, la mayor parte de las pernoctaciones en enero-julio de 2025 correspondieron a huéspedes de Serbia (22,8 %), la Federación de Rusia (16,7 %), seguidos de los turistas de Bosnia y Herzegovina (alrededor del 8 %) y Turquía (5 %), y a continuación Ucrania (4 %).
Serbian Economist también señala que en 2025 se registró un aumento en el número de viajes con una reducción en la duración de la estancia: durante los primeros nueve meses de 2025, Montenegro recibió 2,415 millones de turistas (alrededor de un +5 % con respecto al mismo período de 2024), mientras que en julio se registraron más de 8,2 millones de pernoctaciones (un 4,3 % menos que el año anterior) y la duración media de la estancia se redujo a 5,6 días, frente a los 6 días de 2024.
Número 1 – Enero de 2026
El objetivo de esta reseña es ofrecer un análisis de la situación actual del mercado de divisas ucraniano y realizar una previsión del tipo de cambio de la hryvnia frente a las principales divisas basándonos en los datos más recientes. Examinamos las condiciones actuales, la dinámica del mercado, los factores clave que influyen y los escenarios probables.
Análisis de la situación actual del mercado de divisas
Contexto internacional
El comienzo de 2026 trajo malas noticias para el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ya que el Departamento de Justicia de Estados Unidos le entregó una citación judicial amenazando con cargos penales en relación con su testimonio ante el Comité Bancario del Senado en junio de 2025. Este testimonio se refería en parte a un proyecto plurianual de renovación de los edificios históricos de oficinas de la Fed. El propio Powell ha dicho que ve este tipo de acciones en el contexto de la presión de Donald Trump sobre la Fed. «La amenaza de enjuiciamiento penal es una consecuencia de que la Fed fije los tipos de interés en función de nuestra mejor estimación de lo que servirá al público, no de las preferencias del presidente». La cuestión es si la Fed puede seguir fijando los tipos de interés basándose en los datos y las condiciones económicas, o si la política monetaria se guiará por la presión política o la intimidación», dijo Jerome Powell en un comunicado oficial.
En diciembre, la Fed recortó los tipos de interés en un cuarto de punto porcentual, el tercer recorte consecutivo en 2025. En aquel momento, el principal factor que influyó en la decisión de recortar los tipos fue la preocupación por el mercado laboral. La próxima votación de la Fed sobre los tipos de interés tendrá lugar en una reunión los días 27 y 28 de enero. Sin embargo, los participantes en el mercado no esperan ningún cambio a principios de año.
Las previsiones de la Fed apuntan a una sola bajada de tipos en 2026, pero el mercado cree que podría haber dos recortes este año. Las perspectivas económicas, por supuesto, complican la labor de la Fed. Se espera que la inflación en EE.UU. siga siendo alta y que el mercado laboral mejore en 3-5 meses.
Goldman Sachs Research señala que el crecimiento económico estadounidense se acelerará hasta el 2-2,5% en 2026 debido al menor impacto de los aranceles, así como a los recortes fiscales y a unas condiciones financieras más favorables, el desempleo se mantendrá justo por encima del 4,4% y la Fed recortará los tipos en marzo y junio. Así pues, los tipos se situarán entre el 3 y el 3,25%. Sin embargo, hay otras previsiones, por ejemplo, JPMorgan espera que la Fed mantenga los tipos de interés sin cambios este año antes de subirlos en el tercer trimestre de 2027. En este caso, los tipos se mantendrán en la horquilla del 3,5-3,75% en 2026.
En cuanto al par EUR/USD, mientras que en diciembre el dólar se debilitaba, en particular en el contexto de la bajada de tipos de la Fed, a mediados de enero la trayectoria se decantó a favor de un dólar fuerte, alcanzando 1,1635 EUR/USD, mientras que a finales de diciembre se situaba en 1,1772 EUR/USD. Actualmente, el dólar mantiene su fortaleza gracias a la solidez de los datos macroeconómicos estadounidenses y a la menor preocupación por la independencia de la Reserva Federal de Estados Unidos. Los últimos datos económicos de EE.UU. mostraron una aceleración de los precios de producción mayor de lo esperado y una buena recuperación del consumo minorista en noviembre. Esto permite a la Reserva Federal mantener por ahora los tipos de interés sin cambios. En consecuencia, esta situación juega a favor del dólar, que no ha dejado de fortalecerse desde mediados de enero.
Contexto nacional ucraniano
El nuevo año trajo consigo una aceleración de los procesos de devaluación en el mercado interbancario de divisas. Mientras que a principios de enero el tipo de cambio oficial se situaba en 42,35 UAH/USD, el 12 de enero cruzó la marca psicológica de 43 UAH/USD y alcanzó los 43,07 UAH/USD. Sin embargo, la dinámica no se detuvo ahí, y a partir del 16 de enero, el tipo de cambio oficial se fijó en 43,39 UAH por dólar.
El BNU ha apoyado activamente el mercado con intervenciones: en diciembre, las ventas netas de divisas del BNU en el mercado interbancario alcanzaron la cifra récord de 4.700 millones de dólares, y en comparación con noviembre, el volumen de las intervenciones en divisas del BNU aumentó en 1.800 millones de dólares. El BNU explicó este aumento de las intervenciones en divisas por el factor estacional tradicional del aumento del gasto presupuestario y de las operaciones comerciales a finales de año.
Las reservas internacionales a principios de enero de 2026, según datos preliminares, ascendían a 57.292,5 millones de dólares. El BNU aclaró que en diciembre aumentaron un 4,6% en comparación con noviembre debido a los ingresos de los socios internacionales que superaron la venta neta de divisas del BNU y los pagos de la deuda del país en moneda extranjera. En particular, las cuentas en divisas del Gobierno en el BNU recibieron 6.915 millones de USD, de los cuales la mayor parte se recibió de la UE en el marco del Instrumento Ucrania (2.690 millones de USD) y 3.900 millones de USD llegaron a través de las cuentas del Banco Mundial. En total, las reservas internacionales de Ucrania aumentaron un 30,8% en 2025, y la cantidad actual proporciona financiación para 5,9 meses de importaciones futuras.
El tipo de interés oficial del Banco Nacional de Ucrania se mantiene en el 15,5% anual. Sin embargo, es probable un recorte en 2026. El BNU informó de que, en diciembre de 2025, la inflación siguió desacelerándose hasta el 8% interanual. Mes a mes, los precios subieron un 0,2%. Así pues, la inflación real en diciembre de 2025 fue inferior a la previsión del BNU, según la cual se espera que la inflación siga desacelerándose en 2026, en parte debido a la reducción gradual de los desequilibrios del mercado laboral, a la moderación de las presiones externas sobre los precios y a las medidas de política monetaria del BNU. Así pues, sigue habiendo una alta probabilidad de que el BNU decida recortar el tipo de interés oficial.
Una cuestión importante sigue siendo la recepción de ayuda internacional en 2026. Anteriormente, el Gobierno y el NBU señalaron que la necesidad de financiación exterior ascendía a 45.000 millones de dólares, la mayor parte de los cuales corresponden al programa de Facilidad Ucrania y a fondos del mecanismo ERA (un préstamo garantizado por el producto de los activos rusos congelados). El 14 de enero, la Comisión Europea presentó un paquete de propuestas legislativas que permitirían a Ucrania recibir en 2026 y 2027 el préstamo de 90.000 millones de euros previamente aprobado. Según la UE, unos 60.000 millones de euros se destinarán a ayuda militar y otros 30.000 millones a apoyo presupuestario general. Por cierto, estos 30.000 millones de euros estarán condicionados a las reformas que se apliquen en Ucrania: la Comisión Europea ya ha señalado que, para recibir el préstamo, Ucrania debe aplicar reformas para mejorar los procesos democráticos, el Estado de Derecho y la lucha contra la corrupción.
Tipo de cambio del dólar estadounidense: dinámica y análisis
Descripción general del comportamiento del mercado
Durante la primera quincena de enero, el dólar estadounidense se fortaleció en el mercado de divisas ucraniano. Así, mientras que a principios de mes el tipo de cambio interbancario se situaba en 42,3 UAH/USD, el 15 de enero ya estaba en 43,55 UAH/USD.
Se esperaba que las fluctuaciones de la devaluación fueran más rápidas en el mercado al contado, donde el tipo comprador alcanzó una horquilla de 43-43,2 UAH por dólar a mediados de enero, y el tipo vendedor se situó en una horquilla de 43,6-43,7 UAH por dólar. Mientras tanto, el diferencial entre los tipos comprador y vendedor en las cajas de los bancos y las oficinas de cambio se mantuvo sin cambios en comparación con diciembre, en 0,4-0,6 UAH por dólar.
Principales factores de influencia
– Contexto internacional. El dólar comenzó a fortalecerse frente al euro a medida que los inversores se mostraban más confiados en que la Reserva Federal mantendría su independencia y aplicaría sus recortes previstos de los tipos de interés básicos en 2026.
– Las reservas internacionales se encuentran en un nivel elevado, alcanzando los 57.290 millones de USD a principios de enero de 2026.
– El BNU ha iniciado una fase de devaluación controlada: el tipo de cambio interbancario avanza constantemente hacia una hryvnia más débil. Es probable que esto ayude al Gobierno a recibir más ingresos del presupuesto estatal procedentes de la ayuda internacional que recibe el país en divisas.
Previsiones.
– A corto plazo (1-2 semanas): rango básico de 43,4-43,9 UAH por USD, con posibles fluctuaciones hacia una hryvnia más débil.
– A medio plazo (2-3 meses): 43,40-44,80 UAH/USD. El dólar puede fortalecerse gradualmente en el mercado internacional debido a la estabilización de la situación macroeconómica de EE.UU. y a los pasos claros y comprensibles de la Reserva Federal para modificar el tipo de interés básico. En Ucrania, la hryvnia se verá afectada por factores como el importante deterioro del sector energético como consecuencia de los bombardeos masivos, el déficit presupuestario del Estado, la elevada necesidad de aumentar las importaciones de equipos energéticos y las entradas previstas de ayuda exterior en el marco de programas aprobados anteriormente y de nuevos proyectos.
– A más largo plazo (6+ meses): La hryvnia se depreciará frente al dólar, el NBU tendrá que aumentar sus intervenciones de vez en cuando, pero dominará la tendencia hacia una moneda nacional más débil. El objetivo para el primer semestre de 2026 es de 43,4-44,9 UAH/USD.
Tipo de cambio del euro: dinámica y análisis
Descripción general del comportamiento del mercado
El euro se fortaleció en el mercado ucraniano en la primera quincena de enero: el tipo de cambio oficial del euro se situó en 49,42 UAH/€ a finales de diciembre y alcanzó 50,43 UAH/€ a mediados de enero.
Principales observaciones
– Geometría del tipo de cambio: A mediados de enero, el tipo de venta del euro al contado era de 50,9 UAH/€. La dinámica del euro se vio influida por la tendencia general a la devaluación, que se intensificó en las dos primeras semanas de enero de 2026.
– Oferta y demanda: La demanda de euros sigue siendo fuerte, especialmente debido a la elevada demanda de los importadores para comprar equipos energéticos a los vendedores de la Unión Europea. En el mercado al contado, la demanda tanto de dólares como de euros se mantiene estable.
Principales factores de influencia
– Contexto mundial: el euro reacciona con un ligero retroceso frente al dólar debido a la estabilización de la situación macroeconómica en Estados Unidos y a la ausencia de cambios en la política monetaria de la Reserva Federal, lo que apoya al dólar.
– Mercado interior: el euro cruzó la marca psicológica de 50 hryvnia por euro, y la demanda de euros sigue siendo elevada tanto en el mercado interbancario como en el segmento de efectivo.
– Factor de comportamiento: los hogares siguen manteniendo sus ahorros en divisas, con un aumento tanto de la proporción de dólares como de euros en los ahorros. En diciembre de 2025, las compras netas de divisas por los hogares alcanzaron los 739 millones de dólares.
Previsiones.
– A corto plazo (1-2 semanas), el euro se situará en la banda de 50,5-51,5 UAH/€, con la posibilidad de acercarse al límite superior.
– A medio plazo (2-3 meses), el aplazamiento de la próxima fase de flexibilización de la política monetaria en EE.UU. mantendrá la fuerte tendencia del dólar en el mercado internacional, pero en Ucrania se producirá un fortalecimiento del euro como consecuencia de la tendencia general a la devaluación y de la elevada demanda de la divisa por parte de empresas y hogares. El objetivo para el tipo de cambio es de 51,5-53,8 UAH/€.
– A más largo plazo (más de 6 meses): el euro puede subir hasta el nivel de 54,0-57,0 UAH por euro en el primer semestre de 2026.
Recomendaciones: dólar o euro – ¿comprar, vender o esperar?
USD/UAH
El fortalecimiento del dólar, que los mercados han descontado como resultado del optimismo sobre la política monetaria de la Fed y las expectativas de datos económicos estadounidenses actualizados, puede ir seguido de una nueva ronda de debilitamiento de la divisa estadounidense debido a los riesgos geopolíticos, el deterioro del mercado laboral estadounidense y las preocupaciones de los inversores sobre la independencia de la Fed.
El próximo cambio de presidente de la Fed y las dudas de los mercados de que el nuevo presidente del banco central estadounidense continúe con las políticas de la actual cúpula constituyen un riesgo particular. Esto significa que es poco probable que el dólar se fortalezca hasta 1,1450 en un futuro próximo. Mientras tanto, el dólar sigue siendo la principal divisa de reserva, lo que significa que su compra es aconsejable tanto para las estrategias de inversión a largo como a corto plazo.
En Ucrania, se espera una tendencia a la devaluación constante en 2026, lo que significa que el ahorro en dólares será la base para los inversores, especialmente para una estrategia de divisas a largo plazo. Si las fluctuaciones del tipo de cambio se aceleran hacia un dólar más fuerte, los inversores podrán salir con beneficio de parte de sus ahorros en dólares.
EUR/UAH
El euro muestra una tendencia alcista constante en el mercado ucraniano. Esto permite a los inversores planificar una salida de esta divisa, siempre que se alcancen los objetivos fijados en su estrategia de inversión individual. Para diversificar parte de sus ahorros, también debería considerar la posibilidad de comprar tramos de euros en momentos de estabilidad de los tipos de cambio. Es aconsejable mantener alrededor del 30-40% de sus ahorros en euros, dependiendo del plan de divisas que elija.
Estrategia global
En enero de 2026, las expectativas de la próxima fase de recortes de los tipos de interés oficiales de la Reserva Federal y los datos de inflación de EE.UU. contribuirán a debilitar la divisa estadounidense. Mientras tanto, la economía de la UE se ha estabilizado, con una inflación del 2,0% en diciembre, una actividad económica que se mantiene estable y una tasa de desempleo de la UE cercana a mínimos históricos. En comparación con las previsiones anteriores, el crecimiento económico de la UE se ha revisado al alza hasta situarse por encima del 1% este año y en el 1,4% en los siguientes. Todo ello apunta a una baja probabilidad de cambios en los tipos de la UE en un futuro próximo, lo que también apoyará al euro.
Como en Ucrania prevalecen las expectativas de una mayor depreciación de la hryvnia, esto permite a los inversores planificar una estrategia a medio y largo plazo para acumular ahorros en divisas, teniendo en cuenta las fuertes posiciones del dólar y el euro. La regla general es que si se requieren transacciones especulativas a corto plazo, el euro es la divisa adecuada. Para inversiones a medio y largo plazo, el dólar estadounidense debería ser el activo subyacente, ya que ofrece tanto inversiones de bajo riesgo como la posibilidad de obtener unos ingresos estables. Es importante analizar no sólo las tendencias del mercado de divisas nacional, sino también el comportamiento del par EUR/USD en los mercados mundiales. Esto le permitirá revisar su estrategia a tiempo y aumentar el nivel de rentabilidad de las inversiones en divisas.
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REFERENCIA
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Este artículo presenta los principales indicadores macroeconómicos de Ucrania y de la economía mundial a finales de agosto de 2025. El análisis se ha elaborado a partir de los últimos datos del Servicio Estatal de Estadística de Ucrania (SSSU), el Banco Nacional de Ucrania (NBU), el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Mundial, así como los principales organismos nacionales de estadística (Eurostat, BEA, NBS, ONS, TurkStat, IBGE). Maksym Urakin, Director de Marketing y Desarrollo de Interfax Ucrania, doctor en Economía y fundador del Centro de Información y Análisis del Club de Expertos, ofreció una visión general de las tendencias macroeconómicas actuales.
Indicadores macroeconómicos de Ucrania
Para Ucrania, los ocho primeros meses de 2025 estuvieron marcados por la lógica de la «resistencia gestionada»: la economía siguió siendo eficiente y se adaptó gradualmente a las restricciones militares, pero sin un salto cualitativo en la inversión. En su informe, el Banco Nacional de Ucrania señala que, en el primer semestre del año, la economía creció en torno a un 1% trimestral, lo que significa que la recuperación continuó, pero siguió siendo moderada.
«En enero-agosto de 2025, la señal clave no son los “tipos altos”, sino la capacidad de la economía para operar bajo riesgos constantes. Observamos una recuperación gradual de la demanda y de los sectores de servicios, pero el componente de inversión sigue siendo débil: las empresas optan a menudo por reparar y sustituir en lugar de ampliar. Esto significa que el crecimiento aún no se traduce en modernización. La tarea estratégica consiste en transferir el apoyo exterior y la estabilidad financiera a proyectos a largo plazo: energía, logística, transformación y tecnologías de defensa», explica Maksym Urakin.
El trasfondo inflacionista en el verano de 2025 mostró una relajación gradual. Según el Servicio Estatal de Estadística, en agosto de 2025 los precios al consumo disminuyeron un 0,2% m/m, y la inflación anual (hasta agosto de 2024) fue del 13,2%. La inflación subyacente se estimó en el 11,4% interanual; el índice de precios al consumo de enero-agosto (hasta diciembre del año anterior) fue del +6,0%.
La política monetaria en este periodo siguió siendo restrictiva pero previsible: El Banco Nacional de Ucrania mantuvo el tipo de interés oficial en el 15,5%, subrayando la importancia de consolidar la tendencia desinflacionista y controlar las expectativas. En los materiales de debate del Comité de Política Monetaria del BNU se exponen explícitamente las razones para mantener el tipo de interés oficial sin cambios y el papel de la política de tipos de interés en la reducción de la presión sobre el mercado de divisas y las reservas.
«La inflación en 2025 no es sólo una historia monetaria, sino también una historia del lado de la oferta: el clima, las cosechas, la logística, las restricciones energéticas y el componente de importación. Por eso la tasa del 15,5% es más un «ancla de confianza» que una herramienta para acelerar el crecimiento. La tarea del NBU es evitar que se inflen las expectativas y se produzca una huida hacia la divisa, especialmente cuando la balanza comercial es débil. Pero al mismo tiempo, el gobierno debe hacer su parte: estimular la producción y la competencia, de lo contrario la presión inflacionista volverá por oleadas», subraya Maxim Urakin.
El comercio exterior sigue siendo uno de los principales canales de los riesgos macroeconómicos. Según el Servicio Estatal de Estadística, en enero-abril de 2025, las exportaciones de bienes ascendieron a 13.310 millones de dólares (93,1% en comparación con el mismo periodo de 2024), mientras que las importaciones totalizaron 24.820 millones de dólares (112,6%). Esto reflejó una brecha persistente entre la necesidad de importaciones (energía, equipos, bienes críticos) y las oportunidades de exportación.
Las reservas internacionales fueron un compensador crítico de las tensiones comerciales y los riesgos militares. Según el BNU, a 1 de septiembre de 2025, las reservas se situaban en 46.030 millones de dólares, un 7,0% más que en agosto, debido principalmente a las importantes entradas de socios internacionales y a las menores ventas netas de divisas por parte del BNU.
La carga de la deuda siguió siendo elevada. Las revisiones públicas basadas en los datos del Ministerio de Finanzas declararon que, a 31.08.2025, la deuda pública y con garantía pública alcanzaba unos 7,95 billones de UAH (≈ 192.700 millones de $). Además, el recurso pertinente de la Rada Suprema estimó la deuda pública a 31.08.2025 en 7,6572 billones de UAH.
Economía mundial
En 2025, la economía mundial seguía una trayectoria de crecimiento bajo pero relativamente estable, con diferentes velocidades según las regiones y sensibilidad a los riesgos comerciales y las condiciones financieras.
En su actualización de las Perspectivas de la Economía Mundial (julio de 2025), el FMI pronosticó un crecimiento mundial del 3,0% en 2025 y del 3,1% en 2026, explicando la revisión por la mejora de las condiciones financieras y los «efectos de ventaja» temporales en el comercio.
Al mismo tiempo, el Banco Mundial, en sus Perspectivas Económicas Mundiales (junio de 2025), estimaba que la economía mundial estaba «anclada» en una tasa inferior, en torno al 2,7% en 2025-2026.
«El crecimiento mundial en 2025 parece un equilibrio entre resistencia y vulnerabilidad: las condiciones financieras se han suavizado un poco, pero los riesgos estructurales -proteccionismo, crisis energéticas, deuda- no han desaparecido. EE.UU. sostiene la demanda mundial, pero sigue siendo sensible a los tipos y al ciclo del consumo; Europa se incorpora lentamente; China mantiene el ritmo a través de la industria y las exportaciones, pero la demanda interna se recupera de forma desigual. Para Ucrania, esto significa que no debemos confiar únicamente en «mercados exteriores fuertes». Necesitamos nichos de alto valor añadido en los que podamos ser competitivos incluso en un mundo de crecimiento lento», afirma Maxim Urakin.
La Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos (BEA) informó de que en el segundo trimestre de 2025 el PIB real estadounidense creció un 3,0% en tasa anualizada (estimación anticipada). Entre los factores clave, la BEA citó un descenso de las importaciones y un aumento del gasto de los consumidores (parcialmente compensado por un descenso de la inversión y las exportaciones).
Zona euro/UE. Según la estimación preliminar de Eurostat, en el segundo trimestre de 2025 el PIB desestacionalizado aumentó un 0,1% intertrimestral en la zona euro y un 0,2% intertrimestral en la UE. Esto refleja una recuperación muy moderada de la actividad económica en comparación con el trimestre anterior.
China. Según las estimaciones preliminares publicadas por la Oficina Nacional de Estadística de China, el PIB del país creció un 5,3% interanual en el primer semestre de 2025, y un 5,2% interanual en el segundo trimestre de 2025. De este modo, China mantuvo su tasa de crecimiento por encima del 5% anualizado.
India. Según el comunicado de prensa oficial (PIB), el PIB real de la India en el primer trimestre del año fiscal 2025-26 (abril-junio de 2025) se estimó en un +7,8% interanual. La cifra confirmó los buenos resultados de la India en un contexto de crecimiento mundial generalmente moderado.
Turquía. TurkStat informó de que el PIB de Turquía creció un 4,8% interanual en el segundo trimestre de 2025 (según el índice de volumen encadenado). Esto supuso una aceleración del crecimiento anual en comparación con trimestres anteriores, aunque la estructura de la demanda y los factores del comercio exterior siguieron siendo importantes a la hora de evaluar la sostenibilidad.
Conclusiones.
Para Ucrania, el periodo enero-agosto de 2025 fue de relativa manejabilidad macrofinanciera: la inflación se ralentizó hasta el 13,2% interanual en agosto, las reservas aumentaron hasta 46.030 millones de dólares a 1 de septiembre y la política monetaria siguió siendo restrictiva, manteniendo el tipo de interés oficial en el 15,5%. Al mismo tiempo, el desequilibrio comercial y la elevada carga de la deuda siguen planteando riesgos a medio plazo que no pueden mitigarse mediante la «estabilización», sino únicamente con cambios estructurales: inversión, productividad, transformación y exportaciones de mayor valor añadido.
«El final de agosto de 2025 muestra una cosa importante: la estabilidad financiera en Ucrania se mantiene, pero aún no garantiza un avance económico. Las reservas y el apoyo internacional son un recurso temporal que debe convertirse en producción e infraestructuras, y no limitarse a «tapar los agujeros» con importaciones. Si no aumentamos nuestra capacidad de exportación y la inversión interna, los choques externos volverán a ser decisivos. Hay una ventana de oportunidad, pero se mide en años, no en meses», resumió Maxim Urakin.
https://interfax.com.ua/news/projects/1136991.html
Desde el 1 de enero de 2026, China ha suspendido por completo las compras de electricidad a Rusia, renunciando incluso a los volúmenes mínimos contractuales. El motivo está relacionado con los precios: el coste de exportación de los suministros procedentes de la Federación Rusa en 2026 superó por primera vez las tarifas internas de electricidad en la República Popular China, lo que hizo que la importación resultara económicamente desfavorable. En China, el precio se mantiene prácticamente sin cambios y se estima en aproximadamente 350 yuanes por 1 MWh.
El contrato de suministro de electricidad a China se firmó en 2012 y estará vigente hasta 2037.
Anteriormente, Inter RAO ya había registrado una reducción de las exportaciones de electricidad a China en 2025 debido a las restricciones de suministro en la región rusa del Lejano Oriente, según informó Reuters.
