El grupo de inversión ICU ha rebajado la previsión de crecimiento del producto interior bruto (PIB) real de Ucrania en 2026 a menos del 1 % (se espera un 0,8 %), en comparación con la estimación anterior de diciembre, que se situaba en el 1,2 %.
«El débil crecimiento económico será la nueva norma en los próximos años, si la situación de seguridad no mejora sustancialmente», se indica en la previsión macroeconómica actualizada de ICU.
En ICU señalaron que el consumo privado de los hogares y la inversión pública en proyectos militares siguen siendo los principales pilares de la economía, sin embargo, la solidez de estos componentes se irá debilitando poco a poco, por lo que la empresa de inversión ha rebajado la previsión de crecimiento del PIB para el año en curso del 1,2 % de la previsión macroeconómica de diciembre al 0,8 % de la previsión actualizada en junio.
Según el comunicado de prensa de la empresa, la contracción del PIB en el primer trimestre de 2026 se estima en un 0,5 %, lo que está ligeramente por debajo de la mayoría de las estimaciones; en ICU consideran que el potencial de crecimiento a medio plazo sigue siendo bastante limitado.
Según el comunicado de prensa, los analistas han revisado a la baja la previsión de inflación para 2026, hasta situarla en un 9-10 %, frente a las expectativas anteriores, que se situaban en torno al 7 %. Esta tendencia se atribuye a los efectos primarios y secundarios de la crisis en Oriente Próximo y de la guerra de Irán sobre los precios al consumo mundiales.
En ICU consideran que la actual rigidez de la política monetaria es suficiente para contrarrestar la presión inflacionaria temporal, por lo que estiman que la probabilidad de que el Banco Nacional de Ucrania (BNU) suba el tipo de interés de referencia antes de fin de año no supera el 50 % (la previsión para 2026 es del 15 %).
Debido al notable aumento de los desequilibrios en el mercado de divisas y al incremento de las intervenciones del Banco Nacional de Ucrania (BNU) en la venta de divisas en los cinco primeros meses del año hasta los 18 100 millones de dólares (frente a los 14 300 millones del mismo periodo del año pasado), el grupo de inversión prevé una aceleración del ritmo de depreciación de la hryvnia. Para todo el año, el incremento de las intervenciones con respecto a la cifra del año pasado podría ascender a 6-7 mil millones de dólares, y su volumen total acercarse a los 42-43 mil millones de dólares, por lo que la previsión del tipo de cambio a finales de 2026 se ha revisado a 45,8 UAH/USD, frente a los 45,0 UAH/USD anteriores.
Al mismo tiempo, el déficit presupuestario en 2026 (previsto en un 21 % del PIB sin contar las subvenciones) se cubrirá íntegramente con ayuda exterior, lo que permitirá al Ministerio de Finanzas reducir la deuda interna por primera vez desde el inicio de la guerra a gran escala. La aprobación del crédito de apoyo a Ucrania (USL) por parte de la UE permitirá al Banco Nacional de Ucrania (BNU) mantener las reservas internacionales al final del año en 60 000 millones de dólares.
Según la tabla actualizada de indicadores macroeconómicos, el ICU también prevé para el cierre de 2026 un PIB nominal de 229 000 millones de dólares, un déficit por cuenta corriente del 18 % del PIB y un aumento de la deuda pública hasta el 107 % del PIB. La hipótesis de base de la previsión se fundamenta en que, a medio plazo, los riesgos de seguridad no cambiarán sustancialmente: no se firmará un acuerdo de paz, pero el enemigo tampoco logrará nuevas conquistas territoriales.
Como se informó, el Banco Nacional rebajó en abril la previsión de crecimiento del PIB para este año del 1,8 % al 1,3 %, pero la mantuvo para el año que viene en el 2,8 %, y para 2028 espera que se acelere hasta el 3,7 %. En cuanto a la inflación, el Banco Nacional de Ucrania (BNU) revisó a la baja su previsión para 2026 en abril, del 7,5 % al 9,4 %, y para 2027, del 6 % al 6,5 %, y espera que se reduzca al 5 % ya en 2028.
La previsión del Gobierno, incluida en el presupuesto estatal de 2026, prevé actualmente un crecimiento del 2,4 %, pero el ministro de Economía, Oleksii Sobolev, ha anunciado planes para revisarla a la baja.
El BERD, por su parte, ha rebajado la previsión de crecimiento del PIB de Ucrania en 2026 del 2,5 % al 2,2 %; el Fondo Monetario Internacional (FMI) espera un crecimiento del PIB de Ucrania en 2026 del 2 %, y el Banco Mundial, del 1,2 %.
El Banco Nacional de Ucrania (BNU), tras elevar el tipo de cambio oficial de la hryvnia en 4 kopeks el jueves, lo reforzó otros 5 kopeks el viernes hasta 41,6070 UAH/$1, según la página web del regulador.
«El mercado de divisas de Ucrania experimenta un creciente déficit de moneda extranjera causado por la elevada demanda en los segmentos de efectivo y no efectivo. El Banco Nacional de Ucrania estabiliza el mercado con intervenciones que no pueden satisfacer plenamente la demanda de divisas, pero al mismo tiempo logran el objetivo de estabilizar el mercado, lo que evita una dinámica brusca y permite una tendencia suave a la devaluación», afirman los analistas de KIT Group en sus previsiones sobre el mercado de divisas.
Según ellos, el aumento de la demanda de divisas en ambos segmentos del mercado de divisas es típico de principios de mes y finales de año.
Los analistas señalan también que el diferencial entre los tipos de compra y venta del euro y el dólar estadounidense ha aumentado en las últimas semanas.
«Esto indica que los operadores del mercado de divisas están intentando ganar dinero con el aumento de la demanda de divisas en efectivo entre la población, y la ampliación de la diferencia entre los tipos de compra y de venta les permite compensar sus propios riesgos en medio de una situación cambiaria impredecible», explican.
Al mismo tiempo, el Grupo KIT cree que las declaraciones de los socios internacionales de Ucrania sobre la financiación adicional de los recursos naturales congelados, el apoyo a las infraestructuras y los proyectos de estímulo económico no dan lugar a previsiones pesimistas sobre el tipo de cambio.
Según sus expectativas, a corto plazo, el tipo de cambio de la hryvnia frente al dólar se mantendrá en el rango de 41,7-42 UAH por dólar, con una tendencia hacia 42,5 UAH por dólar. «A principios de diciembre ya se registraron cotizaciones cercanas a 42 UAH/$1, lo que concuerda con nuestras expectativas sobre el tipo de cambio para finales de este año. Al mismo tiempo, factores estacionales, como el aumento de la demanda de divisas a finales de año, pueden provocar un ligero repunte a corto plazo hasta 42,5 UAH/$1», pronostica KIT Group.
Sin embargo, al mismo tiempo, los recientes cambios en la política fiscal pueden aumentar la presión fiscal sobre los ingresos por depósitos, lo que podría estimular la demanda adicional de divisas y el flujo de ahorro en moneda extranjera del sistema bancario al efectivo, presionando así sobre el tipo de cambio de la hryvnia.
El BNU fijó el tipo de referencia en 41,5778 UAH/$1 a las 12:00 del viernes, frente a los 41,6915 UAH/$1 del día anterior.
El viernes, el dólar estadounidense subió 4 kopeks en el mercado al contado, hasta 41,84 UAH/$1, y 5 kopeks en la compra, hasta 41,90 UAH/$1, y 5 kopeks en la venta.
En total, desde principios de 2024, el dólar ha subido un 9,5%, o 3,60 UAH, al tipo de cambio oficial, y un 13,8%, o 5,03 UAH, desde que el Banco Nacional pasó a la flexibilidad controlada el 3 de octubre de 2023.
El tipo de cambio medio anual está fijado en 40,7 UAH/$1 en el presupuesto para 2024, y en 42,1 UAH/$1 a finales de este año.
Como se ha informado, el tipo de cambio oficial de la hryvnia cayó un 0,9%, o 37 kopeks, durante el mes pasado.
Al mismo tiempo, las reservas internacionales de Ucrania aumentaron en 3.344 millones de dólares, o un 9,1%, en noviembre y a partir del 1 de diciembre de 2024, según datos preliminares del banco central, ascendieron a 39.925 millones de dólares, mientras que las reservas internacionales netas (RIN) aumentaron en 3.500 millones de dólares, o un 15,6%, hasta los 25.939 millones de dólares.
La venta neta de divisas por parte del BNU en el mercado interbancario aumentó la semana pasada a 785,4 millones de dólares, frente a los 708,5 millones de dólares de la semana anterior.
Fuente: https://ru.interfax.com.ua/news/projects/1033645.html
El tipo de cambio oficial de la moneda nacional puede debilitarse hasta 40,00-40,50 UAH/$1 en verano, según Nikita Mishakov, jefe de operaciones interbancarias de PrivatBank, mientras que OTP Bank predice que la hryvnia no caerá por debajo de 40,20 UAH/$1 en verano.
«Pero no creo que el Banco Nacional, habiendo aumentado sustancialmente las reservas de divisas, permita una devaluación rápida. Aunque los planes del BNU incluyen una devaluación gradual. Por lo que recuerdo, prometieron devaluar la hryvnia hasta un 10% este año», declaró a Interfax-Ucrania.
Mishakov cree que el paquete de flexibilización de las restricciones monetarias anunciado por el BNU el 3 de mayo ejercerá cierta presión sobre la moneda nacional desde finales de la semana pasada o esta semana.
«Personalmente, veo el tipo de cambio en junio en torno a 40,00 UAH/$1, 40,50 UAH/$1, tal vez. Pero creo que con el tiempo, a medida que comience la temporada de cosecha, con las exportaciones amenazadas, creo que se ajustará a 39,50 UAH/$1», compartió sus expectativas el jefe de operaciones interbancarias.
Mishakov afirmó que, en su opinión, el corredor del tipo de cambio se situará dentro del nivel actual, cerca de 40,00 UAH/$1, con fluctuaciones en ambas direcciones de unos 50 kopeks.
«La liberalización dará lugar a la necesidad de aumentar las intervenciones en divisas del BNU para mantener la estabilidad del tipo de cambio de la hryvnia, pero esto no supondrá amenazas adicionales para la estabilidad macrofinanciera», declaró Inna Provotar, Jefa de Contabilidad de Gestión y Análisis Empresarial del Banco OTP.
«Las fluctuaciones del tipo de cambio son posibles, pero dentro de límites aceptables. En verano, no esperamos que el tipo de cambio oficial supere los 40,2 UAH/$1. Al mismo tiempo, existe una alta probabilidad de que el tipo suba a 40,7 UAH/$1 a finales de año. Es decir, al nivel que el Ministerio de Finanzas de Ucrania ha incluido en el presupuesto de 2024», afirmó.
Sergiy Kolodiy, Jefe de Análisis Macroeconómico del Banco Raiffeisen, señaló que el paquete de medidas de flexibilización de las restricciones monetarias aumentará el déficit estructural del mercado interbancario a corto plazo, pero también mejorará el entorno empresarial y resolverá los problemas de servicio de los préstamos exteriores. En opinión del banquero, las medidas anunciadas de liberalización monetaria pueden aumentar la entrada de divisas a medio plazo.
Sin embargo, a diferencia de sus colegas que esperan una devaluación de la moneda nacional, Kolodiy admite que el mercado de divisas experimentará un fortalecimiento estacional de la hryvnia debido al amplio margen de intervención del banco central, dado el nivel bastante elevado de reservas internacionales.
«El BNU tiene reservas suficientes para cubrir el déficit estructural y las utilizará para ello. Por lo tanto, no nos sorprenderá la lenta revalorización estacional de la hryvnia como clara señal al mercado de la capacidad de mantener la estabilidad de la moneda», subrayó.
El banquero dijo también que, según las estimaciones del Raiffeisen Bank, la liberalización monetaria se incluyó en las previsiones macroeconómicas de enero del regulador, lo que corresponde a una salida adicional de divisas de 5.600 millones de dólares.
«La estimación de 5.500 millones de dólares anunciada recientemente por los representantes del regulador se aproxima mucho a nuestros cálculos», resumió.
«La relajación monetaria tiene por objeto impulsar y estimular la actividad empresarial, lo que en última instancia debería traducirse en un aumento de la actividad empresarial y, en consecuencia, del PIB. La dinámica del tipo de cambio seguirá dependiendo de la ayuda de los socios internacionales, la situación en primera línea, la actividad empresarial y el sentimiento de la opinión pública», afirmó Serhii Kucheriavyi, Director del Departamento de Liquidez y Control de Valores de Kredobank.
Todos los banqueros subrayaron que el nivel de reservas internacionales es suficiente para una política monetaria más «indulgente» y no ven riesgos significativos para la estabilidad del tipo de cambio.
Como ya se informó, el 3 de mayo el NBU anunció el mayor paquete de restricciones monetarias para las empresas desde el inicio de la guerra total, que incluye la abolición de todas las restricciones monetarias a la importación de obras y servicios, la posibilidad de que las empresas repatríen los «nuevos» dividendos y la posibilidad de transferir fondos al extranjero en régimen de leasing y alquiler.
Además, entre las nuevas medidas de liberalización monetaria figura la relajación de las restricciones al reembolso de los nuevos préstamos exteriores y de los intereses de los «antiguos» préstamos exteriores, así como la relajación de las restricciones a la transferencia de divisas de las oficinas de representación a sus empresas matrices.
El 7 de mayo, el Consejo de Ministros de Ucrania anuló la Resolución nº 153, que restringía los pagos por importación de bienes y servicios, y el tipo de cambio oficial de la hryvnia empezó a depreciarse gradualmente el 8 de mayo.
En total, se debilitó en 37 kopeks durante la semana pasada, con una caída de la moneda nacional de 17 kopeks hasta 39,7206 UAH/$1 el viernes pasado. En el mercado al contado, el dólar también subió de precio la semana pasada: unos 12 kopeks hasta 39,95 UAH/$1, de los cuales 6 kopeks el viernes.
Las ventas netas de dólares del Banco Nacional aumentaron a 533,4 millones de dólares, frente a los 507,8 millones de la semana pasada.
En abril, las reservas internacionales de Ucrania cayeron un 3,1%, o 1.400 millones de dólares, hasta 42.000 millones 399,5 millones. El 25 de abril, el BNU elevó su previsión de reservas a finales de este año de 40.400 millones de dólares a 43.400 millones, y de 42.100 millones a 44.300 millones.
El tipo medio de los nuevos depósitos en hryvnia para el sector empresarial disminuyó en septiembre 0,9 pp (puntos porcentuales) por segundo mes consecutivo, hasta el 12,5%, mientras que para los particulares se mantuvo en torno al 12,25% anual, tras el primer descenso de 0,5 pp en agosto en 14 meses.
Según la página web del BNU, el rendimiento de los depósitos en divisas de los particulares también se mantuvo sin cambios en septiembre, en torno al 1,15% anual, mientras que el rendimiento de los depósitos de las empresas cayó una media de 0,15 pp, hasta el 0,58% anual.
Los tipos de interés de los préstamos interbancarios, según el BNU, bajaron 1 pp en septiembre, hasta el 17,2% anual, incluidos los tipos a un día, 0,3 pp, hasta el 16,4% anual.
En cuanto al volumen de depósitos, la diferencia entre los depósitos de empresas y los de particulares siguió reduciéndose en septiembre: mientras que los depósitos de empresas disminuyeron en 12.100 millones de UAH, o un 1,1%, hasta 1 billón 116.300 millones de UAH, los depósitos de particulares aumentaron en 22.900 millones de UAH, o un 2,4%, hasta 999.400 millones de UAH.
Los hogares aumentaron sus depósitos tanto en hryvnia en un 2,5% hasta los 663.700 millones de UAH como en divisas en un 2% hasta el equivalente a 335.700 millones de UAH, mientras que en septiembre, los depósitos de las empresas en divisas disminuyeron en un 5,4% hasta los 340.200 millones de UAH, mientras que en hryvnia aumentaron en un 0,8% hasta los 776.100 millones de UAH.
La cartera total de préstamos, que volvió a crecer lentamente en julio, añadió otros 4 900 millones de UAH en septiembre para alcanzar los 975 000 millones de UAH.
El crecimiento fue impulsado por los préstamos en hryvnia al sector empresarial, que aumentaron un 1,9% hasta 509.600 millones de UAH, mientras que los préstamos en divisas disminuyeron un 1,4% hasta el equivalente a 230.800 millones de UAH.
En septiembre, los préstamos al consumo disminuyeron tanto en moneda nacional, un 0,3%, hasta 202 400 millones de UAH, como en moneda extranjera, un 0,4%, hasta el equivalente a 12 500 millones de UAH.
Como ya se informó, el 15 de septiembre, el BNU recortó el tipo de descuento del 22% al 20% anual, reduciendo también el tipo de los certificados de depósito a tres meses del 22% al 20%, mientras que el tipo de los certificados de depósito a un día se redujo del 18% al 16%.
La inflación en Ucrania se redujo al 7,1% interanual en septiembre, frente al 8,6% de agosto y el 11,3% de julio.
